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【摘要】 立足于企業(yè)--這個(gè)經(jīng)濟(jì)的微觀主體,來(lái)考察上海世博會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響,選取了上海世博會(huì)的合作伙伴為研究對(duì)象,用財(cái)務(wù)比較研究法進(jìn)行分析。結(jié)論是:由于積極參與世博會(huì),合作企業(yè)在財(cái)務(wù)上有顯著的正向變化,它們的發(fā)展必將給金融危機(jī)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入一支強(qiáng)心劑。

【關(guān)鍵詞】 世博會(huì);合作伙伴;財(cái)務(wù)分析

一、研究背景

受全球金融危機(jī)影響,全球經(jīng)濟(jì)低迷,我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明,我國(guó)2008年前9個(gè)月GDP 較上年同期增長(zhǎng)9.9%,增速大大低于2007年同期水平。從地區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言,以上海為首的整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也都出現(xiàn)了一定程度的回落。上海市2008年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10.3%,同比回落2.7個(gè)百分點(diǎn),并且低于全國(guó)10.4%的平均水平;上海市全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)2.3%,同比回落7.3個(gè)百分點(diǎn)。2008年上半年長(zhǎng)三角地區(qū)16個(gè)城市的地區(qū)生產(chǎn)總值平均增速12.8%,同比回落2.3個(gè)百分點(diǎn);其全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)16.2%,遠(yuǎn)低于全國(guó)的26.3%。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明,世博會(huì)具有很高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,可以為舉辦國(guó)和舉辦城市提供巨大的發(fā)展機(jī)遇。即將在中國(guó)上海舉辦的世界博覽會(huì)成為了世人關(guān)注的焦點(diǎn),本文立足于企業(yè),考察上海世博會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)影響。

二、行業(yè)樣本公司及研究方法

1.研究區(qū)間、數(shù)據(jù)來(lái)源

上海世博會(huì)全球合作伙伴共十三家,其中上海實(shí)業(yè)、中國(guó)石油和遠(yuǎn)大空調(diào)由于簽約時(shí)間太近,分別為2008年7月29日和2008年8月6日,不適合做財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證分析;此外,西門子、可口可樂是外國(guó)企業(yè),國(guó)家電網(wǎng)是非上市公司,故世博會(huì)合作伙伴公司的分析樣本選擇由剩下的七家公司組成。分別是:東方航空、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、交通銀行、上海汽車、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、上海寶鋼。每個(gè)公司另選了三家同行業(yè)公司組成行業(yè)數(shù)據(jù)。

2.研究區(qū)間、數(shù)據(jù)來(lái)源

受數(shù)據(jù)可獲得性的制約,采用季報(bào)作為研究頻率,選舉目標(biāo)樣本公司簽約前三期、簽約當(dāng)期和簽約后三期總計(jì)七期季報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,界定季度時(shí)間值為t= -3,-2,-1,0,1,2,3。其中t=0期取為公司簽約當(dāng)期,t=-3表示簽約前三期,t=2表示簽約后兩期,其他以此類推,數(shù)據(jù)均來(lái)自wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

三、財(cái)務(wù)績(jī)效比較研究

1.杜邦財(cái)務(wù)分析

研究發(fā)現(xiàn)簽約后公司的ROE增長(zhǎng)率波動(dòng)較大,具體體現(xiàn)在簽約后第一期公司的ROE顯著上升,相比行業(yè)中位數(shù)水平,合作伙伴公司ROE增長(zhǎng)率上升了0.4%,而在之前,合作伙伴公司的ROE增長(zhǎng)率均低于行業(yè)中位數(shù)水平。但簽約后第兩期、第三期增長(zhǎng)率又有所回落,第二期合作伙伴公司相比行業(yè)仍然落后0.3%,第三期合作伙伴公司的ROE增長(zhǎng)率落后行業(yè)增長(zhǎng)率0.1%,回落趨勢(shì)有所反轉(zhuǎn)。這說(shuō)明合作伙伴公司在簽約當(dāng)年財(cái)務(wù)綜合水平提升比較顯著,成為世博會(huì)合作伙伴對(duì)上市公司業(yè)績(jī)有較大的推動(dòng)力。以下從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力三個(gè)方面對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)增長(zhǎng)率進(jìn)行杜邦分析。

(1)盈利能力。本報(bào)告選取了銷售凈利率反映公司的盈利能力,簽約前后公司的銷售凈利率有顯著的波動(dòng)性變化,具體體現(xiàn)在簽約前一期公司的銷售凈利率呈顯著下降趨勢(shì),銷售凈利率的增長(zhǎng)率已經(jīng)落后于行業(yè)增長(zhǎng)率接近0.33%,為最差水平。簽約當(dāng)期銷售增長(zhǎng)率有所提升,提升到接近同行業(yè)中位數(shù)的水平。值得注意的是,簽約后一期呈現(xiàn)上升很明顯,高出行業(yè)增長(zhǎng)率中位值0.1個(gè)百分點(diǎn),是七個(gè)報(bào)告期中唯一的一次高于行業(yè)增長(zhǎng)率中位數(shù)的情況。簽約后第二期,銷售凈利率的增長(zhǎng)率又回落到-0.15的水平。這說(shuō)明在簽約后第一期成為世博會(huì)合作伙伴對(duì)上市公司盈利能力的推動(dòng)效用最為顯著。

