李　勇　祝　超

【摘要】 立足于企業(yè)--這個經(jīng)濟的微觀主體,來考察上海世博會對經(jīng)濟的實質(zhì)影響,選取了上海世博會的合作伙伴為研究對象,用財務(wù)比較研究法進行分析。結(jié)論是:由于積極參與世博會,合作企業(yè)在財務(wù)上有顯著的正向變化,它們的發(fā)展必將給金融危機下的中國經(jīng)濟注入一支強心劑。

【關(guān)鍵詞】 世博會;合作伙伴;財務(wù)分析

一、研究背景

受全球金融危機影響,全球經(jīng)濟低迷,我國經(jīng)濟形勢嚴峻,國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)表明,我國2008年前9個月GDP 較上年同期增長9.9%,增速大大低于2007年同期水平。從地區(qū)經(jīng)濟形勢而言,以上海為首的整個長三角地區(qū)的經(jīng)濟增長也都出現(xiàn)了一定程度的回落。上海市2008年上半年經(jīng)濟增長10.3%,同比回落2.7個百分點,并且低于全國10.4%的平均水平;上海市全社會固定資產(chǎn)投資同比增長2.3%,同比回落7.3個百分點。2008年上半年長三角地區(qū)16個城市的地區(qū)生產(chǎn)總值平均增速12.8%,同比回落2.3個百分點;其全社會固定資產(chǎn)投資同比增長16.2%,遠低于全國的26.3%。

歷史經(jīng)驗表明,世博會具有很高的經(jīng)濟價值,可以為舉辦國和舉辦城市提供巨大的發(fā)展機遇。即將在中國上海舉辦的世界博覽會成為了世人關(guān)注的焦點,本文立足于企業(yè),考察上海世博會對經(jīng)濟的實質(zhì)影響。

二、行業(yè)樣本公司及研究方法

1.研究區(qū)間、數(shù)據(jù)來源

上海世博會全球合作伙伴共十三家,其中上海實業(yè)、中國石油和遠大空調(diào)由于簽約時間太近,分別為2008年7月29日和2008年8月6日,不適合做財務(wù)績效實證分析;此外,西門子、可口可樂是外國企業(yè),國家電網(wǎng)是非上市公司,故世博會合作伙伴公司的分析樣本選擇由剩下的七家公司組成。分別是:東方航空、中國移動、中國電信、交通銀行、上海汽車、中國財險、上海寶鋼。每個公司另選了三家同行業(yè)公司組成行業(yè)數(shù)據(jù)。

2.研究區(qū)間、數(shù)據(jù)來源

受數(shù)據(jù)可獲得性的制約,采用季報作為研究頻率,選舉目標樣本公司簽約前三期、簽約當(dāng)期和簽約后三期總計七期季報數(shù)據(jù)進行分析,界定季度時間值為t= -3,-2,-1,0,1,2,3。其中t=0期取為公司簽約當(dāng)期,t=-3表示簽約前三期,t=2表示簽約后兩期,其他以此類推,數(shù)據(jù)均來自wind數(shù)據(jù)庫。

三、財務(wù)績效比較研究

1.杜邦財務(wù)分析

研究發(fā)現(xiàn)簽約后公司的ROE增長率波動較大,具體體現(xiàn)在簽約后第一期公司的ROE顯著上升,相比行業(yè)中位數(shù)水平,合作伙伴公司ROE增長率上升了0.4%,而在之前,合作伙伴公司的ROE增長率均低于行業(yè)中位數(shù)水平。但簽約后第兩期、第三期增長率又有所回落,第二期合作伙伴公司相比行業(yè)仍然落后0.3%,第三期合作伙伴公司的ROE增長率落后行業(yè)增長率0.1%,回落趨勢有所反轉(zhuǎn)。這說明合作伙伴公司在簽約當(dāng)年財務(wù)綜合水平提升比較顯著,成為世博會合作伙伴對上市公司業(yè)績有較大的推動力。以下從盈利能力、營運能力、償債能力三個方面對各項指標增長率進行杜邦分析。

