桂衍民

備受關注的國有股劃轉社保基金尚未正式開始，具體操作中的一些問題卻已開始引起爭論，有待進一步厘清。

現(xiàn)金劃轉如何定價

此次國有股劃轉社保基金共涉及到滬深兩市131家上市公司，其中需要進行股權劃轉的股東為826家。根據(jù)不完全統(tǒng)計，在這些需要履行國有股劃轉義務的股東中，因后續(xù)減持或股權轉讓等原因導致當前持股數(shù)較首發(fā)時有所下降，目前至少有6家國企股東將因現(xiàn)有持股數(shù)少于需劃轉股權數(shù)而面臨不能順利進行國有股權劃轉的困境。

以同洲電子為例，按規(guī)定該公司首發(fā)上市時的股東——深圳市高新技術投資擔保有限公司應向社保基金劃轉438.6997萬股。然而，深圳市高新技術投資擔保有限公司在后續(xù)減持之后，現(xiàn)在持股數(shù)已經(jīng)少于252.83萬股，遠遠少于應履行的438.6997萬股劃轉數(shù)。

對此問題，專家認為這些國企股東是可以以現(xiàn)金來進行補繳的。在6月19日頒布的《境內(nèi)證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》(以下簡稱《實施辦法》)中也有明確規(guī)定，對于以上繳資金方式履行轉持義務的，國有股東須按國有股轉持批復的要求，及時足額將資金就地上繳到中央金庫。對此，北京科技大學博士生導師劉澄教授認為以現(xiàn)金方式上繳就，必然涉及到如何定價的問題，是以發(fā)行價定價還是以現(xiàn)在二級市場定價，這尚需進一步明確。

破發(fā)致社保浮虧怎么辦

2007年至2008年以來，隨著A股市場的巨幅波動，由于溢價過高等原因，不少上市公司上市出現(xiàn)破發(fā)，有的甚至至今仍在發(fā)行價之下，對此類股票該如何定價也是目前市場關注的問題之一。

《實施辦法》第15條規(guī)定，對于轉持股份，社?；鹨园l(fā)行價入賬，并納入基金總資產(chǎn)統(tǒng)一核算。對國有股東替代轉持上繳中央金庫的資金，財政部應及時撥入社保基金賬戶。對此專家提出，出現(xiàn)上述破發(fā)情況應該如何處理也需明確。

以中國石油為例，該公司上市發(fā)行價為16.70元，但截至2009年6月24日，中國石油二級市場收盤價才14.06元。而中國石油按此次規(guī)定卻要劃轉4億股進入社保基金，履行劃轉的國有股東為“中國石油天然氣集團公司”。

不過，燕京華僑大學校長華生認為此問題不能算問題，一是社?；鸩皇嵌唐谕顿Y者，不會在劃轉后就立即減持套現(xiàn)；二是以發(fā)行價入賬核算僅僅是計算國有資產(chǎn)劃轉至社?；鸬囊?guī)模，并無別的目的。

與國有產(chǎn)權多元化沖突

減持后股權少于應劃轉數(shù)可以用現(xiàn)金進行補繳，那么按首發(fā)規(guī)模計算就出現(xiàn)了持股數(shù)量不夠劃轉的情況又該如何處理。對此，《實施辦法》第6條明確規(guī)定，股權分置改革新老劃斷后，凡在境內(nèi)證券市場首次公開發(fā)行股票并上市的含國有股的股份有限公司，除國務院另有規(guī)定的，均須按首次公開發(fā)行時實際發(fā)行股份數(shù)量的10％，將股份有限公司部分國有股轉由社?；饡钟?，國有股東持股數(shù)量少于應轉持股份數(shù)量的，按實際持股數(shù)量轉持。

對此華生質疑，如果某一公司首發(fā)規(guī)模特別大，但國有股占比又不高，按照首發(fā)規(guī)模10％劃轉就會導致國有股東全部股權都需劃轉至全國社?；鹈?，如此一來，這些小比例參股的國有企業(yè)今后動力何在?之前鼓勵的國有產(chǎn)權多元化還能否繼續(xù)實施，會不會出現(xiàn)地方國有企業(yè)不愿意出資參股地方上市企業(yè)的問題7因為一旦持股過低，當所參股企業(yè)上市后就會面臨著所持股權全部劃歸社?；鸬膯栴}。

“這主要是一個地方財政和全國財政的博弈問題，個人覺得國有股劃轉社?；鸩粦撌墙y(tǒng)一劃至全國社?；?，而該是有區(qū)別進行，地方國企劃歸地方社保，國務院國資委下屬的央企及子公司劃轉全國社保，不然地方政府缺乏積極性?！眲⒊握J為，從現(xiàn)在的情況來看，國有股劃轉可以先劃轉國務院央企系列，然后才進入地方國企的劃轉階段。

配股及分紅派息如何算

相關人士舉了一個特例：按首發(fā)規(guī)模計算，某國有股東應劃轉的股權為40萬股。但從2006年6月至2009年6月，如果該上市公司進行了三次10送10的配股分紅，那就是說該國有股東持有該上市公司的股權已經(jīng)是首發(fā)時的3倍了，那么劃轉至全國社保基金的股權還是當初的40萬股嗎?如果再算上現(xiàn)金分紅，又該如何界定?

但有專家認為這僅僅是技術上的事情?！斑@個很好操作，只要加以具體的技術指標，具體的數(shù)量和比例就很好確定?！眲⒊胃侵赋?，其實劃轉多少都還是國有資產(chǎn)，只是具體放在誰手中管理?！霸诮鉀Q了地方財政和國家財政的利益關系問題后，這些都不是問題了。”

相關鏈接：

國有股

國有股指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份。包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。由于我國大部分股份制企業(yè)都是由原國有大中型企業(yè)改制而來的，因此，國有股在公司股僅中占有較大的比重。

全國社保基金

設立于2000年8月的全國社?；鹗侵醒爰械纳鐣Ｕ腺Y金，是國家重要的戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要。根據(jù)2001年12月13日公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國社?；鸬膩碓窗ǎ褐醒胴斦A算撥款，國有股減持劃入資金，經(jīng)批準的以其他方式籌集的資金，投資收益，股權資產(chǎn)。全國社?；鹗菄野哑笫聵I(yè)職工交的養(yǎng)老保險費中的一部分資金交給專業(yè)的機構管理，實現(xiàn)其保值增值。

截至2008年12月31日，全國社?；鹂傎Y產(chǎn)5625億元基金權益5132億元。成立8年來，全國社?；鹄塾嬐顿Y收益1600億元，整體年化收益率為8.98％，高于同期累計年均2.35％的通貨膨脹率。