孫立堅(jiān)

《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》的出臺(tái)實(shí)施，標(biāo)志著我國政府推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)入了一個(gè)實(shí)質(zhì)性的階段。

首先，借助于人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的推廣，中國經(jīng)濟(jì)對外交流一改以往易受匯率風(fēng)險(xiǎn)影響的脆弱結(jié)構(gòu)，為推動(dòng)人民幣匯率改革和資本賬戶的開放創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，同時(shí)也有利于增強(qiáng)我國貨幣政策更有效地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。

其次，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，從具有國際競爭力的我國沿海城市和對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展依存度較高的東盟國家和地區(qū)先行先試，有利于人民幣的“輸出”和由此形成的外部網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，會(huì)越來越多地吸引更多企業(yè)自愿加盟到人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的行列中來，從而盡快實(shí)現(xiàn)人民幣作為國際貨幣所應(yīng)發(fā)揮的“便利性強(qiáng)，換匯成本低”的支付結(jié)算功能。

再次，多部門攜手推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，有利于堵住我國現(xiàn)有的金融開放過程中存在的制度漏洞，充分發(fā)揮人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)中所具有的整體“環(huán)境協(xié)調(diào)”的優(yōu)勢，從而將風(fēng)險(xiǎn)降低和控制到最小程度。

最后，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的開展有利于我國金融體系進(jìn)一步積累國際業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行高端人才的培養(yǎng)，推動(dòng)我國金融體系的業(yè)務(wù)升級和金融創(chuàng)新活動(dòng)的深化。同時(shí)，提供了大陸和港澳臺(tái)金融合作的載體，也為亞洲金融臺(tái)作和經(jīng)濟(jì)合作的深入開辟了一個(gè)新渠道。

但是，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)啟動(dòng)后，也將面臨一些我們以前從未經(jīng)歷過的挑戰(zhàn)：

第一，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的展開和形成規(guī)模，不僅取決于我國結(jié)算體系的現(xiàn)代化程度和運(yùn)作效率，還取決于作為國際結(jié)算貨幣所應(yīng)具備的其他兩大功能：一是能否解決結(jié)算過程中人民幣頭寸盈余狀態(tài)下境外投資者的“保值”需求。二是能否有效引導(dǎo)和控制人民幣頭寸盈余狀態(tài)下的“增值”需求。從日元國際化失敗的原因看，就是因?yàn)樗慕鹑隗w系無法提供日元頭寸“增值”和“保值”的功能，才讓它所追求的結(jié)算貨幣目標(biāo)沒有發(fā)揮出應(yīng)有的規(guī)模效應(yīng)。

第二，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的推動(dòng)時(shí)機(jī)，正是在全球政府救市行為開始退出和加快人民幣國際化及金融開放的大環(huán)境下，不能排除政府過度注資所形成的全球短期流動(dòng)性資本對看漲的人民幣的需求。盡管我們現(xiàn)在的結(jié)算業(yè)務(wù)無法讓他們迅速積累足夠的頭寸，但是，隨著人民幣國際化的不斷推行，外資出于“逢高退出、獲利回吐”的動(dòng)機(jī)而大舉撤離的可能性，會(huì)隨著中國經(jīng)濟(jì)周期的自然調(diào)整而不斷加大，所以，決策部門必須保持清醒認(rèn)識(shí)。

第三，要借助港澳臺(tái)甚至國際的合作力量來推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程，尤其是通過香港人民幣離岸債券市場的發(fā)展，來彌補(bǔ)由于大陸利率市場化不到位和債券市場不發(fā)達(dá)給人民幣貿(mào)易結(jié)算帶來的麻煩。同時(shí)，還要在新興市場國家之間率先推行建立在投資和貿(mào)易基礎(chǔ)上的“貨幣互換”活動(dòng)，讓更多的國家和企業(yè)認(rèn)識(shí)到人民幣的好處和作為國際貨幣的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，從而減少人民幣國際化進(jìn)程中所產(chǎn)生的來自境外的阻力，為真正實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化打下扎實(shí)的市場基礎(chǔ)。