郭　莉

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，不管是國企還是民企，并購重組后的下滑概率超過60％，對于這幾個超大企業(yè)來說，政府搭了臺，他們的發(fā)展只是剛剛開始，關(guān)鍵還要看企業(yè)如何運(yùn)營，使企業(yè)真正做強(qiáng)。

5月16日，北京首都農(nóng)業(yè)集團(tuán)(簡稱“首農(nóng)集團(tuán)”)正式掛牌。這家由三元集團(tuán)，北京華都集團(tuán)、北京大發(fā)畜產(chǎn)公司重組而成，聚集了北京市國資委旗下主要農(nóng)業(yè)資產(chǎn)的農(nóng)業(yè)巨頭，資產(chǎn)總額超過150億元，員工近4萬人，國有全資及控股企業(yè)達(dá)64家。除了“培育千億企業(yè)”。農(nóng)資巨頭概念，在這個耀眼的光環(huán)背后，還有一個不容忽視的角色——北京市國資委。

從去年開始，北京市國資委主導(dǎo)的首鋼、北汽、北基(北京基礎(chǔ)設(shè)施公司)兼并重組初獲成功。首農(nóng)之后，金隅集團(tuán)也即將在香港成功上市……

當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷時期，各地都在為國企改革“第二個樂章的重組”具體路徑上下求索之時，具有北京特色的一組企業(yè)重組模式已然浮現(xiàn)。正如北京市國資委主任王東所概括的那樣：“對符合首都發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)集群和大企業(yè)大集團(tuán)，在政府主導(dǎo)下，采取吸收式，合并式，托管式分拆式等多種產(chǎn)能改組方式，加快推進(jìn)國有資產(chǎn)，尤其是優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢主業(yè)和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)集中，著力發(fā)展特色明顯、產(chǎn)業(yè)鏈條完整和市場競爭力強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)集群，積極培育千億元級，具有核心競爭力的大企業(yè)大集團(tuán)?！?/p>

據(jù)記者了解，目前國資主要向基礎(chǔ)設(shè)施投資與運(yùn)營，現(xiàn)代制造業(yè)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和都市產(chǎn)業(yè)四大板塊集中，而退出高能耗、高污染和低附加值的產(chǎn)業(yè)。用企業(yè)界人士的話來說就是在政府主導(dǎo)下組建行業(yè)巨頭，把各種資源，包括政策、技術(shù)、市場整合在一起，支持企業(yè)，然后功成身退。

接受記者采訪時，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長劉偉表示，北京現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要持續(xù)不斷的創(chuàng)新，而這種能力只有大型，特大型企業(yè)具備?！皣笠袚?dān)技術(shù)創(chuàng)新的主要責(zé)任，不論是國內(nèi)外，技術(shù)創(chuàng)新主要是大企業(yè)的事，其所需要的高投入，高風(fēng)險、高回報決定了主體必須是承擔(dān)高投入，高風(fēng)險能力的特大型企業(yè)，這才能將創(chuàng)新成本和風(fēng)險成本降到最低，同時企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力也增強(qiáng)?！?/p>

國企并購重組正逐漸成為北京國企改革的最強(qiáng)音。就在首農(nóng)成立前后，在北京市國資委“看得見的手”安排之下，北汽重組后交出了一組激動人心的數(shù)據(jù)，金隅集團(tuán)在港股上市，也將通過資本市場的力量實(shí)現(xiàn)飛躍。首農(nóng)在短時間內(nèi)形成“從田間到餐桌”完整的產(chǎn)業(yè)鏈，它下一步是否向全國擴(kuò)張也給業(yè)界留下來巨大的想象空間。

的確如此。不管是剛重組完的首農(nóng)還是已經(jīng)開始征戰(zhàn)的首鋼，他們在瞬間具備了做大起來的能力，“做大就一定能做強(qiáng)嗎?”采訪過程中，不斷有人發(fā)出這樣的疑問。在他們看來，做強(qiáng)是做大最基本的出發(fā)點(diǎn)，可是在政府強(qiáng)勢介入的情況下，這些被“拉郎配”式重組在起的企業(yè)能否增加核心競爭力，產(chǎn)生新的價值?或是反而會出現(xiàn)排斥反應(yīng)?另一個值得注意的問題是：在國有企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)的同時，那些原本處于弱勢的民營企業(yè)是否會被邊緣化?在很多對新國企前景的猜測中，最大的不確定就是民間資本能否啟動。

這是很多人都想知道答案的問題。

新國資的商業(yè)溢價模式

“我們就是要做大做強(qiáng)!”

