楊永翔　徐孝成

2008年，這是個大開大閹、冷暖自知的年度。雖然天空里充斥著“山寨”、“俯臥撐”等又“雷”又“固”的詞語，但擺在眾多投資機構或企業(yè)面前的仍然是那個古老的話題：“生存還是毀滅，這是一個值得考慮的問題”。

這一年，有太多的事件震撼人心，有太多的東西備受矚目，有太多的詞語驚心動魄，有太多的大自然之力盡顯。鋪天蓋地的冰雪開路、金融風暴收尾，廢品收購都感受到強烈的沖擊，今年最高收購價1元/斤的報紙狂跌到0.2元/斤，與股票指數(shù)義無反顧地沖向太平洋的馬里亞納海溝比肩。

IPO市場也從2008年初的火爆走到今日幾近枯竭的程度，年初IPO的渴望和喧囂恍如昨日。是不是可以“山寨”一個IPO?不容易，但山寨一件襯衫并不難。一個PPG問題不斷，可人們并不關注襯衫，而更關注其曾經(jīng)的巨資注入如何解套；另一個VANCL快速地跳出來，顯示“江湖上其實并無老大”。ITAT據(jù)說打造了一個牢固的鐵三角模式，風投愿拿1.24L美元賭，但港交所的聆訊也較著勁地“堵”。

不能上市對資本就是一場災難，耀眼的案子可不一定都是成功的案子?！耙邸钡氖吕€有很多：亞洲互動傳媒東京退市，投資人為此付出了巨大的代價；國家開發(fā)銀行副行長王益的“雙規(guī)”案極其復雜從而拔出蘿卜帶出泥。難怪投資人不停地念叨，在中國做私募股權投資，其實就是投入。

有人認為，2008年中國的私募股權投資熱是一場全民試錯運動，PE被看成是一個容易賺錢的領域，驅(qū)使各路人馬趨之若鶩。于是，當如雷貫耳的貝爾斯登和雷曼兄弟們轟然倒下，昔日輝煌如過眼云煙，給所有人都上了生動的一課。

也有不少VC/PE人士對于寒冷的“冬天”和經(jīng)濟震蕩并不悲觀，反而表達了審慎的期待。2007年，中國風險資本規(guī)模與投資總量井噴式增長；2008年，政府、民間資本扎堆進入人民幣基金使熱潮更加興起、人民幣基金問題更為緊迫；年中，社保基金出手鼎暉投資和弘毅投資又讓整個行業(yè)為之一振；年末，政府創(chuàng)投引導基金又扛起了人民幣基金的大旗。

“寒風”中，IDGVC逆勢頻頻出手。無獨有偶，巴菲特也在“貪婪”的抄底；還有孫正義的投資大手筆。

翻開這些尚未被歷史塵封的書簡，其背后都是我們曾經(jīng)關注的焦點。

我們將2008年發(fā)生在中國VC、PE、M&A;、IPO及其周邊的重要詞語和事件進行了歸納總結，并從中篩選出十大關鍵同，以此對2008年行業(yè)發(fā)展的歷程做一個簡單的梳理和回顧，更是希望思考：2008，我們和歷史一起經(jīng)歷了什么。

創(chuàng)投引導基金遍地開花

從2008年初的成都政府出資5億元建立創(chuàng)投引導基金，隨之無錫1億元、蘇州10億元，到歲末的重慶30億元、深圳30億元以及北京8億元等，創(chuàng)業(yè)投資引導基金紛紛設立浪潮在全國各地逐漸推進并蔓延著?！蛾P于創(chuàng)業(yè)投資引導基金規(guī)范設立與運作指導意見》的出臺可謂是2008年創(chuàng)投界的一件大事。

拋開概念化的語言，我們認為政府設立創(chuàng)投引導基金的目的是很清晰的，用“解決、放大和引導”就可以簡單加以概括，其著重點是把社會資本吸引到創(chuàng)投行業(yè)里來，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，從而解決中小企業(yè)的融資難問題。

從各地創(chuàng)投引導基金的風起云涌可見一斑。這一年來，各類政府創(chuàng)投引導基金紛紛成立或正在籌劃中，引導基金數(shù)量眾多；金額上，我們根據(jù)媒體披露的各地情況進行了粗略統(tǒng)計，總額度已達200億元左右。12月，天津成立了目前國內(nèi)規(guī)模最大的政府創(chuàng)業(yè)投資引導基金，規(guī)模為20億元。

