白　素

如果盤點2009年以來國內(nèi)資本市場的大事，有三起交易案絕對不容忽視：蘇格蘭皇家銀行(RBS)以6.5億美元總價轉(zhuǎn)讓所持30％左右的中國銀行股票、美國銀行減持建設銀行股份以及近期備受市場關注的蒙牛中糧的聯(lián)姻。

在這三起重大資產(chǎn)并購案的背后，卻有一個相同的神秘推手，那就是之前并不被國人熟知的厚樸基金。

這家成立僅2年的PE(私人股權投資基金，Prlvate Equity)已經(jīng)刷新了國內(nèi)對PE威力的認識。

今年1月，厚樸基金以6.5億美元總價買下了蘇格蘭減持的部分中國銀行股票，可以說這還只是厚樸基金的小試牛刀。

四個月之后，以厚樸基金為首的投資團隊接盤建設銀行股份的交易總金額達73億美元，創(chuàng)下了香港市場的歷史紀錄；而幾天前，厚樸基金聯(lián)手中糧集團出資61億港元入股蒙牛乳業(yè)并成為蒙牛乳業(yè)第一大股東，這是迄今為止國內(nèi)食品行業(yè)的最大宗交易。

不可否認，以厚樸基金為代表的PE正在躍升為國內(nèi)市場不可小覷的力量，尤其在今年金融海嘯的大背景下，上述三筆交易的出手迅速、投資巨大令資本市場國內(nèi)投行頗感驚訝。

而神秘的厚樸基金或于今年內(nèi)發(fā)行人民幣基金?！澳壳鞍l(fā)行人民幣基金一事還正在醞釀中?！币晃唤咏駱慊鸬娜耸勘硎尽?/p>

據(jù)悉，此次厚樸基金醞釀中的人民幣基金，預計募集資金約100億元，并且，公司管理層希望獲得全國社保基金的投資。

資本高手的聚會

目前，在知名的網(wǎng)絡搜索引擎上鍵入“厚樸基金”，并不能找到該基金的官方網(wǎng)站，更無法看到該基金的聯(lián)系方式。上述接近厚樸基金的人士坦言：“厚樸基金的公司網(wǎng)站確實不對外開放。”

據(jù)該人士介紹，厚樸基金的國內(nèi)總部設在北京金融街的某寫字樓內(nèi)，和龐大的基金總規(guī)模相比，公司員工人數(shù)并不多，“如果平均下來，1名員工對應的資金量超過6億美元?！?/p>

這一資金對員工的比例遠遠高出國內(nèi)的證券投資基金公司。

其他媒體對該PE的介紹大致如下：“厚樸基金是一家在2007年組建的私募股權投資基金，募資規(guī)模達25億美元，其投資者包括淡馬錫、法國安盛保險、殼牌石油和高盛集團等海外大型機構。創(chuàng)始人包括高盛高華董事長方風雷、畢馬威會計師事務所原大中華區(qū)主席何潮輝、高盛亞洲投資銀行部原聯(lián)席主管王忠信等人?！?/p>

除此之外，與厚樸基金有關的報道大多就是對于今年以來三筆交易的闡述分析，難怪國人對其感到陌生。據(jù)了解，成立于2007年的厚樸基金采用了國際PE行業(yè)常用的有限合伙制，直到2008年下半年才完成資金募集，共募得25億美元，大幅超過原計劃的20億美元。

其中淡馬錫是出資最多的有限合伙人(LP)，出資額為8億美元，高盛其次，還囊括了來自日本的大和證券的1．2億美元?！俺鲑Y的這些機構投資者屬于LP，并不參與厚樸基金的投資管理，作為公司創(chuàng)始合伙人的方風雷、何潮輝以及王忠信等共同以1％的比例投資于厚樸基金，并負責基金的管理運作。”上述人士指出。

厚樸基金的投資期為五年，存續(xù)期為十年，厚樸投資管理公司收取2％的管理費和20％的分紅。無論是作為厚樸基金Lp的機構投資者還是作為GP(普通合伙人)的個人，在中國市場都有響當當?shù)闹取?/p>

領軍人物方風雷是國內(nèi)投行業(yè)的元老之一，其擔任過高管的投行均是中國市場的主力軍一中國國際金融公司、中銀國際及高盛高華等。

畢馬威會計師事務所原大中華區(qū)主席何潮輝也是早在二十幾年前就開始執(zhí)掌畢馬威的中國區(qū)業(yè)務，王忠信則曾經(jīng)長期在高盛的投資銀行部任職。

顯赫的合伙人背景之下，厚樸基金還吸引了來自投行、政府部門等多個行業(yè)的資深人士。

另外，來自厚樸基金某機構投資者的人士向記者介紹稱，厚樸基金的主要LP雖然不參與具體管理，但是在基金運作之初給予了很大人才方面的支持，很重要的—環(huán)就是經(jīng)驗的交流。

