方友華

2009年1月份以來,伴隨著天量的銀行新增貸款,票據(jù)融資這個之前并不被社會大眾所熟悉的龐然大物浮出水面,似乎一夜之間成為了鎂光燈下的焦點。在全球金融危機和國內(nèi)大力刺激經(jīng)濟(jì)的情況下,2009年一季度銀行新增貸款達(dá)到了創(chuàng)記錄的4.68萬億,而其中票據(jù)融資貢獻(xiàn)了32.31%的比例,高達(dá)1.48萬億元之巨,總體地看,今年一季度票據(jù)融資的增長速度已經(jīng)超過實際新增貸款的增長速度。

在美國次貨危機導(dǎo)致的風(fēng)險正如火如荼之際,找到票據(jù)融資井噴的原由和癥結(jié),找出控制風(fēng)險的辦法,是前車之覆下的后車之鑒,只有這樣才能厘清市場上紛紛揚揚傳播的“銀行借助票據(jù)空轉(zhuǎn)擴大規(guī)?！?“企業(yè)借助票據(jù)套利”等各種各樣的觀點,以正視聽,才能有助于我們對目前的金融環(huán)境保持清醒的認(rèn)識,在票據(jù)融資中揚長避短,用好用活票據(jù)融資。

一、商業(yè)票據(jù)及票據(jù)融資

根據(jù)《中華人民共和國票據(jù)法》及《票據(jù)管理實施辦法》、《支付結(jié)算辦法》、《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定,商業(yè)匯票是出票人簽發(fā)的,委托付款人在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù),商業(yè)匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票二類。商業(yè)承兌匯票由銀行以外的付款人承兌。銀行承兌匯票由銀行承兌。商業(yè)匯票的付款人為承兌人。票據(jù)融資教科書式的定義是指票據(jù)持有人通過非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票,并以該票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)套取資金,實現(xiàn)融資目的。票據(jù)的簽發(fā)、取得、轉(zhuǎn)讓及承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)應(yīng)以真實、合法的商業(yè)交易為基礎(chǔ),而票據(jù)的取得,必須給付對價。

二、企業(yè)對票據(jù)融資的剛性需求和柔性應(yīng)用

票據(jù)融資的大幅增長,是企業(yè)積累的大量票據(jù)在這段時間集中釋放的結(jié)果,也是企業(yè)無法從銀行得到貸款,退而求次的選擇。

1.利用自身商業(yè)信用實現(xiàn)融資

利用自身商業(yè)信用進(jìn)行融資是企業(yè)最常見也是最本質(zhì)地應(yīng)用。完全由企業(yè)商業(yè)信用進(jìn)行的票據(jù)融資是商業(yè)承兌匯票融資,它可由供貨企業(yè)簽發(fā),也可由購貨企業(yè)簽發(fā),但必須是由購貨方或財務(wù)上有能力的關(guān)聯(lián)方承兌,商業(yè)承兌匯票也可貼現(xiàn),但門檻較高。對那些信譽度較高,還款能力較強的大型集團(tuán)化企業(yè)來說,它是廉價的美餐,基本上沒有財務(wù)成本(當(dāng)然因違約而導(dǎo)致的信用受損成本可能相當(dāng)?shù)拇?。但因它受制于采購商的信用能力,在我國現(xiàn)實的營商環(huán)境下較難被銷貨企業(yè)廣泛接受,同時在向銀行申請貼現(xiàn)時也難以獲準(zhǔn),故使用范圍不大。

銀行承兌匯票是在銀行信用保證下的企業(yè)商業(yè)信用融資。我們知道銀行承兌匯票不管是由購貨方出票還是由供貨方出票,肯定都是由購貨方的銀行承兌,未到期銀行承兌匯票如果不伴隨貼現(xiàn)行為,則屬于在銀行信用保證下的商業(yè)信用,是供貨企業(yè)對購貨企業(yè)的資金融通,但從釋放自有資金的角度講,通過簽發(fā)出票、背書轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)的票據(jù)支付功能本身蘊涵了融資功能。如果購貨方的信用足夠好,信用等級足夠高,就可獲得更大風(fēng)險敞口,一般情況下,信譽良好(銀行信用評級A級以上)的企業(yè)在開立銀行承兌匯票時僅需存入30%左右的保證金,在這種情況下,企業(yè)的融資費率是相當(dāng)?shù)膬?yōu)惠的。以六個月期的100萬元銀行承兌票為例,如企業(yè)存入保證金為30%,則可獲得70%的銀行融資,而它付出的成本僅僅是30%保證金的六個月期存貸款利息之差,雖然還有開票手續(xù)費,票據(jù)融資費率也尚不及同期銀行基準(zhǔn)貸款利率的的50%。

完全的商業(yè)信用下的融資是企業(yè)間的自發(fā)性行為,對銀行而言根本沒有風(fēng)險;銀行信用保證下的商業(yè)信用融資,因為銀行扮演了擔(dān)保角色而承擔(dān)了風(fēng)險,但這種風(fēng)險是可控的,并且相對簡單,銀行只需視乎企業(yè)的資信狀況將開票保證金漸次提高到100%即可。

