閆　坤　張　鵬

摘 要:世界經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度仍然持續(xù)著2008年以來的下滑趨勢,但從美國的情況看,在奧巴馬新政的推動下,金融危機開始向貨幣危機悄然轉(zhuǎn)型,并導(dǎo)致全球金融危機的轉(zhuǎn)變。中國經(jīng)濟(jì)依然處在震蕩期,經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢沒有根本改變,但經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極因素增多。在財政減收和財政支出快速增加的大背景下,本文以蒙代爾—弗萊明模型為基礎(chǔ),提出了適度寬松貨幣政策和新積極財政政策的搭配方案:積極財政政策對國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域全面、協(xié)調(diào)、快速推進(jìn),適度寬松貨幣政策著力激活資本市場,并根據(jù)人民幣國際化的進(jìn)程,推進(jìn)國際貨幣體系的協(xié)作框架機制。

關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì);財政政策;金融危機

中圖分類號:F8102

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1000176X(2009)07000308

世界經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度仍然持續(xù)著2008年以來的下滑趨勢,2009年3月,IMF和世界銀行先后調(diào)低了對2009年經(jīng)濟(jì)增長速度的預(yù)測,新的預(yù)測值分別為-0.5%-1.5%和-1.7%IMF Report, Global economic policy and forecast[R], 2009-3-23 Worldbank, Global Economic Prospect Forecast Update[J], 2009-3-30,世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)二戰(zhàn)以來的首次全年負(fù)增長。主要發(fā)達(dá)國家仍深陷危機的泥淖中,但從美國的情況看,金融危機開始向貨幣危機悄然轉(zhuǎn)型,并隨之推動全球金融危機的轉(zhuǎn)變。中國經(jīng)濟(jì)依然處在震蕩期,經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢沒有根本改變,但經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極因素增多,新積極財政政策全面快速推進(jìn),適度寬松貨幣政策開始逐步激活資本市場,十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃也陸續(xù)出臺,中國經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的徵兆隱現(xiàn)。

一、全球金融危機轉(zhuǎn)型與伯南克——周小川框架

2009年第一季度既是美國新政治周期的開始,又是其應(yīng)對危機的新經(jīng)濟(jì)政策的肇基。在奧巴馬政府一系列新政的作用下,美國金融危機出現(xiàn)了新的變化,并開始推動世界范圍金融危機的轉(zhuǎn)型,給受到危機波及的國家?guī)砹诵碌膯栴}和挑戰(zhàn)。

(一)全球金融危機轉(zhuǎn)型:從金融市場危機到貨幣危機

奧巴馬政府上臺以來,密集推出了一系列措施以挽救金融機構(gòu)、穩(wěn)定金融市場、重振美國經(jīng)濟(jì)。從這些措施的性質(zhì)和效果來看,部分延續(xù)了布什政府時期的金融市場救助政策,以大規(guī)模的金融機構(gòu)救援和向市場注入流動性,支持市場交易工具的“去杠桿化”和市場交易機制、秩序的恢復(fù);部分體現(xiàn)了奧巴馬政府的政策新取向,即政府采用新增貨幣或發(fā)行國債的方式直接作用于資產(chǎn)證券價格,通過對資產(chǎn)證券名義價格的“托底”,提振市場信心,推動各種金融工具運行、發(fā)展,維護(hù)資產(chǎn)交易、抵押(質(zhì)押)信貸及其他金融市場業(yè)務(wù)正常進(jìn)行。這些政策措施主要包括:

1本濟(jì)刺激計劃

2009年2月13日,美國“兩院”最終通過了奧巴馬政府總額為7 870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。該計劃由三部分構(gòu)成:第一,減稅方案,奧巴馬政府將以美國中產(chǎn)階級的收入為減稅重點,推出2 810億美元的減稅方案,美國每戶中產(chǎn)階級家庭將每戶每年最多減少1 000美元的納稅負(fù)擔(dān);第二,采購方案,美國政府將在政府采購清單中盡量采購符合要求的美國產(chǎn)品,除非存在難以克服的技術(shù)困難或嚴(yán)重的價格扭曲;第三,投資方案,美國政府將啟動大規(guī)模的公共工程建設(shè)投資,以擴(kuò)大總需求,并提供約350萬就業(yè)崗位。

2弊》烤戎計劃

2009年2月18日,奧巴馬政府公布了“住房救助計劃”。該計劃擬幫助陷入困境的700萬至900萬美國家庭對抵押貸款進(jìn)行重組和再融資,包括:第一,針對300萬～400萬面臨風(fēng)險的住房持有者推出一項新的750億美元的住房穩(wěn)定計劃;第二,為400萬～500萬負(fù)責(zé)任的住房持有者提供再融資;第三,為房利美和房地美提供再融資,以推動“兩房”的正常運轉(zhuǎn)。

3筆量寬松貨幣政策伯南克在其2009年3月的講話中使用了Quantitive Easing Plan的表述,故以此稱謂。

2009年3月18日,美聯(lián)儲宣布,在未來的6個月內(nèi)將購買3 000億美元的長期國債,并準(zhǔn)備購買8 500億美元的機構(gòu)債(含商業(yè)票據(jù)和按揭債券)。這一舉動將使美聯(lián)儲的負(fù)債自2008年9月8 000億美元上升到2009年9月的逾3萬億美元根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù),2009年3月末的負(fù)債為19萬億美元,加上新增的3 000億美元國債和8 500億機構(gòu)債,美聯(lián)儲的總負(fù)債將達(dá)到305萬億。,美聯(lián)儲向金融市場注入巨額的流動性。同時,美聯(lián)儲還將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至0～0.25%的零利率水平。

4庇卸咀什處理計劃該計劃由美國財政部部長蒂莫西?蓋特納主導(dǎo)推動,又稱蓋特納計劃。

2009年3月23日,美國財政部公布了其針對金融市場上存在信用風(fēng)險的抵押貸款和抵押貸款支持證券等“有毒資產(chǎn)”(Toxic Asset)的處理計劃,以解決銀行資產(chǎn)負(fù)債表的問題貸款。該計劃分兩個部分,第一,支持美聯(lián)儲的定期資產(chǎn)支持證券工具(TALF)項目,擴(kuò)大TALF的資金規(guī)模,彌補TALF的相關(guān)不足,預(yù)期投入的資金規(guī)模可達(dá)3 000億美元US Treasure, Capital Assistance Program[R], P7;第二,推行公私協(xié)同的投資計劃,核心做法是建立“公共——私有基金”,由私營公司來提供管理,財政和私人投資者按1:1的比例承擔(dān)擔(dān)保風(fēng)險,預(yù)期財政部的投入規(guī)?？蛇_(dá)7 000億美元同上。。有毒資產(chǎn)處理計劃的財政總投入約達(dá)1萬億美元,大約可承擔(dān)有毒資產(chǎn)近3萬億美元。

5憊允價值計價原則的放松安排

2009年4月2日,根據(jù)美國證券監(jiān)督管理委員會(SEC)的授權(quán),美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會(FASB)對2007年11月以FAS157號令頒布的公允價值計價原則(按市價計值資產(chǎn))進(jìn)行了調(diào)整和放松。根據(jù)該項安排,美國金融機構(gòu)如果認(rèn)為資產(chǎn)市場出現(xiàn)價格失靈,可以不通過市值對其資產(chǎn)計價,允許問題銀行不再對這類資產(chǎn)計提損失。從性質(zhì)上看,這是FASB迫于計價原則存在“親周期性”的指責(zé)而進(jìn)行的自我修正和調(diào)整,但在效果上,則可以使美國政府更容易保持資產(chǎn)名義價格的穩(wěn)定。

根據(jù)上述措施方案,經(jīng)濟(jì)刺激計劃和住房救助計劃,可以看作是布什政府政策思想的延續(xù);而數(shù)量寬松貨幣政策、有毒資產(chǎn)處理計劃和公允價值計價原則的放松安排則是以穩(wěn)定資產(chǎn)名義價格為目標(biāo),從而引導(dǎo)金融市場自我恢復(fù)與發(fā)展的新政策。從政策手段看,美國政府采用了大量發(fā)行國債和中央銀行透支的辦法以擴(kuò)大市場上的名義貨幣供給,并通過對資產(chǎn)計價原則的調(diào)整,減少進(jìn)入交易資產(chǎn)規(guī)模,從而使美國政府能夠運用新增貨幣維持資產(chǎn)名義價格的穩(wěn)定。一旦資產(chǎn)名義價格趨于穩(wěn)定,相關(guān)的抵押貸款和抵押貸款支持證券的交易開始被激活,銀行流動性趨于寬松,并推動資本流入實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。我們認(rèn)為,就美國自身的金融市場危機而言,奧巴馬政府的新政策是有效的,在政府大幅度放松資產(chǎn)價格監(jiān)管和大量投放流動性的共同作用下,美國資產(chǎn)的名義價格將趨于穩(wěn)定,進(jìn)而推動金融市場交易的快速恢復(fù),并刺激和支持實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是,我們同時也應(yīng)該看到,美國政府采用大規(guī)模新增流動性的辦法來解決資產(chǎn)的名義價格問題,在經(jīng)濟(jì)總體形勢不好,貨幣乘數(shù)較低的情況下尚不至于帶來嚴(yán)重影響,一旦經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù),貨幣乘數(shù)快速提升,將給美國以及主要的貿(mào)易和投資伙伴帶來嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫壓力,表面上消失的金融市場危機將轉(zhuǎn)化為貨幣危機而繼續(xù)威脅著世界經(jīng)濟(jì),全球主要國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和政策調(diào)控環(huán)境將更加錯綜復(fù)雜。但是,必須指出的是,這次危機的轉(zhuǎn)型與第一次轉(zhuǎn)型不同本文的第一次轉(zhuǎn)型是指2008年3月和9月,次貸危機先后由信用危機向金融市場危機再向全面金融市場危機的轉(zhuǎn)型階段。,其是美國政府當(dāng)前政策的結(jié)果而不是政策所要針對的目標(biāo),因此,美國政府應(yīng)對轉(zhuǎn)型后的危機承擔(dān)全球性的主要責(zé)任。