首農(nóng)集團(tuán)董事長張福平表示，首農(nóng)集團(tuán)的總體目標(biāo)是：打造在國內(nèi)同行業(yè)中具有龍頭地位的都市型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。這個目標(biāo)意味著大量業(yè)務(wù)整合?！斑@種整合既包括內(nèi)部整合也包括理性擴(kuò)張，不排除繼續(xù)參與其他資產(chǎn)收購的可能?！?/p>

北京國資委去年發(fā)布的京國資發(fā)《北京市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會關(guān)于加快推進(jìn)市屬國有企業(yè)上市工作的指導(dǎo)意見》中也明確提出，力爭到2010年末，形成主業(yè)清晰的市屬國有控股上市公司集群，整體或主業(yè)資產(chǎn)上市企業(yè)達(dá)到10家以上，30％以上的市屬國有經(jīng)營性資產(chǎn)進(jìn)入上市公司。

在政府的主導(dǎo)下，沒有人懷疑國企做大的能力，但是做大就等于做強(qiáng)了嗎?某知情券商告訴記者，從國際經(jīng)驗(yàn)來看，不管是國企還是民企，并購重組后的下滑概率超過60％，對于這幾個超大企業(yè)來說，政府搭了臺，他們的發(fā)展只是剛剛開始，關(guān)鍵還要看企業(yè)如何運(yùn)營，使企業(yè)真正做強(qiáng)。

對政府打造千億集團(tuán)舉措積極唱多的劉偉認(rèn)為，政府主導(dǎo)下的國企并購重組，有利于實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置，企業(yè)在短時間內(nèi)做強(qiáng)的成功率會很高。

不論是首農(nóng)董事長張福平，還是相關(guān)的專家學(xué)者都認(rèn)為，重組后的首農(nóng)實(shí)現(xiàn)最大價值首先在于能夠?yàn)楸本┦修r(nóng)業(yè)，消費(fèi)服務(wù)業(yè)找到新的增量，這些新增量有利于首農(nóng)不斷走向強(qiáng)勢：首先是區(qū)域增量，作為農(nóng)資巨頭，首農(nóng)有實(shí)力產(chǎn)生區(qū)域增量，不僅能服務(wù)北京，還能服務(wù)全國；再次是產(chǎn)業(yè)鏈增量，首農(nóng)增加很多和消費(fèi)服務(wù)有關(guān)的環(huán)節(jié)，在產(chǎn)業(yè)鏈上向服務(wù)衍生，有利于終端形成戰(zhàn)略聯(lián)盟。

從全國大環(huán)境來看，制造業(yè)產(chǎn)能過剩，利潤已經(jīng)很薄了。食品制造，加工業(yè)很多還都在產(chǎn)業(yè)鏈低端競爭，同質(zhì)化較嚴(yán)重，這就要求企業(yè)不僅在制造環(huán)節(jié)謀求升級，更要在延伸產(chǎn)業(yè)鏈上做文章。就三元來說，目前上下游產(chǎn)業(yè)鏈有畜牧，屠宰，牛奶，冷飲、食品(三元占麥當(dāng)勞一定股份)等，按行話就是；深加工業(yè)和營銷均有現(xiàn)成框架，只需要把內(nèi)容做實(shí)就可以了。

