“2％+20％”終結(jié)時刻?

數(shù)十年來，“2％管理費、20％利潤分成”一直是風(fēng)險投資行業(yè)中管理費用的經(jīng)驗法則，即基金經(jīng)理分得所管理基金創(chuàng)造的利潤的20％，并以管理費形式分得其管理下總資產(chǎn)的2％。

日前。與Flickr共同創(chuàng)辦人Caterina Fake一起創(chuàng)建Hunch、并參與了柏尚風(fēng)險投資公司(Bessemer Venture Partners)早期投資的投資人Chris Dixon，發(fā)表了一份頗具轟動效應(yīng)的聲明，設(shè)問是否到了該終結(jié)此慣例的時刻：

問題在于管理費用。當(dāng)風(fēng)險投資基金規(guī)模很小時，2％尚算合理；但基金規(guī)模已今非昔比，2％確實不合時宜。正如peHUB在其電郵通訊中所說，1995年基金基準(zhǔn)為8500萬美元，如今已達(dá)5億美元，對多數(shù)大型風(fēng)險投資基金而言，這似乎將具有典型趨勢。

讓我們做個簡單的計算。8500萬美元的2％為170萬美元。假定共有八位合伙人，則他們的薪資在10-20萬美元之間，這個數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于平均國民牧人，但按照金融行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，他們并不“富?！?。5億美元的2％為1000萬美元，亦即每位合伙人大約可獲得高于100萬美元的薪資。按基金壽命為十年計算，總額竟高達(dá)1000萬美元。即使在華爾街。1000萬美元的薪資仍相當(dāng)可觀。即便他們投資失利且未給投資者帶來分毫收益?；鸾?jīng)理仍會獲得巨額收入。

去年市場崩潰后，面臨大量贖回請求時，私募股權(quán)基金和對沖基金行業(yè)就在進(jìn)行類似的反思，因為“2％管理費、20％利潤分成”也是對沖基金行業(yè)的一項經(jīng)驗法則。

Preqin公司以其對沖基金投資者信息服務(wù)而成為對；中基金機(jī)構(gòu)投資者信息行業(yè)的領(lǐng)先供應(yīng)商，該公司近期對對沖基金經(jīng)理進(jìn)行了一項管理費用現(xiàn)狀的調(diào)查。

調(diào)查顯示。三分之二以上的基金管理費用為1.5％－2％(含)，93％的基金處在1％－2％(含)之間，只有少數(shù)基金明顯不符合該范圍。接受調(diào)查的各基金平均管理費用為1.63％。顯著低于長期以來人們認(rèn)為的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)2％。有支基金報稱根本未設(shè)管理費用，僅有利潤分成一項。另一個極端情形是，一支專業(yè)CTA基金的管理費用高達(dá)7.5％，作為平衡，其利潤分成相當(dāng)?shù)汀?/p>

利潤分成方面，近七成對沖基金仍維持著20％的利潤分成，證明多數(shù)投資者依舊愿意為高績效提供豐厚回報。然而，越來越多的基金將其利潤分成降至10％～20％。事實上，被調(diào)查的基金中就有12％將其利潤分成設(shè)為10％，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)的20％。極端情形下，一支CTA基金的利潤分成高達(dá)33％，而幾支有著特殊資金構(gòu)成的對沖基金則根本沒有利潤分成?？傮w來說，平均利潤分成為17.21％。

Chris Dixon認(rèn)為另一個問題是，風(fēng)險投資經(jīng)理不會僅為獲得管理費用，就向市場投入新興公司并不需要的大筆資金，進(jìn)行大量“跟進(jìn)”投資，或募集一支規(guī)模過大的基金。事實上，Benchmark Partners的風(fēng)險投資家Bill Gurley曾在稍早表示，降低利潤分成或許會促使風(fēng)險投資恢復(fù)昔日的繁榮。

在線演示公司頻獲投資

突然之間，風(fēng)險投資開始關(guān)注在線設(shè)計／演示／故事板領(lǐng)域的初創(chuàng)公司。

根據(jù)美國證監(jiān)會檔案，在線視頻演示初創(chuàng)公司Faculte在近期的首輪融資中募得280萬美元。該公司透露，Calumet Venture Fund和幾位天使投資人共同參與了此次投資。Faculte公司開發(fā)的基于網(wǎng)絡(luò)的“點播室”平臺服務(wù)于那些計劃進(jìn)行互動視頻演示的公司，公司可利用該平臺為在線演示添加視頻、音頻及其他宣傳短片，然后通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行傳播。亦可使用Faculte公司的平臺向觀看在線演示的瀏覽者收費。