危機類型起始時間標(biāo)志性事件危機表現(xiàn)與威脅

信用危機2007年8月美國房地產(chǎn)價格下降,次級債券問題顯現(xiàn)導(dǎo)致房地產(chǎn)投資者的損失;導(dǎo)致房地產(chǎn)金融機構(gòu)的巨額損失;導(dǎo)致美國及世界主要投資銀行和保險公司的巨額損失

金融市場危機2008年3月貝爾斯登破產(chǎn);美國政府接管“兩房”為克服次級債券帶來的損失,美國主要金融機構(gòu)開始低價出售優(yōu)良資產(chǎn),導(dǎo)致美國金融市場資產(chǎn)價格、交易工具和市場機制出現(xiàn)嚴(yán)重的混亂和市場失靈

貨幣危機風(fēng)險2009年3月奧巴馬新政市場上美元數(shù)量急劇增長,美國利率和匯率急速下降,世界主要國家出口受阻,通貨膨脹率抬升,新一輪資產(chǎn)泡沫形成

(二)全球金融危機轉(zhuǎn)型對美國及世界經(jīng)濟(jì)的影響

在美國金融危機由金融市場危機轉(zhuǎn)向貨幣危機后,美國將通過其儲備貨幣主權(quán)國的地位,將其風(fēng)險傳導(dǎo)至主要的貿(mào)易和投資伙伴,從而演變成全球性的貨幣危機。世界經(jīng)濟(jì)在貨幣危機的沖擊下,不得不重新應(yīng)對高通脹和資產(chǎn)泡沫的威脅,國際投資及貿(mào)易秩序出現(xiàn)混亂。

1苯鶉諼；轉(zhuǎn)型對美國經(jīng)濟(jì)的影響

美國的金融危機應(yīng)對政策是形成貨幣危機風(fēng)險的主要原因,因此,貨幣危機風(fēng)險的累積和暴發(fā),是以美國現(xiàn)行金融市場危機的控制與管理為前提的。我們認(rèn)為,在奧巴馬新政的作用下,盡管會形成嚴(yán)重的貨幣危機風(fēng)險,但是其政策本身能夠有效維護(hù)美國資產(chǎn)名義價格的穩(wěn)定,維護(hù)美國金融市場的正常交易,恢復(fù)美國金融業(yè)對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持,是應(yīng)對目前危機的有效措施。

隨著奧巴馬新政的推進(jìn),累積在美國金融市場上的流動性快速增長。由于目前美國金融業(yè)自身的困境和資產(chǎn)證券損失,使其在短時期內(nèi)無力將流動性傳遞給實體經(jīng)濟(jì),國民經(jīng)濟(jì)的整體貨幣乘數(shù)偏低,基礎(chǔ)貨幣增長的乘數(shù)效果并未顯現(xiàn)。此外,由于存在著實體經(jīng)濟(jì)龐大過剩的產(chǎn)能和國內(nèi)金融市場上大量被低估的證券資產(chǎn),現(xiàn)有貨幣的增長可以被這些因素有效吸收。所以當(dāng)前一個階段是奧巴馬新政的黃金時期,貨幣危機的風(fēng)險只是在累積而并未顯現(xiàn),金融市場危機卻在財政和貨幣當(dāng)局的強力干預(yù)下明顯緩解。

但是,一旦美國金融市場趨于穩(wěn)定,實體經(jīng)濟(jì)與金融市場的聯(lián)系得到恢復(fù),國民經(jīng)濟(jì)的增長前景看好,貨幣危機暴發(fā)的風(fēng)險就大大提高了。在貨幣乘數(shù)上升的推動下,原有的基礎(chǔ)貨幣開始出現(xiàn)成倍的增長,美國將面臨急劇增加的美元供應(yīng)量的威脅。這種威脅一是導(dǎo)致近乎零利率的美國的資產(chǎn)價格急速上漲,美元資產(chǎn)的泡沫重新形成;二是導(dǎo)致美元持續(xù)貶值,影響美元作為世界主要儲備貨幣的信譽和穩(wěn)定性,進(jìn)一步動搖美元儲備貨幣地位并間接推動“去美元化”的國際貨幣體系改革。當(dāng)然,一定幅度內(nèi)的美元貶值可以導(dǎo)致美國出口的增長,有利于刺激美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,但是從中長期來看,由于美元貶值所導(dǎo)致的全球性通貨膨脹將抵消掉美國的這種“利好”,最終美國只能留下“不負(fù)責(zé)任”的聲譽和焦頭亂額的通貨膨脹問題。

2苯鶉諼；轉(zhuǎn)型對世界經(jīng)濟(jì)的影響

美國是世界儲備貨幣的主權(quán)國家,其直接籌劃并構(gòu)建了決定當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易、投資和金融機制,對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響。隨著美國金融危機的轉(zhuǎn)型,貨幣危機將通過國際投資、國際貿(mào)易、國際大宗商品價格以及國際資產(chǎn)價格波動等多條渠道迅速向全球擴(kuò)張,一方面給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新的變數(shù),另一方面利用美國的特殊地位轉(zhuǎn)移美元風(fēng)險——“美元是我們的貨幣,但美元貶值是你們的問題?！泵绹柏斦块L康納利,1971。

金融危機轉(zhuǎn)型將向全世界輸出通貨膨脹,并搋奪別國貿(mào)易利益。美元是國際貿(mào)易的重要本位貨幣和計賬貨幣,也是國際能源、資源及農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品現(xiàn)貨和期貨的計價貨幣,一旦美元出現(xiàn)了大幅度的貶值,將導(dǎo)致國際大宗商品的價格突然上漲,給全球國家?guī)砹斯┙o領(lǐng)域的沖擊和成本提升。由于美元的貿(mào)易本位貨幣和計賬貨幣的性質(zhì),一般而言,貿(mào)易伙伴國需要美元匯率保持盡量的穩(wěn)定,以維護(hù)對外貿(mào)易的發(fā)展。這樣就導(dǎo)致世界主要貿(mào)易國家,尤其是發(fā)展中的貿(mào)易國一方面承擔(dān)原材料和能源成本上漲帶來的損失,另一方面向美國提供更為廉價的出口商品,貿(mào)易利益流失嚴(yán)重。此外,由于美元利率保持著過低的水平,導(dǎo)致期貨交易的資本成本大幅度下降,在高杠桿率的支持下,大宗商品的期貨價格會出現(xiàn)比現(xiàn)貨價格更高漲幅,從而在貿(mào)易上和心理上對大宗商品的消費國都帶來通貨膨脹的影響。由此,美國的通貨膨脹全球化了。

金融危機轉(zhuǎn)型將向世界金融市場注入過多的流動性,并導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫膨脹。在過量美元和低利率水平的共同激勵下,美元將大幅外流至國際金融市場,一方面壓低國際金融市場的利率水平,另一方面提供充裕的流動性支持。在兩方面力量的共同作用下,國際金融市場的美元資產(chǎn)價格開始上漲,并進(jìn)而傳導(dǎo)至非美元標(biāo)價的資產(chǎn)和固定資產(chǎn),全球資產(chǎn)價格迅速抬升,在擾亂要素分配體系的同時,造成了資產(chǎn)泡沫的過度膨脹,為下一輪危機埋下了伏筆。

金融危機轉(zhuǎn)型將扭曲現(xiàn)行國際貿(mào)易和投資體系,甚至導(dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)秩序的重組。在美元貶值的沖擊下,美國的出口在短期內(nèi)得到恢復(fù),貿(mào)易收支狀態(tài)出現(xiàn)了部分改善,損害了貿(mào)易競爭國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)的利益,并導(dǎo)致了一些重要的資本密集型商品的貿(mào)易轉(zhuǎn)移。而對于發(fā)展中國家,在大宗商品價格上漲和出口利益受損的情況下,擁有競爭優(yōu)勢的制造業(yè)出口受阻甚至轉(zhuǎn)移至并不具備技術(shù)和效率優(yōu)勢的大宗商品生產(chǎn)國,從而造成全球貿(mào)易體系的扭曲。在國際投資領(lǐng)域,由于美元的低利率和美元內(nèi)在貶值的性質(zhì),美國對外投資中短期投資和間接投資的比重迅速提高,即使是直接投資,其中也存有大量的非生產(chǎn)性資本,以從東道國實現(xiàn)套利、套匯和資產(chǎn)價格上漲的好處。

總之,美國出現(xiàn)的金融危機轉(zhuǎn)型只是全球金融危機新一輪轉(zhuǎn)型的第一步,在美國貨幣危機風(fēng)險加大的情況下,世界經(jīng)濟(jì)也將面臨貨幣危機的侵襲。在金融市場危機猶未退去,貨幣危機風(fēng)險又至的夾擊下,世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國內(nèi)部的風(fēng)險水平,爬上岸的美國在喘息甫定的同時,應(yīng)該竭力協(xié)助世界主要國家筑起防范貨幣危機的堤壩,否則一道道“圍堰”垮掉的背后,絕對不是良田沃土,而是連美國在內(nèi)的一片澤國。

3比球金融危機轉(zhuǎn)型對中國經(jīng)濟(jì)的影響

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系非常緊密。中國和美國互為對方的第二大貿(mào)易伙伴,美國是中國最大的順差來源地,也是中國名義上的第七大投資來源地一般認(rèn)為,維爾京群島、開曼群島等國際避稅地對華的投資中也含有大量的美國資金,此處僅統(tǒng)計直接來源于美國的FDI。,美元是中國匯率籃子中權(quán)重最大的貨幣,也是事實上的貿(mào)易結(jié)算貨幣,美元資產(chǎn)是中國外匯儲備中最主要的構(gòu)成資產(chǎn)?？梢哉f,中美間的經(jīng)貿(mào)發(fā)展已經(jīng)事實上形成了全球貿(mào)易和資本流動中的一個重要回路,甚至可以認(rèn)為是世界貿(mào)易和資本流動的拓?fù)鋱D。因此,美國金融危機的轉(zhuǎn)型對于中國有著重要而顯著的影響,主要包括:

