張　銳

從饑不擇食的草根之子發(fā)跡為一擲千金的商界巨賈，從令人矚目的中國(guó)首富蛻變?yōu)槭芯镆暤呢?fù)罪之身，從穿梭于達(dá)官顯貴中的風(fēng)云人物淪落成企圖飲恨自盡的囹圄囚徒……，黃光裕40歲未及的人生經(jīng)歷了令人感嘆的起落浮沉。而伴隨著這位中國(guó)商業(yè)明星的隕落，其一手創(chuàng)建的國(guó)美帝國(guó)之命運(yùn)也充滿(mǎn)著懸念。

第一桶金

在中國(guó)商人的群落中，廣東潮汕人雖然不能與徽商、晉商比肩攀高，但其在海內(nèi)外卻久負(fù)盛名?！吨芨酚涊d：“潮民力稼穡，收果木、蔗糖及魚(yú)鹽之利，經(jīng)商不出布帛、米粟之門(mén)?！比私艿仂`的潮汕生產(chǎn)出了不少巨賈名商。資料表明，在當(dāng)今全球華人富豪100強(qiáng)中，有近五分之一為潮汕人。而其中佼佼者就是亞洲首富李嘉誠(chéng)。

與絕大部分潮汕人將李嘉誠(chéng)作為心中最崇拜的偶像一樣，黃光裕對(duì)于這位商界奇人更是頂禮膜拜。也許正是這種原始商業(yè)元素的發(fā)酵與驅(qū)動(dòng)，16歲那年黃光裕就輟學(xué)從商。1985年，黃光裕揣著母親為她借來(lái)的4000元錢(qián)與比自己大三歲的哥哥黃俊欽一起北上內(nèi)蒙古，干起了當(dāng)時(shí)大量廣州、福建商人從事的貿(mào)易生意。不過(guò)。黃光裕并沒(méi)有在內(nèi)蒙古待很久。一年之后，他問(wèn)自己的哥哥，周?chē)某鞘心膫€(gè)最大，黃俊欽告訴他是北京，年輕氣盛的黃光裕沒(méi)有作任何思考，閃電般打起行囊朝北京進(jìn)發(fā)。

北京在黃光裕面前既美麗又陌生。黃光裕曾回憶：當(dāng)年第一次走出北京站時(shí)，天色已晚，為了找到一家每天五毛錢(qián)的地下旅館，一輛人力三輪車(chē)?yán)鐐z繞了一大圈之后才將他們送到其實(shí)離車(chē)站不遠(yuǎn)的旅館。而當(dāng)?shù)诙烨宄克麄冏叱龅叵侣灭^時(shí)，兄弟倆就開(kāi)始了他們?cè)诒本┑姆b貿(mào)易一一黃光裕負(fù)責(zé)跑廣州進(jìn)貨，黃俊欽負(fù)責(zé)坐地銷(xiāo)售。

在黃光裕的眼里，北京比內(nèi)蒙古的城市大很多倍，生意也應(yīng)該很好做。然而，一段時(shí)間過(guò)去了，黃光裕每天只能做幾單生意，掙幾十塊錢(qián)。他的衣服遠(yuǎn)不如想像的好賣(mài)。甚至還出現(xiàn)了積壓。在《105億傳奇》里，黃光裕說(shuō)：“我心太粗，布料、季節(jié)性等問(wèn)題讓我頭疼，我干不了?！卑肽旰螅S光裕和黃俊欽就放棄了服裝銷(xiāo)售。有心的商人總能捕捉到發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。在對(duì)服裝市場(chǎng)周?chē)沫h(huán)境經(jīng)過(guò)幾天的考察后，黃光裕最終決定盤(pán)下一個(gè)面積不足100平方米的國(guó)營(yíng)服裝銷(xiāo)售門(mén)市部，并通過(guò)老鄉(xiāng)關(guān)系在銀行貸款了三萬(wàn)元，干起了家用電器的買(mǎi)賣(mài)。1987年1月1日。黃光裕正式打出了“國(guó)美電器”的招牌。

