易憲容

在中國(guó)，盡管受外部沖擊的影響，出口嚴(yán)重減少，但銀行貸款超高速增長(zhǎng)，信貸的供求關(guān)系十分旺盛；居民消費(fèi)快速增長(zhǎng)，特別是汽車行業(yè)；股票價(jià)格快速上漲；不少房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫沒有擠出并繼續(xù)膨脹等。這些現(xiàn)象決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)第四季度的基本態(tài)勢(shì)，也決定了國(guó)內(nèi)股市第四季度的變化。

筆者在年初就說過，由于中國(guó)金融體制與歐美完全不同，因此，政府采取同樣的救助政策，顯示的效果卻不一樣。比如同樣是寬松的貨幣政策，中國(guó)的信貸閘門一打開，國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)就一發(fā)不可收拾。下半年只要適度寬松的貨幣政策不改變，信貸增長(zhǎng)的閘門就不會(huì)收緊，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性就會(huì)充分。這些為第四季度股市的上行及GDP的增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。

對(duì)于第四季度的GDP增長(zhǎng)，筆者年初預(yù)計(jì)2009年的GDP增長(zhǎng)為8％-9%。現(xiàn)在來看，這種情況比預(yù)期的要好。一是，在信貸增長(zhǎng)的推動(dòng)下，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)不會(huì)改變快速上升的方向，加上最后一季度財(cái)政投入都會(huì)在該季度進(jìn)入項(xiàng)目，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)只能在以往增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上上升；二是，由于中國(guó)住房銷售是以預(yù)售為主導(dǎo)（占88%以上），隨著今年4-7月的房地產(chǎn)銷售快速增長(zhǎng)（1-8月份住房銷售增長(zhǎng)高達(dá)69%以上），下半年住房開發(fā)投資在此基礎(chǔ)上會(huì)有較快增長(zhǎng)。三是，出口增長(zhǎng)下降放緩，消費(fèi)旺盛。因此，有投資銀行預(yù)測(cè)，中國(guó)第四季度GDP增長(zhǎng)在9%以上。筆者分析，實(shí)際結(jié)果會(huì)比這還要好。

在這種態(tài)勢(shì)下，別看國(guó)內(nèi)股市備受諸如大小非減持、IPO企業(yè)頻度增加、創(chuàng)業(yè)板的開啟、上市公司再融資潮到來等的困擾，但在經(jīng)過一定程度調(diào)整后，國(guó)內(nèi)股市又會(huì)重新進(jìn)入上行軌道。只要國(guó)內(nèi)股市保持逐漸上行，許多問題都會(huì)迎刃而解。在這種情況下，管理層的智慧也十分重要?！ㄗ髡呤侵袊?guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員。）