■文 / 墨博文

賭博和炒衍生品的區(qū)別

■文 / 墨博文

去過(guò)賭場(chǎng)的人都知道，自己輸?shù)目赡苄员融A的可能性要大。21點(diǎn)牌局中的莊家最后一個(gè)決定是否抽牌，這是別的賭徒?jīng)]有的好處。而在金融衍生品游戲中，處在優(yōu)勢(shì)地位的是銀行。不幸的是，衍生品購(gòu)買(mǎi)者并不知道自己處于劣勢(shì)。

每樁金融衍生品交易中，銀行擬定的合約都是讓自己比顧客有更多取得豐厚利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。一個(gè)臭名昭著的例子是累計(jì)期權(quán)。

富有的投資者同意在一定期限內(nèi)以固定價(jià)格買(mǎi)入股票，他們賭所買(mǎi)股票會(huì)升值。幾乎所有的投資銀行都向活躍在香港股市的中國(guó)客戶兜售這種期權(quán)。當(dāng)然，這里有一個(gè)機(jī)關(guān)，如果股價(jià)上漲過(guò)快，累計(jì)期權(quán)的合同就會(huì)終止。

根據(jù)累計(jì)期權(quán)的設(shè)計(jì)，銀行能保證即使投資者賺了他們也不會(huì)賠。他們一方面在股市對(duì)沖股價(jià)上升的風(fēng)險(xiǎn)，而前期售賣(mài)期權(quán)已經(jīng)讓他們賺了一筆。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，這種衍生品賣(mài)得越多越好。

我們都知道故事是如何收尾的。香港股市去年受到重挫，累計(jì)期權(quán)擁有者卻必須持續(xù)購(gòu)進(jìn)股票，而且購(gòu)入價(jià)格不變—雖然曾經(jīng)看起來(lái)很低廉，但在熊市時(shí)簡(jiǎn)直是高入云端。他們還被迫以高價(jià)購(gòu)買(mǎi)雙倍的股票。

現(xiàn)在，股市行情好轉(zhuǎn)，累計(jì)期權(quán)又回來(lái)了。我不知道是哪些人在購(gòu)買(mǎi)它們。但我知道要在股市獲取短期收益，肯定有比這更好的金融衍生品，不至于在股市下行時(shí)候讓你傾家蕩產(chǎn)。