但是，北京正略鈞策管理咨詢公司高級合伙人崔自力也告訴記者，對于一個存在大量本地消費(fèi)的大市場，需要進(jìn)一步發(fā)揮本地市場優(yōu)勢，也要依托本地市場撬動若干大產(chǎn)業(yè)的區(qū)域擴(kuò)張與可持續(xù)發(fā)展。過去，三元的劣勢比較明顯；在同業(yè)中，蒙牛，伊利在奶源供應(yīng)上做得最好，而乳品企業(yè)發(fā)展的競爭力主要來自前端的奶源和后端的物流，“奶制品的最高端是冷鏈物流，如果物流跟不上，中高端產(chǎn)品就只能做區(qū)域市場?！背宋锪鞫贪?，記者注意到，此次兼并兼顧了產(chǎn)業(yè)鏈的完整，偏重產(chǎn)業(yè)鏈中后端。崔自力表示，“如果打造一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，而這條產(chǎn)業(yè)鏈只服務(wù)于三元乳產(chǎn)品，成本會很高，增加了大發(fā)和華都，進(jìn)行綜合物流布點(diǎn)，有利于降低成本，也能產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)?！?/p>

上述券商也持類似的觀點(diǎn)，他認(rèn)為北京市國資委主導(dǎo)的這次農(nóng)資重組正當(dāng)其時?！皬膰H上來說，所有以農(nóng)業(yè)為主的世界五百強(qiáng)企業(yè)均有一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈，包括種植(或養(yǎng)殖)、加工，營銷、物流，同時進(jìn)行產(chǎn)業(yè)衍生。這樣，企業(yè)既能享受種植(或養(yǎng)殖)業(yè)產(chǎn)生的利潤，也能享受來自加工，貿(mào)易物流、甚至股權(quán)并購所來帶的利潤?！币谎砸愿胖?，國際農(nóng)業(yè)巨頭無一不是以產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營為手段，以達(dá)到低成本和高附加值為目的。

“重組后的新首農(nóng)不再是純農(nóng)業(yè)集團(tuán)，而是和綜合消費(fèi)領(lǐng)域關(guān)聯(lián)更密切，也不再是基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)，而是偏重產(chǎn)業(yè)鏈的中后端?！鄙鲜鋈倘耸窟€表示，“這次整合加強(qiáng)了三元

的科技和金融實(shí)力，這對提高三元產(chǎn)品深加工度是非常有利的。當(dāng)年某外資兼并雙匯時，就是直接兼并的火腿腸加工業(yè)，因?yàn)樵谏i產(chǎn)業(yè)鏈中，生豬加工業(yè)利潤最高，達(dá)到22％。如雙匯一樣，整合后的三元業(yè)務(wù)也可以從產(chǎn)業(yè)鏈的最高端開始，從最高端開始有助于聚集資本，便于做強(qiáng)?！?/p>

上述兩人均表示，除了集聚效應(yīng)，此次整合也產(chǎn)生了集合效應(yīng)，首農(nóng)旗下包含著相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域的系列產(chǎn)品和品牌，有利于渠道的拓展，不僅易于形成多元化的食品物流體系，還易于產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，特別是參與國際投標(biāo)、貿(mào)易出口時，對外渠道是一個口徑，有利于集中?！凹幸彩亲鰪?qiáng)的必備因素之一?！?/p>

重組后的首農(nóng)，其新增的價值還體現(xiàn)在整體融資能力的提高上。

“從目前全國轟轟烈烈的國資并購運(yùn)動來看，國企做強(qiáng)的落腳點(diǎn)一會在資本市場身上，通俗地說，政府和企業(yè)做這么多努力，最終是要實(shí)現(xiàn)融資能力最大化的組合的。如果不能做到這一點(diǎn)，企業(yè)也無法做強(qiáng)。”

上述券商繼續(xù)談到，從目前國資委的并購情況來看，政府對這些企業(yè)先并購重要產(chǎn)業(yè)要素，繼而整合其他要素，向產(chǎn)業(yè)的上游或下游延伸，從而形成個更加完整的產(chǎn)業(yè)鏈，借助這一個產(chǎn)業(yè)鏈來降低成本，提高經(jīng)營資產(chǎn)效用，進(jìn)步提高國有資本的集中度，從資本方來看，這樣的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容有利于打造一個融資能力最大化的組合。

“目前三元種業(yè)正在醞釀在新三板上市?！笨匆豢促Y本市場的很多案例就能知道，通常投資者對體現(xiàn)了該種模式的上市公司會給一個溢價。但該券商認(rèn)為，就三元來說，融資不可能一蹴而就，合并后如何發(fā)展至關(guān)重要。

首農(nóng)集團(tuán)董事長張福平則直接道出了本輪國企重組將依循的商業(yè)邏輯之一：通過做大做強(qiáng)，使首農(nóng)的融資能力最大化。三元集團(tuán)總經(jīng)理薛剛表達(dá)了同樣的看法：“我們要實(shí)行‘實(shí)業(yè)和資本雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略，充分利用資本市場?！毖偙硎荆邹r(nóng)集團(tuán)將考慮利用資本市場的融資平臺，拓寬融資渠道，推進(jìn)資產(chǎn)證券化。

民間投資能否啟動?