應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，在1980年代中后期。中國(guó)進(jìn)口家電門(mén)檻依然很高，像國(guó)美這種個(gè)體戶(hù)式的零售店很難通過(guò)正常的渠道獲得貨源，而乘虛而入的二手家電正好滿(mǎn)足了國(guó)美的需求。對(duì)此，我們無(wú)論如何無(wú)法否認(rèn)黃光裕市場(chǎng)切入點(diǎn)之精準(zhǔn)。因?yàn)椤１M管當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的擴(kuò)張時(shí)期，但物質(zhì)條件仍然相當(dāng)落后，流通領(lǐng)域商品奇缺，幾乎所有的消費(fèi)品都是賣(mài)方市場(chǎng)，尤其是家電市場(chǎng)依舊是清一色的外國(guó)品牌。不僅如此，黃光裕從一開(kāi)始就打出了與眾不同的銷(xiāo)售旗幟一一在家電有貨不愁賣(mài)的情況下。國(guó)美采取堅(jiān)持零售、薄利多銷(xiāo)的經(jīng)營(yíng)策略。在營(yíng)銷(xiāo)渠道上，黃光裕的許多做法當(dāng)時(shí)都有領(lǐng)開(kāi)先河的價(jià)值：1990年，國(guó)美首創(chuàng)“包銷(xiāo)”制，1991年率先在《北京晚報(bào)》中縫登出商品報(bào)價(jià)廣告，1993年開(kāi)始在北京地區(qū)開(kāi)設(shè)多家店鋪并開(kāi)始涉足房地產(chǎn)業(yè)。也就是在1 993年。黃氏兩兄弟分家一一黃光裕分得了“國(guó)美”品牌和幾十萬(wàn)元現(xiàn)金，而包括房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在內(nèi)的資產(chǎn)歸黃俊欽，后者創(chuàng)辦了以房地產(chǎn)為主業(yè)的新恒基集團(tuán)。

商者無(wú)域

盡管黃光裕只是初中肄業(yè)，但他卻喜歡讀書(shū)，尤其是喜歡讀關(guān)于李嘉誠(chéng)的書(shū)，其中李氏“商者無(wú)域、相融共生”的經(jīng)商名言對(duì)他影響最大。黃光裕不僅經(jīng)常在公司員工面前推介這句語(yǔ)錄，而且還將其裱在自己辦公室的墻上作為座右銘。而追蹤黃光裕在零售王國(guó)的擴(kuò)張過(guò)程，人們其實(shí)很容易發(fā)現(xiàn)他已經(jīng)將李嘉誠(chéng)的商業(yè)理念應(yīng)用到了極致。

與1980年代后期的行業(yè)生態(tài)不同，隨著90年代初期國(guó)家對(duì)家電業(yè)的開(kāi)放，大量制造企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入上游，涉足家電產(chǎn)品的生產(chǎn)，一時(shí)間，家電產(chǎn)量迅速膨脹，市場(chǎng)售價(jià)被快速拉低，家電業(yè)很快進(jìn)入到供過(guò)于求的階段。市場(chǎng)也開(kāi)始由以國(guó)外產(chǎn)品為主轉(zhuǎn)向以國(guó)內(nèi)產(chǎn)品為主。然而，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)家電業(yè)流行的是代理制，即生產(chǎn)廠(chǎng)家在全國(guó)市場(chǎng)設(shè)立幾個(gè)大的供應(yīng)商，這些供應(yīng)商為一級(jí)供應(yīng)商，在這些供應(yīng)商下面，又有若干個(gè)二級(jí)代理商，出廠(chǎng)的產(chǎn)品的價(jià)格則一級(jí)級(jí)地提高。傳統(tǒng)的家電銷(xiāo)售渠道就成為了一個(gè)金字塔形，有的二級(jí)代理商下面，還有三級(jí)、四級(jí)，最后才到達(dá)銷(xiāo)售終端。已經(jīng)在家電銷(xiāo)售領(lǐng)域摸爬滾打多年的黃光裕這時(shí)其實(shí)已經(jīng)強(qiáng)烈感受到了這種銷(xiāo)售體制的弊端和可以給自己創(chuàng)造的又一次市場(chǎng)機(jī)遇。1996年，一場(chǎng)國(guó)美的渠道革命在黃光裕的直接籌劃下發(fā)生了。

