管建軍

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，財(cái)務(wù)管理失敗將直接影響企業(yè)的生存發(fā)展。上世紀(jì)末東南亞金融危機(jī)、2008年的美國(guó)次貸危機(jī)以及雷曼兄弟、通用汽車等國(guó)際著名企業(yè)破產(chǎn)保護(hù)的案例，無(wú)一不與財(cái)務(wù)管理失敗有關(guān)。然而，任何行業(yè)、企業(yè)的危機(jī)都是一個(gè)逐漸惡化的過(guò)程，如果在危機(jī)初期，企業(yè)管理者能夠及時(shí)收到預(yù)警信號(hào)，適時(shí)改善經(jīng)營(yíng)管理，就可消除危機(jī)，從而延長(zhǎng)企業(yè)的生命。當(dāng)今殘酷的現(xiàn)實(shí)使人們清楚地認(rèn)識(shí)到及時(shí)建立科學(xué)準(zhǔn)確、功能全面的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的重要性和迫切性。在現(xiàn)階段，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“晴雨表”之稱的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究，具有較高學(xué)術(shù)價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值。

企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的概念和作用

企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及其他相關(guān)財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，利用會(huì)計(jì)、金融、企業(yè)管理等知識(shí)，采用比率分析和數(shù)學(xué)模型及定性、定量的分析方法，將企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)和潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，并分析企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因，以提示企業(yè)管理者提早做好防范措施，避免企業(yè)陷入破產(chǎn)的管理工具。

企業(yè)建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的作用包括：

第一，首先減少企業(yè)失敗機(jī)會(huì)，保證企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

建立健全行之有效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，能夠大大減少企業(yè)失敗的概率。一些企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)是由于在財(cái)務(wù)危機(jī)的初期沒(méi)有及時(shí)發(fā)現(xiàn)，而任其發(fā)展，最終釀成大錯(cuò)。例如，擁有158年歷史的美國(guó)第四大投資銀行——雷曼兄弟公司。2008年9月宣布破產(chǎn)保護(hù)，其主要原因之一是，該企業(yè)超額負(fù)債現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，由于沒(méi)有引起足夠的重視和糾正，破產(chǎn)前已身負(fù)6130億美元巨額債務(wù)，并嚴(yán)重資不抵債。此外，世界著名公司——美國(guó)通用汽車，2009年6月申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，其主要原因同樣是該企業(yè)金融負(fù)債額巨大，職工養(yǎng)老金及醫(yī)療保險(xiǎn)數(shù)額過(guò)高，成本長(zhǎng)期失控，虧損額巨大。

第二，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平。

建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要求企業(yè)的會(huì)計(jì)資料和數(shù)據(jù)必須及時(shí)、真實(shí)。同時(shí)也促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算水平的提高。

第三，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部加強(qiáng)溝通。

企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要求企業(yè)相關(guān)部門都參與其中，這無(wú)形給他們提供了一個(gè)加強(qiáng)溝通的機(jī)會(huì)。

第四，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和競(jìng)爭(zhēng)能力。

一套完善有效的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以及時(shí)告知企業(yè)管理者，企業(yè)是否健康，是否存在財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，只要企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況沒(méi)有報(bào)警，企業(yè)就可以放心大膽地利用各種經(jīng)營(yíng)、投資手段來(lái)追求企業(yè)效益的最大化。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立方法

企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立，一般采取定量分析和定性分析兩種方法。

一是，定量分析法。

定量分析法是以財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)為基礎(chǔ)的比率分析方法。建立財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)是建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的主要依據(jù)和起點(diǎn)。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)要經(jīng)歷一個(gè)從量變到質(zhì)變的發(fā)展過(guò)程，這種漸進(jìn)發(fā)展過(guò)程，必然會(huì)通過(guò)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化體現(xiàn)出來(lái)。因此，要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，從大量的財(cái)務(wù)因子中選好財(cái)務(wù)指標(biāo)是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前，建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的模型包括單變量和多變量?jī)煞N。

單變量模型是通過(guò)單個(gè)財(cái)務(wù)比率的變化趨勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)可能性的模型。由于這種模式中每一指標(biāo)只反映財(cái)務(wù)狀況的某一方面，容易導(dǎo)致不同指標(biāo)判斷的矛盾，存在一定的局限性。本文重點(diǎn)探討企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的模型中的多變量模型。