近來。在線設(shè)計／演示／故事板領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險投資活動相當(dāng)頻繁。

Animoto：提供在線視頻幻燈片編輯服務(wù)，從Madrona Venture Group和亞馬遜公司獲得440萬美元投資。

ThisMoment：提供在線像冊／日程安排服務(wù)，從數(shù)字媒體公司Shelbv Bonnie、Mika Salmi和Jason Hirschhom募得300萬美元種子基金。

Typekit：一家備受關(guān)注的網(wǎng)絡(luò)字體初創(chuàng)公司，從Twitter共同創(chuàng)辦人Evan Williams、Flickr創(chuàng)辦人CaterinaFake和Matt Mullenweg處募得了70萬美元。

Prezi：一個在線演示工具，9月份宣布已獲得一家位于斯堪的納維亞的風(fēng)險投資企業(yè)Sunstone Capilal的資金支持，并已聘請Twitter的共同創(chuàng)辦人Jack Dorsey擔(dān)任顧問。

SlideRocket：幫助創(chuàng)建在線演示的另一家初創(chuàng)公司，剛剛宣布獲得Azure Capital Partners和HummerWinblad Venture Partners聯(lián)合提供的500萬美元投資。

這種趨勢的一種解釋是，大多數(shù)此類初創(chuàng)公司的收入模式是依靠收費，而非基于廣告業(yè)務(wù)。該模式在廣告業(yè)務(wù)前景黯淡的情形下，對投資者頗具吸引力。例如，F(xiàn)aculte公司宣稱，通過出售服務(wù)平臺的訂購許可，并在用戶出售其演示文件使用權(quán)時收取交易費，從而創(chuàng)造利潤。

Daylife公司的門戶網(wǎng)站因設(shè)計和演示服務(wù)而知名，公司首席執(zhí)行官Upendra Shardanand曾就上述趨勢如此評論：“也許問題不在于演示／設(shè)計／故事板的形式，而在于這些企業(yè)(能夠)支持基于免費+收費／訂購／收費的收入流。廣告的業(yè)務(wù)模式目前已陷入困境，有人認(rèn)為該模式將會重獲活力，然而事實或許并非如此。如果市場參與者開始削減廣告支出。打破既有的廣告支出習(xí)慣，意識到此類廣告根本不起作用，則很難期待該模式能重獲活力。只有可靠的、能創(chuàng)造出實際價值的業(yè)務(wù)種類，才能吸引人們?yōu)槠涓顿M。之后方可考慮收取費用或采用廣告支持模式?！?/p>

清潔燃煤電廠冷遇

美國能源部已經(jīng)為清潔煤炭項目支出了2760萬美元，但似乎現(xiàn)在正在尋求降低介入程度——特別是美國未來電力企業(yè)聯(lián)盟(FutureGen Alliance)在建的伊利諾斯州大型清潔燃煤電廠，其中包括9個公用工程項目。

美國能源部和未來電力企業(yè)聯(lián)盟曾簽署一份協(xié)議，降低工程費用并吸納更多合作伙伴，以落實預(yù)期總額24億美元投資的項目。目前，能源部已為該項目投入了11億美元資金。

政府大力支持的前提是，電廠安裝的固碳設(shè)備最高可捕獲電廠60％的溫室氣體排放量。如果未來電力企業(yè)聯(lián)盟的電廠能獲得成功，則會為同類工業(yè)規(guī)模電廠的建設(shè)鋪平道路，即使不能創(chuàng)造數(shù)百萬個也能帶來數(shù)千個“綠領(lǐng)”工作機(jī)會——至少決策者是如此考慮的。

然而，美國能源部正尋求減弱自身

在該項目中的作用，或許是為了抽出資金用于其他清潔技術(shù)項目。為使該項目繼續(xù)獲得聯(lián)邦政府的支持，未來電力企業(yè)聯(lián)盟同意將其會員企業(yè)的數(shù)量從9個增至20個。根據(jù)媒體的最新報告，未來電力企業(yè)聯(lián)盟已經(jīng)擁有11個實力雄厚的會員企業(yè)。但在今年6月，美國南方電力公司和美國電力公司決定退出，以削減開支。

這兩家公司的退出和能源部撤回資金支持的決定并非出人意料。自從伊利諾斯州275兆瓦電廠項目經(jīng)由政府立項，條款已發(fā)生很多改變。起初，新設(shè)備預(yù)計最高可捕獲電廠碳排放的90％。但該數(shù)字現(xiàn)已降至60％。這一調(diào)整表明，對該項目設(shè)施可行性的技術(shù)理解存在不足。同樣地，吸納20個會員企業(yè)無疑是個長期目標(biāo)，但至今仍無進(jìn)展。

