吉 敏

【摘 要】東北區(qū)域資本市場(chǎng)的構(gòu)建是中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分,也是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系構(gòu)建的重要內(nèi)容。在國(guó)家實(shí)施東北老工業(yè)基地經(jīng)濟(jì)振興和遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)戰(zhàn)略的歷史機(jī)遇中,率先構(gòu)建以大連、沈陽(yáng)為核心的東北金融區(qū),對(duì)這一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有高度的戰(zhàn)略意義。

【關(guān)鍵詞】區(qū)域資本市場(chǎng) 產(chǎn)權(quán)交易所 地方債券

一、問題的提出

國(guó)家實(shí)施東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略以來,東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展加快,經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提高,已進(jìn)入最好最快的發(fā)展時(shí)期,過去的四年間GDP年平均增速為12.8%,比實(shí)施振興戰(zhàn)略前增速提高了2.8個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí),國(guó)企改革特別是產(chǎn)權(quán)改革也取得重大突破。截至2007底,遼寧省90%以上的國(guó)有大型工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了股份制改造,2008年全年將完成剩余企業(yè)改制,國(guó)有中小工業(yè)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革基本完成;吉林省列入攻堅(jiān)計(jì)劃的816國(guó)有工業(yè)企業(yè)改制全面完成,目前正著手解決改制后企業(yè)的后續(xù)有關(guān)問題,以及推進(jìn)商業(yè)、建筑等行業(yè)國(guó)有企業(yè)改制工作;黑龍江省完成改制企業(yè)3302戶,占應(yīng)改制企業(yè)的96%,國(guó)有企業(yè)改制工作基本完成。全國(guó)10萬億元國(guó)有總資產(chǎn)中,遼寧就有8400億元,整個(gè)東北地區(qū)的國(guó)有資產(chǎn)約為遼寧的兩倍;東北經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,必然帶來國(guó)有資本的調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組,需要區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)提供有效的進(jìn)入和退出平臺(tái)。

二、東北區(qū)域資本市場(chǎng)體系構(gòu)建

1.擴(kuò)展沈陽(yáng)聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所業(yè)務(wù)范圍,整合東北區(qū)域產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)

整合現(xiàn)有的沈陽(yáng)、大連、長(zhǎng)春、哈爾濱四家省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),成立一個(gè)面向東北的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)成了當(dāng)務(wù)之急。

沈陽(yáng)聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所是東北區(qū)域內(nèi)成立最早的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),其前身是沈陽(yáng)產(chǎn)權(quán)交易中心,主要負(fù)責(zé)遼寧省屬企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及交易活動(dòng)。作為遼寧省會(huì),沈陽(yáng)地處遼寧中部城市群、環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈和東北亞經(jīng)濟(jì)圈的中心位置,是聯(lián)系東北經(jīng)濟(jì)腹地與沿海經(jīng)濟(jì)帶的黃金通道,是東北的經(jīng)濟(jì)、文化、交通、商貿(mào)、物流和信息中心。事實(shí)上,沈交所近幾年也正在不斷云集力量,并在省內(nèi)產(chǎn)交資源整合方面得到省市政府的大力支持和推動(dòng)。2006年以來,沈交所開始不斷創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)交易競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓體系,運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)、電子競(jìng)價(jià)、拍賣、招標(biāo)等多種方式,使競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓更加科學(xué)化和標(biāo)準(zhǔn)化。2006年沈交所競(jìng)價(jià)交易為25宗,2007年上半年競(jìng)價(jià)交易達(dá)到39宗,比去年全年競(jìng)價(jià)宗數(shù)提高56%,國(guó)有資產(chǎn)的增值率達(dá)到138%。省屬企業(yè)、金融資產(chǎn)、保險(xiǎn)企業(yè)等新的交易領(lǐng)域競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓均實(shí)現(xiàn)了零的突破。在去年和今年的全國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暨產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)工作會(huì)議上,沈交所競(jìng)價(jià)組織工作連續(xù)獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委的表?yè)P(yáng),同時(shí),沈交所針對(duì)央企市場(chǎng)的開拓,成立了專門機(jī)構(gòu)——央企部,并正在對(duì)東北的央企交易資源進(jìn)行調(diào)研,有望成為繼京、滬、津、渝之后第五家央企交易平臺(tái)。

吉林長(zhǎng)春產(chǎn)權(quán)交易中心與黑龍江產(chǎn)權(quán)交易中心成立時(shí)間較晚,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一,缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。如果可以將這三家主要的產(chǎn)權(quán)交易中心整合成立“東北產(chǎn)權(quán)交易所”,在各省、市設(shè)辦事處,那么不僅可以提高省間的交易效率,降低交易成本,而且可以實(shí)現(xiàn)信息共享,資源合理配置。