第一,美國金融危機轉(zhuǎn)型將導(dǎo)致中國通貨膨脹壓力加大。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,尤其是“世界制造工廠”地位的形成,中國需要進(jìn)口大量的能源、資源和其他大宗農(nóng)產(chǎn)品。在美國貨幣危機的風(fēng)險加大的背景下,美元貶值將推動國際大宗商品價格上漲,中國國內(nèi)制造業(yè)成本上升,表現(xiàn)在最終商品層面就是中國的CPI指數(shù)快速提高,通貨膨脹壓力增大。

第二,美國金融危機轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步扭曲中美貿(mào)易利益。在目前的中美貿(mào)易中,加工貿(mào)易所占的比重約為70%根據(jù)2008年中國商務(wù)年鑒計算而得。按照美方的統(tǒng)計,加工貿(mào)易在中美貿(mào)易中的比重更高,約為75%以上。,顯著高于524%的平均水平,成為中國對美國出口的最主要部分。原材料成本狀況對于加工貿(mào)易有著直接的影響。在原材料成本提升,而出口價格水平難以改變的情況下,中國出口企業(yè)將受到成本提升和出口實際價格下降的雙重擠壓,貿(mào)易利益大量流失。美國在獲得新轉(zhuǎn)移的貿(mào)易利益的同時,還將有效平抑國內(nèi)的通貨膨脹水平。

第三,美國金融危機轉(zhuǎn)型將導(dǎo)致中國外匯儲備的縮水。我國持有美國國債7 442億美元國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)庫。,是美國國債的最主要的持有國,另外,我國還持有美國大量的機構(gòu)債,美元匯率的變化對中國外匯儲備資產(chǎn)水平的影響巨大。在美元近乎為零的當(dāng)期利率和遠(yuǎn)期匯率貼水的狀況下,美國國債及其他資產(chǎn)的價格將出現(xiàn)明顯的下跌,考慮到人民幣對美元的升值趨勢,中國外匯儲備的縮水風(fēng)險程度更大。

第四,美國金融危機轉(zhuǎn)型將導(dǎo)致中國出現(xiàn)新的流動性過剩和資產(chǎn)泡沫。由于美元的過量供給和低利率,美國將通過便利的貿(mào)易和投資渠道將過剩的流動性轉(zhuǎn)移至中國。這種外來流動性將與中國沉淀在金融機構(gòu)中的流動性結(jié)合,推動中國資產(chǎn)價格快速上升,形成新一輪的資產(chǎn)泡沫,并累積中國的金融風(fēng)險。

從上述分析來看,美國貨幣危機對中國的沖擊要超過其信用危機和金融市場危機階段的沖擊。隨著全球金融危機的轉(zhuǎn)型,中國的宏觀調(diào)控環(huán)境將更為復(fù)雜,財政政策和貨幣政策將在“松”與“緊”之間,總量與結(jié)構(gòu)之間,直接與間接之間權(quán)衡利弊、相機抉擇。全球金融危機給中國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的風(fēng)險和困難,但對于中國宏觀調(diào)控體系,則在帶來挑戰(zhàn)的同時提供了難得的機遇。作為全球貿(mào)易和投資拓?fù)鋱D上的兩個結(jié)點之一,盡管實力不相對稱,中國畢竟獲得了與美國在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上相互協(xié)作和調(diào)整的直接舞臺,我們構(gòu)想中的伯南克——周小川框架,就是作為這個舞臺的第一支舞曲。

(三)全球金融危機轉(zhuǎn)型與伯南克——周小川框架

對于奧巴馬新政和美國金融危機的轉(zhuǎn)型,中國央行始終予以關(guān)注和研究。3月23日,在美國萬億美元的“蓋特納計劃”問世的同一天,中國央行行長周小川在央行官方網(wǎng)站上發(fā)表署名文章《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》,對創(chuàng)造一種非主權(quán)性的國際儲備貨幣展開了討論。在思想上,文章追溯到布雷頓森林體系建立之前的“懷特計劃”與“凱恩斯計劃”的爭議與分析,對凱恩斯的非主權(quán)貨幣思想和Bancor設(shè)想做了總結(jié)與發(fā)展;操作上,文章以完善現(xiàn)行非主權(quán)儲備貨幣的代表——特別提款權(quán)(SDR)的使用作為重點,對SDR的形成基礎(chǔ)、使用范圍、發(fā)行數(shù)量和清算辦法提出了基本意見;理論上,指出了“特里芬兩難”并未隨著美元——黃金本位的終結(jié)而終結(jié),它深值于主權(quán)性的國際儲備貨幣之中,仍在影響著我們國際儲備貨幣的內(nèi)在穩(wěn)定性。

在理論上和國際貨幣體系的未來發(fā)展上,我們并不懷疑周小川行長意見和方案的正確性,但從目前國際貨幣體系所急需的改革和調(diào)整上,重新構(gòu)建非主權(quán)貨幣的國際貨幣體系還面臨著重重障礙。暫且不論現(xiàn)行美元本位能夠安然放棄國際儲備貨幣的地位,僅以SDR為基礎(chǔ)的新儲備貨幣的構(gòu)建思想來看,就面臨著擴(kuò)大SDR使用范圍——從政府間結(jié)算貨幣邁向市場交易貨幣(或至少為市場清算貨幣);面臨著SDR從完全的紀(jì)律貨幣向帶有部分發(fā)行儲備的儲備貨幣轉(zhuǎn)化;面臨著創(chuàng)設(shè)以SDR為核心的金融市場和資產(chǎn)工具等重要難題。我們認(rèn)為,作為當(dāng)前國際貨幣改革和防范貨幣危機的第一步,應(yīng)在國際儲備的債務(wù)國和債權(quán)國之間建立起直接聯(lián)系框架。這一聯(lián)系框架應(yīng)包括危機緩沖與調(diào)整機制、主權(quán)性儲備貨幣的幣值穩(wěn)定機制和違約處置機制等內(nèi)容,考慮到危機轉(zhuǎn)型后的貨幣屬性,我們將其稱為伯南克——周小川框架,建議的內(nèi)容如下:

1蔽；緩沖與調(diào)整機制

危機緩沖與調(diào)整機制包括兩個層面,第一是從源頭上控制美元的過多發(fā)行;第二是防止通貨膨脹,控制美元的對內(nèi)貶值。為從源頭上控制美元的過多發(fā)行,可建立由中國央行增持美國國債的機制,一方面為美國政府提供處置當(dāng)前金融危機的資金,另一方面可避免由美聯(lián)儲采用負(fù)債方式而導(dǎo)致的大規(guī)模美元發(fā)行,以有效克服因美元供給過多而帶來危機壓力。在控制美元的對內(nèi)貶值上,需維護(hù)中美間良好的貿(mào)易渠道,正確評價和對待中美貿(mào)易關(guān)系對于美國經(jīng)濟(jì)及福利的影響,建立良好的貿(mào)易信任機制,通過中美正常貿(mào)易往來平衡美國通貨膨脹壓力。從美國貨幣危機的發(fā)展來看,上述兩個層面是聯(lián)系在一起的,因此,兩個層面的緩沖與調(diào)整措施也應(yīng)納入到同一個系統(tǒng)內(nèi),互相保障,互為前提,以維護(hù)整個機制的穩(wěn)定。

2泵澇幣值穩(wěn)定機制

美元作為世界性的儲備貨幣和清算貨幣,其幣值的穩(wěn)定對于世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的良性發(fā)展有著重要的意義。在東亞新貿(mào)易結(jié)構(gòu)中,中國其通過巨大的制造加工能力成為東亞貿(mào)易的核心,成為美國與東亞貿(mào)易的關(guān)鍵結(jié)點,也成為東亞美元的重要結(jié)算中心,中國事實上承擔(dān)了對沖東亞地區(qū)美元波動風(fēng)險的任務(wù)。為穩(wěn)定美元幣值,維護(hù)中國的正常利益,近期中美需共同推動人民幣在東亞地區(qū)的國際化進(jìn)程。美國應(yīng)支持人民幣在東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展中發(fā)揮更大的作用,支持人民幣成為東亞貿(mào)易的計價和結(jié)算貨幣,支持在東亞地區(qū)發(fā)行人民幣資產(chǎn)憑證或?qū)崿F(xiàn)美元與人民幣資產(chǎn)憑證的互換,進(jìn)而實現(xiàn)東亞地區(qū)貨幣的美元——人民幣雙本位機制。一方面,通過人民幣本位可以避免美元幣值波動對東亞貿(mào)易的直接影響;而另一方面,人民幣本位的形成可以保持中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的穩(wěn)定,擴(kuò)大東亞貿(mào)易規(guī)模,在美元幣值波動的時候可以為美元提供有效的支撐或降低美國的通貨膨脹水平,避免1973年美元危機后的長期“滯脹”局面。