很多中小企業(yè)通過得到政府引導基金，能夠獲得快速成長的機會。國外的經(jīng)驗也證明了這一點。美國在1994年至2003年共投資了27500個項目，投資金額280億美元，創(chuàng)造100萬個就業(yè)崗位，成功投資的企業(yè)有英特爾、蘋果電腦、聯(lián)邦快遞、耐克、美國在線等；州一級的政府引導基金很多，大約有14個州設立了旨在促進本地經(jīng)濟發(fā)展的政府引導基金。以色列于1993年開始實施政府引導基金，每期政府資金規(guī)模為1億美元，發(fā)起10個子基金；2002年以色列創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)達到131個，創(chuàng)投總量超過100億美元。澳大利亞的IIF基金也是政府科技投入方式的一種創(chuàng)新，實施時間為1997年，資金規(guī)模為2.21億美元，政府資金與富有個人、養(yǎng)老基金合資，政府讓利于私人資本，從相關報告中得知，該基金的政策效果和市場效果都比較理想。

中國政府引導基金經(jīng)歷了三個發(fā)展階段，第一階段，政府獨資的科技型風險投資公司，政府管理；第二階段，與各類性質(zhì)企業(yè)合資的風險投資公司，政府參與加市場招聘專業(yè)人員相結合的管理模式；第三階段，政府創(chuàng)投引導基金以母基金(FOF)的形式，與創(chuàng)投企業(yè)設立子基金，創(chuàng)投企業(yè)負責子基金的運作，但母基金仍由政府派人管理。隨著資金量的增加，政府引導基金必將進入第四個階段，即政府引導基金進入“理事會+專業(yè)的基金管理公司”的基金中的基金的階段。因此，目前政府引導基金的管理正在期待專業(yè)的管理機構出現(xiàn)。

四萬億元PE沒有錯失的理由

2008年11月9日，國務院宣布未來兩年投資4萬億元于鐵路公路、農(nóng)田水利、住宅等六大領域，以擴大內(nèi)需，保證經(jīng)濟的增長。作為一個投資規(guī)模已經(jīng)超過3000億美元的直接融資渠道，在促進經(jīng)濟方面的巨大功能逐漸被發(fā)現(xiàn)、認同和發(fā)揮出來，而更為重要的一點是，PE越來越關注和投資于成立性好的中小企業(yè)，這非常有利于緩解當前中小企業(yè)融資難的問題。所以國家發(fā)改委財政金融司副司長曹文煉認為，在目前環(huán)境下，股權投資基金可以扮演一個重要的工具和角色。

4萬億元，它不僅反映了中國宏觀經(jīng)濟政策的一個大調(diào)整，還標志著中國改革開放30年來一直以出口拉動為主的經(jīng)濟增長模式，開始轉變?yōu)橐詢?nèi)需拉動為主的增長模式。

拉動內(nèi)需最快的方式就是投資。歷史將一個很好的投資時機擺在了PE面前。企業(yè)的P/E值大幅下降，可選余地大幅增加；行業(yè)方面，伴隨著擴大內(nèi)需的腳步和節(jié)奏，PE的視野更加廣闊。

水泥、建材、建筑、機械等四大主要行業(yè)將瓜分1.66萬億元，公路建設的相關企業(yè)將成為受益者。作為一種基礎性建筑材料，水泥業(yè)被4萬億元經(jīng)濟刺激方案輻射最為明顯；龐大的擴大內(nèi)需計劃中，鐵路建設無疑也是一個大戶：近段時問，廣東、浙江等多個省市已規(guī)劃方案，目的是推動本地中小企業(yè)全面步入電子商務，通過信息化帶動工業(yè)化，促進中小企業(yè)大規(guī)模引入電子商務從而拉動內(nèi)需，這也成為各級地方政府考慮恢復市場信心的新思路；制造業(yè)中的一些擁有核心技術的中小公司、在裝備工業(yè)制造領域擁有核心部件，比如工程機械里面的液壓裝置等，現(xiàn)在這些中小公司都具有了自己的知識產(chǎn)權。

國家一直扶持的農(nóng)業(yè)也在此次受益范圍中，增加農(nóng)業(yè)方面的投資順理成章地成為PE該階段的投資亮點：最根本的生產(chǎn)資料，如土地等