最大的不利條件是，參與支持未來電力企業(yè)聯(lián)盟及其各項大膽計劃的政府官員們?nèi)找嬗X出。民眾普遍反對興建燃煤電廠和開發(fā)清潔煤炭。生態(tài)友好型各州的可再生能源條例不認(rèn)同煤炭終將變?yōu)榍鍧嵞茉催@一理念。煤炭儲量豐富的各工業(yè)州也對固碳項目和其他項目不斷攀升的成本極為不滿。如今按照美國能源部的方案，從官方角度來看，該項目似已成為昔日黃花。

3i歐洲投資組合轉(zhuǎn)手

投資公司CollerCapital和HarbourVest Partners協(xié)同風(fēng)險投資公司DFJ Esprit以折扣價格收購了3i集團(tuán)歐洲投資組合中29家頂級公司的股份。

Coller Capital和HarbourVestPartners被稱作“二級市場”公司，因為他們從進(jìn)行初期投資的投資機(jī)構(gòu)手中購買被投公司股份，因此它們成為了公司資產(chǎn)的二級持有人。

這些投資組合公司的拍賣意義重大，因為它們均是頗具前景的成長型公司。交易涵蓋Icera Semiconductors公司、激光開發(fā)企業(yè)Light Blue Optics、領(lǐng)先的歐洲寬帶網(wǎng)絡(luò)公司The Cloud和酒店預(yù)訂網(wǎng)站FastBooking。

3i集團(tuán)投資組合公司的出售與分拆計劃可追溯到去年。過去兩年間，由于回報微薄，3i集團(tuán)明顯降低了對處在創(chuàng)辦初期的歐洲初創(chuàng)公司的投資。清算投資組合的初創(chuàng)公司是朝此方向邁出的一大步。

今年伊始。3i集團(tuán)首席執(zhí)行官Michael Queen就撤并了相關(guān)部門。6月，集團(tuán)投資組合的價值暴跌時，Michael Queen募得11.6億美元用于平衡集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債表。據(jù)報道，3i集團(tuán)將更多關(guān)注私募股權(quán)。集團(tuán)還要償近10億美元的債務(wù)。為保持收支平衡，集團(tuán)只得廉價出售持有的美國和德國股份，并暫時解雇部分職員。

另一方面，實力不斷增長的DFJ Esprit公司為其第三支風(fēng)險基金募得2.19億美元。目前已從摩根大通公司和歐洲投資基金(European Investment Fund)獲得了1.02億美元。

網(wǎng)絡(luò)、移動視頻瀏覽持續(xù)搶占市場

尼爾森公司最新發(fā)布了《三大屏報告》(Three Screen Report)，該報告跟蹤調(diào)查了美國民眾通過電視、網(wǎng)絡(luò)和手機(jī)觀看視頻的市場情況。結(jié)果顯示人們更傾向于用手機(jī)和網(wǎng)絡(luò)方式觀看視頻——分別高達(dá)70％和46％，這不足為奇；令人感興趣的是，該上升趨勢并未影響到電視的收視率。

尼爾森公司媒體產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)能力部門總裁Jim OHara在一份聲明中描繪了用戶消費量穩(wěn)步增長的美好前景，指出消費者選擇“為其媒體體驗添加新元素”，而不是進(jìn)行替代。但廣播和有線網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的評級(及廣告收入)暴跌卻不容樂觀，因為深入調(diào)查顯示，越來越多的美國民眾在收看電視時是一心多用的。

家里裝有互聯(lián)網(wǎng)的美國民眾中，近57％至少每月一次在收看電視的同時使用網(wǎng)絡(luò)：平均來說，收看電視的時間約為上網(wǎng)時間的三分之一。尼爾森公司報告稱，總體上用戶每月約有兩小時四十分鐘在收看電視的同時使用網(wǎng)絡(luò)和手機(jī)瀏覽各類信息。

由于用戶在觀看電視的同時使用網(wǎng)絡(luò)或手機(jī)瀏覽其他各類信息的時數(shù)增長，同時人們也越來越漠視那些時常跳出的昂貴的三十秒廣告，這使得廣告客戶選擇在主要欄目中刊登大版面高價位廣告時更加猶豫，甚至決定改而增加在Hulu和TV.com等網(wǎng)站上做視頻廣告的支出。