3蔽ピ即χ沒制

本框架下的違約處置機制主要是指儲備貨幣的主權(quán)國家違反上述約定后的應(yīng)對和控制機制。這一機制框架近期應(yīng)包括兩項內(nèi)容:第一,債權(quán)人“用腳投票”機制。中國作為美國國債的最大債權(quán)人,一旦美國財政和貨幣當(dāng)局違反前述機制且不積極糾正的情況下,可自由行使債權(quán)人權(quán)利,拋售美國國債,轉(zhuǎn)持其他貨幣資產(chǎn)。第二,可探索建立單向的政府間“美元——人民幣”掉期機制從現(xiàn)狀來看,中美兩國間國債的購買情況是單向的,因此,作為其對沖手段,掉期機制也為單向的。。掉期機制可由中美兩國政府以現(xiàn)行匯率為基礎(chǔ),約定一個固定匯率水平和資金規(guī)模,在中國政府購入資金規(guī)模內(nèi)的美國國債的同時,由中國貨幣當(dāng)局按該固定匯率買入人民幣遠(yuǎn)期。一旦美元出現(xiàn)大幅度貶值導(dǎo)致中國美元儲備縮水,中國貨幣當(dāng)局即執(zhí)行掉期交易以控制和減少損失,并對美國對美元幣值的隨意性形成約束。美國執(zhí)行遠(yuǎn)期交易的人民幣可通過東亞市場上的美元資產(chǎn)與人民幣資產(chǎn)互換獲取。

上述的伯南克——周小川框架雖是以中美兩國的利益為出發(fā)點的利益協(xié)調(diào)和危機防范框架,但其對東亞地區(qū)乃至世界其他重要國家都具有顯著的外部性,其某些內(nèi)容甚至可以作為貨幣危機防范和國際貨幣體系改革的重要參考。根據(jù)這一框架,我們可以在一定程度內(nèi)控制貨幣危機對我國經(jīng)濟(jì)的影響,并適時推動積極財政政策下的人民幣國際化的進(jìn)程。

一、當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢

2009年第一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)處于全球金融危機深化和積極財政政策與適度穩(wěn)健貨幣政策的共同影響之下,總體形勢處于震蕩期。從各項指標(biāo)看,雖然擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計劃已經(jīng)初見成效,經(jīng)濟(jì)運行表現(xiàn)出許多積極特點,但仍處于下行區(qū)間。

(一)經(jīng)濟(jì)增長速度趨緩,但總體形勢好于預(yù)期

2009年第一季度的GDP規(guī)模為65.745億元,按可比價格計算,同比增長6.1%,較2008年同期下降4.5個百分點,GDP連續(xù)第7個季度下降,總體經(jīng)濟(jì)形勢仍處于下行區(qū)間。從下降趨勢看,第一季度的GDP降幅較小,經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的可能性增大。

居民消費價格同比下降。一季度,居民消費價格同比下降0.6%,其中城市下降0.9%,農(nóng)村與去年同期基本持平。從月度數(shù)據(jù)看,1月份由于春節(jié)等因素的影響,物價水平略高于去年同期,而至2、3月后,物價水平都出現(xiàn)了輕度的下降,通貨緊縮的壓力開始加大。分類別看,食品價格上漲0.5%,煙酒及用品上漲2.0%,家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)上漲2.1%,醫(yī)療保健和個人用品上漲1.3%;衣著下降2.4%,交通和通訊下降2.7%,娛樂教育文化用品及服務(wù)下降0.5%,居住下降2.9%。商品價格變化符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律,整體表現(xiàn)正常,隨著我國8 500億元的醫(yī)療改革方案的啟動,預(yù)計醫(yī)療保健價格將在未來的一段時期內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)小幅的上漲。一季度,商品零售價格同比下降0.8%,工業(yè)品出廠價格同比下降4.6%,環(huán)比降幅逐月縮小,其環(huán)比值為1月份下降1.4%,2月份下降0.7%,3月份下降03%;同期,原材料、燃料及動力購進(jìn)價格同比下降7.1%。在我國企業(yè)生產(chǎn)能耗偏大,能源成本偏高的情況下,上述購進(jìn)價格的下降可大部分抵消工業(yè)品出廠價格的下降幅度,企業(yè)的正常生產(chǎn)環(huán)境基本恢復(fù)。

就業(yè)壓力繼續(xù)增大。1—2月,全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員162萬人,比2008年同期減少21萬人,完成全年目標(biāo)任務(wù)的18%;下崗失業(yè)人員實現(xiàn)再就業(yè)71萬人,完成全年目標(biāo)任務(wù)的14.2%;就業(yè)困難人員再就業(yè)19萬人,完成全年目標(biāo)任務(wù)的19.0%。就業(yè)壓力主要集中在畢業(yè)大中專院校的學(xué)生和返鄉(xiāng)農(nóng)民工兩個群體上,據(jù)統(tǒng)計,至一季度末,我國因為金融危機而返鄉(xiāng)的農(nóng)民工已有80%以上安排就業(yè),其中安徽等省份返鄉(xiāng)農(nóng)民工就業(yè)率已近100%[1]。大中專院校畢業(yè)生的情況相對嚴(yán)峻,2007年以來,累計畢業(yè)未能就業(yè)的學(xué)生約為480萬人,而2009年的大學(xué)畢業(yè)生總數(shù)達(dá)到611萬,根據(jù)教育部2007年以來公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)整理。

2009年一季度,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為4.834元,同比增長10.2%,扣除物價因素,實際漲幅將增大1個百分點。農(nóng)民居民人均現(xiàn)金收入為1622元,同比增長8.6%。將上述收入轉(zhuǎn)化為年收入額,我國城鎮(zhèn)居民人均可支配年收入為19.336元,接近3000美元的水平,中國城鎮(zhèn)市場的商品結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型,價格對商品需求的支配地位將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槭杖肱c價格并重的情形;而農(nóng)民年收入水平為6 488元,接近1 000美元的水平,對耐用消費品和家電類商品的需求量開始上升,在國家“家電下鄉(xiāng)”等政策的支持下,中國家電產(chǎn)業(yè)有望開辟廣大的農(nóng)村市場。

(二)外部需求持續(xù)萎縮,外貿(mào)、外資形式嚴(yán)峻

由于全球金融危機影響的不斷加深和蔓延,我國對外貿(mào)易大幅下降,實際使用外商直接投資減少。一季度,對外貿(mào)易進(jìn)出口總額4.287億美元,同比下降24.9%。其中,出口2.455億美元,下降19.7%;進(jìn)口1.832億美元,下降30.9%。進(jìn)出口相抵,順差623億美元,同比增加209億美元。根據(jù)中國社科院的計算數(shù)據(jù),1978—2006年間GDP增長與凈出口貢獻(xiàn)的相關(guān)系數(shù)為-0.37,即出口下降情況下的貿(mào)易順差對我國經(jīng)濟(jì)的影響實際為負(fù)值,也即一季度凈出口給我國經(jīng)濟(jì)增長帶來的損失為230億美元,約為年預(yù)期GDP的0.5%。從月度數(shù)據(jù)來看,一季度三個月的貿(mào)易額仍然沿襲2008年11月以來的同比下降趨勢,盡管中國政府出臺了加大出口退稅和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等一系列舉措,在外部需求緊縮的影響下,未能取得預(yù)期的效果。

2009年一季度,我國實際利用外商直接投資為218億美元,同比減少56億美元,下降約20%。其中1—2月,全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)2.761家,同比下降36.85%;實際使用外資金額133.74億美元,同比下降26.23%。從美國和歐盟的狀況來看,美國對華投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)同比下降44.52%,實際投入外資金額同比下降53.14%;原歐盟15國對華投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)同比下降15.65%,實際投入外資金額同比下降14.76%,外商投資的規(guī)模和數(shù)量都出現(xiàn)了明顯的下滑。

(三)固定資產(chǎn)投資增長加快,投資結(jié)構(gòu)有所改善

2009年一季度,全社會固定資產(chǎn)投資28.129億元,同比增長28.8%,比2008年同期提高4.2個百分點,占GDP總額的42.8%,達(dá)到近年來的新高,直接拉動GDP增長2.6個百分點,成為推動經(jīng)濟(jì)增長的第一動力。其中,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資23.562億元,增長28.6%,加快2.7個百分點;農(nóng)村固定資產(chǎn)投資4.567億元,增長29.4%,加快11.1個百分點。農(nóng)村固定資產(chǎn)投資快于城市,主要與新農(nóng)村建設(shè)和基本公共服務(wù)均等化的推進(jìn)力度加大相關(guān)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中,第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)投資增長快于第二產(chǎn)業(yè),三大產(chǎn)業(yè)投資分別增長85.0%、26.8%和29.1%。分地區(qū)看,中西部投資增長明顯快于東部,東部地區(qū)城鎮(zhèn)投資增長19.8%,中部地區(qū)增長34.3%,西部地區(qū)增長46.1%。但需要注意的是,中西部地區(qū)的投資增長主要與積極財政政策下的財政投資及其所引致的市場投資相關(guān)聯(lián),一旦積極財政政策的拉動力度減退,中西部地區(qū)仍需要探索保持投資穩(wěn)定增長的長效機制。

(四)消費保持較快增長,國內(nèi)需求穩(wěn)步提高

2009年一季度,社會消費品零售總額29.398億元,同比增長15.0%,扣除物價因素,實際增長15.9%,同比加快3.6個百分點,比2008年全年加快1.1個百分點。分月度來看,一季度消費波動幅度較大,其中2月份的消費僅增長11.6%,這與2008年和2009年春節(jié)的月度分布有關(guān)。從總體上看,相較于2008年消費增長,一季度的消費增幅大大放緩。

縣及縣以下市場銷售快于城市。城市消費品零售額19.834億元,增長14.1%;縣及縣以下消費品零售額9.564億元,增長17.0%。這一消費品地理結(jié)構(gòu)的調(diào)整與我國推行“萬村千鄉(xiāng)”建設(shè)和“家電下鄉(xiāng)”等農(nóng)村消費品市場啟動工程相關(guān)。限額以上批發(fā)和零售業(yè)中,家具類零售額同比增長24.1%,建筑及裝潢材料類增長20.2%,汽車類增長11.1%。這些成績的取得與我國積極財政政策的支持和“十大產(chǎn)業(yè)”振興規(guī)劃有著重要的相關(guān)性。其中,家具類商品和建筑裝潢材料與房地產(chǎn)業(yè)有著緊密的聯(lián)系,這兩大類商品銷售的回暖也在某種程度上預(yù)示著中國房地產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)入新的增長期。汽車類消費增長與我國推出的成品油價、稅改革(俗稱燃油稅改革)和汽車購置稅減征改革密切相關(guān),是我國積極財政政策結(jié)構(gòu)性減稅的重要亮點。