2.利用銀行信用實現(xiàn)票據(jù)融資

在現(xiàn)有的銀行信貸統(tǒng)計口徑下,銀行承兌匯票是作為表外授信業(yè)務(wù)的,并不計入商業(yè)銀行信貸規(guī)模,只有在持票人將票據(jù)貼現(xiàn)時,才構(gòu)成現(xiàn)實意義上的票據(jù)融資,計入商業(yè)銀行信貸規(guī)模。票據(jù)貼現(xiàn)程序簡約、利率可隨著市場資金價格波動,因?qū)ζ髽I(yè)迅速融資、降低財務(wù)成本有著顯著優(yōu)勢而廣受歡迎。基于真實商品交易下的票據(jù)貼現(xiàn)是政策所定,此時的銀行承兌匯票實質(zhì)已是一種準(zhǔn)貨幣,它的貼現(xiàn)并不會增加承兌銀行的風(fēng)險,因為隨著商品的流通而具有自償性。然而我國現(xiàn)行法律、法規(guī)雖然禁止純粹融資性票據(jù)的貼現(xiàn),但由于商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險和企業(yè)套利動機的雙雙推動,無貿(mào)易背景的票據(jù)貼現(xiàn)或者說貸款票據(jù)化已成為一個行業(yè)公開的秘密,現(xiàn)在以“票據(jù)貼現(xiàn)”為名義的票據(jù)融資普遍存在,不僅銀行、企業(yè)樂于從事和參與票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù),還陸續(xù)誕生了為數(shù)不少的專門提供票據(jù)融資中介服務(wù)的公司,此種情形下,企業(yè)開票的目的并不是為了支付貨款,而是為了貼現(xiàn),拿到銀行資金。

目前的一種通行做法是,集團(tuán)公司利用銀行授信獲得承兌,然后向與其子公司有實質(zhì)業(yè)務(wù)往來的關(guān)聯(lián)企業(yè)開具銀行承兌匯票,并由后者轉(zhuǎn)將承兌匯票背書給子公司,子公司作為持票人在提供合法但與該票據(jù)實際并無關(guān)聯(lián)的發(fā)票與合同向銀行辦理貼現(xiàn)而獲得了貸款,這種貼現(xiàn)式的貸款利率是足夠優(yōu)惠的,我們以1億元為例,現(xiàn)在6個月期貸標(biāo)準(zhǔn)款利率是4.86%,而同期直貼利率為1.536%,半年貼現(xiàn)利息780,800元,加上0.05%的貼現(xiàn)手續(xù)費,貼現(xiàn)費費用共83萬元,而同期6個月利息243萬元,遠(yuǎn)低于同期基準(zhǔn)貸款利息。

還有些操作可能“技術(shù)含量”更高,企業(yè)在和供貨方談好的前提下,將準(zhǔn)備支付給供貨方的銀行承兌匯票再背書回公司,由公司到銀行貼現(xiàn),然后拿貼現(xiàn)的資金作為下一筆銀行承兌匯票的保證金,繼續(xù)開承兌,滾動開票達(dá)到放大融資的目的。

這種缺乏貿(mào)易背景的票據(jù)融資雖遭禁止卻廣泛存在,該等票據(jù)因缺乏自償性而使貼現(xiàn)銀行承擔(dān)了潛在風(fēng)險,在貼現(xiàn)資金體外循環(huán),比如企業(yè)拿貼現(xiàn)資金委托證券公司理財時,這種到期償還資金的不確定性更是不可預(yù)計,尤為甚者的是當(dāng)開票單位是利用長期投資(如國庫券)或存貨來作抵押開票時,這種風(fēng)險就更是無法估計的了,因國庫券可以作代保管、存貨可以虛構(gòu)。所以銀行必須根據(jù)商業(yè)銀行法和貸款通則等相關(guān)法律法規(guī),對票據(jù)貼現(xiàn)時的貿(mào)易背景作充分詳實的調(diào)查落實,對貼現(xiàn)資金的用途進(jìn)行監(jiān)督控制。

3.嫁接企業(yè)商業(yè)信用和銀行擔(dān)保信用進(jìn)行企業(yè)理財

企業(yè)在資金充沛時,可以用企業(yè)自有資金定存作保證金來開具同等金額銀行承兌匯票,以銀行承兌匯票支付采購款來進(jìn)行企業(yè)理財活動,節(jié)約財務(wù)費用。以1億元采購款支付為例,目前半年期存款利率1.98%,開具銀行承兌匯票費率0.05%,可節(jié)約財務(wù)費用94萬元。如果供貨方不愿接受銀行承兌匯票,或者因賬期過長而提價,則企業(yè)可承擔(dān)客戶貼現(xiàn)費用,或者干脆代客戶辦理貼現(xiàn),這樣亦有獲利空間。同樣以1億元采購款支付為例,目前6個月直貼利率1.536%(年),這樣也可節(jié)約17.2萬元財務(wù)費用這種模式下的企業(yè)自主理財,由于具有真實的貿(mào)易背景,在票據(jù)流轉(zhuǎn)、貼現(xiàn)等過程中能實現(xiàn)資金自償,因而風(fēng)險很小,銀行的風(fēng)險控制主要在查實貿(mào)易活動的真實性。