OneRiOt獲700萬美元

實時搜索引擎OneRiot在新一輪融資中募得700萬美元，風(fēng)險投資商仍非常看好當(dāng)前十分火爆的實時搜索市場。OneRiot索引鏈接Twitter、D gg和其他交友網(wǎng)站上的用戶共享。該公司面臨著來自其他風(fēng)險投資支持的眾多實時搜索公司的激烈競爭，包括募得200萬美元的Collecta公司，以及獲得超過1500萬美元融資的Topsy公司。Twitter也表示將推出搜索服務(wù)，以增加供用戶鏈接的網(wǎng)頁數(shù)量。此外據(jù)報道，谷歌公司也正在籌備進(jìn)入該市場。

OneRiot公司此次新一輪的融資來自Appian Ventures、Commonwealth Capital Ventures和Spark CapitaI等現(xiàn)有投資者。今年早些時候。微軟公司發(fā)布了帶有OneRiot附加功能的網(wǎng)絡(luò)瀏覽器Internet Explorer 8。

OneRiot公司創(chuàng)辦之初名為Me.dium，提供一個瀏覽器插件連接網(wǎng)絡(luò)用戶。在兩年前的第二輪融資中，Me.dium曾從Commonwealth Venture Partners獲得1500萬美元。OneRiot公司的合作伙伴包括雅虎和微軟兩家公司，雅虎和微軟最近發(fā)布了捆綁OneRiot實時搜索的新版網(wǎng)絡(luò)瀏覽器。

OneRiot公司創(chuàng)建于2008年11月。幫助用戶查找當(dāng)前相關(guān)度最高的新聞、報道和視頻。搜索結(jié)果根據(jù)OneRiot公司開發(fā)的PulseRank算法(實時網(wǎng)絡(luò)采用的PageRank)進(jìn)行排序。PulseRank反映了與任何網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容相關(guān)的當(dāng)前社會熱點。OneRiot公司為Twitter和Digg等社交網(wǎng)站用戶實時共享的網(wǎng)頁編制索引。

Medsphere獲1200萬美元

領(lǐng)先的美國開源數(shù)字化醫(yī)療企業(yè)解決方案供應(yīng)商Medsphere系統(tǒng)公司宣布。獲得了總額1200萬美元的融資，用于推動醫(yī)療1T部門的開發(fā)與拓展。本輪投資者包括Azure Capital Partners、Epic Ventures、Thomas Weisel VenturePartners和Western Technology Investment。醫(yī)院正在采用Medsphere公司開發(fā)的OpenVista電子醫(yī)療記錄管理系統(tǒng)(EHR)，改善臨床護(hù)理并迅速獲得聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)刺激資金。

OpenVista是美國退伍軍人事務(wù)部(VA)在二十多年前開發(fā)的VistA HER的商業(yè)化應(yīng)用版本。作為美國領(lǐng)先的病患護(hù)理機(jī)構(gòu)，VistA一直是VA醫(yī)院系統(tǒng)獲得廣泛認(rèn)可而成為優(yōu)質(zhì)護(hù)理領(lǐng)先機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵因素。由于是開源解決方案，相較于同類專用解決方案，OpenVista可以更迅速、更經(jīng)濟(jì)的方式應(yīng)用于商業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

目前VistA大約包含21億份臨床文件、27.6億條醫(yī)囑、15.1億幅圖片。作為VistA的商業(yè)化應(yīng)用版本，Medsphere公司開發(fā)的OpenVista是面向醫(yī)院、診所、整合交付系統(tǒng)的軟件產(chǎn)品和專業(yè)服務(wù)?，F(xiàn)今，已有超過2萬人在使用OpenVista，包括2500名醫(yī)師，該系統(tǒng)含有幾十萬份醫(yī)療記錄。Medsphere公司通過建立一個創(chuàng)新性業(yè)務(wù)模式解決了醫(yī)療護(hù)理的三個問題：第一，一個獨特的基于會費的定價模型使得先期成本最小化。第二，醫(yī)療開源生態(tài)系統(tǒng)和Medsphe re，org門戶網(wǎng)站可協(xié)調(diào)一個由客戶／用戶、合作伙伴、開發(fā)人員組成的基層社區(qū)。推動OpenVista不斷革新，并提供對應(yīng)的開發(fā)與支持結(jié)構(gòu)。第三，Medsphere公司經(jīng)驗豐富的醫(yī)療技術(shù)專家團(tuán)隊和獨具特色的執(zhí)行工具可為一套綜合醫(yī)療信息技術(shù)解決方案提供一個適當(dāng)?shù)倪^渡期。