任　健

主持人：任健《投資與合作》雜志總經理兼主編

嘉賓：劉綱深圳市創(chuàng)新投資集團北京分公司總經理

晏小平達晨創(chuàng)投董事總經理

生力軍長安私人資本聯(lián)席董事

王學哲優(yōu)勢資本合伙人

袁懷中藍橡資本中國CEO

始于2004年的亞太地區(qū)私募股權浪潮，在2008年下半年開始降溫。但是，中國的很多企業(yè)卻是在2007年年底、2008年初才開始逐漸認識到私募股權投資對企業(yè)有非常大的幫助，進而關注這個行業(yè)。這形成了非常大的時間差。由于受到全球經濟危機的影響，VC/PE趨冷，很多項目處于停滯狀態(tài)，投資機構都在期待下一波投資熱潮到來之前，行業(yè)的機會以及資本與企業(yè)融合的機會在哪里?

任?。耗壳霸谶@個行業(yè)中存在三個主要熱點問題：第一，在美國金融危機影響下，如何判斷中國風險投資行業(yè)未來發(fā)展的機會?第二，也是創(chuàng)業(yè)者關注的問題，風險投資的上一波熱潮已經過去了，下一波什么時候到來?第三，中國政府推出4萬億元的投資計劃，這4萬億元對中國風險投資行業(yè)、企業(yè)，甚至投資人來講存在怎樣的機會?

劉綱：美國金融海嘯對全球都有很大的影響，但國外資本目前還是最關注中國的市場。就目前的形勢來說，只要企業(yè)的業(yè)績不錯，資本市場仍將繼續(xù)向前推進，VC/PE將會把更多的錢投給中國高成長型的企業(yè)。

關于4萬億元投資對產業(yè)的推動，我們認為解決中國的經濟問題，首先要發(fā)展中國的中小企業(yè)。支持中小企業(yè)發(fā)展是一個國家GDP增長和新就業(yè)機會的最主要源泉。中國政府最近出臺了創(chuàng)業(yè)投資政府引導基金的管理辦法，如果從這4萬億元中拿出1000億元或2000億元，作為政府引導資金投入到中國的創(chuàng)業(yè)投資公司里，這樣可能會帶動3000億元、5000億元或者上萬億的投資。因此通過引導資金模式，投入到最有效率的中小企業(yè)，這樣可能形成良性的循環(huán)。

晏小平：很多投資人普遍感覺2009年的經濟會更困難，但是我們也更愿看到機會。對我們已經投資的項目來說，我們會控制它擴張的步伐，放慢節(jié)奏，加強現(xiàn)金流的控制，生存下來是第一位的。對于那些還沒有獲得投資的企業(yè)來說，建議它們調低對未來的期望值，包括盈利預測、融資計劃，而且盡可能做好“過冬”的準備，這個是非常現(xiàn)實的問題。

2009年，我們會更多關注一些消費類、服務類、抗周期的企業(yè)，比如農業(yè)、醫(yī)療健康、環(huán)保節(jié)能等領域，還有這次國家4萬億元投資中的基礎設施的上游各個環(huán)節(jié)的一些企業(yè)，我們也會重點關注。

生立軍：對于PE來講，這既是一個風險控制的時期，也是去找到投資機會的時期。我們會重點關注清潔技術、新興能源和節(jié)能環(huán)保、消費服務、現(xiàn)代服務等領域。同時，我們也在尋找這些領域中一些領先企業(yè)和領先企業(yè)家，在這種情況下，企業(yè)本身的行業(yè)地位很重要，而企業(yè)家本身對于行業(yè)的理解，以及企業(yè)家的綜合素質同樣也是很重要的。

我們會對已經投資的企業(yè)進行重點扶持，只要它能夠達到我們對其整個成長的預期。對于4萬億元投資，我們會關注一些內生性的投資而不是外延性的，我們不追求規(guī)模，而追求品質的提高和成本結構的提高這些層面上的投資機會。

王學哲：短期來講，金融環(huán)境的波動必然會對我們的投資策略帶來一些調整。另外，在目前的經濟形勢下，對作為企業(yè)的賣方和作為買方的投資者來說，都提出了新的挑戰(zhàn)，都需要做出一定的調整，這種調整更多體現(xiàn)在心理上的調整。