前段時間國內(nèi)首個PPP(公私合營模式)投資的北京地鐵四號線即將投入試運(yùn)行引發(fā)了熱烈非凡的討論，因?yàn)樵谶@條地鐵線的建設(shè)期間，全國不少城市都加入到對公用事業(yè)領(lǐng)域民營資本的清退風(fēng)波中。隨著北京千億企業(yè)集團(tuán)改革的節(jié)奏加快，很多人在對北京經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，民間投資能否啟動持懷疑態(tài)度。

全國各地轟轟烈烈的國企改革引發(fā)了最近一段時間火熱的“國進(jìn)民退”大討論。一些地方官員甚至聲稱，很多資源只有收歸國有才能夠?yàn)榘傩仗峁﹥r廉物美的公共服務(wù)。再來看看“2008年中國企業(yè)500強(qiáng)”去年共有150家央企利潤超過1萬億元，而近百家民營企業(yè)所創(chuàng)造的利潤不過1055億元，大體相當(dāng)于央企的十分之一。中國企業(yè)聯(lián)合會的分析表明，國企及其控股企業(yè)的收入利潤率為6.56％，在不同所有制企業(yè)中是最高的。

在采訪中就有人表示了此種擔(dān)憂他們認(rèn)為，目前國企越強(qiáng)民企越弱的趨勢并非是國企更懂得賺錢，而是因?yàn)樗麄兛刂屏俗钯嶅X也最有保障的行業(yè)。北京涉及重組的這幾家：首鋼、北汽，北基，首農(nóng)……無一不是掌握著最強(qiáng)勢的資源，在這些領(lǐng)域，他們都有充分的發(fā)言權(quán)和掌控力。

可是崔自力依然將這場重組看作是“產(chǎn)業(yè)重組的第二春”，他表示，中國前20-30年產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本以活力和分割為基本特征，在打造市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的同時也易造成大量無序競爭。而從去年開始，產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路在悄然發(fā)生變化，國家相關(guān)部門推出了一系列的文件，在若干個大產(chǎn)業(yè)強(qiáng)力推進(jìn)兼并重組和此前的產(chǎn)業(yè)重組主旋律有很大差異，這就是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大勢，這是有計劃、有方向的重組?！霸谖磥?-10年，國內(nèi)若干個大產(chǎn)業(yè)將進(jìn)行有序調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置。”他尤其強(qiáng)調(diào)，在這第二個樂章的重組中，盡管政府進(jìn)行主導(dǎo)，但民營企業(yè)可以擺脫第一階段“成長靠自己的悟性”的無序階段，抓住產(chǎn)業(yè)成長的主旋律并融入其中。

“這一階段，民營企業(yè)不再是被排斥的外來者，而是其中一部分?！贝拮粤φJ(rèn)為，“國進(jìn)民退”也可以這樣來看待：過去企業(yè)成長大多是抓市場機(jī)會，而現(xiàn)在既要抓市場機(jī)會，還要把握產(chǎn)業(yè)重組的主旋律，現(xiàn)在由政府主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，主要體現(xiàn)在一些大產(chǎn)業(yè)，特色產(chǎn)業(yè)，更多小產(chǎn)業(yè)將以市場為主導(dǎo)。

誰說不是呢?通過調(diào)查記者了解到，雖然重組發(fā)生在幾個大的支柱企業(yè)身上，由于在重組的過程中釋放了新的產(chǎn)業(yè)增量，產(chǎn)業(yè)鏈上的中小民營企業(yè)受益頗多。