稀缺資源的價值得到更為廣泛的認可，使農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈價值分配的比重得以提升，價格上漲預期更為明確；當然還要重點關注擁有豐富土地資源的相關農(nóng)業(yè)企業(yè)；國家極為重視糧食安全，提高單產(chǎn)勢在必行，因此，優(yōu)勢種苗生產(chǎn)公司將獲得關注；農(nóng)業(yè)的投入也為農(nóng)業(yè)機械帶來機會；土地流轉對于整個農(nóng)村改變很大，比如一些從事花卉的種植公司，已突破了傳統(tǒng)的概念，與傳統(tǒng)的公司相比先進很多，但相距甚遠。

機會逐漸清晰起來，“發(fā)展PE計劃，應該成為國家當下4萬億元投資計劃的有機組成部分。”寬帶資本董事長田溯寧這樣認為。PE也需要自己的行動，把握機會，沒有任何錯失的理由。

人民幣基金為之瘋狂

2008年元旦前后，IDGVC和德同資本拿到了商務部的批復文件，獲得了成立人民幣基金的通行證，這意味著人民幣基金開閘了。2008年4月，財政部、人力資源和社會保障部同意社保基金可以投資經(jīng)發(fā)改委批準的產(chǎn)業(yè)基金和在發(fā)改委備案的市場化股權投資基金，總體投資比例不超過社?；鹂傎Y產(chǎn)(按成本計)的10％。這就意味著有高達500億元的社?；鹂梢赃M入國內(nèi)的股權投資基金，這個數(shù)額對國內(nèi)的股權投資基金而言無疑是非常具有誘惑力的。

2008年初，厚樸基金募集20億元，當時創(chuàng)下了歷史紀錄，沒想到，短短幾個月，這一數(shù)字已被不斷地刷新，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，鼎暉投資募集資金40億元，弘毅投資募集資金50億元，紅杉資本中國基金與軟銀賽富也對人民幣基金發(fā)起攻勢，分別募集10億元和16億元。合資型人民幣基金呈現(xiàn)遍地開花之勢，而本土的人民幣基金更是破繭而出：浙江賽伯樂投資管理有限公司旗下最新兩支人民幣基金已完成募集，共募得6.5億元資金；上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司擬在2008年底完成一期約6億元基金的募集。，

據(jù)國家發(fā)改委財政金融司司長曹文煉介紹，2008年上半年的數(shù)字是，在各級備案管理部門備案登記的各種類型的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和中小股權基金已經(jīng)有270多家。注冊的就有80余家，募集總額已經(jīng)超過1000億元人民幣。

這些數(shù)字無不在表達一個概念：為人民幣基金狂熱。

結合2008年前11個月的相關數(shù)據(jù)來看，中國創(chuàng)投資本市場的資本來源雖然外資背景總體上仍然居多，但是人民幣基金所占比例也越來越大，值得注意的是，從9月份開始，募集設立新外資基金的數(shù)量和規(guī)模已經(jīng)開始大規(guī)模地萎縮，而人民幣基金保持著穩(wěn)定的勢頭。

人民幣基金的快速發(fā)展，帶動了小型PE蜂擁而上，一般規(guī)模是5億元以下，有的甚至規(guī)模只有幾千萬元，全國約有數(shù)千家這種一類型的基金。但是優(yōu)秀的GP團隊，真正能夠管理人民幣基金、能夠投向很好項目的并不多。中國現(xiàn)階段并不缺乏資金，缺乏的是LP的理念，從這個角度看，人民幣基金還有很長的路要走。

IPO大約在冬季

紅杉資本中國基金投資的“人和商業(yè)”終于逆勢上市，但表現(xiàn)令人沮喪。以至讓人產(chǎn)生對未來6個月、9個月、12個月甚至24個月的極悲觀預期。

在股票市場大幅向下波動，投資者爭相規(guī)避風險之際，人和商業(yè)2008年10月上市，這是過去10周里整個資本市場最大的IPO，給寒風中守望的人帶來一絲暖意。美股IPO數(shù)量曾連續(xù)10周為零，創(chuàng)造了湯姆森·路透自1980年跟蹤統(tǒng)計以來，美國IPO最長“真空期”的紀錄。