據(jù)該人士介紹，基金成立之初，淡馬錫就曾委派了幾名精英人士進駐厚樸基金，幫助基金迅速進入角色?！安贿^，這些人士陸續(xù)都已經(jīng)回到淡馬錫工作，基金大小事宜完全依靠公司內(nèi)部員工了。”該人士表示?！皯{借雇員的深厚人脈，以及LP的雄厚實力，厚樸基金能夠在交易中快速與淡馬錫等實現(xiàn)強強聯(lián)手在情理之中?！北本┮患胰痰耐缎胁块T負責人表示。

—位外資PE的負責人接受記者指出：“厚樸基金集中外優(yōu)勢為一身，純外資血統(tǒng)的PE雖然效率較高、理念先進，但是在投資中國某些企業(yè)時還是會有制度的約束和輿論的壓力，而海外資金加上本土化的團隊，顧慮會減少?！?/p>

非常規(guī)PE

國際上通常將PE的盈利模式定義為“以戰(zhàn)略投資者身份介入公司管理，在創(chuàng)造價值后獲利退出?！奔毦亢駱慊鸾衲暌詠淼娜P大交易，可以看出它們并不符合PE的這一常規(guī)盈利模式。

厚樸基金在人股的中國銀行、建設銀行和蒙牛集團都明確表示擔任戰(zhàn)略投資者的角色，而且這三個投資對象都是上市公司，不像本土PE熱衷于在pre—IPO的階段投資公司。

知情人士指出：“看好上市公司是因為考慮到流動性好的因素，同時價格和價值的偏離程度是決定投資的重要原因。對厚樸基金而言，投資中資銀行的意愿并非一朝一夕產(chǎn)生的?！?/p>

上述人士稱，華爾街2008年不斷爆出危機的影響下，全球股市的金融股都經(jīng)歷了一段時間的暴跌，許多資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營穩(wěn)健的銀行其股價已大幅低于真實價值，而厚樸基金和投資人的契約中并未禁止基金投資上市公司，由于基金并非人民幣基金，所以從2008年底開始，基金就在跟蹤研究港股的中資銀行。

“還有一個重要的市場信息就是多家歐美銀行在金融危機中遭受重創(chuàng)，對于這些自顧不暇的歐美銀行來說，將中資銀行股份變現(xiàn)救急是完全符合邏輯的?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

因此，預計在2009年將面臨外資股東減持的中國銀行、工商銀行以及建設銀行都在厚樸基金的視線之中，該基金提前著手與潛在交易對手進行接觸。

接近厚樸基金的人士介紹稱：交易成功與否的核心是價格，PE接盤上市公司的股份目標一定是在今后賺取股價差價，即低估時買入，價格合理即考慮賣出。

自今年1月公布了接盤中國銀行股份的交易案之后，市場就時常有厚樸基金拋售所購股份的傳言。

三起交易案還有一個令市場咂舌的共同點，即投行的缺位?？v觀國內(nèi)上市公司的大規(guī)模交易，投行扮演著財務顧問、承銷商等角色，而厚樸基金在三次交易中均獨攬重任。收購中國銀行股份的主角僅厚樸基金一家，不難理解由該基金和RBS私下達成交易。

然而，后兩筆交易均屬團隊作戰(zhàn)，然而沖鋒陷陣擔任主要談判者的還是厚樸基金，交易仍然是私募方式。

“在海外這種交易方式是PE常用的，所謂私募方式就是主要由買賣雙方討價還價，一個愿買一個愿賣，會一定程度參考二級市場價格，不過主要依靠交易雙方對價值的認同?！鄙鲜鐾赓YpE負責人認為，“否則就相當于在二級市場直接買賣，喪失了PE的特性?！?/p>

為何要以團隊的方式進行交易，據(jù)接近收購建設銀行股份的交易人士介紹，對厚樸而言原因很簡單，總交易額為73億美元，厚樸基金完全沒有這么大的資金量，所以不得不組團完成交易。

該人士認為組團接盤的好處有二：一是以私募形式買下了90％的美國銀行減持建設銀行股份，減少了對二級市場的沖擊。利于市場對建設銀行的信心；另一方面，組團購買后，買方的談判話語權增加了。

最終，在今年5月12日，厚樸基金為首的投資團隊終于與美國銀行以每股4．20港元的價格達成交易，與當日建設銀行的收盤價相比折讓14％。

而厚樸基金與中糧集團攜手持股蒙牛，據(jù)上述外資PE負責人推測：“很可能是看中消費類的龍頭企業(yè)，以及中糧集團加盟后整合奶業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢凸顯。”

還有一位北京的本土PE高管分析指出：“除非和投資者有特殊約定，一般PE投資一類行業(yè)的比例不超過基金規(guī)模的1／4。將已收購中國銀行股分及建設銀行股份總金額相加，厚樸基金不太可能繼續(xù)大規(guī)模投資于銀行?！?/p>