最典型的當(dāng)屬首鋼占大股的京西重工收購德爾福了。

上述券商認(rèn)為，首鋼的兼并重組更能體現(xiàn)北京市政府的決策力度他們知道因勢利導(dǎo)，對不同的企業(yè)采用不同的辦法來促進(jìn)企業(yè)快速成長。他認(rèn)為就德爾福的收購方京西重工的出現(xiàn)是國有資本控股民營資本運(yùn)作的有益嘗試，同時兼顧了兩方利益。

據(jù)記者了解，西重工于2009年3月底正式在注冊成立，它誕生的原因和目的只有一個，就是為了收購德爾福。在其8億元人民幣注冊資本金中，首鋼出資4.08億元，占總股本51％，北京市房山區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營公司出資2億元，占總股本25％，寶安投資發(fā)展有限公司出資1.92億元，占總股本24％。

“從首鋼搬遷，產(chǎn)業(yè)升級可以看出，首鋼不可能再走基于老廠擴(kuò)張產(chǎn)能的路子了?！贝拮粤Ρ硎臼卒撉€參與收購德爾福，進(jìn)軍高端汽車零配件產(chǎn)業(yè)對首鋼意義非同尋常，甚至可以說是首鋼成長中一個重要的分水嶺。

不可否認(rèn)的是，在整個德爾福的收購過程中，第三方寶安投資所代表的天寶集團(tuán)是相對沉默的一方。而正是這樣一家沉默的民營企業(yè)，早已在國際汽配市場打下深厚的根基。正趕上首鋼產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，在相關(guān)政府部門的牽頭下，該集團(tuán)成功與首鋼合作，并通過國際并購和自身研發(fā)水平的嫁接，積極探索北京汽車工業(yè)的“實(shí)心化”。

崔自力談到，在這起收購案中，政府很聰明，引進(jìn)與德爾福有過合作的民營資本天寶集團(tuán)，大大降低了收購德爾福的風(fēng)險，也解決了收購后訂單如何延續(xù)到問題。記者得到的資料顯示：早在收購之前，天寶就在美國美國底特律和洛杉磯設(shè)立了中央技術(shù)研發(fā)中心。其中，洛杉磯研發(fā)中心已能夠承擔(dān)整車的造型設(shè)計工作，并擁有多個車型平臺；底特律研發(fā)中心也能夠承擔(dān)底盤和動力總成部分的設(shè)計和開發(fā)工作，擁有完整的技術(shù)開發(fā)數(shù)據(jù)庫。已初步形成了全球一體化的技術(shù)研發(fā)體系。此次參與收購德爾福，天寶集團(tuán)雄心勃勃，準(zhǔn)備在高端汽車配套市場一展宏圖。

記者了解到情況表明這起收購雖然是由政府出面促成的，尤其是收購前期，政府介入比較多。按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，企業(yè)發(fā)展得好壞最終是由市場做決定的，政府不可能始終占主導(dǎo)地位。這次收購事先引入天寶這樣的民營資本，政府是希望當(dāng)他逐步放手之后，對高端汽車配套市場就輕駕熟的天寶集團(tuán)能夠接過接力棒，在德爾福可持續(xù)發(fā)展中擔(dān)綱重任。

“從國家汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺到北京做大做強(qiáng)汽車產(chǎn)業(yè)，無不為我們這樣的民營企業(yè)找到了新的發(fā)展機(jī)會?！痹诓稍L中，記者遇到了一批從浙江臺州前來北京淘金的零配件廠商，他們認(rèn)為，在北京做大作強(qiáng)北京汽車的背景下，對民營中小零配件企業(yè)來說，是一個很好的發(fā)展機(jī)會。遠(yuǎn)的不說，位于房山的汽車零配件基地一旦建成，將產(chǎn)生巨大的集聚效應(yīng)，吸引大量零配件企業(yè)入駐，而這些企業(yè)，大多為民營資本。

在劉偉看來，這樣的重組實(shí)際是拉動了民間資本的：政府把控關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，引導(dǎo)他們走向有序，其中新增的產(chǎn)業(yè)機(jī)會民營資本可以進(jìn)入，這樣不僅可以避免民間資本走彎路，還能實(shí)現(xiàn)投資效率最大化。

他認(rèn)為，不僅是北京，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇確實(shí)需要民間投資的啟動。