在選擇企業(yè)的時候，我們注重企業(yè)的核心價值，無論這個價值是體現(xiàn)在它的競爭力、團隊、核心技術，還是體現(xiàn)在企業(yè)比較快速的市場規(guī)模的擴張，或者說體現(xiàn)在它的不可替代的政府資源等等。對于企業(yè)來說，對未來的發(fā)展路線圖應該有一個非常清晰的規(guī)劃，便于投資人作出價值判斷，也會便于投資人判斷是否有足夠的資源能夠為企業(yè)提供服務。

袁懷中：藍橡資本認為，2009年會是一個比較好的投資機會，依然會按照以往的計劃進行穩(wěn)妥的投資，重點關注的細分領域是農業(yè)、食品、環(huán)保、消費以及媒體。經濟的寒冬總會過去的，那些現(xiàn)金流比較充裕的企業(yè)會成為其中的贏家，所以我們希望所投資的企業(yè)都具備比較好的現(xiàn)金流。

任?。何覀兛梢钥吹胶芏嗤顿Y人在穩(wěn)健投資和保守防護同時，也在采取積極的進攻。我想問一下袁先生，目前很多的外資基金都處于休眠狀態(tài)，作為英國老牌基金的藍橡資本為什么這個時候進入中國?藍橡資本投資企業(yè)的標準是什么?

袁懷中：從歐洲很多機構投資者反饋的信息，他們認為在未來幾年可能真正具有巨大投資機會的地方是中國，中國本土確實有很多非常優(yōu)秀的企業(yè)，本身的成長性很好，這也是為什么藍橡資本一定要在2008年進人中國的最主要原因。第二個原因中國的創(chuàng)業(yè)投資政策在不斷完善，推動了更多本土和國外VC進入中國創(chuàng)投領域。第三個原因，中國本土VC多年的積累和學習已經到了進入了高成長階段。第四個原因，中國人民幣市場已經開始蘇醒或者開始啟蒙的階段。我們會側重在航天、環(huán)保、新能源、消費等幾個領域的投資。

任健：劉綱先生，你同時也是海淀創(chuàng)投協(xié)會的會長，海淀創(chuàng)投協(xié)會是怎樣使政府和基金有效結合，來推動海淀這塊“中國硅谷”里中小企業(yè)的發(fā)展?

劉綱：海淀創(chuàng)投協(xié)會的全稱叫海淀創(chuàng)業(yè)投資及私募股權基金協(xié)會，協(xié)會的定位是在“中國硅谷”最活躍的本土及外資VC機構和投資經理的一個協(xié)會、聯(lián)盟。我們實際上是一個業(yè)內組織，通過這個組織，起到內部交流、溝通政府、聯(lián)絡企業(yè)這樣一個作用。

中國本土會有更多的資金進入到創(chuàng)業(yè)投資領域，交給優(yōu)秀投資團隊管理。國外資本也認為中國是最好的投資領域之一，隨著外資的調整，會有更多的資金涌入到中國來推動中國的投資。

任?。和鯇W哲先生，我們看到優(yōu)勢資本不但投資TMT行業(yè)，還投資過茶葉公司，你們選擇公司的標準是什么?

王學哲：目前我們在種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)以及深加工業(yè)這幾個產業(yè)鏈上都有投資。我們現(xiàn)在正在關注農產品的流通領域，以及農業(yè)生產資料的流通領域。中國老百姓的經濟水平提高，對衣食住行的要求也有所提高，怎樣能夠圍繞老百姓的衣食住行做好文章，這是我們關注的一個話題。而這樣一個話題，已經打破了一些行業(yè)上簡單的劃分。

我們以商業(yè)照明領域的雷氏照明為例，作為投資人，我們看待雷氏照明不是簡單的制造業(yè)，如果是簡單的制造業(yè)，就會發(fā)現(xiàn)它完全無法規(guī)避掉市場和行業(yè)的波動。雷氏照明進行了適當?shù)恼{整，包括在整個營銷分銷體系方面的調整。換句話說，它在今后發(fā)展過程之中，制造業(yè)的比例會逐漸降低，而它在行業(yè)整合方面的消化能力會大幅度提高。

任健：晏小平先生，達晨創(chuàng)投對企業(yè)的估值是怎樣考慮的?