多變量模型是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)可能性的模型。目前在國(guó)外實(shí)踐中影響較大、較為有效的多變量預(yù)測(cè)指標(biāo)模型是：Z指標(biāo)模型。Z指標(biāo)模型是1968年美國(guó)埃特曼教授(Altman)采用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的判別分析法，利用五項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算預(yù)測(cè)企業(yè)危機(jī)的指標(biāo)模型，即：

Z=1.2X₁+1.4X₃+3.3X₃+0.6X₄+0.999X₅

其中：X₁=(期末流動(dòng)資產(chǎn)一期末流動(dòng)負(fù)債)／期末總資產(chǎn)。反映了企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征。

X₂=留存收益／期末總資產(chǎn)。反映了企業(yè)的累積獲利和發(fā)展能力。

X₃=息稅前利潤(rùn)／期末總資產(chǎn)。反映了企業(yè)總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率。它是反映企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。

X₄=期末股東權(quán)益／期末總負(fù)債。該指標(biāo)測(cè)定的是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

X₅=銷售收入／期末總資產(chǎn)。亦稱總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

埃特曼教授通過(guò)對(duì)Z指標(biāo)模型的研究分析得出：Z值越小，該企業(yè)遇到財(cái)務(wù)失敗的可能性就越大。具體判斷標(biāo)準(zhǔn)如下：

Z≥3.0財(cái)務(wù)失敗的可能性很小

2.8≤Z≤3.0有財(cái)務(wù)失敗可能

1.8≤Z≤2.8財(cái)務(wù)失敗可能性很大

Z≤1.8財(cái)務(wù)失敗可能性非常大

研究數(shù)據(jù)顯示，Z指標(biāo)模型預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)一年內(nèi)破產(chǎn)的準(zhǔn)確性約為90％，兩年內(nèi)的準(zhǔn)確性約為80％，但對(duì)于兩年期以上的破產(chǎn)預(yù)測(cè)作用不大。

多變量Z指標(biāo)模型中幾乎包括了所有預(yù)測(cè)能力很強(qiáng)的指標(biāo)，合棄了一些不重要的因素，克服了單變量模型需要很多指標(biāo)、要進(jìn)行對(duì)比分析以及要求分析人員具有很高專業(yè)水平的缺陷。并且Z指標(biāo)模型應(yīng)用十分方便，且準(zhǔn)確率較高。

舉例如下：企業(yè)簡(jiǎn)況：“東方航空”公司于1988年成立，1997年11月在上海證券交易所上市。公司經(jīng)營(yíng)范圍包括：國(guó)內(nèi)國(guó)際航空客、貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)等。該公司自上市后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起伏較大，2008年虧損近140億元，資不抵債115.9億元。現(xiàn)已被上海證券交易所“特別處理”，股票簡(jiǎn)稱“ST東航”。

考慮到Z指標(biāo)模型預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)一年發(fā)生危機(jī)的準(zhǔn)確性約為90％，作者查到“東方航空”2007年度年報(bào)中有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(單位：千元)：

期末流動(dòng)資產(chǎn)：7565738

期末流動(dòng)負(fù)債：35876458

期末總資產(chǎn)：67141714

稅息前利潤(rùn)：707343

期末股東權(quán)益：3568007

期末總負(fù)債：63573707

銷售收入：43528561

按照多變量預(yù)警指標(biāo)模型Z=1.2X₁+1.4X₂+3.3X₃+0.6X₄+0.999X₅

計(jì)算結(jié)果，Z值為：1.1552(Z≤1.8時(shí)“財(cái)務(wù)失敗可能性非常大”)，即：2007年度“東方航空”公司已經(jīng)存在較大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

由此可見(jiàn)，如果“東方航空”公司2007年建立了企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，及時(shí)向管理者發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示，分析原因并及時(shí)采取整改措施，如：及時(shí)調(diào)整該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)負(fù)債和高風(fēng)險(xiǎn)投資，提高經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量等，其結(jié)果將會(huì)避免或推遲證交所對(duì)該公

