許保羅(Paul Cavey)

放緩銀行當(dāng)前的強勁貸款力度,將會導(dǎo)致經(jīng)濟體很難獲得資金;如若不然,又將給未來的典型銀行危機乃至經(jīng)濟危機埋下隱患。打破銀行在中國融資中的壟斷地位,勢在必行

2009年上半年,中國新增銀行貸款總額達7.37萬億元,此時來談中國信貸短缺,似乎有些牽強。

問題是,中國的國有銀行往往傾向于貸款給國有企業(yè),而現(xiàn)實中促進經(jīng)濟健康持續(xù)增長的,卻是生產(chǎn)力更高的私營企業(yè)。

所以,雖然全球金融危機可能促使中國政府重新思考,但重要的是,中國政府必須逆全球潮流而上,把深化金融領(lǐng)域自由化作為重點來抓。

私企融資困境

2008年,中國私營企業(yè)的融資模式遭受了兩次沖擊。首先是國內(nèi)信貸緊縮。這導(dǎo)致小型私有企業(yè)的主要貸款來源——信用社、當(dāng)鋪等非正式金融領(lǐng)域發(fā)生收縮。然后,當(dāng)出口領(lǐng)域開始萎縮時,這種不方便演變成了危機。

留存利潤一直是中國公司的一個重要資金來源。事實上,從2004年至2008年,公司利潤的平均規(guī)模為全部銀行貸款的五分之三。這個數(shù)據(jù)也包括了政府主導(dǎo)的國內(nèi)經(jīng)濟。

而關(guān)于出口導(dǎo)向型私營領(lǐng)域的數(shù)據(jù),可能更要向留存利潤傾斜。這有些出乎人們意料,因為我們經(jīng)常聽到的是,在西方品牌的惡性定價和國內(nèi)過度供應(yīng)的雙重擠壓下,出口行業(yè)的利潤幾乎快要降為零。

但是,我們也知道,中國公司能夠從向美國的出口中獲利,尤其是在睡衣這種照理來說很難獲得利潤的行業(yè)。原因何在?因為中國就是在這些勞動密集型產(chǎn)業(yè)占有競爭優(yōu)勢的,而且美國在此領(lǐng)域已存在過度消費。

因此,近些年來,這些行業(yè)靠數(shù)量獲得利潤空間。由此帶來的利潤,使得出口行業(yè)——主要是外國投資企業(yè)和本土的私企——能夠通過股權(quán)而不是債權(quán)來進行融資。

這種模式聽起來似乎很吸引人,但事實上是一種不得已的模式,因為私企往往很難從銀行獲得資金。

這并不僅僅是因為國有銀行在意識形態(tài)上不愿意給私營企業(yè)貸款,也不僅僅是因為近幾年出現(xiàn)的信貸定量分配。其實,這主要是因為中國的銀行非常傳統(tǒng)和保守,其發(fā)放貸款與否幾乎只取決于一樣?xùn)|西:抵押擔(dān)保品。

國有企業(yè)或者擁有大量土地,或者被認為擁有資金力量雄厚的政府支持,因而幾乎能夠提供數(shù)量無限的抵押擔(dān)保。新興的私有公司通常具有更好的商業(yè)計劃,卻不能提供數(shù)量相當(dāng)?shù)牡盅簱?dān)保。于是,私企便不能從銀行獲得貸款。

打破銀行融資壟斷

當(dāng)然,出口的萎縮使得私營企業(yè)利潤下降,進而造成了可獲得資金數(shù)量的減少,但與此同時,出口萎縮也使得私營企業(yè)對資金的需求下降。然而,不幸的是,事實并非如說起來這么簡單。

近幾年,促進中國國家生產(chǎn)力發(fā)展的動力恰恰是私營企業(yè),而不是國有企業(yè)。好的方面是,在缺少國外市場需求的情況下,私企改而努力提高國內(nèi)銷售;壞的方面是,它們需要資金才能促成這一轉(zhuǎn)型。

近幾年銀行貸款占到中國公司外部融資的80%,中國政府可以通過促進前瞻性的貸款決策來幫助私營企業(yè)。這一戰(zhàn)略絕不會被忽視,因為銀行改革是一個永不停止的過程。過去五年,政府在銀行改革上投入了大量的精力。但是,考慮到這一過程的耗時性,希望能夠在短時間內(nèi)實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性突破,未免太過樂觀。

另一個更具有潛力的方法,是通過鼓勵資本市場的發(fā)展,打破銀行在中國融資中的壟斷地位。其好處不僅僅能夠使私營企業(yè)得到更多資金,還能通過降低銀行的重要性,減少銀行產(chǎn)業(yè)的順周期性給整個經(jīng)濟帶來的風(fēng)險。

當(dāng)然,金融行業(yè),包括活躍的資本市場和銀行,并未使世界避免金融危機的影響。但其起點大不相同。近幾年美國市面上流通的公司債券總額,相當(dāng)于國內(nèi)GDP的20%,而這一數(shù)值在中國僅為5%。類似地,即使在2007年中國處于輕度泡沫的最高點時,國內(nèi)股市的市值僅為GDP的35%。同年,中國公司從股票市場上籌集了6500億元資金,僅為銀行貸款的15%左右。

誠然,當(dāng)前全球經(jīng)濟危機的起源,并不會促使中國的決策者們更熱情地投入到金融行業(yè)自由化中去?；罱j(luò)國內(nèi)資本市場,仍需克服巨大的結(jié)構(gòu)性障礙,特別是大量不流通股的存在。

但是,如果不加快改革,其他的選擇是那么蒼白無力:放緩銀行當(dāng)前的強勁貸款力度,將會導(dǎo)致經(jīng)濟體很難獲得資金;如若不然,又將給未來的典型銀行危機乃至經(jīng)濟危機埋下隱患。從這種情況看,資本市場改革似乎又更具吸引力?！?/p>

作者為麥格理證券中國經(jīng)濟研究部主管