賀輝紅

如果三季報(bào)超出預(yù)期,且出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的國(guó)家隊(duì)資金進(jìn)場(chǎng)情況,則市場(chǎng)可能由此迎來(lái)新的契機(jī)。

從8月初以來(lái)A股經(jīng)歷的反復(fù)殺跌情況來(lái)看,市場(chǎng)無(wú)疑是在經(jīng)歷一次“大風(fēng)暴”的洗禮。雖然持續(xù)的時(shí)間也許不會(huì)太長(zhǎng),但破壞力卻較大。分析人士認(rèn)為,資金供求關(guān)系、后市炒作題材以及外圍市場(chǎng)的走勢(shì)這三大變數(shù),將影響市場(chǎng)“后風(fēng)暴時(shí)代”的運(yùn)行軌跡。

供求面能否再均衡

今年A股市場(chǎng)在天量信貸提振下已經(jīng)制造了一波牛市行情,然而8月份以來(lái),隨著資金供應(yīng)的縮水和籌碼供應(yīng)的不斷加大,股市連續(xù)出現(xiàn)大幅調(diào)整走勢(shì)。

央行9月22日發(fā)行央票并開(kāi)展正回購(gòu),擬回籠資金1230億元,再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂,進(jìn)而導(dǎo)致了近期的持續(xù)調(diào)整。從時(shí)間上看,隨著四季度的到來(lái),去年底的短期貸款將到期,貨幣市場(chǎng)應(yīng)該進(jìn)入密集還貸期,這在一定程度上將影響資金的供應(yīng)。

此外還應(yīng)該注意到,銀監(jiān)會(huì)之前發(fā)布了《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》和《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》,其中,固定資產(chǎn)貸款管理辦法從11月起實(shí)施,流動(dòng)資金貸款管理可能從12月起實(shí)施。這兩個(gè)文件中,主要涉及的是單筆支付超過(guò)一定金額的必須受托支付。所謂受托支付,是指企業(yè)的貸款必須按照貸款協(xié)議列明的時(shí)間和程序,由銀行負(fù)責(zé)支付到指定單位,貸款的企業(yè)并不接觸這筆錢。如此一來(lái),企業(yè)就無(wú)法將貸款直接轉(zhuǎn)入股市。

銀河證券預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)政策在第四季度將保持穩(wěn)定性和連續(xù)性,主基調(diào)不變,但不排除會(huì)出現(xiàn)局部微調(diào)。政策目標(biāo)將從上半年單純突出“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向下半年“保增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)并重”,四季度還可能通過(guò)深化體制和機(jī)制改革,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力。

廣州證券張廣文同樣認(rèn)為,政府最近的一系列動(dòng)作,顯示出對(duì)資金流入股市而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂,因此,未來(lái)在依然保持流動(dòng)性過(guò)剩的情況下,將對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整?！盁o(wú)論如何,經(jīng)濟(jì)剛恢復(fù),相信貨幣政策不會(huì)馬上收緊。”他表示,目前仍處于去年救市政策的實(shí)施階段,政府不會(huì)有比去年更有影響力的政策推出。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川近日表示,需要不斷地調(diào)節(jié)貨幣政策松緊的程度,使之既適應(yīng)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要、又適應(yīng)于解決就業(yè)的需要,同時(shí)又要保證幣值的穩(wěn)定。顯示出管理層將對(duì)貨幣政策進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的端倪。

另一方面,從籌碼供應(yīng)來(lái)看,下半年以來(lái),擴(kuò)容速度明顯加快(包括大小非、IPO和再融資)。10月大小非解禁“洪峰”,限售股解禁市值接近2萬(wàn)億元,是自股改以來(lái)解禁規(guī)模最大的月份,這將給市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。事實(shí)上,之前仍存在較大的解禁股存量規(guī)模,這部分籌碼不消化,市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)的難度較大。再?gòu)男鹿蓴U(kuò)容來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立將為這些企業(yè)融資3百到4百億元,市場(chǎng)還可能迎來(lái)類似于中國(guó)中冶和中國(guó)建筑這樣的大盤股,也可能迎來(lái)紅籌股的回歸。再加上老股的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債融資,資金壓力可想而知。

炒作題材能否再挖掘

經(jīng)過(guò)2006-2007年的牛市和去年底至今年7月底的兩輪炒作,市場(chǎng)上稍有價(jià)值的股票可以說(shuō)已經(jīng)被機(jī)構(gòu)挖掘殆盡。目前市場(chǎng)面臨的問(wèn)題是有價(jià)值、有成長(zhǎng)性的股票數(shù)量不足。

據(jù)初步統(tǒng)計(jì),A股市場(chǎng)上,估值較為合理,連續(xù)3年盈利增長(zhǎng)較穩(wěn)定,成長(zhǎng)性較好的公司大約只有50家。另一方面,題材股炒作概念并不新鮮,且沒(méi)有吸引人氣和帶動(dòng)板塊的力量,無(wú)法帶來(lái)明顯的賺錢效應(yīng),如近期的三環(huán)股份和海通集團(tuán),弱市連續(xù)漲停,但對(duì)大多數(shù)投資者而言,是可望而不可及的。

分析人士指出,如果市場(chǎng)依然維持在目前的水平,接下來(lái)的四季度,市場(chǎng)炒作的主題仍可能圍繞6條線展開(kāi),即創(chuàng)投、新能源、三季報(bào)、年底行情、甲型流感和物聯(lián)網(wǎng)。

