郭　凱

8月25日，或是巧合，或是刻意安排，奧巴馬政府公布了兩條消息：一是總統(tǒng)奧巴馬中斷休假，親自宣布任命現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克連任；二是白宮的預(yù)算辦公室公布最新的財(cái)政預(yù)測，未來十年累計(jì)的聯(lián)邦赤字由2月份公布的7萬億美元驟然上升到9萬億美元。

兩件看似沒有太多關(guān)聯(lián)的事情，實(shí)際上是緊密聯(lián)系的?，F(xiàn)在的一個(gè)事實(shí)是，財(cái)政赤字、通貨膨脹和聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，這些本來就很有關(guān)系的事情從來沒有像現(xiàn)在這樣密切相關(guān)過。

美國現(xiàn)有的公共債務(wù)是11.7萬億美元，其中4萬多億由政府部門持有，因此凈債務(wù)總額約為7.4萬億美元，這是從美國建國起200多年來累計(jì)到現(xiàn)在的全部債務(wù)。而根據(jù)白宮預(yù)測，在未來十年，聯(lián)邦債務(wù)要增加9萬億美元，這比過去200多年聯(lián)邦政府連本帶利欠下的還要多——這中間，美國打了一次內(nèi)戰(zhàn)、兩次世界大戰(zhàn)，還經(jīng)歷了一次大蕭條。

很多人覺得中國2萬億美元的外匯儲(chǔ)備太多了，但攤到每個(gè)中國人也就是1500美元。9萬億美元，意味著要從全球 60億人每個(gè)人頭上借1500美元，這個(gè)世界上大多數(shù)人大概要不吃不喝很長時(shí)間，才能夠攢下1500美元。所以說，這9萬億美元，對(duì)整個(gè)世界而言都是不能承受之重，而首當(dāng)其沖承擔(dān)這個(gè)巨大壓力的人，就包括剛剛獲得連任的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克。

美聯(lián)儲(chǔ)有兩個(gè)核心使命：保持物價(jià)穩(wěn)定和維持充分就業(yè)。翻譯成更熟悉的語言就是——保持高增長和低通脹。但面對(duì)9萬億美元的赤字，聯(lián)儲(chǔ)極有可能必須放棄其中的一個(gè)目標(biāo)。此話如何說起?當(dāng)美國政府需要從市場上如此大量借債的時(shí)候，除非美國本國的居民儲(chǔ)蓄率驟然大幅上升，一個(gè)不可避免的結(jié)果就是市場利率上揚(yáng)。高利率，會(huì)抑制投資和消費(fèi)，特別是大宗消費(fèi)品的購買，也會(huì)拉低股市，而這些最終都會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長。這就是政府過度借債的惡果。

此時(shí)此刻，如果聯(lián)儲(chǔ)希望能夠降低利率，一個(gè)飲鴆止渴的辦法就是：貨幣化赤字。在技術(shù)上，可以有很多方法來貨幣化赤字，最簡單的就是財(cái)政部直接對(duì)聯(lián)儲(chǔ)發(fā)債，也就是用印鈔機(jī)來為政府開支埋單。無論用什么方式，目的都是一樣的，利用通貨膨脹來稀釋政府的債務(wù)。因此，伯南克很可能很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)自己要面臨這樣的艱難選擇：要不要通脹?

上面說的并不是科幻故事。根據(jù)哈佛大學(xué)羅格夫教授和馬里蘭大學(xué)瑞林哈特教授對(duì)全世界過去幾個(gè)世紀(jì)金融危機(jī)的研究，歷史總是用驚人相似的方式重復(fù)著自己。從各國的經(jīng)濟(jì)史看來，中央銀行在這種情況下多半會(huì)選擇放棄低通脹，畢竟在最開始，通貨膨脹看起來總比失業(yè)率上升在政治上的壓力小一點(diǎn)，而事情的結(jié)局往往卻會(huì)是通脹上去了，失業(yè)率并沒有下來，唯一發(fā)生的是政府通過通脹實(shí)際賴掉了大部分所欠的債務(wù)。

現(xiàn)在關(guān)注的問題是，伯南克能不能領(lǐng)導(dǎo)具有法定獨(dú)立性的美聯(lián)儲(chǔ)，頂住來自白宮和國會(huì)的政治壓力，不去制造通脹，更關(guān)鍵的是，說服白宮和國會(huì)看好自己的口袋，緊縮赤字。這在歷史上也并不是沒有前例。上一任的民主黨總統(tǒng)克林頓，就采納了當(dāng)時(shí)的財(cái)長魯賓和聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘消減赤字的建議，最終在90年代末期實(shí)現(xiàn)了連續(xù)幾年的財(cái)政盈余，其任下也出現(xiàn)了美國歷史上持續(xù)時(shí)間最長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

只是這一次，消減赤字的任務(wù)遠(yuǎn)比90年代困難得多。金融危機(jī)后的復(fù)蘇之路通常是緩慢的，因此財(cái)政收入很難快速恢復(fù)。而未來增加支出的很大一部分會(huì)是因?yàn)槎?zhàn)后嬰兒潮中出生的人口開始享受政府提供的退休金和醫(yī)療造成的。假如不對(duì)醫(yī)療和養(yǎng)老體系進(jìn)行全面的改革，支出是很難降下來的，但改革的話，則會(huì)觸動(dòng)很多人的利益，何況奧巴馬推崇的醫(yī)療改革方案極有可能會(huì)增加而不是減少支出。

在白宮，國會(huì)和聯(lián)儲(chǔ)之間，最終總要有一個(gè)人站出來，說出不那么討人喜歡的實(shí)話：美國無法支持9萬億美元的赤字，需要有人做出犧牲。只是，現(xiàn)在看起來，還沒有誰愿意做那個(gè)“壞人”。