沈聯(lián)濤

當我們探討儲備貨幣時,不能僅僅局限于貨幣或金融的問題,而且要看到全局的各方面,包括政治、軍事、經(jīng)濟等方面。

作為世界最大經(jīng)濟體,歐盟GDP占全球總量的30%。歐盟由27個國家組成,但歐元區(qū)只有16個國家,這表明不是每個成員國都想將歐元作為流通貨幣。

歐元貨幣體系現(xiàn)在已經(jīng)很成熟了,以致有些人甚至忘了歐元是1999年才啟動,歐元現(xiàn)鈔2002年才開始流通,而歐盟成立于1957年。這意味著,歐洲花了40年時間才建立起自己的貨幣體系。在20世紀80年代,國際投機者大量拋英鎊、買馬克,歐洲貨幣體系面臨嚴峻考驗,各國中央銀行動用大量貨幣對抗投機勢力,以維護歐洲貨幣體系的匯率穩(wěn)定,但最終以失敗結(jié)束,國際投機者從中盈利了數(shù)十億美元。

歐洲貨幣體系的那次失敗,不能完全歸咎于外部投機者,其失敗的種子在誕生的第一天起就埋下了。維護這個體系最大的難處在于,要協(xié)調(diào)歐洲各國的貨幣政策和財政政策,要在保證公平同時維持各國的貨幣穩(wěn)定。

建立單一貨幣區(qū)的主要前提之一是要有完善的補償機制,因為統(tǒng)一的貨幣政策不可能完全適合所有國家的經(jīng)濟狀況,必然要有國家為此承擔一定的損失,因此需要對它們予以補償。歐元誕生的另一個關鍵前提是《馬斯特里赫特條約》。該條約規(guī)定,所有成員國的財政赤字不能超過GDP的3%,而且必須有相應的赤字償還政策。迄今為止,歐盟成員都遵守了這些規(guī)定,盡管有些大的成員國曾經(jīng)接近底線,但終究沒有越過。

自歐元流通以來,歐元兌美元匯率從最低時的1歐元兌0.82美元上升到最高1歐元兌1.60美元,現(xiàn)在的匯率是1歐元兌1.42美元。從這方面看,歐元是成功的。根據(jù)國際貨幣基金(IMF)統(tǒng)計,在2009年一季度末,全球共有6.4萬億美元的外匯儲備,但是確認的外匯儲備有4.1萬億,其中美元占64.1%,歐元占26.3%,英鎊占4.4%,日元占2.5%。這說明歐元已經(jīng)成為全球第二大儲備貨幣,而日元還遠遠排在第四位。

那么,亞洲應該如何借鑒歐元的經(jīng)驗和教訓?

首先,歐元是歐洲政治一體化的主要手段,而不是經(jīng)濟一體化的工具。歐盟之所以成立,是因為歐洲國家試圖結(jié)束歐洲各國長期存在的“以鄰為壑”政策,這個政策最終導致世界大戰(zhàn)發(fā)生。歐盟成立的關鍵前提在于歐洲大陸兩個最大的國家和曾經(jīng)的敵對國——德國和法國,同意就長期的和平與繁榮建立政治聯(lián)盟。而在亞洲,不存在這種基本的共識和相互的理解。

第二,歐元實際上是許多貨幣的聯(lián)合體。它取代了德國馬克、法郎、意大利里拉、比索等貨幣,也就是說,它是建立在這些貨幣基礎之上的,并且致力于成為領先的國際儲備貨幣。實際上,歐元在內(nèi)部各成員國之間采取固定利率制,而對外則是浮動利率制,例如美元對歐元就是浮動匯率。

第三,歐洲有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。其穩(wěn)定的歐洲市場容量高達18萬億美元,且赤字保持在較低水平。

歐洲一體化的順序是,首先政治一體化,然后實體經(jīng)濟一體化,最后是金融一體化和統(tǒng)一貨幣。但是,金融一體化在歐洲進行得并不徹底,因為出于國家安全考慮,他們會保護高度國有化的銀行系統(tǒng)。然而,亞洲既沒有政治一體化,也沒有金融一體化,僅有的區(qū)域整合是貿(mào)易一體化。

總而言之,盡管受到盎格魯-撒克遜國家的懷疑與批評,歐盟一體化還是成功的,而且歐元成為全球儲備貨幣體系中美元的有力競爭者。但是,歐元的弱點在于歐盟沒有自己的軍事力量,因為歐盟不是軍事聯(lián)盟。敏銳的市場觀察者會發(fā)現(xiàn),如果歐洲國家和臨近國家的軍事關系變緊張,例如巴爾干的軍事沖突,那么歐元對美元的地位就會削弱。

因此,當我們探討儲備貨幣的角色時,我們不能僅僅局限于貨幣或金融的問題,而要看到全局的各方面,包括政治、軍事、經(jīng)濟等方面。

作者系香港證監(jiān)會前主席