晏小平：因為我們公司有傳媒背景，所以對整個廣電傳媒產業(yè)鏈非常關注。另外，我們比較關注高成長的輕資產的服務型公司。我們內部有一個口號：“用外資的眼光去發(fā)現(xiàn)項目，用內資的手法去做項

目”。我們相信在國外已經被證明的比較好的商業(yè)模式及比較好的業(yè)態(tài)，對中國消費水平的提高，或者說整個GDP的增長會帶來很大的一個發(fā)展空間。

我們一般會關注公司現(xiàn)金流的折現(xiàn)等問題，我們不希望公司把預期做得太樂觀，而是制定實實在在的發(fā)展策略和可實現(xiàn)的目標。

任?。骸锻顿Y與合作》雜志的讀者希望了解，各位所在的投資基金怎么獲取項目信息，企業(yè)怎樣來融資?

晏小平：關于如何與投資機構打交道、怎么去做融資，我覺得有三點。第一，有的企業(yè)在基本賬目、商業(yè)模式、未來戰(zhàn)略定位、計劃都沒有做得很完善的情況下，就匆忙去融資，甚至有的商業(yè)計劃書寫的很粗糙，投資機構基本上是不看的。第二，建議企業(yè)請一個專業(yè)的財務顧問，有些企業(yè)基礎比較弱，特別是財務這塊，有必要對財務、未來戰(zhàn)略、發(fā)展定位等進行梳理。專業(yè)的財務顧問有助于提高公司融資的成功率。第三，不要盲目去找投資，應該找適合企業(yè)的投資機構去談。有些投資機構偏重做早期，有些做TMT，有些投資清潔能源等等。所以要找適合自己的資本。

劉綱：我想提一個簡單的概念，如果你想迅速讓投資機構了解你這個企業(yè)的話，首先一定要告訴我們企業(yè)的名稱以及主營業(yè)務，還有企業(yè)過去三年的銷售收入、毛利率和利潤率，以及未來的銷售收入、毛利率、利潤率，當然還有管理團隊的介紹。

在我們選擇投資什么樣的企業(yè)時，首先，企業(yè)的團隊在行業(yè)里應該是經驗豐富的，有解決問題和創(chuàng)新的能力。其次，這個團隊應該具有一個開放的心態(tài)，愿意和投資者共同分享，能夠提供財務報表，接受投資者可能會參與到董事會中。還有一點很重要，就是企業(yè)的核心能力或者核心競爭力。企業(yè)在行業(yè)里靠什么能夠取得競爭優(yōu)勢。這個對我們來講非常重要。

王學哲：如果需要引進投資者，那么作為投資者來講，最基本的要求就是財務管理的規(guī)范，換句話說，就是你的管理報表和對外報稅的報表合二為一。在這種情況下，就存在兩難的命題，企業(yè)為了獲得投資者投資，需要調整過去的報表，而這個調整必然會帶來企業(yè)稅務成本的增加，而這樣做并不一定會給企業(yè)帶來投資者的投資。所以在這方面最好能做充分的準備。

袁懷中：企業(yè)融資應該做很多的準備，第一方面就是人、財、物方面的準備，第二方面是商業(yè)計劃書的撰寫，第三方面是融資策略。

如果公司對自己及資本市場都比較了解，可以自己撰寫商業(yè)計劃書。如果沒有的話，可以請顧問機構提供幫助。在撰寫商業(yè)計劃書的時候，對于創(chuàng)新型或成長期的企業(yè)來講，盡量在三句話之內介紹清楚團隊的業(yè)績、商業(yè)模式、財務和現(xiàn)金流。我們收到很多商業(yè)計劃書，一看就是在創(chuàng)投機構中進行群發(fā)的，為了防止泄密，對自己企業(yè)的商業(yè)模式介紹得含糊其詞，讓我們看完之后感覺還是一點不了解。這種做法非常不可取。