按照當(dāng)時(shí)黃光裕的經(jīng)銷(xiāo)新構(gòu)架。國(guó)美在北京率先以包銷(xiāo)、招標(biāo)、定制等形式和廠(chǎng)家進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，這樣完全拋開(kāi)了過(guò)去橫亙?cè)谧约汉蛷S(chǎng)家之間的各種代理商。此一時(shí)彼一時(shí)。盡管當(dāng)時(shí)黃光裕所貫徹的仍然是低價(jià)策略，但不能不說(shuō)在渠道變革力量的驅(qū)動(dòng)下其已經(jīng)上升到了一個(gè)新的高度一一過(guò)去往往有諸多品種限制，產(chǎn)品范圍也較小一一現(xiàn)在，通過(guò)包銷(xiāo)、招標(biāo)和定制，更多的產(chǎn)品以更低的價(jià)格出現(xiàn)了。因此。當(dāng)時(shí)國(guó)美出售的同一品牌、同一型號(hào)的國(guó)產(chǎn)電器，有的甚至比大商場(chǎng)便宜2000元，并且因?yàn)殇N(xiāo)售和規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)。又把小的渠道終端拋在了身后。

早起的鳥(niǎo)兒有蟲(chóng)吃。渠道革命確立起國(guó)美的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)創(chuàng)造了滾滾而來(lái)的利潤(rùn)。借著這一無(wú)形資產(chǎn)和資本集聚的強(qiáng)大力量，國(guó)美于1999年走出北京，在天津開(kāi)設(shè)了兩家連鎖店，盡管當(dāng)時(shí)遭到當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)對(duì)手的聯(lián)合抵抗，但國(guó)美具有穿透性的低價(jià)戰(zhàn)略還是讓封鎖的市場(chǎng)漸開(kāi)缺口。至2003年，國(guó)美在全國(guó)的直營(yíng)門(mén)店數(shù)量突破100家，2004年底，擴(kuò)張到200家，而在黃光裕東窗事發(fā)前的2008年底，國(guó)美電器在全國(guó)擁有828家門(mén)店。

排除一切感性因素對(duì)黃光裕進(jìn)行客觀的評(píng)價(jià)，我們可以將黃光?？醋魇侵袊?guó)最早預(yù)見(jiàn)到渠道作用的人之一，他非常清楚一旦控制了渠道，最終生產(chǎn)商不得不俯首稱(chēng)臣，而價(jià)格也可以達(dá)到新的低水平。其實(shí)黃光裕身上爆發(fā)出的這種變革思維并不止于家電行業(yè)。2000年之前，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)基本以專(zhuān)業(yè)店銷(xiāo)售為主。而這樣的銷(xiāo)售模式也讓手機(jī)業(yè)建立起了更加嚴(yán)密和層次更多的銷(xiāo)售渠道。但是，2001年國(guó)美進(jìn)軍國(guó)內(nèi)手機(jī)零售市場(chǎng)，向大量的廠(chǎng)家直接要貨、包銷(xiāo)，迅速撕裂手機(jī)以專(zhuān)業(yè)零售店銷(xiāo)售的模式，次年，國(guó)美電腦賣(mài)場(chǎng)啟動(dòng)，PC的銷(xiāo)售新渠道出現(xiàn)，價(jià)格的不斷跳水又開(kāi)始了……

與此同時(shí)，黃光裕銷(xiāo)售領(lǐng)域的“圈地”運(yùn)動(dòng)還在持續(xù)。2006年7月，國(guó)美收購(gòu)了山西北方電器，同月，以換股加現(xiàn)金的方式收購(gòu)在香港上市的中國(guó)永樂(lè)。2007年12月，國(guó)美以36.5億元

全面托管大中電器。2008年2月，國(guó)美戰(zhàn)勝最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器，將三聯(lián)商社攬入懷中。至此，國(guó)美已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)家電零售業(yè)無(wú)可爭(zhēng)議的第一巨頭，隨之而來(lái)的是，“價(jià)格屠夫”、“渠道教父”、“潮汕商圣”等溢美稱(chēng)呼加戴在了黃光裕的頭上。

成敗資本

認(rèn)識(shí)并結(jié)交詹培忠是黃光裕資本之旅中的最關(guān)鍵一環(huán)。這位比黃光裕年長(zhǎng)23歲的潮汕老鄉(xiāng)是在黃出生的1 969年進(jìn)入香港股市的，之后成功運(yùn)作20多個(gè)“殼公司”上市，并贏得了香港“金牌殼王”的稱(chēng)號(hào)。在黃光裕的眼中，詹培忠就是自己進(jìn)入資本市場(chǎng)的領(lǐng)路人和啟蒙老師，沒(méi)有他，自己也恐怕不能完成從“生意人”向“資本家”的身份轉(zhuǎn)變。