2.建設(shè)地方性企業(yè)債券市場(chǎng)

在國(guó)內(nèi),東北地區(qū)發(fā)行的企業(yè)債券較少,大連港、東北高速和東北電網(wǎng)等大型國(guó)企在06-08年內(nèi)獲準(zhǔn)發(fā)行中等數(shù)額的企業(yè)債券,之所以獲批企業(yè)如此之少是因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)債的最大難點(diǎn)在于審查較為嚴(yán)格,其發(fā)行是否具備可行性必須考慮的一個(gè)重要問題就是方案被批復(fù)的可能性。大型上市公司都申報(bào)困難,更不用說中小型企業(yè),更是難上加難了。面對(duì)這種情況,東北三省應(yīng)聯(lián)合力量,借助振興東北的有利政策時(shí)機(jī),向有關(guān)部門提出發(fā)行請(qǐng)求,先讓國(guó)有大型企業(yè)走在前面,然后培育和促成優(yōu)質(zhì)中型企業(yè)緊跟其后,打破東北地區(qū)在深滬交易所,交易企業(yè)債券稀缺的局面。

3.在沈陽(yáng)或大連建立區(qū)域資本市場(chǎng)交易所

與全國(guó)性資本市場(chǎng)相比,東北區(qū)域資本市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)依據(jù)轄內(nèi)中小企業(yè)的現(xiàn)狀,進(jìn)行合理設(shè)置:

(1)盈利要求。對(duì)東北區(qū)域資本市場(chǎng)來說,從國(guó)家開始實(shí)施東北振興戰(zhàn)略至今已過去6年時(shí)間,而對(duì)東北區(qū)域資本市場(chǎng)來說,其服務(wù)對(duì)象主要是地區(qū)內(nèi)發(fā)展前景好、處在優(yōu)勢(shì)行業(yè)的業(yè)績(jī)較好的企業(yè),其經(jīng)營(yíng)年限有可能較短,對(duì)其盈利要求可設(shè)置為連續(xù)兩年盈利。

(2)股本規(guī)模。我國(guó)大部分中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小,所以,區(qū)域資本市場(chǎng)應(yīng)放松對(duì)公司股本總額和發(fā)起人擁有股本總額的限制,將股票發(fā)行后股本總額定在不低于2000萬元即可。

(3)股本結(jié)構(gòu)。借鑒美國(guó)區(qū)域性資本市場(chǎng)股東人數(shù)不少于300人,英國(guó)區(qū)域性資本市場(chǎng)股東人數(shù)不少于400人的做法,我們可將東北區(qū)域資本市場(chǎng)上市公司股東人數(shù)定位不少于400人。發(fā)起人在股票上市前必須認(rèn)購(gòu)發(fā)行股份的35%。同時(shí)社會(huì)公眾持有的股份應(yīng)不低于公司股份的25%。

(4)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。申請(qǐng)?jiān)跂|北區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)行股票的公司應(yīng)該通過各省市的客觀合理論證,如提出具體、合適的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略,并且經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的企業(yè)未來1-2年財(cái)務(wù)盈利預(yù)測(cè)報(bào)表凈資產(chǎn)收益率在10%以上,讓投資者相信公司的高成長(zhǎng)前景,使投資者對(duì)企業(yè)抱有足夠大的信心。

(5)具有良好的發(fā)展前景。東北區(qū)域資本市場(chǎng)主要為區(qū)域內(nèi)發(fā)展前景好、處在優(yōu)勢(shì)行業(yè)的業(yè)績(jī)較好企業(yè)提供籌資渠道,對(duì)于投資者來說,只有發(fā)展前景良好、增長(zhǎng)潛力巨大的企業(yè),才能接受。

(6)保薦人制度。東北區(qū)域資本市場(chǎng)上市公司在做上市申請(qǐng)前必須以合約委任保薦人,并約定一段固定期間,該期間至少必須包括證券上市時(shí)該財(cái)政年度的剩余時(shí)間及其后兩個(gè)財(cái)政年度。

參考文獻(xiàn):

[1]Levine,R. And Sara Zervos(1998).“Stock Market Development and Long-Run Growth”.The World Bank Economic Review,vol.10,n.2,223-239.

[2]陸文喜,李國(guó)平.中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展的收斂性分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2004,( 2 ).

[3]徐崢.中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融結(jié)構(gòu)差距[J].社會(huì)科學(xué),2006,(9)

[4]楊海燕.我國(guó)區(qū)域金融結(jié)構(gòu)非均衡性分析[J].改革與戰(zhàn)略,2007,(12).