公開數(shù)據(jù)顯示，2008年1月至10月，香港有25家公司進行IPO，而2007年同期有60家公司上市，交易規(guī)模大幅度縮減。而國內(nèi)資本市場，自9月起證監(jiān)會對于新股發(fā)行審批的節(jié)奏明顯放緩，9月下旬華昌化工上市至12月初上海電氣上市，市場停頓了兩個多月的時間。

2008年第一季度中國企業(yè)IPO總體數(shù)量為34個，其中，VC/PE背景的企業(yè)IPO規(guī)模為10個；第二季度分別為56個和14個；第三季度為30個和7個；第四季度，國內(nèi)外資本市場持續(xù)低迷狀態(tài)，市場需求疲軟，投資者信心也在不斷降低，綜合因素促使IPO市場幾近枯竭。

一年前似乎很少有人能夠看到這一幕。熱鬧嘈雜恍如昨日：來自投資銀行、來自市場、來自企業(yè)等方方面面的信息顯示，地產(chǎn)、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)大批企業(yè)赴港、奔美IPO的計劃日程表已經(jīng)排好，真的是車轔轔，馬蕭蕭，行人弓箭各在腰，軍號已吹響，鋼槍已擦亮，行裝已背好，部隊要出發(fā)。突然一場海嘯，沖斷了行軍路線，不得不讓人“獨上高樓，望盡天涯路?！?/p>

雖然有孫正義對阿里巴巴耐心(從投資到上市長達8年)的例子，但是一般基金與LP約定的投資收回周期并無如此寬松的條件，在幾年內(nèi)收回投資的約定預留給基金管理人的空間很緊，壓力很大，耐心培育并等待項目成長是難以接受的，所以產(chǎn)生了所謂“后移”的土壤，顯示為投資浮躁。如果投資一兩輪以后，公司還不能上市或被并購，LP會很生氣，后果會很嚴重。

如果企業(yè)將資本這個輸血管作為自己的生命之樹，這樣的生命很脆弱?！昂币u來后，能夠存活下來的必是優(yōu)秀的。

有一個人，他在二十一歲時，做生意失敗，其后，歷經(jīng)落選、愛侶去世、精神崩潰、落選再落選，五十二歲時當選美國總統(tǒng)。這個人就是林肯，因為他堅信上帝的延遲，并不是上帝的拒絕。IPO，值得期待。

山寨狡黠的智慧

阿甘不停地奔跑著，幾乎不需要思索什么，他就是想跑、喜歡跑，就這么簡單而孤獨的在廣袤的大地上奔跑著，漸漸地，追隨者眾，他不經(jīng)意間領導和帶動了一次奔跑文化、發(fā)起了一場群眾運動。他山寨了一個“不粘膠”。

山寨文化從南邊那個改革開放的前沿陣：地，從手機開始一路被哄炒著呼嘯而來，不斷地蔓延在生活中的各個領域，席卷了各個角落。凡是你想到的看到的，似乎都可以山寨化，百家講壇，有山寨版了；連馬云都幽默地自嘲，自己學的是“山寨”英文；更大的山寨故事他沒講；今天已經(jīng)在眾人心中舉足輕重的淘寶不曾是易趣的山寨版?

也有不少人不喜歡，投資人里易凱資本CEO王冉算一個。他在博客里抒發(fā)了鮮明的觀點，“我們至少應該意識到，在21世紀的今天；中國忽然莫名其妙地進入一個山寨時代，這不是一件值得炫耀的事，而是一件挺丟人的事。如果我們分不清真貨和假貨，我們至少應該分得清榮辱和好歹?！?/p>

什么是山寨，似乎說法不一，可能是模仿、盜版、克隆、仿制等等，但不可否認的是，什么事兒只要和“山寨”掛上邊兒，就容易吸引眼球，吸引鈔票。山寨文化骨子里處處印上了草根、創(chuàng)新、農(nóng)民式的狡黠與智慧的烙印。

有人不喜歡，也有人認定山寨大有商機。

年中華平投資5.3億元注資“山寨手機王”天宇朗通，其理由是，中國是目前全球最大的手機市場；中國的手機市場和海外新興國家的市場還將持續(xù)地高增長；華平投資深信天宇朗通能成為國內(nèi)手機生產(chǎn)商中的領頭羊，并有潛力成為一家世界級企業(yè)，華平投資董事總經(jīng)理

