羅鵬

不斷深化的危機(jī),彰顯了黃金作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段的作用,也促使高端投資者通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品來涉足黃金市場

在此次金融危機(jī)中,黃金市場所蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)最為奪目。雖然此次金融危機(jī)印證了“閃光的不都是金子”這句俗語的真諦,但就安全系數(shù)而言,很少有其他大宗商品可以和黃金相提并論。面臨動(dòng)蕩的股票及信貸市場,投資者若想要避險(xiǎn),黃金投資乃最佳選擇。

投資黃金的理由大家都不陌生。黃金本身具有價(jià)值,在衰退時(shí)期可以更好地發(fā)揮保值的作用。本次不斷深化的危機(jī),更是彰顯了黃金作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段的作用,也促使很多高端個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品來涉足黃金市場。

黃金避險(xiǎn)勝美國債

談到要進(jìn)行避險(xiǎn)操作,黃金是最好的投資選擇之一。石油、銅、鋼以及其他大宗商品的表現(xiàn),都取決于全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。但是,黃金并不僅僅受到全球供需影響。黃金價(jià)格取決于人們對風(fēng)險(xiǎn)的看法。

過去,當(dāng)人們談到要進(jìn)行避險(xiǎn)投資時(shí),往往意味著轉(zhuǎn)投美國國債,因?yàn)閲鴤灰曌鰺o風(fēng)險(xiǎn)的。而現(xiàn)在,隨著美國發(fā)債規(guī)模的擴(kuò)大,人們也開始質(zhì)疑美國國債是不是真的無風(fēng)險(xiǎn)了。正如法國興業(yè)銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬博文所言,傳統(tǒng)上全球認(rèn)為美國國債就是投資的避風(fēng)港。但是,就像此次危機(jī)中的很多其他事物一樣,我們進(jìn)入了一個(gè)未知的世界。

據(jù)馬博文估計(jì),為了給銀行救援計(jì)劃和一攬子財(cái)政救援方案融資,美國財(cái)政部2009年將增發(fā)價(jià)值2.2萬億-2.5萬億美元的債券,至此,美國國債的發(fā)行規(guī)模接近GDP的60%,規(guī)模之大,自“二戰(zhàn)”以來前所未有。現(xiàn)在,市場將如何消化規(guī)模如此巨量的債券也尚不明朗。

目前,美元面臨著壓力,因此金價(jià)有上升的空間。過去,在進(jìn)行外匯息差交易時(shí),投資者通常會(huì)借入利率比較低的日元?，F(xiàn)在,投資者也有可能借入美元進(jìn)行此種交易,這也會(huì)給美元帶來進(jìn)一步的壓力。再考慮到美國預(yù)算赤字和政府背負(fù)的高額債務(wù),所以這些因素都有可能導(dǎo)致金價(jià)進(jìn)一步走高。

在全球拍賣市場中,黃金通常是以美元計(jì)價(jià)的,并被認(rèn)為是美元的替代資產(chǎn)。如果黃金以其他貨幣,比如黃金生產(chǎn)國澳大利亞或是南非的貨幣計(jì)價(jià),則會(huì)發(fā)現(xiàn)金價(jià)確實(shí)有周期性的趨勢。而由于增發(fā)國庫券,美元又面臨著壓力。因此,從上述兩個(gè)角度而言,以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格都會(huì)上升。

顯然,相比美國國債,黃金是更加實(shí)在的投資,而且供給量有限,如果高凈值人士進(jìn)行避險(xiǎn)投資,持有黃金是更好的選擇。

黃金衍生品便利

購買金條再把它存到保險(xiǎn)柜的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。現(xiàn)在,投資黃金有了更多便捷的途徑。例如,直接購買跟蹤黃金的交易所基金、和黃金掛鉤的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。如果合理利用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,高端個(gè)人投資者可以很好地表達(dá)他們對金價(jià)的看法。

與黃金掛鉤的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品包括逆轉(zhuǎn)換票據(jù)(不保本,與金價(jià)短期掛鉤,如三個(gè)月)和較長期的保本票據(jù)(三年期到五年期,與上升的金價(jià)掛鉤)。由于現(xiàn)時(shí)利率水平很低,因此在境外市場上,銀行已經(jīng)很難提供短期保本產(chǎn)品了,而投資者還沒有意識(shí)到這一點(diǎn)。

許多投資者都不愿意進(jìn)行長期投資,如果他們堅(jiān)持要購買短期產(chǎn)品,可以選擇不保本的產(chǎn)品,比如說境外比較簡單流行的黃金逆轉(zhuǎn)換票據(jù)。此類票據(jù)期限很短(三個(gè)月),投資者于是從出售黃金的看跌期權(quán)而獲利。

與股票掛鉤的票據(jù)背后的理念也是如此。由于現(xiàn)階段市場極為動(dòng)蕩,這一理念相當(dāng)不錯(cuò),也就是通過銷售看跌期權(quán)來獲利。如果金價(jià)下跌,則此類逆轉(zhuǎn)換票據(jù)可以進(jìn)行黃金的實(shí)物交割,比如說向投資者支付紙黃金。

對于中國的零售市場而言,本土銀行通過其柜臺(tái)提供的結(jié)構(gòu)化儲(chǔ)蓄產(chǎn)品,或叫做“理財(cái)產(chǎn)品”,可以允許本地投資者便捷又可靠地投資海外市場。

在金融危機(jī)之前的牛市中,與大宗商品掛鉤的產(chǎn)品大家非常熟悉,也很受歡迎。

在繁榮時(shí)期,中國中等規(guī)模的銀行所發(fā)售的此類產(chǎn)品規(guī)模平均能超過5億元人民幣。舉例來說,一種產(chǎn)品期限為18個(gè)月,與金價(jià)、油價(jià)和小麥價(jià)格掛鉤,保證投資者獲得18個(gè)月內(nèi)三種產(chǎn)品的平均最大收益,分為100%保本和95%保本兩類。由于這種鎖定機(jī)制,即使是半年后市場開始下滑,但在到期前,產(chǎn)品已經(jīng)獲得了相當(dāng)高的收益。

目前,中國市場的投資者認(rèn)為大宗商品的價(jià)格很有吸引力,也在考慮重新投資此類資產(chǎn)。一些銀行和金融機(jī)構(gòu)也開始提供短期的黃金結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

比如說,上次市場繁榮早期出現(xiàn)的自動(dòng)可贖回票據(jù)等一些比較流行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,開始重新出現(xiàn)在投資者的面前。

這或許是個(gè)好兆頭,不知不覺中,大宗商品市場開始復(fù)蘇了?！?/p>

作者為法國興業(yè)銀行中國金融機(jī)構(gòu)銷售主管