從2000年7月起投入8168萬(wàn)元(5600萬(wàn)元讓詹培忠收購(gòu)京華自動(dòng)化的股份，2568萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)北京鵬潤(rùn)大廈三間辦公室)，到最終卻拿到了市值83余億元的上市公司，短短四年內(nèi)的資本騰挪讓黃光裕的個(gè)人財(cái)富呈現(xiàn)出了幾何式增長(zhǎng)。也就在2004年。黃光裕以105億元的身價(jià)首次成功登上了胡潤(rùn)財(cái)富榜，2006年，黃光裕再以200億身價(jià)蟬聯(lián)進(jìn)入胡潤(rùn)百富傍的第二位，2008年，黃光裕超過(guò)榮智健以430億元登臨胡潤(rùn)財(cái)榜的中國(guó)首富位置。

“國(guó)美電器”香港上市之后，黃光裕轉(zhuǎn)而開(kāi)始大手筆進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)，即在鵬潤(rùn)地產(chǎn)的基礎(chǔ)上，分別成立了明天地產(chǎn)、國(guó)美置業(yè)和尊爵地產(chǎn)，房地產(chǎn)迅速上升為黃光裕商業(yè)帝國(guó)的一大支柱產(chǎn)業(yè)。而黃光裕的更大野心在于，通過(guò)左手(地產(chǎn)業(yè))倒右手(零售業(yè))的資本市場(chǎng)游戲?qū)崿F(xiàn)地產(chǎn)價(jià)值的幾何般升值。

觀察發(fā)現(xiàn)，在國(guó)美系的資本拼圖上，中關(guān)村一直被定位成房地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)平臺(tái)。2006年4月，鵬泰投資出資1.55億元購(gòu)入中關(guān)村29.58％股權(quán)，成為第一大股東。而對(duì)于黃光裕來(lái)說(shuō)，接手中關(guān)村只是為了變現(xiàn)旗下的地產(chǎn)資產(chǎn)。在黃光裕看來(lái)，只有對(duì)上市公司控股才能控制其股價(jià)，同時(shí)降低重組成本。于是，黃光裕從香港通過(guò)地下錢(qián)莊洗進(jìn)了3億元資金準(zhǔn)備在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)中關(guān)村股票。然而，資金一下子進(jìn)入中關(guān)村，動(dòng)靜太大，必須打壓洗盤(pán)，將股價(jià)打壓到低位時(shí)，掩護(hù)該筆資金進(jìn)場(chǎng)。于是，從2007年5月開(kāi)始，中關(guān)村股票一路持續(xù)下跌。至6月26日跌到當(dāng)時(shí)最低價(jià)位，3億元資金陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)。第二天，中關(guān)村和鵬泰投資簽訂了《資產(chǎn)重組協(xié)議》，次日，中關(guān)村股票均告漲停，隨后，中關(guān)村股價(jià)連續(xù)飆漲，一個(gè)月漲幅超過(guò)80％。

將中關(guān)村股價(jià)拉到相當(dāng)高度的黃光裕這時(shí)已經(jīng)在考慮3億元資金的套現(xiàn)和撤離，但中關(guān)村股價(jià)的異動(dòng)也引起了深交所的高度關(guān)注。

3億元資金始終沒(méi)有撤離讓黃光裕寢食難安。因此，為了制造進(jìn)一步套現(xiàn)的機(jī)會(huì)，停牌之后的中關(guān)村發(fā)布了重大資產(chǎn)重組方案，即公司擬向控股股東鵬泰投資及一致行動(dòng)人定向增發(fā)12.27億股，一次收購(gòu)其合并持有的價(jià)值180億元的鵬潤(rùn)控股1 00％股權(quán)。重組方案發(fā)布當(dāng)天，黃光裕開(kāi)始拉高出貨，兩個(gè)交易日內(nèi)將3億元資金陸續(xù)撤離，第三天，中關(guān)村股價(jià)開(kāi)始暴跌。螳螂捕蟬，黃雀在后。此時(shí)中國(guó)監(jiān)管層已經(jīng)緊緊盯住了中關(guān)村二級(jí)市場(chǎng)中的香港資金來(lái)源，更將黃光裕的一舉一動(dòng)納入到了嚴(yán)密的監(jiān)控之中。