程章倫如此表示。

而天宇朗通，這位尚未完全脫臼“掛綠”的昔日山寨寨主，歷經(jīng)了童年往事和成長的煩惱，完成了原始積累，手攜天語品牌正在進入二次創(chuàng)業(yè)階段，將其產(chǎn)品線向一直以來被國外品牌所壟斷的中、高端市場擴展，從以產(chǎn)品為中心的競爭戰(zhàn)略向以品牌為中心的競爭戰(zhàn)略轉型。昔日草根登上了廟堂，像曾經(jīng)輝煌的五行磁吸針、腦白金一般，在CCTV和衛(wèi)視頻道等開始了電視廣告的狂轟濫炸，斬露鋒芒。

很多人都喜歡引用伏爾泰的那句話：“我不同意你說的話，但我誓死捍衛(wèi)你說話的權利。”山寨的存在自有它的理由，而且蘊含其中的恐怕大有商機。

SNS一抹冬天里的虹

2008年4月30日，日本軟銀4.3億美元投資千橡互動，不僅成就了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的融資之最，而且也把SNS砸得火花四射。

根據(jù)投中集團發(fā)布的中國創(chuàng)業(yè)投資市場研究報告的結論顯示，2008年第一季度，繼2007年第四季度以來，醫(yī)療健康行業(yè)繼續(xù)成為創(chuàng)投機構投資熱點，而互聯(lián)網(wǎng)投資持續(xù)降溫；第二季度，中國創(chuàng)投市場行業(yè)投資呈多元化趨勢，82筆投資案例分別分布在15個行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、IT、傳媒娛樂和能源及礦業(yè)等行業(yè)成為本季度投資熱點，第三季度，電子商務、網(wǎng)絡視頻和網(wǎng)絡社區(qū)成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資熱點；第四季度，互聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模環(huán)比大幅增加。

經(jīng)過兩年市場培育期之后，SNS再次成為各方關注的熱點，迸發(fā)出巨大的能量，成為2008年中國互聯(lián)網(wǎng)上最火爆的現(xiàn)象之一。中國SNS市場也被資本市場持續(xù)看好，頗得風投青睞，這些投資又進一步起到了推波助瀾的作用。

無數(shù)的SNS網(wǎng)站紛紛涌現(xiàn)，校內(nèi)、海內(nèi)、開心、一起、螞蟻等一串記住記不住的名字，迅猛崛起并前仆后繼，風起云涌。業(yè)內(nèi)業(yè)外新聞不斷，F(xiàn)acebook何時來華傳聞紛紛；MySDace起了個中國名字叫“聚友”；校內(nèi)網(wǎng)積極開拓年輕白領用戶群體；開心網(wǎng)“山寨現(xiàn)象”也開始流行。

2008年3月，北極光創(chuàng)投、Globe span、啟明創(chuàng)投、NEA投資Nurien Software 1500萬美元，Nurien Software自稱為網(wǎng)游和三維社區(qū)的集合體。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，虛擬社區(qū)用戶將在2011年達到5000萬，美國另一家機構eMarkets預測，美國在2010年將有2000萬年輕人會經(jīng)常到訪虛擬空間。另外，經(jīng)緯中國第二輪投資寶寶樹；天涯社區(qū)完成了第二輪融資；7月1日，史玉柱旗下的巨人網(wǎng)絡宣布5100萬美元現(xiàn)金收購51.com25％股權；9月，增長勢頭迅猛的開心網(wǎng)獲得來自北極光創(chuàng)投的400萬至500萬美元投資；在金融危機蔓延之際，美國白領社交網(wǎng)站Linkedin獲得2270萬美元風險投資。

SNs市場看起來一片熱鬧繁榮景象，其發(fā)展是否成熟、盈利模式是否清晰尚存疑問。但投資背后的思路是清晰的，人脈是目前中國SNS網(wǎng)站最為重要的生產(chǎn)力，SNS滿足了“人即社會人”的根本需求，巨大的需求將會催生出一個巨大的市場。在投資人眼里，“藍海”里風險與機會并存，也永遠比“紅?！备哂绪攘屯诰驖摿?。

