曾　晨

高投資門檻、購買程序復(fù)雜和來無影去無蹤的神秘氣質(zhì)，讓私募基金在大部分普通投資者眼中顯得可望而不可及。而對于大部分陽光私募來說，募集到數(shù)十億甚至更多資產(chǎn)的可能性更是微乎其微。

光大銀行近期推出的理財產(chǎn)品——“陽光私募基金寶”，讓私募進(jìn)駐商業(yè)銀行獲得大規(guī)模資金成為可能。同時，相對于一般私募動輒百萬元以上的投資門檻，“基金寶”50萬元的投資門檻也讓私募顯得比較“平易近人”。

光大理財首吃私募“螃蟹”

作為市場上第一家推出這一類型產(chǎn)品的銀行，光大銀行無疑是第一個吃私募這只“螃蟹”的銀行。8月18日。光大銀行聯(lián)手北京星石、上海尚雅、深圳民森、上海從容和上海涌金等5家私募公司推出“陽光私募基金寶”，開創(chuàng)了銀行與私募基金合作的全新理財模式。

該款產(chǎn)品主要面向高端客戶，個人客戶起點金額為50萬元，機(jī)構(gòu)客戶起點金額100萬元。但是，相對于私募至少百萬的投資門檻，50萬元的起售金額還是顯得“平民化”了許多。產(chǎn)品所募集的資金主要投向A股市場，投資范圍包括股票、債券及債券回購、權(quán)證、ETF、LOF等。在運作模式上，該產(chǎn)品采用雙層信托模式，一級信托由光大銀行作為管理人，根據(jù)嚴(yán)格程序篩選私募基金，然后根據(jù)靈活的投資比例分成多個二級信托，交由不同的私募基金作為投資顧問進(jìn)行管理。

由于產(chǎn)品形式的獨創(chuàng)性，“陽光私募基金寶”在推出之后立即引起了很大關(guān)注和爭議。在2008年中國股市的大熊市中，私募基金業(yè)績相對突出，這是讓光大聯(lián)手幾家私募基金的主要原因。而且在經(jīng)歷了一個較為完整的牛熊周期后，各私募的投資風(fēng)格也已經(jīng)開始顯現(xiàn)并逐漸穩(wěn)定。與私募合作，不僅有利于銀行作為“金融超市”的定位，也能帶來豐厚的托管費用、代銷費用和業(yè)績報酬。而銀行強(qiáng)大融資能力和穩(wěn)定的銷售渠道，也是讓私募愿意與銀行共享利潤的最重要原因。

聯(lián)姻五大私募看上去很美

事實上，銀行與私募合作早已不是新聞，商業(yè)銀行涉足私募股權(quán)投資早在2006年就已開始，但是由于私募市場的缺乏監(jiān)管和不規(guī)范，讓銀行與私募的合作一直有所顧忌。在2007年到2008年的市場中，人們越來越清楚地看到私募基金存在的合理性，但又覺得私募始終帶有“野路子”的色彩，那么此番5大頂級私募進(jìn)駐“基金寶”，合力會大于5還是小于5?

光大銀行相關(guān)人士表示，這5只私募風(fēng)格各異，能夠互相取長補(bǔ)短，使得“基金寶”在控制風(fēng)險和提高收益上比單一私募基金更具優(yōu)勢，能夠達(dá)到合力大于5的效果。在光大看來，在投資風(fēng)格上，上海尚雅屬于激進(jìn)派，北京星石和上海涌金較為穩(wěn)健，上海從容中性偏穩(wěn)健，深圳民森則是中性偏激進(jìn)。風(fēng)格各異的5大私募聯(lián)合更容易分散風(fēng)險。

激進(jìn)的上海尚雅擅長于底部投資，曾在江蘇國泰、三安光電、杉杉股份、金晶科技等股票上獲利較高。和上海尚雅相比，深圳民森略顯中性。截至今年7月，深圳民森的業(yè)績在整個私募界屬于中上，略微跑輸大盤。但是在大盤下跌期間，這家公司往往能給投資者帶來絕對的正收益。中性偏穩(wěn)健的上海從容也是私募界的明星，它的特點在于利用其獨到的市場理解，采取靈活多變的操作策略。北京星石在2008年的熊市中大部分時間都只關(guān)注固定收益類產(chǎn)品，因此即便是在去年也獲得了正收益。上海涌金則以其多年來的私募管理經(jīng)驗，以及其絕對收益的理念在私募界名列前茅。涌金旗下的“億龍中國”和“億龍中國2期”成立以來累計收益為264％和98％，顯示出強(qiáng)大的風(fēng)險控制和長期投資能力?！氨井a(chǎn)品設(shè)計上將更好地發(fā)揮風(fēng)格差異化所帶來的配置價值，按比例配置5只投資風(fēng)格互補(bǔ)的私募基金，分散組合的投資風(fēng)險，在‘優(yōu)選的基礎(chǔ)上達(dá)到‘均衡，使本產(chǎn)品在與單一私募產(chǎn)品的競爭中占據(jù)有利地勢?！睆埿耜栐u價道。

為了吸引更多投資者，光大銀行甚至喊出了“不賺錢不收費”的口號。如果產(chǎn)品凈值低于O.9元，則銀行和私募機(jī)構(gòu)均不能收取固定管理費。同時，浮動報酬機(jī)制將產(chǎn)品的投資業(yè)績與私募基金公司利益掛鉤，規(guī)避私募基金道德風(fēng)險的同時，激發(fā)其投資管理的積極性。其次，投資顧問跟投機(jī)制的設(shè)立要求各私募基金公司按照約定認(rèn)購由其管理的子信托的份額，以確保私募基金公司與投資者利益捆綁。

這的確看上去很美，但最終能不能讓投資者獲得真正的收益，還需未來檢驗。

間接涉股擦邊新規(guī)

銀行與私募的合作首次浮上水面，在引起關(guān)注同時，也引發(fā)了質(zhì)疑。這種間接將資金投往二級市場的做法，是否違背銀監(jiān)會關(guān)于“禁股”的新規(guī)?

針對質(zhì)疑，光大銀行回應(yīng)到：“‘基金寶屬于私人銀行的理財產(chǎn)品，目標(biāo)客戶群體是光大銀行的財富管理中心客戶。雖然這款產(chǎn)品的銷售起點是50萬元，但是財富管理中心的門檻是500萬元，因此與銀監(jiān)會的“禁股令”并不沖突?！?。西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所研究員張星認(rèn)為，“監(jiān)管層對于私人銀行可以例外的規(guī)范具有一定彈性和模糊性，規(guī)定中對于高資產(chǎn)凈值以及私人銀行的標(biāo)準(zhǔn)均沒有量化規(guī)定，這一定程度上增加了銀行的操作空間?！?/p>

此前一直沒有正面回應(yīng)光大“涉股”事件的銀監(jiān)會創(chuàng)新部主任李伏安8月21日稱，“目前也有不少銀行報批相關(guān)投資股票的理財產(chǎn)品，如果投資范圍是股票的，我們肯定不批。有些銀行理財產(chǎn)品是不是打私人銀行業(yè)務(wù)的擦邊球，我們還在研究?！?/p>

就在光大銀行做法是否違規(guī)飽受爭議的同時，工商銀行、招商銀行等多家銀行近期也在醞釀發(fā)行投資于私募基金的高端理財產(chǎn)品。若光大銀行的涉股模式監(jiān)管層的默認(rèn)和客戶的認(rèn)同，預(yù)計會有更多銀行上馬同類產(chǎn)品。