(1)盈利能力。本報告選取了銷售凈利率反映公司的盈利能力,簽約前后公司的銷售凈利率有顯著的波動性變化,具體體現(xiàn)在簽約前一期公司的銷售凈利率呈顯著下降趨勢,銷售凈利率的增長率已經(jīng)落后于行業(yè)增長率接近0.33%,為最差水平。簽約當(dāng)期銷售增長率有所提升,提升到接近同行業(yè)中位數(shù)的水平。值得注意的是,簽約后一期呈現(xiàn)上升很明顯,高出行業(yè)增長率中位值0.1個百分點,是七個報告期中唯一的一次高于行業(yè)增長率中位數(shù)的情況。簽約后第二期,銷售凈利率的增長率又回落到-0.15的水平。這說明在簽約后第一期成為世博會合作伙伴對上市公司盈利能力的推動效用最為顯著。

(2)營運能力。合作伙伴公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增長率在簽約后第一期發(fā)生了較大的增長,之后回落到行業(yè)中位數(shù)水平。說明成為合作伙伴公司第一期,公司的營運能力相比行業(yè),得到了顯著增強,但該趨勢同樣也是不可持續(xù)的。

(3)償債能力。選取了流動比率代表公司的償債能力。簽約當(dāng)期該指標迅速降低到最差水平,低于行業(yè)中位數(shù)0.2個百分點,但隨后又恢復(fù)到簽約前的水平。在文章稍后將會看到,現(xiàn)金增長率在簽約當(dāng)期并沒有發(fā)生減少,反而達到了最佳水平,與此同時,籌資活動現(xiàn)金流量增量達到了一個小高峰,這說明,大部分合作伙伴公司在簽約當(dāng)期,利用短期融資進行了融資,以彌補投資現(xiàn)金流量的增加,這一現(xiàn)象同樣是不可持續(xù)的。

2.現(xiàn)金流量指標分析

(1)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。簽約后經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率發(fā)生了較大波動,在簽約當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量增長率達到了第一輪高潮,比行業(yè)中位數(shù)高出了10%,但在之后的兩期該指標又迅速回落到簽約前的水平,而在第三期,該指標又顯著提升,接近了簽約當(dāng)期的最好水平。這同樣也驗證了簽約當(dāng)期銷售收入的大幅增長給公司經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金增長。

(2)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。投資活動現(xiàn)金流量增長率趨勢比較平緩,一直圍繞行業(yè)中位數(shù)在1%的范圍內(nèi)波動。這表面上表明簽約與否對公司投資活動沒有造成太大影響,然而對資本投資的進一步分析可以看出,公司在簽約當(dāng)期發(fā)生了較大幅度的資本支出,主要表現(xiàn)在t=0期,合作伙伴公司資本投資增長率的大幅增長,高處行業(yè)中位數(shù)16%。這一趨勢同樣是不可持續(xù)的,它在簽約后第二、三期迅速回落到簽約前的水平。

(3)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。合作伙伴公司在簽約后的籌資活動現(xiàn)金流量發(fā)生了較為明顯的增長,這一點印證了樣本公司利用籌資手段進行了資本投資。

(4)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額。合作伙伴公司在簽約當(dāng)期現(xiàn)金增長率發(fā)生了大幅增長,超出行業(yè)中位數(shù)20%,在公司增加投資機會,降低投資活動現(xiàn)金流量的情況下,這主要是靠公司利用融資手段,以及簽約當(dāng)期快速增加的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量導(dǎo)致的。從現(xiàn)金角度來看,在t=0期,合作伙伴公司的現(xiàn)金情況大大好轉(zhuǎn),值的一提的是,這個趨勢也是不可持續(xù)的。

3.規(guī)模指標分析

簽約當(dāng)期資產(chǎn)增長率呈現(xiàn)顯著的上升趨勢。超過行業(yè)中位數(shù)2.3%,這說明在簽約后三個月內(nèi),樣本公司的資產(chǎn)規(guī)模確實有了顯著的增長,成為世博會合作伙伴公司有利于推動其國際化的進程。

四、財務(wù)績效分析的結(jié)論

通過以上的分析,成為世博會合作伙伴之后公司的盈利能力、營運能力,資產(chǎn)規(guī)模和現(xiàn)金情況有所提升,但償債能力有所下降。成為世博會合作伙伴在短時間內(nèi)給簽約公司帶了較大的成長和投資機會,有力的推動了簽約公司資產(chǎn)規(guī)模的擴大,簽約公司通過舉債融資進行投資,使得盈利能力有了較大的提高。但是,“世博效應(yīng)”給簽約公司綜合實力帶來的推動作用不超過半年,世博會還沒有召開,其積極影響的持續(xù)性還有待觀察。

參考文獻

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