隨金融風暴而來的“寒冬”，使前進中必須經(jīng)過的優(yōu)勝劣汰過程變得更加快捷和殘酷，很多SNS前沿者像加工出口型工廠一樣，將面臨一場生死考驗。當然，能夠生存下來的企業(yè)也會獲得更大的市場份額，得到加倍的回報。其實，網(wǎng)絡社區(qū)的商業(yè)模式在摸索中正在逐漸成型，通過廣告、與游戲結合、植入式廣告等盈利模式，SNS正在快速發(fā)展和壯大。

在冬天的寒風里，天那邊的一抹虹孕育著一個美好的希望和未來。

綠能長投短入兩相宜

如果你問投資人，2008年看好哪些行業(yè)，所有的投資人都會告訴你：節(jié)能環(huán)保。全球暖化和生存環(huán)境惡化是人類面臨的最大挑戰(zhàn)，給節(jié)能減排帶來了機遇，綠色能源將成為新的經(jīng)濟增長點，這也是投資界人士的共識。

即使令人戰(zhàn)栗的金融海嘯，也沒有沖退投資綠能的熱情。巴菲特18億港元投資比亞迪新能源汽車；英特爾投資大容量電能儲存設備生產(chǎn)公司；武漢凱迪控股將投入10億元人民幣在陽新建立全省第一個物質(zhì)能源開發(fā)基地等。2008年，風險投資沒有放松對太陽能領域的追逐，2008年1月，高盛、鼎暉投資皇明太陽能9078萬美元；3月，美國泛太平洋投資公司出資1.562億元人民幣，認購天威保變增發(fā)注冊資本；7月，中盛光電獲得來自五家創(chuàng)投機構的5000萬美元投資；10月，英特爾投資投資創(chuàng)益科技2000萬美元；11月，IFC投資新奧太陽能1500萬美元。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2008年上半年，國內(nèi)私募股權基金對新能源的投資額達6.39億美元，比2007年上半年投資額增加182.9％。

目前，中國已成為世界上最大的太陽能熱水器生產(chǎn)國和消費國，據(jù)統(tǒng)計約有4000多家生產(chǎn)企業(yè)，每年的總產(chǎn)量已經(jīng)超過1500萬平方米，產(chǎn)值超過200億元，占全世界推廣量的70％以上，每年還以25％以上的速度遞增。

風能、太陽能、能源儲備、生物質(zhì)能、垃圾發(fā)電等，這串綠色能源的名字，已經(jīng)成為蘊含巨大機會的寶藏，成為VC/PE眼中資金投向配置不可或缺的一個重要組成部分，《財富》雜志評選出的全美十大新能源公司，幾乎都能看到各大風投基金的身影。

聯(lián)合國預測，在接下來的5～10年內(nèi)，世界上發(fā)電容量的40％將會被替代。根據(jù)美國畢馬威會計師事務所的一項對301位風險資本家、企業(yè)高管、企業(yè)家和銀行家進行的調(diào)查顯示，91％的受訪者預計2009年面向綠色科技領域的風險投資活動將繼續(xù)增加，67％的受訪者表示對綠色科技的青睞是一種可持續(xù)投資周期，而不是又一個投資泡沫。

但在綠色能源上的投資也面臨著運作風險。比如新能源技術層出不窮，但真正能夠轉化成生產(chǎn)力的可能只是一部分；運作的周期；相關政策法規(guī)的完善，對于綠色能源技術的支持程度；世界石油價格的劇烈變動等等。

輕公司創(chuàng)業(yè)天堂里的不死鳥

在過去幾年問已經(jīng)竄得飛快的輕公司，今年以更加鮮活的姿態(tài)制造著更多的焦點。

2008年2月，紅杉資本中國基金宣布投資控股麥考林；九鉆珠寶網(wǎng)獲得美國KPCB、啟明創(chuàng)投、清科集團和RA-PAPORT四家公司共計1000萬美元的風險投資；8月，珂蘭鉆石網(wǎng)創(chuàng)始人郭峰證實珂蘭網(wǎng)獲得逾300萬美元投資；年末，繼2007年5月獲得今日資本500萬美元的首輪注資之后，國內(nèi)網(wǎng)絡鉆石銷售商“鉆石小鳥”宣布，再次獲得今日資本和聯(lián)創(chuàng)策源共計1億元人民幣的第二輪注資；美特斯邦威8月終于完成上市之舉；當人們將PPG的對手定位在雅戈爾和杉杉時，VANCL脫穎而出，后來者居上。