4.利用商業(yè)票據(jù)類美化報表、調(diào)節(jié)利潤

一些上市公司或為爭取公司上市、銀行融資的企業(yè),對某一時點上的財務(wù)狀況是有偏好和特殊要求的,在自身條件不足以達(dá)到相關(guān)指標(biāo)柜架時,大多都有粉飾經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況的壓力和沖動。會計報表粉飾不完全等同于會計造假,它往往在并不直接違反會計準(zhǔn)則和會計制度,具有很大的隱蔽性。例如在會計期末,企業(yè)通過開具銀行承兌匯票表外融資來改善企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),會計報表上的貨幣資金上去了,資產(chǎn)負(fù)債率降下來了;通過商業(yè)承兌匯票的背書來沖抵企業(yè)應(yīng)收賬款,由于應(yīng)收賬款需要計提壞賬準(zhǔn)備,而應(yīng)收票據(jù)一般卻可不必,這樣就變相地達(dá)到了增加企業(yè)利潤的目的;通過在同一總行下的銀行票據(jù)貼現(xiàn),改善經(jīng)營性現(xiàn)金流入,美化現(xiàn)金流量報表等等。

三、銀行對票據(jù)融資的助推因素

企業(yè)的逐利性決定了它對萬金油式的票據(jù)融資的渴求,其實正常情況下的票據(jù)融資是會在銀行和企業(yè)之間形成雙贏局面的,銀行同樣也是票據(jù)融資的利益追逐者,只是在擊鼓傳花的票據(jù)背書與轉(zhuǎn)讓中,它注定要接最后一棒,所以更為在乎風(fēng)險而已。

1.風(fēng)險控制的要求

票據(jù)融資激增是銀行出于對未來經(jīng)濟(jì)走勢不確定性擔(dān)憂下的謹(jǐn)慎選擇。在全球性金融危機的陰霾下,企業(yè)的盈利能力和抗風(fēng)險能力大幅下滑,對銀行來說,安全是第一位的,不賺錢總比賠錢好。正是在這種情況下的票據(jù)融資由于期限短、周轉(zhuǎn)快、風(fēng)險小而特別受到銀行青睞,一些資源較為有限的中小銀行“身先士卒”地開展此類業(yè)務(wù)也就不難理解了。從今年前兩個月的數(shù)據(jù)看,股份制銀行的票據(jù)融資量占到銀行整體票據(jù)融資規(guī)模的60%以上。2月,光大、興業(yè)、民生、中信4家股份制銀行的票據(jù)融資規(guī)模,占到除工、中、建三大行外金融機構(gòu)票據(jù)融資總額的80%以上。

2.銀行存貸款規(guī)模的推力

自2008年9月以來,央行實行了適度寬松的貨幣政策,取消了對商業(yè)銀行的貸款增長限額,并通過公開市場操作和連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率等手段向市場注入流動性。但是由于市場風(fēng)險增大,注入的流動性并沒有有效地釋放到實體經(jīng)濟(jì)中,而是停留在銀行間市場,今年以來M1和M2之間不斷走高的剪刀差就可見一斑。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下,從銀行方面分析,擴大信貸投放量似乎成為今年保利潤的唯一選擇,在風(fēng)險和盈利雙重擠壓下,銀行采取的薄利多銷的票據(jù)融資策略就是顯得合情合理的了。銀行在放出承兌匯票之時,也可收到票據(jù)面額30～50%的企業(yè)保證金存款,在銀票貼現(xiàn)時又可增加50～70%票面金額的信貸規(guī)模,存貸規(guī)模雙率齊漲,兩全其美之事銀行何樂而不為呢。

3.結(jié)算和創(chuàng)收動力使然

銀行在放出承兌匯票后,一定金額的銀行結(jié)算業(yè)務(wù)就有了保證,還可坐收萬分之五的開票手續(xù)費。當(dāng)銀行承兌匯票貼現(xiàn)時,如銀行以月息1.3‰做直貼,再到市場上,以1.0‰、1.1‰的月息轉(zhuǎn)貼現(xiàn)給大行,中間還有0.2‰左右的利差,積少成多,這也是一筆劃算的買賣。

從另一個方面看,能夠開具銀行承兌匯票的企業(yè)大多是信譽較好的實力企業(yè),是銀行間爭奪的優(yōu)質(zhì)客戶,從保有客戶量上講,銀行有時也只得跟進(jìn)客戶需要。

正是有國內(nèi)寬松的貨幣政策的天時、在貼現(xiàn)率和銀行存貸款利率大幅背離的地利下,佐之以銀企雙方利益糾葛下的欲拒還迎的人和,終于導(dǎo)致了票據(jù)融資在2009年一季度的井噴,并且在可預(yù)見的一段時間內(nèi)還將持續(xù)高位運行。我們應(yīng)當(dāng)深入研究和把握票據(jù)融資的實質(zhì),用好這把雙刃刀,為企業(yè)走出金融危機的迷霧服務(wù),為社會主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。