(五)銀行體系流動性充裕,貨幣信貸快速增加

2009年3月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額53.1萬億元,同比增長25.5%,比2008年末加快7.7個百分點;狹義貨幣供應(yīng)量(M1)17.7萬億元,增長17.0%,加快8.0個百分點;流通中現(xiàn)金(M0)33 . 746億元,增長10.9%,回落1.8個百分點。從貨幣供應(yīng)量的結(jié)構(gòu)上看,M2的快速增長說明國內(nèi)金融市場的流動性趨于好轉(zhuǎn);而M1的快速增加則說明企業(yè)存貨量的大幅下降。

金融機構(gòu)各項貸款余額349.555億元,比年初增加45.812億元,同比多增32.485億元,完成年初計劃全年貸款數(shù)量的90%以上;各項存款余額522.619億元,比年初增加56.163億元,同比多增29.787億元。從存款來看,居民儲蓄存款占新增存款的絕大部分,達(dá)到62%的比重。而在貸款方面,一季度貸款增長速度最快的是票據(jù)融資,其中1—3月份的余額分別是2008年同期的2.12倍、2.47倍和2.83倍;從增量來看,1—3月份,新增票據(jù)融資占新增貸款的比重分別為38%、47%和22%,大大高于正常情況5%的水平。新增票據(jù)的性質(zhì)為企業(yè)短期借貸,大量新增票據(jù)貸款的集中出現(xiàn)并未與市場交易的活躍或出口的恢復(fù)相聯(lián)系,說明企業(yè)有可能利用票據(jù)貼現(xiàn)率和銀行利率(或民間借貸利率)之間的息差從事套利活動;或者是企業(yè)為推動去庫存化的進(jìn)程,而在關(guān)聯(lián)企業(yè)間進(jìn)行庫存風(fēng)險的調(diào)配等活動;或者是企業(yè)利用短期融資進(jìn)入股市,這恰與2009年1月份以來的股市大幅回調(diào)相一致。雖然具體情況未明,但是可以肯定的是票據(jù)融資的快速增長,能夠?qū)е骂A(yù)期信貸拉動效果的漏損,同時積累通貨膨脹風(fēng)險。

2009年3月末,國家外匯儲備19.537億美元,比上年末增加77億美元,同比少增1.462億美元。根據(jù)國際收支平衡表,一季度我國新增外貿(mào)順差623億美元,新增國外直接投資218億美元,在800億美元凈流入的情況下,外匯儲備只出現(xiàn)小幅增長應(yīng)該與其現(xiàn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中(如歐元資產(chǎn))出現(xiàn)大幅減記有關(guān)。從單月數(shù)據(jù)來看,1月份外匯儲備比2008年12月末下降約325億美元,2月份外匯儲備的降幅大幅收窄,為13.9億美元。為避免資產(chǎn)減記的損失,中國政府開始增持美國國債,根據(jù)美國財政部4月15日的數(shù)據(jù)顯示,中國在2月份增持美國國債46億美元,從而使中國持有美國國債的總額達(dá)到7.442億美元,繼續(xù)高于持有6.619億美元的日本。

根據(jù)前文所述,中國大量持有美國國債是對美國抵御金融風(fēng)暴及其轉(zhuǎn)型危機的重要支持,而且也將是未來伯南克——周小川框架下維護(hù)各項機制有序運行的重要基礎(chǔ)。

自2008年12月12日以來,中國央行先后與韓國、香港特區(qū)、馬來西亞、白俄羅斯、印尼和阿根廷等國家和地區(qū)的中央銀行(金融管理機構(gòu))簽署了總額為6.500億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議。這些協(xié)議的簽署將有效支持人民幣成為雙方貿(mào)易的計價或結(jié)算貨幣,推動雙邊短期融資的發(fā)展,并將大大推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。貨幣互換協(xié)議將與伯南克——周小川框架一起,推動人民幣在金融危機的風(fēng)暴中逆市而起,開啟我國對外開放事業(yè)的新階段。

表2近期我國簽署的雙邊貨幣互換協(xié)議統(tǒng)計

(六)工業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn),農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢總體穩(wěn)定,金融企業(yè)經(jīng)營狀況良好

2009年一季度,我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.1%,增幅比2008年同期回落11.3個百分點,但與2008年第四季度環(huán)比值只略低1個百分點,工業(yè)生產(chǎn)雖然尚未恢復(fù),但也逐步進(jìn)入了穩(wěn)定期。按月度來看,其中1-2月份增長3.8%,3月份增長8.3%,工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)的表征更加突出。分經(jīng)濟(jì)類型看,國有及國有控股企業(yè)增長0.1%,集體企業(yè)增長3.5%,股份制企業(yè)增長7.7%,外商及港澳臺投資企業(yè)下降1.4%。分輕重工業(yè)看,重工業(yè)增長4.5%,輕工業(yè)增長6.8%。分行業(yè)看,39個大類行業(yè)中,33個行業(yè)保持增長,6個行業(yè)下降。分地區(qū)看,東部地區(qū)增長3.7%,中部地區(qū)增長5.2%,西部地區(qū)增長11.8%。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好。一季度,工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.07%。值得注意的是,我國工業(yè)增加值同比增長5.1%,但同期的發(fā)電量卻下降3%,造成這一現(xiàn)象的原因在排除統(tǒng)計誤差之外,最主要的有以下兩條:第一,2008年春節(jié)前夕南方大范圍的冰雪天氣,導(dǎo)致中國南方地區(qū)取暖用電量的大幅度上升,從而推動發(fā)電量的總體增加,而2009年則是暖冬,生活取暖用電大幅度減少,從而導(dǎo)致其差異。第二,2009年一季度煤炭價格僅為2008年同期煤炭價格的75%左右,且產(chǎn)量大于銷量,煤炭市場趨于平穩(wěn),甚至形成買方市場。在這種情況下,原本因為買不到煤或因煤價過高(得不到電煤合同)而停產(chǎn)的企業(yè)集團(tuán)直屬發(fā)電企業(yè)開始開工生產(chǎn),由于其電廠主要供集團(tuán)內(nèi)部用電,在電網(wǎng)公司的統(tǒng)計中未能將其包括在內(nèi),因而導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)增長,用電量卻下降的局面。

2009年一季度是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的維護(hù)期和夏糧豐收的保證期。從現(xiàn)狀看,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)開局較好,糧食播種面積增加。預(yù)計全年全國糧食播種面積10.814萬公頃,比2008年增加135萬公頃,已連續(xù)6年增加。其中,夏糧面積2.716萬公頃,增加34萬公頃;早稻面積586萬公頃,增加15萬公頃;秋糧面積7.512萬公頃,增加86萬公頃。冬小麥總體長勢較好,一二類苗比例達(dá)到82.5%。一季度,豬牛羊肉產(chǎn)量1.615萬噸,比2008年同期增長6.0%。值得注意的是,春節(jié)以后豬肉價格持續(xù)走低,需關(guān)注豬肉價格波動對養(yǎng)豬業(yè)存欄狀況的影響,并適時強化豬肉的國家儲備戰(zhàn)略。

1-2月份,全國規(guī)模以上工業(yè)實現(xiàn)利潤2191億元,同比下降37.3%。在39個工業(yè)大類行業(yè)中,23個行業(yè)利潤下降,4個行業(yè)出現(xiàn)虧損。但部分行業(yè)仍保持增長或扭虧為盈。紡織服裝業(yè)實現(xiàn)利潤增長15.6%,家具制造業(yè)增長247%,石油加工及煉焦業(yè)由去年同期凈虧損194億元轉(zhuǎn)為盈利117億元。

此外,我國金融服務(wù)企業(yè)2008年實現(xiàn)利潤大幅增長,稅后凈利潤5 834億元,同比增長30.6%;資本回報率171%,比全球銀行業(yè)平均水平高7個百分點以上;全行業(yè)利潤總額、利潤增長和資本回報率等指標(biāo)名列全球第一。2009年一季度,中國銀行業(yè)金融機構(gòu)不良貸款余額和比例繼續(xù)保持“雙降”。不良貸款余額15 334億元,比年初減少175億元;不良貸款率為4.5%,比年初下降0.42個百分點。當(dāng)然,隨著一季度4.58萬億貸款的投放,我們也必須警惕不良貸款在今后一個時期內(nèi)重新上升的情況,提足撥備,謹(jǐn)慎監(jiān)管,支持創(chuàng)新。

二、財政收入狀況分析

由于經(jīng)濟(jì)減速、結(jié)構(gòu)性減稅和企業(yè)收益下滑等多種因素的影響,2009年第一季度的財政收入出現(xiàn)明顯下降。從財政收入的結(jié)構(gòu)看,稅收收入的下降比非稅收入的下降明顯;從財政收入的分配看,中央財政收入出現(xiàn)明顯下降,而地方財政收入則仍呈小幅增長。由于在人大會批復(fù)預(yù)算之前只能按預(yù)撥款執(zhí)行預(yù)算,至3月中旬后,積極財政政策才開始全方位展開,財政在大幅減收的情況下仍出現(xiàn)1 831億元的盈余。但可以預(yù)計,隨著大規(guī)模財政支出的到來,中國未來一段時期內(nèi)將執(zhí)行赤字財政,財政收入狀況的好壞直接關(guān)系到赤字政策的有效性和可持續(xù)性。