輕公司一直是一支活躍的力量，這里始終有顛覆人們傳統(tǒng)的思維出現(xiàn)，伴有神話般的成功者，發(fā)展之快已經(jīng)是不爭的事實，期待著資本的快速升值理所當然成為VC青睞輕公司的

理由，將來也仍然是風投關注的重點。

僅僅一個男子襯衫就能夠被天才的腦袋和錢袋挖掘出一個巨大的市場；在珠寶首飾行業(yè)，從風投的投入看，這也是一個會以想象不到的速度快速發(fā)展的市場。當今世界，資本用“鷹限”不停地敏銳搜尋著快速的、數(shù)倍的增長點，為新模式的出現(xiàn)而一擲千金。

然而，要讓自己輕快地飛起來并持久地翱翔并不那么容易，ITAT精心打造的鐵三角模式在上市之路上遭到質(zhì)疑；剛剛看到PPG獲得1億美元風險投資，為其“章魚”計劃注入運作資金，一轉眼，創(chuàng)始人李亮涉嫌攜款超2000萬美元潛逃，真真假假鋪天蓋地。尚能記否，數(shù)年前的網(wǎng)絡泡沫破滅擠死了一批。

當一個尚德神話被資本造就出來，眾人爭議下一個尚德在哪里；當一個分眾被打造成一個新媒體巨無霸以后，下一個分眾成為多方等待和尋找的目標；當PPG三個英文字母成為了一個特指的組合，雖然我們還不知道這三個字母的未來在哪里，但尋找和復制下一個PPG會不斷地成為資本、創(chuàng)業(yè)者甚至媒體的沖動。

我們不知還有什么領域等待著資本和創(chuàng)業(yè)者的匯合而創(chuàng)造新的神話，但很期待。

倒閉人生的近處沾滿了失敗

次貸、資金短缺、破產(chǎn)、倒閉，這一系列的連貫讓體質(zhì)虛弱者變成了驚弓之鳥，一部分做了不得已的殉道者。

近日一個名為“九九中國”的音樂網(wǎng)站獲得了活著時不曾獲得的高知名度?？上?，知名度已經(jīng)換不來數(shù)以萬計盼望久久的點擊率，由于風險投資臨時緊急撤資，該網(wǎng)站被網(wǎng)民稱為由于風險投資困局而倒閉的國內(nèi)第一家互聯(lián)網(wǎng)公司。

融資資金耗盡，又得不到再度的資本輸血支持，陷入這樣困境的公司不止一家。

曾高調(diào)地對外宣布：“到2008年底，上線產(chǎn)品數(shù)量將超過一般大型家居商場商品數(shù)量的20倍!”的舍取家居網(wǎng)，正大規(guī)模地進行廣告轟炸以期吸引風投的時候，前不久，其首頁上貼出“由于系統(tǒng)問題，暫時停止運營。”一切嘎然而止。

不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)出現(xiàn)問題，整個芯片行業(yè)也被一科，悲觀的氣氛所籠罩。2008年5月份，被稱為“TD芯片龍頭企業(yè)”的凱明信息科技股份有限公司。因為股東不再繼續(xù)投資，從而資金鏈斷裂而破產(chǎn)。寧波中緯，2007年成為第一批由工信部、財政部等國家四部委認定的“國家鼓勵的集成電路企業(yè)”，近日因資金虧空破產(chǎn)，于10月6日被拍賣。

號稱“全球最大中文博客網(wǎng)站”的博客網(wǎng)最近出現(xiàn)資金困局，所有員工可自由離職，留下的員工也沒有工資，內(nèi)部員工認為此舉和直接宣布解散沒有任何區(qū)別。創(chuàng)始人方興東曾拿到500萬元人民幣天使投資和一筆1000萬美元的風險投資，投資人則來自著名的風險投資機構Granice Global Ventures(GGV)、MobiusVenture Capital、軟銀亞洲和Bessemer VenturePartner(BVP)等。

當然，如果看到貝爾斯登和雷曼兄弟這樣如雷貫耳的大投行也瞬間灰飛煙滅，這場風暴的殘酷性其實就遠遠超出了很多人的想象。

次貸危機以及隨之而來的金融危機只是加速了那些可能倒閉者的進程。要么先天能力不足、要么經(jīng)營上存在缺陷、要么管理上缺乏章法、要么盈利模式不清晰，不一而足，很多公司在資金環(huán)境、外部生存環(huán)境的急劇變化下，大浪淘沙，終分高下，一部分走上倒閉的不歸路將是一種必然，應了風投熟知的那句話：“成功是偶然的，失敗是必然的”。

