王孟穎

2009年前三季度，傳媒領(lǐng)域的投資并購案件表現(xiàn)平平，今年上半年，傳媒及信息領(lǐng)域的并購交易活動幾乎停滯，僅有一系列小型的、不起眼的并購案，總金額僅為53億美元。這種奄奄一息的狀況直至今年第三季度才有了些許的好轉(zhuǎn)，共發(fā)生111億美元的并購交易。盡管如此，之前已經(jīng)獲得投資的公司們?nèi)詫⒗^續(xù)面臨如何增加收益、規(guī)避銀行貸款風(fēng)險的難題。

目前最頭疼的私募股權(quán)投資公司要數(shù)歐洲最大的私募股權(quán)投資公司安佰深(ApaxPartners)。在次貸危機(jī)發(fā)生之前，安佰深投資了很多著名的傳媒公司，其中包括英國衛(wèi)報集團(tuán)(Guardian Media Group)下屬的印刷商兼汽車分類網(wǎng)站交易商傳媒集團(tuán)(TraderMedia Group)，英國著名的出版商EMAP，全方位教育出版商圣智學(xué)習(xí)出版公司(CengageLearning)等，如今這些公司的發(fā)展都受到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)不同程度的影響，拖住了安佰深這頭“大象”的腿。

安佰深虧損的買賣

擁有深受全球小朋友喜愛的小游戲“建筑小子鮑勃”(Bob the Builder)、英國著名卡通形象“火車頭托馬斯”(Thomas the Tank Engine)，以及動畫片“巴尼恐龍”(Barney Dinosaur)的HlT Entertainment也未能逃脫媒體行業(yè)巨額虧損的魔咒。2005年安佰深以近4.9億英鎊的價格收購了由BBC前高層格雷格·戴克(Greg Dyke)掌管的HIT Entertainment。德意志銀行和美林領(lǐng)導(dǎo)的銀行財團(tuán)向此項并購交易提供了大量的貸款，同時兩家銀行也在HITEntertainment中占有部分股份。

今年年初HIT Entertainment試圖通過削減職位、減少開支的方法避免銀行貸款違約風(fēng)險。根據(jù)該公司2008年財務(wù)報告顯示，截至2008年7月31日，HIT Entertainment的債務(wù)為4.7億美元。同時由于受到美國玩具銷量下滑和該公司主要DVD銷售商Woolworths破產(chǎn)的影響，HITEntertainment今年的收入狀況一直不好。加上嚴(yán)重的債務(wù)問題，使得HIT Entertainment不得不面對目前巨額虧損的現(xiàn)狀。

但據(jù)悉HIT Entertainment已與“怪物史瑞克III”的作者喬?！た藙谒辜{(Josh Klausner)簽約，由克勞斯納擔(dān)任新一輯“火車頭托馬斯”的編劇，此外HIT Entertainment還參與了一些好萊塢影視節(jié)目的制作，這或許能夠挽救HITEntertainment，同時也能為安佰深在媒體投資中扳回一城。

除此之外，安佰深還于2009年9月初向外界透露，該公司投資的另外兩家雜志出版商英國精銳傳媒(Incisive Media)和美國律師媒體公司(American Lawyer Media，ALM)也出現(xiàn)巨額虧損，兩家公司總計虧損1.5億美元，其中安佰深在精銳傳媒的投資中損失9800萬美元，而對美國律師傳媒公司的投資令安佰深損失5000萬美元，這令安佰深成為目前歐洲虧損最嚴(yán)重的私募股權(quán)投資公司之一。

2006年，安佰深以約3，4億美元的價格收購精銳傳媒，如果當(dāng)初投資總額的三分之一由安佰深出資，其余的三分之二來自銀行貸款的話，9800萬美元的損失仍是可以接受的。而安佰深在，美國律師媒體公司所占的股份為71％，價值1.8億美元，但該比例已被減少至51％，價值也縮水為1.296億美元。但有消息透露，如果該公司表現(xiàn)良好的話，該價值還有可能繼續(xù)增加。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)計算，雖然情況如此，但安佰深此次損失的金額僅在該公司總投資的63億美元中占2％。

同屬于安佰深下屬的投資組合公司，精銳傳媒和美國律師媒體公司之間有著很緊密的合作關(guān)系，經(jīng)過2007年的合并，兩家公司開始共享雜志內(nèi)容和管理團(tuán)隊，但維持獨立的財務(wù)運作。最近，安佰深已經(jīng)開始同各個銀行就旗下幾家傳媒行業(yè)投資組合公司的重組問題進(jìn)行談判，以避免這幾家公司的貸款違約風(fēng)險。

精銳傳媒的貸款方約為20家機(jī)構(gòu)或個人，他們更傾向于采取債權(quán)換股權(quán)方式來應(yīng)對此次兩家傳媒公司的貸款違約風(fēng)險。他們預(yù)計將向精銳傳媒注資3300萬美元，如果交易成功，安佰深所擁有的該公司股份將被減少到非常低。安佰深更傾向于向美國律師媒體公司再注資1500美元，如果采用該重組方案美國律師媒體公司的貸款額將從4.5以美元減少到3億美元。全球金融危機(jī)的影響還未消退，安佰深和其投資的傳媒公司是否能度過此次難關(guān)，還是個未知數(shù)。