(一)財政收入的總體狀況

2009年第一季度,全國財政收入14 64205億元,完成年度預(yù)算的221%,比2008年同期進(jìn)度低52個百分點;同比減少1 32929億元,下降83%。其中,中央本級收入7 21299億元,完成年度預(yù)算的201%,比2008年同期進(jìn)度低76個百分點;同比減少1 5465億元,下降177%。地方本級收入7 42906億元,完成年度預(yù)算的245%,比2008年同期進(jìn)度低23個百分點;同比增加21721億元,增長3%。財政收入中的稅收收入13 02358億元,同比下降103%。非稅收入1 6185億元,較2008年同期上漲117%,財政收入來源狀況下降。

全國財政支出12 81092億元,完成年度預(yù)算的168%,比2008年同期提高12個百分點。同比增加3 30418億元,增長348%。其中,中央本級支出2 44946億元,同比增長312%;地方本級支出10 36146億元,同比增長356%。支出增幅較高,主要是各級財政部門抓緊落實積極的財政政策,努力擴(kuò)大內(nèi)需,及時撥付財政資金,有效保障了各項支出的需要。

從3月份的情況看,全國財政收入為4 402.21億元,比去年同月減少13.74億元,下降0.3%。其中,中央本級收入2 044.58億元,下降10.3%;地方本級收入2 357.63億元,增長10.3%。3月份全國財政收入降幅比前兩個月縮小,與清理、補繳收入入庫較多及去年同月基數(shù)較低等非經(jīng)濟(jì)因素有較大關(guān)系,后期財政收入形勢仍不容樂觀。在財政支出方面,全國財政支出5 007.39億元,比去年同月增加1 197.58億元,增長31.4%。其中,中央本級支出1 035.2億元,增長44.8%;地方本級支出3 972.19億元,增長28.3%。

在預(yù)算平衡上,2009年第一季度總體財政收支是盈余狀態(tài),總額為1 831.11億元,其中,中央財政實現(xiàn)盈余4 763.53億元,地方財政實現(xiàn)盈余-3 932.40億元。出現(xiàn)這種狀況的原因是地方預(yù)算交付人大審議批準(zhǔn)的較早,并先行推動積極財政政策的實施。但需要注意的是,除非地方財政經(jīng)過審慎研究可以在一季度后實現(xiàn)財政收入的較快增長,否則應(yīng)適度控制赤字規(guī)模,以免導(dǎo)致財政風(fēng)險。

總體上看,導(dǎo)致一季度財政收入大幅度減收的主要原因有三:第一,經(jīng)濟(jì)增長放緩,企業(yè)效益下滑,財政收入來源減少。第二,實施積極的財政政策,進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅,包括下調(diào)證券交易印花稅稅率及單邊征收、增值稅轉(zhuǎn)型改革減稅、對小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)所得稅實行低稅率、減免個人所得稅、對小排量汽車減按5%的稅率征收車輛購置稅、幾次提高部分商品出口退稅率等,政策性減收較多。第三,工業(yè)品出廠價格指數(shù)、居民消費價格指數(shù)雙下降,使以現(xiàn)價計算的財政收入減少。

(二)主體稅種的收入狀況

我國主體稅種包括增值稅、消費稅、營業(yè)稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅和進(jìn)出口稅收。從政策調(diào)整上看,上述稅種的主要部分都列入了結(jié)構(gòu)性減稅的范圍,因此一季度我國主體稅種收入下降明顯。

1痹鮒鄧

增值稅是結(jié)構(gòu)性減稅的重點內(nèi)容。根據(jù)安體富(2006)的計算,生產(chǎn)型增值稅17%的稅率約相當(dāng)于消費型增值稅23%的稅率水平,盡管在經(jīng)濟(jì)受到全球金融危機襲擾的情況下未必能實現(xiàn)6%的社會平均減稅幅度,但也將導(dǎo)致增值稅收入的大幅下降?？紤]到增值稅在我國稅收收入中的重要地位,它的稅額減少將直接導(dǎo)致稅收收入水平的下降,預(yù)計增值稅改革將導(dǎo)致我國2009年稅收收入減少1 230億元左右。

一季度增值稅總額下降2.4%,共計減收約120億元。從月度數(shù)據(jù)看,2月份增值稅收入下降明顯,達(dá)到3.2%;3月份隨著企業(yè)去庫存化的完成和市場交易的活躍,增值稅下降幅度收窄,大約只有1.5%左右的水平。

2憊內(nèi)消費稅

隨著燃油稅改革的完成,國內(nèi)消費稅收入水平出現(xiàn)了明顯的增長。一季度,消費稅收入同比增長38.5%,達(dá)到1 000億元以上。若扣除燃油稅的影響,消費稅收入同比增長33%,與2008年同期基本持平,說明金融危機尚未改變我國的消費結(jié)構(gòu),消費對經(jīng)濟(jì)增長拉動的穩(wěn)定性較強。在積極財政政策全面推進(jìn)后,消費稅的總水平還將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

3庇業(yè)稅

營業(yè)稅與第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和銷售狀況緊密相關(guān)。一季度,我國營業(yè)稅收入下降1.5%,說明第三產(chǎn)業(yè)受到金融危機的部分影響。從月度數(shù)據(jù)看,2月份營業(yè)稅收入為496.4億元,下降5.1個百分點;而3月份營業(yè)稅收入出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),其狀況大致與2008年同期水平保持一致。預(yù)計隨著積極財政政策的起動,金融服務(wù)業(yè)、建筑服務(wù)業(yè)和其他生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的銷售收入將有明顯的增長,營業(yè)稅的收入狀況可基本保持穩(wěn)定。

4逼笠鄧得稅

對小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策是導(dǎo)致企業(yè)所得稅減少的重要原因。一季度,我國企業(yè)所得稅下降167%,共約減少400億元的稅收收入。從月度數(shù)據(jù)看,所得稅的收入狀況同比逐月好轉(zhuǎn),但考慮到2009年嚴(yán)峻的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢,企業(yè)所得稅收入整體增長的可能性不大,在未來一段時期內(nèi),預(yù)計該項收入仍將低于2008年同期的水平。

5備鋈慫得稅

盡管對個人所得稅執(zhí)行了稅收優(yōu)惠,但從現(xiàn)狀看,個人所得稅的稅額基本穩(wěn)定。一季度,個人所得稅額同比下降03%,減少稅收收入約為4億元。從月度數(shù)據(jù)看,由于春節(jié)月度分布的原因?qū)е聜€人所得稅收入分布不均勻,2月份個人所得稅收入表現(xiàn)為明顯增長,增幅達(dá)到了8.1個百分點。從我國2009年的個人收入狀況看,預(yù)期該稅種仍將保持穩(wěn)定,總體狀況與2008年大約持平。

6苯出口稅

進(jìn)出口稅包括進(jìn)口消費稅、進(jìn)口增值稅和關(guān)稅。進(jìn)出口稅的減收原因很多,有經(jīng)濟(jì)環(huán)境的市場原因,也有結(jié)構(gòu)性減稅的政策原因。首先,由于一季度能源、資源和其他大宗產(chǎn)品的價格較2008年同期有了顯著的下降,而這些商品在進(jìn)口中占有重要的地位,在我國以從價稅為主的進(jìn)口稅收體系下,上述商品的價格下降必將導(dǎo)致相關(guān)稅收收入的減少。此外,2008年11月以來,我國進(jìn)口總額大幅度下降,這也導(dǎo)致了進(jìn)口稅收的減收。其次,由于出口形勢嚴(yán)峻,國家逐步取消了除“三高一資”商品外的出口稅,并加大了出口退稅的幅度,這些政策性因素也將導(dǎo)致進(jìn)出口稅收收入的減少。

一季度,進(jìn)口產(chǎn)品消費稅和增值稅共計減少15.8%,稅收收入減少約300億元;出口退稅提高29.7個百分點,共計退稅1 861億元,較去年同期多退近430億元;關(guān)稅收入下降23.9個百分點,在月度數(shù)據(jù)上呈加速下降趨勢,共計減收約50億元。在國家出口戰(zhàn)略的推動下,預(yù)計年內(nèi)進(jìn)出口稅收仍將保持大幅下降態(tài)勢,直至國際經(jīng)濟(jì)形勢的基本好轉(zhuǎn)或國際大宗商品價格再度大幅上揚。

(三)其他重要稅種及非稅收入的收入狀況

除上述稅種以外,一季度比較突出的稅種還有:資源稅、房產(chǎn)稅、車輛購置稅和證券交易印花稅等。盡管我國資源價格也隨著國際資源價格的下降而出現(xiàn)了相應(yīng)的降低,但由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對資源產(chǎn)品的大量需求與政府對資源開發(fā)的有序安排和保護(hù),資源稅雖然增幅大幅放緩,但總體上仍保持增長態(tài)勢。一季度,資源稅收入增長約為37%,總收入約增加3億元。房產(chǎn)稅仍保持著上漲的勢頭,隨著部分地區(qū)房地產(chǎn)市場的回暖,房產(chǎn)稅的增幅也相應(yīng)地加大。一季度,房產(chǎn)稅的增幅約為16%,共約增收28億元。車輛購置稅在減按5%征收的改革下,由于國內(nèi)汽車市場的高度反彈,其稅收并未出現(xiàn)大幅度的下降,一季度,車輛購置稅減少7.6%,大大好于預(yù)期狀況,并達(dá)到了支持汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。由于征收方式和稅率的改變,證券交易印花稅是同期下降幅度最大的一個稅種。一季度,證券交易印花稅同比下降86.2%,但在證券市場回暖的支持下,其稅收下降幅度好于2008年第四季度的91%的水平。