然而，此時(shí)的黃光裕不但沒(méi)有收手，而且還更加高調(diào)地進(jìn)入到了另一場(chǎng)資本市場(chǎng)的游戲。由于三聯(lián)集團(tuán)拖欠中信濟(jì)南分行錢(qián)款，濟(jì)南分行要求法院公開(kāi)拍賣(mài)三聯(lián)集團(tuán)持有的三聯(lián)商社2700萬(wàn)股限售股份，2008年2月14日，國(guó)美電器最終通過(guò)山東龍脊島以每股19.90元的價(jià)格拍下了這部分股權(quán)。由于這一股份占三聯(lián)商社總股本的10.67％，國(guó)美電器搖身變?yōu)榱巳?lián)商社的控股股東。而在二級(jí)市場(chǎng)上，復(fù)牌后的三聯(lián)商社股價(jià)從9.68元連續(xù)六個(gè)漲停，最高收于17.68元。但此事迅速進(jìn)入到了剛成立不久的證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)視線(xiàn)。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的信息表明，自2007年9月以后，黃光裕開(kāi)始分批在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入三聯(lián)商社股票。而黃光裕的操盤(pán)手則來(lái)自于山東龍脊島，并且龍脊島的法人代表與中信濟(jì)南分行負(fù)責(zé)人關(guān)系極為密切。通過(guò)在三聯(lián)商社設(shè)局，代理人獲得“中介費(fèi)”2500萬(wàn)元，黃光裕通過(guò)代理人的關(guān)系找到中信濟(jì)南分行負(fù)責(zé)人，制造了“拍賣(mài)三聯(lián)”的那場(chǎng)大戲。

然而，黃光?？此聘呙鞯馁Y本大法并沒(méi)有逃脫監(jiān)管者的火眼金睛。拍賣(mài)會(huì)兩個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)正式立案調(diào)查“三聯(lián)商社二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)異常波動(dòng)”，黃光裕正式浮出水面。按照證監(jiān)會(huì)最終發(fā)布的結(jié)論，“黃光?？刂频谋本i潤(rùn)投資有限公司，在三聯(lián)商社和中關(guān)村重組、資產(chǎn)置換等重大事項(xiàng)過(guò)程中，有重大違法違規(guī)嫌疑?！彼痉ú块T(mén)在仔細(xì)審查了監(jiān)管部門(mén)所提交的有關(guān)黃光裕犯罪事實(shí)的材料后，決定對(duì)其正式逮捕。

國(guó)美之殤

按照黃光裕五年前的設(shè)想，到2008年，國(guó)美門(mén)店數(shù)量要達(dá)到800至1000家以上，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額1 200億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率提高到10％至15％，并跨進(jìn)世界500強(qiáng)行列。成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的家電零售巨頭。然而，身陷囹國(guó)的黃光裕如今面對(duì)著鉛華洗盡的事實(shí)，恐怕除了嗟嘆之外就只能是悔恨。

顯然，“黃光裕事件”帶給國(guó)美的沖擊已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。據(jù)國(guó)美提交的最新年報(bào)顯示，一向利潤(rùn)增長(zhǎng)較快的國(guó)美電器凈利潤(rùn)在2008年首次出現(xiàn)下滑，其年度凈利潤(rùn)為10.48億元人民幣。比2007年的11.27億元下滑7％。同時(shí)，國(guó)美發(fā)布的今年第一季度的財(cái)報(bào)顯示，公司前三個(gè)月的凈利潤(rùn)為3.22億元，與去年同期的5.13億元相比下滑37％。

不僅如此，國(guó)美試圖整體上市并實(shí)現(xiàn)紅籌回歸的計(jì)劃已經(jīng)擱淺。按照黃光裕的計(jì)劃，國(guó)美集團(tuán)旗下300多家未納入香港上市公司國(guó)美電器的門(mén)店資產(chǎn)，未來(lái)將會(huì)先被注入國(guó)美電器，再作為一個(gè)整體回歸A股，但現(xiàn)在看來(lái)這一計(jì)劃短期內(nèi)很難實(shí)施。更有甚者，自從2008年11月24日緊急停牌之后，國(guó)美至今還沒(méi)有復(fù)牌，而按照香港證交所規(guī)定，若上市公司已持續(xù)停牌一段時(shí)間，但并未采取足夠措施爭(zhēng)取復(fù)牌，則可能會(huì)在停牌六個(gè)月之后被除牌。