IPO幾近枯竭的現(xiàn)狀，那些融了資卻無法上市的公司也給VC帶來相當于被套牢的難題：再投下去，漫漫長夜只有夢想的天空相伴；不再投，已經(jīng)投的資金就打了水漂，無異于霸王別姬、壯士斷腕。

過冬一場寒風中的洗禮

谷歌首席執(zhí)行官埃里克·施密特說：“我們所有人都將成為金融危機的受害者?！贝嗽捯膊槐M然，比如為企業(yè)“過冬”支招的圖書就快速地出版了，設計一個冷色調(diào)冰天雪地的大封面，透著嚴峻，好像有點火。

“冬天”之說不脛而走。IPO市場幾近枯竭；二級市場經(jīng)過一年多的持續(xù)大跌，估價水平已經(jīng)大幅下降，整體市盈率已降至14倍左右的歷史低位水平，不少公司市盈率甚至只有7～8倍；在PE市場上，2008年初，8倍、12倍、甚至15倍以上的P/E尚比比皆是，下半年開始，兩位數(shù)以上恐怕是無人問津了，普遍降低到5倍左右。

很多企業(yè)缺乏馬云那樣足夠的心理和物資準備，暴風雨猛烈到來的關鍵時刻，才發(fā)現(xiàn)活下去才是硬道理。博客網(wǎng)遭遇資金困局而收縮業(yè)務、人員精簡；網(wǎng)際快車裁員50人；萬商網(wǎng)被追討拖欠工資；酷訊網(wǎng)、土豆網(wǎng)等也相繼傳出裁員消息。

現(xiàn)金為王，捌有足夠的儲備物質(zhì)，才能順利過冬。對于那些有融資計劃的企業(yè)來說，易凱資本CEO王冉有一些建議可供參考：第一，現(xiàn)在不能再忽悠了；第二，對融資暫時要可有可無；第三，把一次融資拆成兩次。

如果說資金是度過冬天最溫暖的棉衣，那么資本的態(tài)度和取舍引人注目，其實，有不少VC/PE人士的觀點剝于寒冷的“冬天”和經(jīng)濟震蕩并不悲觀，反而表達了審慎的期待。

在市場過熱時，資本一窩蜂搶奪PE資源，用比二級市場市盈率還高的價格拿到股權，現(xiàn)在處于經(jīng)濟危機中，風投可以發(fā)現(xiàn)更多好項目，而企業(yè)定價也會更合理，這樣看現(xiàn)在是個很好的投資機會。企業(yè)籌集資金的需求和渴顰大于風投的投資沖動，融資方和投資方的需求不平衡，這時的投資人在融資者眼里會比媽媽可愛和重要，雙方在談判條款時會非常有利于投資人，企業(yè)的要價也會相對寬松；當大批中小企業(yè)面臨轉型困境和需要資金的時候，有發(fā)展?jié)摿Φ墓緦⒏〕鏊?，這不正是風投們精挑細選為下一個牛市周期到來提前布局的時候嗎?感到像春天一樣溫暖、秋天一樣進入收獲期而紛紛出來小口蠶食或大口掠食的應該大有人在。

數(shù)據(jù)顯示，2008年1～10月份中國企業(yè)并購交易量同比增長37％，非國有產(chǎn)權的交易已經(jīng)超過50％以上，企業(yè)并購重組已經(jīng)涉及到二十幾個省市的近萬家企業(yè)。經(jīng)濟增長趨緩，但并購市場卻并未因此降溫，相反，產(chǎn)權市場的并購重組成為了一股潮流。

這個冬天里冷暖自知。環(huán)境好的時候，還不一定能夠顯出企業(yè)的能力和管理、品牌的力量，環(huán)境糟糕的時候，才能顯現(xiàn)出企業(yè)的競爭力和發(fā)展力，如果有些企業(yè)頂不住、堅持不下去，以血肉之軀的犧牲換取產(chǎn)業(yè)鏈的整合，經(jīng)受并完成一次偉大而殘酷的洗禮，何嘗不是一件好事，失敗者也值得尊敬。