非稅收入在這一個階段出現(xiàn)了顯著增長,一季度,非稅收入的總額達(dá)到1 618.5億元,較2008年同期增長11.7%。這種增長極有可能是地方政府為了克服稅收收入的下降和實施積極財政政策而刻意推行的結(jié)果。目前,需警惕非稅收入快速增長給積極財政政策帶來的扭曲和對中小型市場主體的損害,避免擴(kuò)張性政策中的非稅收入“陷阱。”即由于非稅收入的扭曲性增長,導(dǎo)致擴(kuò)張性政策的效力失衡,或者導(dǎo)致預(yù)期的產(chǎn)業(yè)或經(jīng)濟(jì)目標(biāo)出現(xiàn)失誤。

(四)債務(wù)收入狀況

2009年,中國將發(fā)行7 500億元的國債和2 000億元的地方債。在一季度,新疆維吾爾自治區(qū)于3月30日在上海交易所發(fā)行第一期30億元的地方債,開啟了地方債券發(fā)行及上市交易的進(jìn)程。從發(fā)行情況看,相關(guān)交易一切順利,其票面利率只有1.61%,低于同期銀行存款和國債的利率。

三、積極財政政策的全面推進(jìn)與宏觀經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)

2009年的第一季度是一個多重經(jīng)濟(jì)矛盾交織的時期。全球金融危機在奧巴馬新政的推動下面臨著向貨幣危機轉(zhuǎn)型的風(fēng)險;中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行處于下行階段,前一階段被高速經(jīng)濟(jì)增長所掩蓋的矛盾集中爆發(fā);人民幣國際化進(jìn)程提速,在國際金融危機風(fēng)暴尤虐的情況下,逆市推進(jìn);財政收入出現(xiàn)明顯減收,主體稅種增長乏力,平衡收支的難度很大。這些矛盾和挑戰(zhàn)將給我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供一個非常微妙的環(huán)境,全面推進(jìn)的積極財政政策將在這個環(huán)境下與貨幣政策搭配協(xié)同,相機抉擇,支持經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn),實現(xiàn)“V型”復(fù)蘇。

(一)宏觀調(diào)控體系的政策框架

本階段宏觀調(diào)控體系的政策基礎(chǔ)仍然是積極財政政策和適度寬松貨幣政策的搭配,但調(diào)控的目標(biāo)卻非常復(fù)雜:第一,應(yīng)迅速結(jié)束經(jīng)濟(jì)的下行階段,力爭短時期筑底企穩(wěn)。第二,應(yīng)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造寬松的環(huán)境和有利的基礎(chǔ)。第三,應(yīng)為外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展提供必要的緩沖和支持。第四,應(yīng)適時推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。此外,還應(yīng)積極研究探索國際貨幣體系改革的伯南克—周小川框架,爭取中國在國際金融組織和國際貨幣體系中有更大的話語權(quán)。根據(jù)這一系列的目標(biāo)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度融合的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,我們以蒙代爾—弗萊明模型作為本階段政策搭配和協(xié)同的基本框架。

我們的政策框架很簡單,在傳統(tǒng)的IS、LM模型中引入國際收支平衡的概念,即BP曲線。BP曲線由兩部分構(gòu)成:一部分是進(jìn)口需求,其與一國國內(nèi)收入的狀況呈正比。另一部分是短期資本需求,其與本國的利率水平成正比。長期資本需求不能再被看做外需的構(gòu)成部分,因為在統(tǒng)計中將被重復(fù)計算。如FDI中,一部分投資用以購買國內(nèi)生產(chǎn)資料,即統(tǒng)計至投資需求;一部分投資用以進(jìn)口國外的技術(shù)設(shè)備,即統(tǒng)計至進(jìn)口中;一部分流動資金往往以銀行存款或證券資產(chǎn)的形式存在,則屬于短期資本的形態(tài)。因此,BP曲線的斜率為正,其與LM曲線的斜率差異主要歸結(jié)為金融市場的效率不同,市場效率越高則曲線斜率越大?？紤]到一國往往對金融市場都規(guī)定有各種政策壁壘,則BP曲線的斜率為“國際金融市場的效率減去進(jìn)入東道國的壁壘損失”。如圖1所示,在執(zhí)行全面的積極財政政策后,IS曲線右移至IS,交LM曲線于B點,交BP曲線于C點。但B點的利率水平高于國際市場的利率水平,國際資本流入國內(nèi),推動LM曲線右移至LM,形成新的穩(wěn)態(tài)點C。在這個新穩(wěn)態(tài)上,不僅其國民收入水平高于A點,也高于政策預(yù)期目標(biāo)的B點,我們認(rèn)為這是一種有效率的狀況。

為了確保這種狀況的實現(xiàn),我們需要以下三個條件:第一,穩(wěn)健經(jīng)營的金融機構(gòu)。第二,有效率的國內(nèi)金融市場——不能滿足于現(xiàn)行市場效率,隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn),“進(jìn)入壁壘”將大幅度地減少,BP曲線的斜率也將相對提高,我們必須保證LM的斜率要高于BP。第三,靈活有效的貨幣發(fā)行和管理機制。此外,我們還必須有力量和機制維護(hù)BP曲線的相對穩(wěn)定,防止國際金融環(huán)境驟然變化所帶來的風(fēng)險。而這,恰恰是本階段貨幣政策要點內(nèi)容。

(二)貨幣政策的實施建議

根據(jù)宏觀調(diào)控政策的基本框架和貨幣政策特征,我們建議在本階段以操作性政策的調(diào)整為基礎(chǔ),積極推進(jìn)儲備性政策建設(shè),將政策重心和措施重點轉(zhuǎn)向以下方面:

1甭愿哂詮際平均水平的低利率政策

從前述分析來看,第一,我國工業(yè)企業(yè)仍然在低利潤的壓力下生產(chǎn)經(jīng)營,既面臨著去庫存化的壓力,又面臨著技術(shù)改造和結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求,低成本的資金支持非常重要。第二,積極財政政策即將在2009年后三個季度推出9 500億元的國債,尤其是其中2 000億元的地方債急需低利率環(huán)境的支持,以減少融資成本,控制財政風(fēng)險。第三,對經(jīng)濟(jì)增長有顯著拉動作用的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)等都需要低利率的金融環(huán)境支持。第四,剛剛勃興的證券市場和以支持中小企業(yè)為目標(biāo)創(chuàng)業(yè)板市場的推出都需要較低水平利率的發(fā)展環(huán)境。因此,在貨幣危機尚未顯現(xiàn),國內(nèi)通脹壓力較為緩和的當(dāng)前,應(yīng)適度調(diào)整利率結(jié)構(gòu),有序降低現(xiàn)行的利率水平,推行利率市場化,并為未來的反危機、反通脹的貨幣政策準(zhǔn)備政策空間。

另外,選擇略高于國際一般水平的利率是基于兩點考慮:第一,從理論上說,與發(fā)達(dá)國家相比,中國并不是一個資本充裕的國家,所以,長期來看,中國的利率水平應(yīng)高于發(fā)達(dá)國家的平均水平。第二,在操作上,略高出來的利率水平,可以維持一個狹窄的套利空間,從而使我國可以既便利又有控制地利用國際短期資本來為經(jīng)濟(jì)建設(shè)和企業(yè)經(jīng)營提供服務(wù)。

2幣勻嗣癖一懵屎俠砬間下限值為調(diào)控目標(biāo)的匯率政策

我國采用的是人民幣穩(wěn)步國際化的辦法,從雙邊逐步擴(kuò)展到多邊,從貿(mào)易結(jié)算擴(kuò)展到資產(chǎn)交易,從以美元為中介的貨幣互換到雙邊貨幣互換再到國際貨幣,而這一切行動都需要建立在合適匯率水平的基礎(chǔ)上。這個匯率水平,既要能夠保證中國良好的國際收支狀況,以維護(hù)人民幣的信譽;又要能夠提供資產(chǎn)交易的合理空間,避免引發(fā)短期資本的劇烈波動。在現(xiàn)階段,建議采用人民幣匯率合理空間的下限值作為匯率政策的調(diào)控目標(biāo),既保證勞動密集型產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整,又保持貿(mào)易收支狀況的持續(xù)改善,同時還為人民幣國際化進(jìn)程中的貨幣互換或規(guī)劃中的伯南克—周小川框架下的資產(chǎn)互換留足風(fēng)險控制的空間。

3筆識仍際信貸規(guī)模,控制貨幣發(fā)行量

2009年第一季度,新增信貸規(guī)模達(dá)到458萬億元,占年初規(guī)劃全年貸款目標(biāo)的916%。急劇增加的貸款并沒發(fā)揮出理想的效果,30%的貸款被企業(yè)以商業(yè)票據(jù)的短期融資形式拿去套利或投機,而其他的貸款,除了為地方財政支出作配套外,基本上又回流至銀行系統(tǒng),成為休眠的高能貨幣。一旦第二或第三季度經(jīng)濟(jì)探底或恢復(fù)增長,貨幣乘數(shù)將迅速提高,這部分休眠的高能貨幣就成為引發(fā)通貨膨脹的主體力量,而考慮到當(dāng)時的低利率水平,資產(chǎn)泡沫的重新高漲也難以避免。而如果面臨貨幣危機的侵襲,上述貨幣也將與短期游資一起成為擾亂國內(nèi)金融市場,影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重要力量,并使得央行缺乏干預(yù)美元匯率的空間。

4憊菇ㄓ行率的金融市場體系

有效率的金融市場體系包括穩(wěn)健的市場主體、豐富的交易產(chǎn)品、高效的交易機制和完善的風(fēng)險控制和處置措施。從我國金融市場的現(xiàn)狀看,上述四個方面都需要進(jìn)一步加強。在市場主體建設(shè)上,應(yīng)大力推動存款保險機構(gòu)、風(fēng)險投資基金、資產(chǎn)證券化機構(gòu)和財務(wù)公司等主體的發(fā)展;在交易產(chǎn)品上,應(yīng)積極開通貨幣期貨、掉期和其他低杠桿率的金融衍生品的交易,并積極探索企業(yè)債券和地方債債券交易;在交易機制上,可在利率市場化的基礎(chǔ)上,以支持中小企業(yè)為中心,發(fā)展各種形式靈活的場外交易市場;而在風(fēng)險控制和處置措施上,則應(yīng)學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗,結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展現(xiàn)狀與改進(jìn)戰(zhàn)略實施改革與完善。