創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘,創(chuàng)投企業(yè)未來(lái)有望給上市公司帶來(lái)切實(shí)的回報(bào),創(chuàng)投概念股經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整后,仍可能存在一定炒作空間。從新能源來(lái)看,不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為,新能源將是一個(gè)長(zhǎng)期話題。哥本哈根全球氣候峰會(huì)年底即將召開(kāi),已經(jīng)盤整近5個(gè)月的新能源板塊有望借機(jī)發(fā)力。三季報(bào)主要有兩個(gè)關(guān)注點(diǎn):一是超預(yù)期增長(zhǎng)的上市公司,這是價(jià)值挖掘的依據(jù)和線索;二是匯金公司是否在三季度市場(chǎng)調(diào)整期間增持了銀行股,這將直接影響市場(chǎng)的整體走勢(shì)。年底行情中,消費(fèi)類股票可能重新活躍。甲型流感炒作則可能延續(xù)至疫苗生產(chǎn)能夠滿足國(guó)內(nèi)需求為止。至于物聯(lián)網(wǎng),從一般的新概念炒作規(guī)律來(lái)看,物聯(lián)網(wǎng)炒作才剛剛起步,而且上漲幅度不大,待市場(chǎng)活躍之后,仍可能成為炒作主題。

此外,10月份開(kāi)始,上市公司三季報(bào)將陸續(xù)披露。由于去年第三季度企業(yè)業(yè)績(jī)滑入低谷,而今年第二季度開(kāi)始,上市公司業(yè)績(jī)逐步走好,超過(guò)80%的上市公司環(huán)比增加。分析人士預(yù)期,今年第三季度上市公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)上漲,股市或?qū)⑾破鹦乱惠喌摹皹I(yè)績(jī)行情”。

從以上6條線來(lái)看,對(duì)大盤具備支持力的可能只有三季報(bào)和年底行情。如果三季報(bào)超出預(yù)期,且出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的國(guó)家隊(duì)資金進(jìn)場(chǎng)情況,則市場(chǎng)可能由此迎來(lái)新的契機(jī)。而在年底,2010年的規(guī)劃、政策都將陸續(xù)公布,也可能點(diǎn)燃市場(chǎng)的炒作熱情。至于其他主線,目前來(lái)看都不具備持續(xù)支撐市場(chǎng)的能力。

外圍能否形成支撐

外圍市場(chǎng)影響A股的途徑主要有三個(gè),一是AH溢價(jià)指數(shù),二是美元指數(shù),三是外圍需求。

從AH溢價(jià)指數(shù)來(lái)看,工行、交行AH股價(jià)差價(jià)較小,中國(guó)平安等甚至出現(xiàn)了H股股價(jià)高于A股股價(jià)的情況,從這一點(diǎn)看,部分國(guó)內(nèi)A股股價(jià)已經(jīng)與國(guó)際接軌。不過(guò),影響A股的中石油、中石化H股股價(jià)依然大幅低于A股,這使得AH溢價(jià)指數(shù)的指導(dǎo)意義略微削弱。

AH銀行股溢價(jià)率大幅下滑并出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)主要緣于內(nèi)地銀行股與外圍市場(chǎng)8月以來(lái)截然不同的表現(xiàn):在過(guò)去的一個(gè)月中,內(nèi)地銀行股受到信貸數(shù)據(jù)不佳、資本充足率新規(guī)可能實(shí)施及大面積增發(fā)融資等利空影響,表現(xiàn)持續(xù)低迷;而外圍市場(chǎng)銀行股則在預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)走出低谷、美國(guó)道瓊斯指數(shù)持續(xù)反彈的背景下,屢屢創(chuàng)出反彈新高。同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)IPO發(fā)行速度較快、創(chuàng)業(yè)板推出等因素對(duì)心理層面及資金分流產(chǎn)生影響,這導(dǎo)致A股基本面承受了一定的壓力。

從近一年美元指數(shù)走勢(shì)看,該指數(shù)多數(shù)情況下是A股的反向指標(biāo)。9月份以來(lái),美元指數(shù)連續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新低,這使得國(guó)際原油、黃金期貨以及大宗商品持續(xù)飆升,進(jìn)而使得相關(guān)股票與期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng),而資源類個(gè)股對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō),是最能撬動(dòng)人氣的板塊。不過(guò),美元指數(shù)短期內(nèi)或有反彈的可能,由于美國(guó)政府10月份將停止持續(xù)了大半年的國(guó)債回購(gòu)計(jì)劃,市場(chǎng)上的美元供應(yīng)量將下降。此外,經(jīng)濟(jì)的回升預(yù)期也可能刺激美元反彈。

最后是外圍的需求。外圍需求的增加,不但能夠給市場(chǎng)帶來(lái)更多的流動(dòng)性,而且能夠給估值帶來(lái)更多支撐。從目前的情況看,美國(guó)在正常庫(kù)存周期下將呈現(xiàn)出“前低后高”的兩階段。根據(jù)目前的領(lǐng)先指標(biāo)估測(cè),美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存預(yù)計(jì)最早也會(huì)在11月后開(kāi)始,隨即將展開(kāi)第二階段的庫(kù)存周期高峰,這可能拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)第二波反彈。由于中國(guó)外需相關(guān)產(chǎn)業(yè)受制于美國(guó)需求恢復(fù)緩慢,并未完成產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo),因此美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存可能帶來(lái)外需相關(guān)產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。