新媒體是亮點

在過去幾年中，紙質(zhì)傳媒領(lǐng)域遭遇了發(fā)行與廣告營收的雙重下滑。許多報紙集團(tuán)開始準(zhǔn)備出售自救，而圖書領(lǐng)域的表現(xiàn)也一直萎靡不振。經(jīng)過上世紀(jì)90年代后期一系列并購整合后，業(yè)內(nèi)便鮮有大型交易發(fā)生。2009年前三季度僅有三宗并購交易，雜志領(lǐng)域表現(xiàn)略優(yōu)于圖書領(lǐng)域，前三季度共發(fā)生33宗交易，但這其中絕大部分交易的規(guī)模都很小。由于經(jīng)濟(jì)狀況不佳，很多大品牌都以非常低廉的價格進(jìn)行出售。發(fā)行能力是決定這些交易成功與否的主要因素。

B2B傳媒領(lǐng)域表現(xiàn)也不容樂觀，2009年前三季度該領(lǐng)域的并購活動幾乎停滯，業(yè)內(nèi)沒有出現(xiàn)任何大宗或值得特別關(guān)注的并購交易。從2005年至2008年，該領(lǐng)域并購案的主要動力是私募股權(quán)投資公司，但近期這些公司都在為如何加強(qiáng)投資組合公司財務(wù)狀況而焦頭爛額。

受到手機(jī)移動媒體和互聯(lián)網(wǎng)媒體的沖擊，報紙發(fā)行領(lǐng)域遭受到前所未有的打擊。由于新媒體對傳統(tǒng)媒體廣告份額的搶奪，使得報紙發(fā)行領(lǐng)域的收入發(fā)生了嚴(yán)重下滑。很多報紙發(fā)行企業(yè)，無論是上市公司還是非上市公司，都在為轉(zhuǎn)換銷售模式而努力。

市場研究公司Jo rdan，Edmiston Group(JEGI)近期出具的《第三季度傳媒及信息領(lǐng)域并購一覽》報告中顯示，2009年第三季度，發(fā)生在傳媒領(lǐng)域的并購案雖比今年上半年有所增加，但與2008年第三季度相比仍有較大差距。與去年同期相比，該領(lǐng)域并購交易量下跌30％，交易總額減少42％。公布的交易總數(shù)僅達(dá)到2005年至2006年的交易水平，交易總量倒退至2002年至2003年的水平。

但少數(shù)交易規(guī)模介于1億至10億美元的并購案為整個行業(yè)帶來了一絲曙光。移動傳媒和技術(shù)領(lǐng)域在整個行業(yè)中表現(xiàn)突出，共發(fā)生25宗交易涉及金額4億美元，這比2008年同期的交易額增加了76％，由此可見，這個人們期待已久的市場終于開始加速前行了。

但在整體并購交易中，私募股權(quán)投資公司并未在其中有活躍的表現(xiàn)，與安佰深相同，大多數(shù)私募股權(quán)投資公司都將注意力集中在如何提高收益性，以及對投資組合公司進(jìn)行債務(wù)重組方面。

第三季度大約80％的并購交易都是由戰(zhàn)略收購者完成的，由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，很多企業(yè)為維持運營不得不降低身價，接受交易。很多戰(zhàn)略收購者正是看準(zhǔn)了此次的價格優(yōu)勢，一些創(chuàng)新的商業(yè)模式、新的增長方案和綜合解決方案也是吸引他們的主要原因。

在整個傳媒及信息領(lǐng)域中，移動傳媒和在線傳媒領(lǐng)域的并購活動尤為活躍。在線廣告銷售、互動式銷售和移動且錄銷售的持續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)給該領(lǐng)域不斷注入活力。媒體投資管理機(jī)構(gòu)群邑(GroupM Interaction)集團(tuán)的CE0羅布·諾曼(Rob Norman)表示：“2010年，全球互聯(lián)網(wǎng)廣告將攀升11％達(dá)到647億美元，占全球廣告投放總額的15％，而2009年全球互聯(lián)網(wǎng)廣告在全球廣告投放總額中占13％。與此同時，預(yù)計2010年全球手機(jī)移動廣告也將有19％的提升，達(dá)到33億美元?！?/p>

全球通訊及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域研究與咨詢公司揚基集團(tuán)也表示：“2009年，全美智能手機(jī)用戶由信息下載所產(chǎn)生的收入約為3.43億美元，而這一數(shù)值在2013年預(yù)計將達(dá)到42億美元，手機(jī)用戶的數(shù)量也將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻四番，預(yù)計2013年全美智能手機(jī)用戶將達(dá)到1.6億人。這將成為手機(jī)移動媒體發(fā)展的黃金時期。”