(2)營(yíng)運(yùn)能力。合作伙伴公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增長(zhǎng)率在簽約后第一期發(fā)生了較大的增長(zhǎng),之后回落到行業(yè)中位數(shù)水平。說(shuō)明成為合作伙伴公司第一期,公司的營(yíng)運(yùn)能力相比行業(yè),得到了顯著增強(qiáng),但該趨勢(shì)同樣也是不可持續(xù)的。

(3)償債能力。選取了流動(dòng)比率代表公司的償債能力。簽約當(dāng)期該指標(biāo)迅速降低到最差水平,低于行業(yè)中位數(shù)0.2個(gè)百分點(diǎn),但隨后又恢復(fù)到簽約前的水平。在文章稍后將會(huì)看到,現(xiàn)金增長(zhǎng)率在簽約當(dāng)期并沒有發(fā)生減少,反而達(dá)到了最佳水平,與此同時(shí),籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量增量達(dá)到了一個(gè)小高峰,這說(shuō)明,大部分合作伙伴公司在簽約當(dāng)期,利用短期融資進(jìn)行了融資,以彌補(bǔ)投資現(xiàn)金流量的增加,這一現(xiàn)象同樣是不可持續(xù)的。

2.現(xiàn)金流量指標(biāo)分析

(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。簽約后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率發(fā)生了較大波動(dòng),在簽約當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率達(dá)到了第一輪高潮,比行業(yè)中位數(shù)高出了10%,但在之后的兩期該指標(biāo)又迅速回落到簽約前的水平,而在第三期,該指標(biāo)又顯著提升,接近了簽約當(dāng)期的最好水平。這同樣也驗(yàn)證了簽約當(dāng)期銷售收入的大幅增長(zhǎng)給公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金增長(zhǎng)。

(2)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率趨勢(shì)比較平緩,一直圍繞行業(yè)中位數(shù)在1%的范圍內(nèi)波動(dòng)。這表面上表明簽約與否對(duì)公司投資活動(dòng)沒有造成太大影響,然而對(duì)資本投資的進(jìn)一步分析可以看出,公司在簽約當(dāng)期發(fā)生了較大幅度的資本支出,主要表現(xiàn)在t=0期,合作伙伴公司資本投資增長(zhǎng)率的大幅增長(zhǎng),高處行業(yè)中位數(shù)16%。這一趨勢(shì)同樣是不可持續(xù)的,它在簽約后第二、三期迅速回落到簽約前的水平。

(3)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。合作伙伴公司在簽約后的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量發(fā)生了較為明顯的增長(zhǎng),這一點(diǎn)印證了樣本公司利用籌資手段進(jìn)行了資本投資。

(4)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額。合作伙伴公司在簽約當(dāng)期現(xiàn)金增長(zhǎng)率發(fā)生了大幅增長(zhǎng),超出行業(yè)中位數(shù)20%,在公司增加投資機(jī)會(huì),降低投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的情況下,這主要是靠公司利用融資手段,以及簽約當(dāng)期快速增加的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量導(dǎo)致的。從現(xiàn)金角度來(lái)看,在t=0期,合作伙伴公司的現(xiàn)金情況大大好轉(zhuǎn),值的一提的是,這個(gè)趨勢(shì)也是不可持續(xù)的。

3.規(guī)模指標(biāo)分析

簽約當(dāng)期資產(chǎn)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)顯著的上升趨勢(shì)。超過(guò)行業(yè)中位數(shù)2.3%,這說(shuō)明在簽約后三個(gè)月內(nèi),樣本公司的資產(chǎn)規(guī)模確實(shí)有了顯著的增長(zhǎng),成為世博會(huì)合作伙伴公司有利于推動(dòng)其國(guó)際化的進(jìn)程。

四、財(cái)務(wù)績(jī)效分析的結(jié)論

通過(guò)以上的分析,成為世博會(huì)合作伙伴之后公司的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力,資產(chǎn)規(guī)模和現(xiàn)金情況有所提升,但償債能力有所下降。成為世博會(huì)合作伙伴在短時(shí)間內(nèi)給簽約公司帶了較大的成長(zhǎng)和投資機(jī)會(huì),有力的推動(dòng)了簽約公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,簽約公司通過(guò)舉債融資進(jìn)行投資,使得盈利能力有了較大的提高。但是,“世博效應(yīng)”給簽約公司綜合實(shí)力帶來(lái)的推動(dòng)作用不超過(guò)半年,世博會(huì)還沒有召開,其積極影響的持續(xù)性還有待觀察。

參考文獻(xiàn)

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