5被極構(gòu)建和推行良好的國際貨幣、金融框架與機制

目前,應(yīng)繼續(xù)推行穩(wěn)步的國際化戰(zhàn)略,逐步擴(kuò)大人民幣雙邊互換的規(guī)模和范圍,加強雙邊經(jīng)貿(mào)合作和政策協(xié)調(diào),漸次提升人民幣的信譽和影響。此外,應(yīng)以周小川行長的國際貨幣體系改革方案為基礎(chǔ),與世界儲備貨幣的主權(quán)國家建立起雙邊或多邊的框架機制,以協(xié)調(diào)彼此立場,維護(hù)自身利益,推進(jìn)改革進(jìn)程。

(三)以筑底企穩(wěn)為目標(biāo)的積極財政政策要點

本階段的積極財政政策處于全面推進(jìn)期,其核心是以科學(xué)發(fā)展觀為基礎(chǔ),以公共產(chǎn)品和公共服務(wù)為投入重點,全面覆蓋投資、消費、出口、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及社會建設(shè)等各方面的內(nèi)容,注重政策的前瞻性、協(xié)調(diào)性和效率性,克服國民經(jīng)濟(jì)運行中的矛盾和困難,以內(nèi)需建設(shè)為中心,抵御國際金融危機及其轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。從進(jìn)程上說,本階段的積極財政政策是以托住“√型”的底為目標(biāo)的,其擴(kuò)張性的政策訴求非常明顯,具體措施包括:

1蓖蹲手С終策

投資政策既包括財政的項目投資活動,又包括財政投資方案設(shè)計與評估管理,在積極財政政策全面推進(jìn)的情況下,方案設(shè)計和評估管理尤為重要。從目前看,應(yīng)積極落實以下政策措施:第一,在科學(xué)論證的基礎(chǔ)上,對2008年年末和2009年第一季度推出的2 300億元的中央項目,盡快開工建設(shè)。第二,根據(jù)政府財力狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,適時調(diào)整第三批中央投資項目的產(chǎn)業(yè)目錄,盡快下達(dá)第三批中央投資。第三,做好發(fā)行地方政府債券工作,維護(hù)地方債券的收益性和安全性,支持地方債債券的市場交易。第四,以政府投資項目核準(zhǔn)目錄為中心,借助產(chǎn)業(yè)投資基金或其他金融平臺,對符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的民間投資提供資金或擔(dān)保支持。第五,繼續(xù)開展中央投資項目建設(shè)全過程監(jiān)督檢查,重視投資效率,提升項目收益。

2畢費支持政策

積極財政政策對消費的支持主要包括四個方面,即調(diào)整消費結(jié)構(gòu)、培育消費熱點、提供消費支持和緩解消費瓶頸。從目前情況看,調(diào)整消費結(jié)構(gòu)的重點在于擴(kuò)大文化、旅游、信息等服務(wù)性消費,以提升消費層次,提高消費商品的收入需求彈性。培育消費熱點的重點包括合理規(guī)劃房地產(chǎn)市場,大力推進(jìn)廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè),改革住房公積金制度,推進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的有序發(fā)展;堅持燃油稅改革,減低汽車購置稅和其他稅費,提升汽車需求,振興汽車產(chǎn)業(yè)。提供消費支持的重點是支持“家電下鄉(xiāng)”等政策的開展,通過與流通管理部門的協(xié)調(diào),解決“家電下鄉(xiāng)”中出現(xiàn)的虛假標(biāo)價和套購等問題,切實讓農(nóng)民和低收入群體得到實惠。緩解消費瓶頸包括提供便利的消費服務(wù),消除公共事業(yè)領(lǐng)域損害消費者權(quán)益的規(guī)定和收費等等。

3蓖餉持С終策

國際金融危機對中國外貿(mào)的影響包括兩個方面:第一,降低了部分外國消費者的消費需求,導(dǎo)致出口商品的價格需求彈性增加。第二,降低了部分外國消費者的收入水平,導(dǎo)致其對商品的有效需求能力下降,進(jìn)而引起出口國的商品出口受阻。根據(jù)中國社科院的計算,當(dāng)前中國出口商品的價格彈性是-0.46,而收入彈性則為4.7,因此,我們事實上無法通過降低出口商品價格而恢復(fù)出口增長。財政對外貿(mào)支持的重點在于為外貿(mào)企業(yè)提供緩沖和調(diào)整的空間,一方面盡力穩(wěn)定外貿(mào)的形勢,另一方面積極探索對外貿(mào)易發(fā)展的新機制,總體上看,我們不應(yīng)再為推動外貿(mào)的“增長”而放棄我們具有長期利益和戰(zhàn)略意義的財政政策措施。當(dāng)前階段,積極財政政策的支持重點應(yīng)包括:第一,清理限制出口的政策。第二,壯大外貿(mào)發(fā)展基金的實力,加大對高新技術(shù)產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品出口的支持。第三,加大出口信貸支持力度。第四,利用有利時機,適當(dāng)增加重要能源、短缺原材料、關(guān)鍵技術(shù)和先進(jìn)設(shè)備進(jìn)口,建立國家高科技吸收、轉(zhuǎn)化中心和能源、資源儲備中心,并以此配合中央銀行的匯率政策實施。第五,以能源和資源開采、開拓國際市場、規(guī)避貿(mào)易壁壘為先后順序,支持有條件、有實力的企業(yè)“走出去”。

4本濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策

在經(jīng)濟(jì)下行階段,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策的重點在于保持和振興,具體來說主要有以下兩點:第一,保持農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。全面落實強農(nóng)惠農(nóng)政策。抓好農(nóng)作物田間管理,保障農(nóng)資供應(yīng)和價格平穩(wěn)。啟動實施全國新增1 000億斤糧食生產(chǎn)能力規(guī)劃。加強農(nóng)產(chǎn)品市場調(diào)控。支持農(nóng)產(chǎn)品加工。第二,加快推動重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興。抓緊出臺重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃配套實施方案。盡快籌集并下達(dá)新增中央投資中“重點產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造”專項資金。清理廢止部分地方和企業(yè)在招標(biāo)中設(shè)定的歧視國內(nèi)產(chǎn)品的不合理規(guī)定。完善落實支持自主創(chuàng)新和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策,在新能源、節(jié)能環(huán)保、生物制藥、信息通訊和現(xiàn)代服務(wù)等方面培育新的增長點。

5鄙緇嵊朊襠建設(shè)支持政策

財政是提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的主體,是基本公共服務(wù)均等化的重要保障,當(dāng)前的積極財政政策是在公共財政基礎(chǔ)上運行的擴(kuò)張性政策,因此,支持社會與民生建設(shè),是新積極財政政策的應(yīng)有之意,是強化協(xié)調(diào)性和有效性的必然要求。目前財政支持社會與民生建設(shè)的重點是:盡快制定完善醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實施方案和配套文件;強化對農(nóng)民工轉(zhuǎn)移就業(yè)的公共服務(wù),強化對零就業(yè)家庭、就業(yè)困難人員的就業(yè)援助;探索多種過渡性就業(yè)形式,調(diào)整和改革科研課題財務(wù)管理辦法,提供助學(xué)貸款減免和創(chuàng)業(yè)資金以加強高校畢業(yè)生就業(yè);檢查督促地方做好義務(wù)教育階段教師績效工資制度改革工作;加快推進(jìn)社會保障體系建設(shè);加大保障性安居工程、農(nóng)村危房改造的建設(shè)力度。

6苯峁剮約跛爸С終策

在現(xiàn)階段,推行結(jié)構(gòu)性減稅的政策目標(biāo)有二:第一,通過減稅減輕企業(yè)負(fù)擔(dān),激活企業(yè)的投資,從而推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第二,通過減稅的結(jié)構(gòu)性安排,盡可能降低財政成本,擴(kuò)大減稅收益。這兩方面,一個是結(jié)果,一個是效率,在財政減收的大背景下,兩個方面不可偏廢。因此,我們首先需對現(xiàn)行減稅框架進(jìn)行考察,以合理調(diào)整減稅措施和減稅幅度;其次還應(yīng)積極探索結(jié)構(gòu)性減稅框架下的增稅機制,以加強對外部性較強的產(chǎn)業(yè)或具有健康和社會導(dǎo)向意義的產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)和調(diào)控,并提供相對寬松的財政環(huán)境。當(dāng)前,可重點考慮資源稅和高檔煙酒消費稅的增稅方案,從而在加強環(huán)境保護(hù)和引導(dǎo)健康消費的同時,提供規(guī)模較為可觀的財政收入。

おげ慰嘉南:

[1] 安徽等省堅持“四實”原則,促返鄉(xiāng)農(nóng)民工就業(yè)[EB/OL]斃祿網(wǎng),2009-04-06豹

[2] 國家統(tǒng)計局,《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報》豹

[3] 海關(guān)總署,《中華人民共和國海關(guān)統(tǒng)計》豹

[4] 中國人民銀行數(shù)據(jù)庫(http://www眕bc眊ov眂n/diaochatongji/tongjishuju/)豹

[5] 中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(http://www眂ei眊ov眂n/)

[6] 國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)庫(http://www眘tats眊ov眂n/tjsj/)豹

[7] 財政部2009年一季度財政收支情況[EB/OL],2009-04-16豹

[8] IMF Report盙lobal Economic Policy and Forecast[R]2009-03-23豹

[9] Worldbank盙lobal Economic Prospect Forecast Update[R]2009-03-30豹

[10] US Treasure盋apital Assistance Program[R]2009

お(責(zé)任編輯:劉 艷)