左勤程

面臨全球金融危機(jī)，企業(yè)如何在風(fēng)雨飄搖中獲得前進(jìn)的動(dòng)力?也許1963年氣象學(xué)家洛倫茲提出的“蝴蝶效應(yīng)”正能映射出如今PE(Private Equity，私募股權(quán)投資)與企業(yè)之間的微妙關(guān)系，PE輕輕扇動(dòng)一下“翅膀”，帶給企業(yè)的除了金錢，還有未來(lái)的無(wú)限可能。

2009年1O月28日清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院主辦的“2009清華管理全球論壇”，其主題正是“全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與企業(yè)重振”。推動(dòng)無(wú)數(shù)企業(yè)成長(zhǎng)的眾多PE，在企業(yè)治理方面發(fā)揮的作用、面臨的變化和挑戰(zhàn)，成為矚目的焦點(diǎn)。

“中國(guó)的PE包括VC的發(fā)展歷史還很短，vc從起步到現(xiàn)在也就10年左右時(shí)間，而PE到現(xiàn)在只有5年時(shí)間。國(guó)內(nèi)規(guī)模在10億美元的人民幣基金現(xiàn)在不到10家。”與會(huì)的國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司副司長(zhǎng)曹文煉簡(jiǎn)單回顧了中國(guó)PE的發(fā)展史。參加論壇的凱雷集團(tuán)共同創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)·魯賓斯坦、弘毅投資總裁趙令歡，以及鑫根資本創(chuàng)始人曾強(qiáng)也都闡述了各自對(duì)中國(guó)PE的看法和期待，講述了一番中國(guó)PE的發(fā)展史與作用史。

PE助企業(yè)“過(guò)冬”

“紐約華爾街一感冒，中國(guó)至少也要打打噴嚏?！壁w令歡形象的描述確實(shí)不假。在金融危機(jī)中，眾多的中國(guó)出口導(dǎo)向型企業(yè)嚴(yán)重受阻，中國(guó)A股IPO停滯8個(gè)月，企業(yè)融資難上加難。

金融危機(jī)中，企業(yè)如何度過(guò)難關(guān)。企業(yè)背后的投資機(jī)構(gòu)憑借豐厚的經(jīng)驗(yàn)，無(wú)疑助力不少。減少開(kāi)支、保證現(xiàn)金流是投資機(jī)構(gòu)為企業(yè)所支招數(shù)之一。趙令歡表示，一些還處于高速成長(zhǎng)中的企業(yè)，確實(shí)不知道“冬天”怎么過(guò)。

趙令歡投資的一家深圳企業(yè)，過(guò)去三年業(yè)績(jī)一直良好，保持著50％以上的增長(zhǎng)率。去年6月，趙令歡憑借經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為這家企業(yè)會(huì)受到?jīng)_擊，于是讓其做“過(guò)冬”計(jì)劃，即“假設(shè)第二年增長(zhǎng)率萎縮20％、收款周期會(huì)延長(zhǎng)90天”，并以此來(lái)調(diào)整相關(guān)計(jì)劃。由于準(zhǔn)備充分，三個(gè)月后“冬天”來(lái)臨時(shí)，這家企業(yè)并未出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂，成長(zhǎng)得非常健康?！坝蠵E幫助的公司實(shí)際上在順境和逆境中都會(huì)比較安全?！壁w令歡表示。

而且，“私營(yíng)企業(yè)在最需要錢的時(shí)候是最不來(lái)錢的時(shí)候，這時(shí)候PE就起了積極作用。”在企業(yè)最需要錢的時(shí)候，誰(shuí)在投資呢?“除了銀行在貸款，還有就是PE、VC了?！壁w令歡表示雖然不敢說(shuō)中國(guó)PE對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了很大作用，但的確是起到一些示范性的積極作用。

PE與增值服務(wù)

PE投資企業(yè)，總是會(huì)謀求投資回報(bào)，許多人便稱其為“快進(jìn)快出賺快錢”。其實(shí)不然，賺錢并非“投錢、收錢”如此容易，在投資背后，許多PE也在致力于幫助企業(yè)成長(zhǎng)、壯大。許多時(shí)候，投資機(jī)構(gòu)都在幫助企業(yè)拓展商業(yè)模式、引進(jìn)人才、開(kāi)展危機(jī)分析等，這就是“增值價(jià)值”。

談及此時(shí)，大衛(wèi)·魯賓斯坦頗有感慨，“在剛開(kāi)始的時(shí)候，PE掙錢很容易。那時(shí)PE只需提供資金，而不需要提供附加服務(wù)?！钡缃袂闆r早已不同，“當(dāng)市場(chǎng)越來(lái)越復(fù)雜、越來(lái)越有競(jìng)爭(zhēng)性的時(shí)候，尤其賣家越來(lái)越意識(shí)到他們出售的資產(chǎn)價(jià)值所在，這時(shí)PE再想得到高回報(bào)，就不能只提供資金而已了?！贝笮l(wèi)·魯賓斯坦表示，“企業(yè)還希望PE提供一些人才，幫助客戶公司節(jié)省成本，使公司更有效率，確定公司未來(lái)發(fā)展方向，以及幫助他們做一些他們力所不能及的事情?！?/p>

