帥再先

預(yù)計(jì)10大軍工集團(tuán)將不同程度加快資產(chǎn)注入步伐。軍工上市公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，主要來(lái)自于外延性資產(chǎn)注入或者內(nèi)生性高增長(zhǎng)。

幾年前，政府決策部門已經(jīng)認(rèn)識(shí)到需要充分利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)國(guó)防工業(yè)，原國(guó)防科工委在2007年出臺(tái)了包括《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》在內(nèi)的多項(xiàng)政策法規(guī)，軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化不存在法律上的障礙。

2007年西飛集團(tuán)將相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入到西飛國(guó)際，開(kāi)創(chuàng)了軍工資產(chǎn)注入上市公司的先河。自此之后，軍工資產(chǎn)注入風(fēng)生水起。

2008年11月，新中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)成立，其旗下多家公司公布重組方案，軍工重組步伐進(jìn)一步加快。

ST宇航將注入包括西控公司、長(zhǎng)航液控、貴州紅林、北京長(zhǎng)風(fēng)在內(nèi)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)資產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)唯一一家從事航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)銷售的企業(yè)。

貴航股份公布重組預(yù)案，公司擬以定向發(fā)行股票的方式收購(gòu)貴航集團(tuán)持有的風(fēng)雷公司100％股權(quán)、天義電器100％股權(quán)和蓋克機(jī)電持有的中航標(biāo)100％股權(quán)。重組預(yù)案披露，2008年3家公司合并凈利潤(rùn)11049.04萬(wàn)元，重組后每股收益0.47元，增幅94.33％。

除中航工業(yè)對(duì)其旗下上市公司進(jìn)行資產(chǎn)注入外，兵器工業(yè)集團(tuán)也加快對(duì)旗下10家上市公司注入資產(chǎn)的步伐，目前正在實(shí)施重組的有中兵光電與新華光。

中兵光電成功實(shí)施定向增發(fā)，收購(gòu)了大股東華北光學(xué)軍品二、三、四級(jí)配套產(chǎn)品及軍民兩用技術(shù)產(chǎn)品，公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)美麗轉(zhuǎn)身，主營(yíng)光機(jī)電一體化產(chǎn)品，可極大提升公司盈利能力。

新華光公司發(fā)布董事會(huì)決議公告，公布非公開(kāi)發(fā)行股票收購(gòu)資產(chǎn)預(yù)案，擬向西光集團(tuán)、紅塔創(chuàng)投、云南工投、發(fā)行股份不超過(guò)1.2億股，收購(gòu)西光集團(tuán)防務(wù)性資產(chǎn)和負(fù)債及天達(dá)光伏6.44％股權(quán)、紅塔創(chuàng)投持有的天達(dá)光伏32.21％股權(quán)、云南工投持有的天達(dá)光伏8.06％股權(quán)。公司此次非公開(kāi)發(fā)行股票方案正在相關(guān)部門審批。

預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)10大軍工集團(tuán)將不同程度加快資產(chǎn)注入步伐，如中航工業(yè)旗下的哈飛股份、航空動(dòng)力、成發(fā)科技、ST宇航、西飛國(guó)際。尤其值得關(guān)注的是該集團(tuán)防務(wù)公司旗下上市公司洪都航空、成飛集成。最近洪都航空年報(bào)中稱放棄其原先的定向增發(fā)方案，我們認(rèn)為棄增意味著其作為防務(wù)公司整合將加快，極有可能注入梟龍、殲10等資產(chǎn)。

未來(lái)軍工行業(yè)存在資產(chǎn)重組可能的上市公司還有：兵器工業(yè)集團(tuán)旗下北方國(guó)際、凌云股份；航天科工集團(tuán)旗下航天通信、航天長(zhǎng)峰、航天科技；核工業(yè)集團(tuán)旗下中核科技；電子工業(yè)集團(tuán)旗下四通電子等。

目前，軍工行業(yè)上市公司市盈率(整體法)33.67倍、市凈率(整體法)4.30倍。上證A股、滬深300市盈率(整體法)分別為22.27倍、21.23倍，市凈率(整體法)分別為2.77倍、2.75倍，軍工行業(yè)上市公司估值相對(duì)過(guò)高。這種高估值主要源于投資者對(duì)于軍工資產(chǎn)注入預(yù)期。

軍工行業(yè)上市公司的高估值只有靠業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)才能維持。但是，不是所有軍工行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)都能實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)。軍工上市公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)，主要來(lái)自于外延性資產(chǎn)注入或者內(nèi)生性高增長(zhǎng)。投資于軍工行業(yè)上市公司，就是要尋找有這種資產(chǎn)注入，能帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)或者內(nèi)生性高增長(zhǎng)的公司。

我們認(rèn)為，中航工業(yè)旗下上市公司整合力度很大，進(jìn)展迅速，比如哈飛股份、洪都航空、航空動(dòng)力、中航精機(jī)等，建議投資者積極關(guān)注。貴航股份重組預(yù)案披露，注入資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，業(yè)績(jī)提升非常顯著；中航光電是一家高內(nèi)生性增長(zhǎng)的公司，建議投資者積極關(guān)注；新華光非公開(kāi)增發(fā)在審批過(guò)程中，我們估計(jì)重組方案將會(huì)得到相關(guān)機(jī)構(gòu)的審批，投資者也可積極關(guān)注。