司懲罰性“特別處理”，從而保證公司健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

二是，定性分析法。

在實(shí)踐中我們看到，一些難以量化的非財(cái)務(wù)信息也是影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要因素。因此，在企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警過(guò)程中除進(jìn)行定量分析外，還應(yīng)結(jié)合相關(guān)的非財(cái)務(wù)因素進(jìn)行定性分析，充分估計(jì)各種不利因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，以便更好地預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。定性分析一般從以下幾方面來(lái)進(jìn)行：

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)家政治穩(wěn)定、政策優(yōu)惠、經(jīng)濟(jì)繁榮，有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。而經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、市場(chǎng)商品價(jià)格波動(dòng)較大，會(huì)直接對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不良影響。如：2008年國(guó)際原油價(jià)格一度上漲到每桶140多美元，這也是造成上述“東方航空”公司當(dāng)年虧損的重要原因之一。

行業(yè)特征。行業(yè)不同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不同。例如，有些高科技產(chǎn)業(yè)，具有高投入、高產(chǎn)出和高效益的特點(diǎn)，同時(shí)也存在高風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

市場(chǎng)狀況。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，則風(fēng)險(xiǎn)就小。反之，風(fēng)險(xiǎn)就大。

例如，“東方航空”公司與同屬一地的“上海航空”之間的競(jìng)爭(zhēng)，使得相關(guān)運(yùn)營(yíng)成本居高不下，也是造成“兩敗俱傷”的原因之一。

建立適合我國(guó)國(guó)情的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

目前建立適合我國(guó)國(guó)情的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的條件基本具備，一是因?yàn)殡S著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布及破產(chǎn)機(jī)制的健全，發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)越來(lái)越多，為我國(guó)各行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)提供了大量建立模型所需的數(shù)據(jù)。二是隨著企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布實(shí)施以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的逐步成熟，企業(yè)公布的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)可信性將大為提高。

我國(guó)過(guò)去關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究，主要借鑒了西方的研究成果?？紤]到我國(guó)和西方的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景不同，以及Z指標(biāo)模型在指標(biāo)選擇上還存在一些局限性，如未考慮現(xiàn)金流量這一預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的有效變量等，對(duì)Z指標(biāo)模型不能簡(jiǎn)單機(jī)械地運(yùn)用。我們可以在該模型的基礎(chǔ)上結(jié)合我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和時(shí)代要求對(duì)之加以改進(jìn)。為解決上述問(wèn)題，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)Z指標(biāo)模型加以改進(jìn)提高，提出了F指標(biāo)模型即：

F=-0.1774+1.1091X₁+0.1074X₂+1.9271X₃+0.0302X₄+0.4961X₅

其中：X₁、X₂、X₄的含義和Z指標(biāo)模型中的X₁、x₂、X₄一樣；

X₃=(稅后純收益+折舊)／平均總負(fù)債。衡量企業(yè)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量可用于償還企業(yè)債務(wù)能力的重要指標(biāo)。

X₅=(稅后純收益+利息+折舊)／平均總資產(chǎn)。測(cè)定企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。

F指標(biāo)模型引入現(xiàn)金流量這一預(yù)測(cè)自變量，突破了Z指標(biāo)模型在建立時(shí)并沒(méi)有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動(dòng)等方面的局限性。一般認(rèn)為，F(xiàn)值的臨界點(diǎn)為0.0274，當(dāng)F值低于0.0274時(shí)，則將被預(yù)測(cè)為破產(chǎn)公司，反之，若F值高于0.0274，則公司將被預(yù)測(cè)為繼續(xù)生存公司。

經(jīng)過(guò)作者實(shí)踐，F(xiàn)指標(biāo)模型較Z指標(biāo)模型可以更準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)危機(jī)。

此外，在我國(guó)建立推廣企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，還應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

要不斷提高會(huì)計(jì)從業(yè)人員素質(zhì)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；要加強(qiáng)完善企業(yè)會(huì)計(jì)控制制度；要采用各種積極措施，防范財(cái)務(wù)危機(jī)，要加強(qiáng)信息管理，逐步實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)預(yù)警工作的計(jì)算機(jī)化、智能化和動(dòng)態(tài)化。