2009年9月，雅士利集團(tuán)宣布引入戰(zhàn)略投資者凱雷集團(tuán)和復(fù)星國(guó)際，二者分別占17.3％和6％的股權(quán)。“我們給雅士利集團(tuán)引薦了一位美國(guó)的牛奶專家，介紹西方乳品的標(biāo)準(zhǔn)。”大衛(wèi)·魯賓斯坦表示，“我們要給被投資企業(yè)引入一些專業(yè)知識(shí)，將西方最好的公司經(jīng)驗(yàn)介紹給我們中國(guó)的客戶。”凱雷集團(tuán)高級(jí)董事施維德日前也表示，將會(huì)向雅士利集團(tuán)提名一位首席質(zhì)量官，同時(shí)成立國(guó)際化的食品質(zhì)量和安全顧問(wèn)委員會(huì)。凱雷集團(tuán)會(huì)依據(jù)被投資公司各自的特點(diǎn)和需求，提供不同的專業(yè)化幫助?！拔覀冞€將幫助所投資的一家中國(guó)鋼材公司進(jìn)行海外收購(gòu)。”大衛(wèi)·魯賓斯坦表示。

的確，“PE可以幫中國(guó)企業(yè)做的事就是借船出海?！壁w令歡表示，“收購(gòu)、兼并在任何一個(gè)國(guó)家都是很難的，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的領(lǐng)域。PE應(yīng)該具有帶領(lǐng)企業(yè)成長(zhǎng)和做大做強(qiáng)之術(shù)。”

曾強(qiáng)則指出“中國(guó)進(jìn)行海外并購(gòu)的最大風(fēng)險(xiǎn)是如何跨過(guò)看不見(jiàn)的‘長(zhǎng)城……曾強(qiáng)形容中國(guó)企業(yè)和海外并購(gòu)兩者各像大腿和小腿?！薄拔覀兡芸吹椒浅?qiáng)壯的兩塊‘骨頭，但是這兩塊‘骨頭如何能夠成為走起路的‘腿，需要‘肌肉、‘血管，中國(guó)最缺的是這個(gè)?！盤E在如何幫助中國(guó)企業(yè)跨過(guò)“長(zhǎng)城”的過(guò)程中起的作用無(wú)疑是巨大的。

PE與監(jiān)管

“金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)務(wù)院曾兩次在國(guó)務(wù)院文件里專門提到要鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金，積極發(fā)展股權(quán)投資基金。”曹文煉表示，“國(guó)家‘十一五規(guī)劃還專門有一段涉及產(chǎn)業(yè)投資基金的開(kāi)展，也就是PE的試點(diǎn)?！边@對(duì)中國(guó)PE發(fā)展無(wú)疑是巨大的鼓舞?！皣?guó)家出臺(tái)一系列鼓勵(lì)vc發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策、引導(dǎo)基金的政策，包括現(xiàn)在開(kāi)通了創(chuàng)業(yè)板等等”都將激勵(lì)PE向前。

優(yōu)惠政策是一方面，曹文煉坦言中國(guó)PE的發(fā)展也需要適度的監(jiān)管。中國(guó)Vc和PE發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的審批制和備案制，都是基于中國(guó)國(guó)情條件下的。談及為什么在中國(guó)搞PE試點(diǎn)需要審批，曹文煉表示因?yàn)槭袌?chǎng)上還沒(méi)有被大家認(rèn)可的管理團(tuán)隊(duì)。一些領(lǐng)先機(jī)構(gòu)中的優(yōu)秀人才想做PE，需要獲得監(jiān)管部門的許可?！安皇俏覀兿胍O(jiān)管，而是為了培育這個(gè)市場(chǎng)?！?/p>

據(jù)曹文煉回憶，中國(guó)有一段時(shí)期“vc變得不需要審批，成為根據(jù)公司法可以自行設(shè)立的機(jī)構(gòu)”，但是2002年、2003年時(shí)Vc市場(chǎng)有點(diǎn)混亂，第一次提出創(chuàng)業(yè)板之后成立了很多Vc，但創(chuàng)業(yè)板一直沒(méi)有正式開(kāi)板，所以有些vc開(kāi)始亂投資，有的炒股票，有的搞房地產(chǎn)。所以“根據(jù)國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)批示，要對(duì)vc市場(chǎng)進(jìn)行適度的規(guī)范，所以后來(lái)我們出臺(tái)了十部委創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法，根據(jù)這個(gè)辦法實(shí)行兩級(jí)備案制管理。”曹文煉介紹。

“要讓一項(xiàng)金融產(chǎn)品或者投資產(chǎn)品成型總要有一定的程序?！辈芪臒捳J(rèn)為在中國(guó)不能完全照搬西方模式，“關(guān)于PE的法規(guī)正在制訂過(guò)程中，希望是比較適度的監(jiān)管?！贝笮l(wèi)·魯賓斯坦也贊同此觀點(diǎn)，他認(rèn)為有限的政府干預(yù)是可行的。