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        通脹預(yù)期提升農(nóng)業(yè)投資機會

        2009-08-22 07:35:46毛長青
        投資與理財 2009年15期
        關(guān)鍵詞:農(nóng)業(yè)

        毛長青

        通脹預(yù)期將使農(nóng)業(yè)股繼續(xù)享受高估值,通脹與政策主導(dǎo)的主題投資行情依然存在。

        6月22-23日,中央召開了新中國成立60年以來首次林業(yè)工作會議,明確了林改方向,利好政策或陸續(xù)出臺。“明晰產(chǎn)權(quán)、放活經(jīng)營、加強扶持、搞好服務(wù)”仍是未來一階段林改的重要措施。短期來看,工業(yè)林采伐指標(biāo)有望放寬,由1年一審批,改為5年一審批;實施林木良種補貼、延續(xù)以三剩物和次小薪材為原料生產(chǎn)加工的綜合利用產(chǎn)品增值稅即征即退政策的預(yù)期也在增強。

        美國作物種植天氣轉(zhuǎn)為好,國際原油價格沖高回落,美國糧食季度庫存及09/10年度作物種植面積利空,引發(fā)國際糧價跌幅達(dá)20%左右。我們認(rèn)為,全球糧食生產(chǎn)天氣因素存在不確定性,國際經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇正帶動需求逐步回暖,以及在全球范圍內(nèi)較為充裕的流動性助推下,國際糧價中期反彈動力仍然存在。

        從6月的價格走勢來看,國內(nèi)整體糧價基本保持了平穩(wěn)向上的格局。其中,玉米價格在市場供應(yīng)量相對偏緊的支撐下環(huán)比上漲2.84%,小麥價格在新麥大量上市的打壓下,環(huán)比跌幅為2.16%,稻米價格在儲備糧拍賣調(diào)控下,環(huán)比綜合漲幅為2.29%??傮w上看,國內(nèi)糧食市場依然由政策調(diào)控主導(dǎo),小麥、稻米等品種每周以儲備糧拍賣的形式來調(diào)控市場供需結(jié)構(gòu),這對兩家的平穩(wěn)運行起到了至關(guān)重要的作用,因為市場需求仍處于相對低迷的狀態(tài)。

        我們堅持“通脹預(yù)期提升農(nóng)業(yè)行業(yè)投資機會”的基本觀點,維持行業(yè)“強于大市”的投資評級,認(rèn)為通脹可能是支撐農(nóng)業(yè)股享受高估值的重要基礎(chǔ)。今年下半年在充裕流動性的助推下,在國儲提高糧食最低收購價、豬價觸底回升預(yù)期的帶動下,通脹預(yù)期將使農(nóng)業(yè)股繼續(xù)享受高估值,通脹與政策主導(dǎo)的主題投資行情依然存在。并且,在資產(chǎn)價格的上漲過程中,部分上市公司的資源屬性也有望充分體現(xiàn)在其可以享受高估值邏輯中。此外,在宏觀經(jīng)濟整體平穩(wěn)復(fù)蘇過程中,上市公司下半年的業(yè)績也有望觸底回升。

        但我們從18家上市公司的中報業(yè)績來看,預(yù)計農(nóng)林牧漁類上市公司業(yè)績同比數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)一定程度的下滑,產(chǎn)品價格下滑與非經(jīng)常性損益增加(減少)是導(dǎo)致部分農(nóng)業(yè)類公司中報業(yè)績大幅波動的主要原因。我們重點覆蓋的18家上市公司歸屬于母公司的凈利潤總額同比下滑0.1%,其中凈利潤預(yù)計同比增幅在50%以上的包括農(nóng)產(chǎn)品(80%)、中牧股份(60%)、天康生物(50%);預(yù)計增幅在50%以內(nèi)的包括綠大地(30%)、通威股份(20%)、登海種業(yè)(15%)、新希望(10%);預(yù)計基本持平的公司包括北大荒、大亞科技、中糧屯河、新中基;預(yù)計出現(xiàn)虧損的公司包括獐子島(10%)、宜華木業(yè)(-10%)、順鑫農(nóng)業(yè)(-15%)、金宇集團(tuán)(-20%)、好當(dāng)家(-30%到-40%)、隆平高科(-60%)、南寧糖業(yè)(-50%到-70%)。

        我們認(rèn)為,主營業(yè)務(wù)持續(xù)向好的動物疫苗行業(yè),全年業(yè)績具有保障,是價值投資的重點標(biāo)的,如中牧股份。林業(yè)行業(yè)(中纖板、木地板、家具)存在較大的業(yè)績改善空間,目前各子行業(yè)景氣正在逐步恢復(fù)階段,相關(guān)龍頭公司業(yè)績增長預(yù)期較強,如大亞科技。國際番茄醬價格持續(xù)高位,將是業(yè)內(nèi)加工企業(yè)繼續(xù)享受高毛利率帶來的超額利潤,重點關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的中糧屯河,關(guān)注存在較強業(yè)績彈性的新中基。國家取消出口暫定關(guān)稅,提升了市場對于回復(fù)糧食出口退稅政策的預(yù)期,增強了市場對于穩(wěn)定國內(nèi)糧價的預(yù)期,同時在下半年糧價上漲預(yù)期下,糧食、化肥、農(nóng)藥等行業(yè)估值水平有望得到提高,進(jìn)而增加相關(guān)上市公司的主體性投資機會,如北大荒、登海種業(yè)、隆平高科、萬向德農(nóng)、敦煌種業(yè)等。

        維持中牧股份、大亞科技“買入”評級。維持宜華術(shù)業(yè)、北大荒、中糧屯河、天康生物、新希望、登海種業(yè)、獐子島等“增持”評級。

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