為了應(yīng)對(duì)“去黃光裕危機(jī)”，國(guó)美成立了八人特別委員會(huì)，原國(guó)美總裁陳曉出任董事局代理主席。外界認(rèn)為，放慢擴(kuò)張速度、進(jìn)行一定程度的瘦身將成為國(guó)美的下一步的市場(chǎng)策略安排。

在家電零售方面，國(guó)美提出了從原始的“跑馬圈地”向精細(xì)化的“門(mén)店轉(zhuǎn)型”思路。目前，依靠門(mén)店規(guī)模搶占市場(chǎng)份額仍是中國(guó)家電零售行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)模式，全國(guó)僅專(zhuān)業(yè)家電連鎖賣(mài)場(chǎng)的數(shù)量就超過(guò)了2500家，在北京、上海等一級(jí)城市，門(mén)店數(shù)量超過(guò)100家以上，已經(jīng)處于飽和狀態(tài)。因此，提升單店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量成為了家電行業(yè)在2009年的主旋律。為此，國(guó)美將在2009年關(guān)掉日營(yíng)業(yè)額低于7萬(wàn)元的店面。100家左右門(mén)店將由此出局。同時(shí)對(duì)舊店進(jìn)行改造。如果這一策略能夠順利推進(jìn)與實(shí)施，2011年國(guó)美將占領(lǐng)中國(guó)四分之一的家電市場(chǎng)份額，完成2500億元的銷(xiāo)售額。

從地產(chǎn)業(yè)部分退出已成為國(guó)美的現(xiàn)實(shí)行動(dòng)。僅今年以來(lái)，鵬潤(rùn)地產(chǎn)旗下的建國(guó)大酒店、國(guó)美廣場(chǎng)等三個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)轉(zhuǎn)讓。另外，國(guó)美轉(zhuǎn)讓的地產(chǎn)項(xiàng)目不僅僅涉及到北京，其他城市如重慶、天津的商業(yè)地產(chǎn)及沈陽(yáng)的工業(yè)用地也在轉(zhuǎn)讓之中。雖然國(guó)美聲稱(chēng)轉(zhuǎn)讓地產(chǎn)項(xiàng)目主要是為了降低持有類(lèi)資產(chǎn)比例并增加銷(xiāo)售類(lèi)資產(chǎn)比例，但分析人士則指出。國(guó)美減持地產(chǎn)和變現(xiàn)的主要目的則是為了減輕公司未來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力。

據(jù)花旗的分析報(bào)告指出，由于大規(guī)模開(kāi)店的資本投入、收購(gòu)北京大中和山東三聯(lián)、股份回購(gòu)等因素，國(guó)美現(xiàn)金流出迅速增加。截至2008年末，國(guó)美所持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為30億元。比2007年減少了一半。但到今年9月，國(guó)美有1.7億元的一年期短期債務(wù)需要償還，同時(shí)有120億元的應(yīng)付賬款。在這種情況下，國(guó)美只有通過(guò)地產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)美在2006年發(fā)行了46億元的可轉(zhuǎn)債，2010年5月到期，屆時(shí)這筆債務(wù)可以以人民幣本金102.27％的價(jià)格贖回。而按照國(guó)美目前和未來(lái)一年的資金狀況，其顯然無(wú)力贖回46億元可轉(zhuǎn)債。因此，外界的目光就集中在了黃光裕是否出售手中仍持有的國(guó)美電器35％的股份身上。我們認(rèn)為，如果黃光裕仍作為國(guó)美第一大股東，國(guó)美復(fù)牌后，一旦黃光裕有什么風(fēng)吹草動(dòng)，國(guó)美股價(jià)就肯定會(huì)產(chǎn)生異動(dòng)。而依目前的情況看，負(fù)面的異動(dòng)可能性很大。從這一角度講，出售黃光裕的股份。對(duì)國(guó)美復(fù)牌后的穩(wěn)定是件好事。更重要的是，國(guó)美目前還是黃氏的國(guó)美，黃光裕本人控制著35％左右的股份，仍是第一大股東已沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義了，而且親手創(chuàng)建了國(guó)美的黃光裕更不愿意看到因?yàn)樽约憾挂粋€(gè)仍有發(fā)展前途的商業(yè)帝國(guó)瀕臨倒下的危機(jī)。