高　娟

摘 要:石油行業(yè)是是一個資金密集型和技術(shù)密集型的行業(yè),因此如何安排合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)對石油公司來說非常重要。文章通過對財務(wù)結(jié)構(gòu)理論的簡要介紹,分析了國外石油公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢及我國石油公司財務(wù)結(jié)構(gòu)存在的問題,提出了我國石油公司優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)采取的措施,從而可以更好地完善我國石油公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞:石油公司 財務(wù)結(jié)構(gòu) 對比分析 建議

中圖分類號:F275 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)07-154-02

一、財務(wù)結(jié)構(gòu)理論概述

(一)有關(guān)財務(wù)結(jié)構(gòu)理論的認識

關(guān)于財務(wù)結(jié)構(gòu)的認識學(xué)術(shù)界主要有三種觀點:第一種觀點認為財務(wù)結(jié)構(gòu)就是資本結(jié)構(gòu),即通常意義上所指的籌資結(jié)構(gòu)。如有的學(xué)者認為財務(wù)結(jié)構(gòu)是指由金融市場或金融媒介機構(gòu)以權(quán)益或負債籌資的財務(wù)組合。第二種觀點根據(jù)資產(chǎn)負債表左方和右方將財務(wù)結(jié)構(gòu)劃分為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)負債表左方各種資產(chǎn)的價值數(shù)量比例關(guān)系;資本結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)負債表右方負債與權(quán)益的價值數(shù)量比例關(guān)系。如有的學(xué)者認為財務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化即是資本、資產(chǎn)的存量和增量的調(diào)整。第三種觀點認為資本包括財務(wù)資本、實物資本、人力資本、技術(shù)資本、知識信息資本五項要素,這五項資本價值之間的比倒關(guān)系即為財務(wù)結(jié)構(gòu)。

第一種觀點將財務(wù)結(jié)構(gòu)等同于資本結(jié)構(gòu),容易引起財務(wù)與資本在概念上的混淆,財務(wù)是種概念,資本是屬概念。第二種觀點的理論依據(jù)是根據(jù)資產(chǎn)負債表的左方與右方將財務(wù)結(jié)構(gòu)化分為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)。其實,財務(wù)狀況表中的“財務(wù)”內(nèi)涵是指資金的占用與來源,財務(wù)管理學(xué)中的“財務(wù)”內(nèi)涵是指資本的投入與收益活動,二者在內(nèi)涵上不一樣。第三種觀點將貨幣和貨幣等價物稱為財務(wù)資本,并將財務(wù)資本與人力資本、實物資本、技術(shù)資本、知識信息資本等概念并列歸屬于資本結(jié)構(gòu)范疇,同樣容易引起概念上的歧義。財務(wù)結(jié)構(gòu)認識上的差別是財務(wù)實踐發(fā)展和理論創(chuàng)新的結(jié)果。但是,理論不僅要解釋現(xiàn)實,而且要指導(dǎo)、預(yù)測實務(wù)的發(fā)展。所以,關(guān)于財務(wù)結(jié)構(gòu)理論的趨同性認識有待于進一步探究。

(二)本文對財務(wù)結(jié)構(gòu)的界定

根據(jù)石油公司的特點,結(jié)合財務(wù)結(jié)構(gòu)的理論認識,本文對財務(wù)結(jié)構(gòu)做了如下界定:

財務(wù)的基本概念是“資本”,因此資本結(jié)構(gòu)在財務(wù)結(jié)構(gòu)理論中有很重要的地位,傳統(tǒng)意義上的資本結(jié)構(gòu)是指籌資結(jié)構(gòu),籌資結(jié)構(gòu)只能揭示企業(yè)的資本成本與籌資風(fēng)險,但不能將企業(yè)的盈利能力與資本成本聯(lián)系起來統(tǒng)籌考慮問題。財務(wù)的本質(zhì)是資本的投入與收益活動,為了保持財務(wù)結(jié)構(gòu)概念的邏輯一致性,財務(wù)結(jié)構(gòu)應(yīng)分為資本的投入結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)。資本的投入結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的盈利水平,是資本收益結(jié)構(gòu)形成的先決條件,留存收益是企業(yè)的一項重要資金來源,收益結(jié)構(gòu)的形成又對投資結(jié)構(gòu)具有反作用,制約著資本投入的數(shù)量、規(guī)模。財務(wù)管理的基本目標是實現(xiàn)資本的保值和增值,其實現(xiàn)的過程就是資本投入結(jié)構(gòu)與收益結(jié)構(gòu)的作用與反作用矛盾運動的過程。所界定的財務(wù)結(jié)構(gòu)如下圖所示:

將資本的投入結(jié)構(gòu)分為籌資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu),資本收益結(jié)構(gòu)可分為耗資結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、利潤結(jié)構(gòu)和利潤分配結(jié)構(gòu)?；I資結(jié)構(gòu)是指各種方式籌集資本的數(shù)量、期限之間的比例關(guān)系;投資結(jié)構(gòu)是指資本在各種資產(chǎn)上分布的價值數(shù)量比倒關(guān)系,主要表現(xiàn)為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資期限結(jié)構(gòu)。投資結(jié)構(gòu)決定了資本的盈利水平,籌資結(jié)構(gòu)決定了可支配資本成本的大小和財務(wù)風(fēng)險的水平;盈利水平?jīng)Q定了企業(yè)可接受的資本成本的大小。所以,籌資結(jié)構(gòu)是投資結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ),籌資結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)相互制約、相互影響。耗資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)為了取得收入所耗費的人、財、物等各種成本費用的比例關(guān)系;收入結(jié)構(gòu)是指企業(yè)通過各種投資取得的各種收入之間的比例關(guān)系;利潤結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種業(yè)務(wù)取得利潤的比例關(guān)系;利潤分配結(jié)構(gòu)是指企業(yè)留存利潤與股利分配之間的比例關(guān)系。耗資結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的成本費用水平;收入結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)的獲利水平;收入結(jié)構(gòu)和耗資結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu);利潤結(jié)構(gòu)是利潤分配結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ);利潤分配結(jié)構(gòu)受企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)、股利政策的影響,是實現(xiàn)資本再投入再循環(huán)的重要手段。

二、中外石油公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的對比

根據(jù)石油公司的特點,本文選定籌資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)、耗資結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)、利潤結(jié)構(gòu)、耗資結(jié)構(gòu)進行中外石油公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的比較。下面通過介紹國外石油公司的現(xiàn)狀,然后通過比較總結(jié)出國內(nèi)石油公司在財務(wù)結(jié)構(gòu)方面存在的問題。

(一)國外石油公司財務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

1.籌資結(jié)構(gòu)。國外大石油公司的資本結(jié)構(gòu)指股東產(chǎn)權(quán)資本(由業(yè)主和股東提供的資本)與債權(quán)資本(公司靠發(fā)行債券和籌措銀行借款所獲得的資本)間的比例關(guān)系。這一關(guān)系可以用債務(wù)對產(chǎn)權(quán)比率,或債務(wù)比率表示。長期債務(wù)與產(chǎn)權(quán)的比重反映了企業(yè)清償長期債權(quán)人債務(wù)的能力。經(jīng)營效果好的公司長期債務(wù)對產(chǎn)權(quán)比率一般控制在100%以內(nèi)。

債務(wù)結(jié)構(gòu)指長期負債和短期負債之間的比例,企業(yè)通常會受到短期信貸資金來源變化的影響,當所能得到的商業(yè)信用突然減少時,必須減少流動資產(chǎn)或緊縮業(yè)務(wù)規(guī)模。合理安排長期和短期債務(wù),降低債務(wù)成本,保證債務(wù)的按期償還還是公司必須考慮的問題。

2.投資結(jié)構(gòu)。在投資方面,通過對埃克森、阿莫科、謝夫隆等國外幾家大的石油公司所進行的分析,可以總結(jié)出石油公司的投資有以下特征:(1)投資不斷增加,但投資總額保持在公司總收入的10%左右,重視投資規(guī)模的控制,體現(xiàn)量入為出的經(jīng)營思想;(2)投資地域不斷變化,在國外的投資占的比重越來越大;(3)重視上游勘探開發(fā)領(lǐng)域的投資,從上游投資構(gòu)成來看,石油公司主要投入在開發(fā)方面,勘探投入一般占上游投入的30%左右。

3.耗資結(jié)構(gòu)。為了便于分析,將耗資結(jié)構(gòu)分為成本結(jié)構(gòu)和其他費用結(jié)構(gòu)。(1)成本結(jié)構(gòu):近幾年,國外石油公司的成本大幅度下降,成本結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大的變化。發(fā)現(xiàn)成本和生產(chǎn)成本都有所下降,其中發(fā)現(xiàn)成本(勘探成本和開發(fā)成本)在總成本中的比重下降,生產(chǎn)成本在總成本中的比重有所上升。成本的變化是石油公司保持較高盈利水平的重要手段之一。(2)其他費用結(jié)構(gòu):管理費用是最重要的組成部分,也是有效降低成本的重要組成部分。對于科研投入既要保持其穩(wěn)定和充足,但更要注重立項的質(zhì)量,進行重點突破。

4.收入及利潤結(jié)構(gòu)。從上世紀90年代以來,國外大石油公司的上游收入均有所提高,這是價格與產(chǎn)量因素共同作用的結(jié)果。但值得注意的是國外石油公司產(chǎn)量追逐價格的趨勢并不明顯,產(chǎn)量的高低并非完全取決于銷售價格的高低,還要受市場供求情況和銷售情況的制約。另外,加強核心業(yè)務(wù)的投入,賣掉非核心業(yè)務(wù)和盈利能力差的資產(chǎn)是各公司共同的做法。在收入構(gòu)成方面,下游收入大于上游收入,但下游利潤小于上游利潤。

(二)國內(nèi)石油公司財務(wù)結(jié)構(gòu)存在的問題

1.投資結(jié)構(gòu)。(1)國內(nèi)石油公司內(nèi)部投資結(jié)構(gòu)不平衡,存在結(jié)構(gòu)性經(jīng)營風(fēng)險。以中石油、中石化為例,中國石油股份有限公司的投資主要傾向于上游勘探開發(fā),而中下游投資比例稍小;中國石化股份有限公司中下游投資比例高于上游比例,投資傾向于中下游業(yè)務(wù)。目前之所以出現(xiàn)這樣的投資結(jié)構(gòu)特點,主要與兩大石油公司重組前的核心產(chǎn)業(yè)有關(guān)。上市之后,這兩個股份公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍然帶有濃厚的重組之前各自核心業(yè)務(wù)的色彩,因此投資結(jié)構(gòu)有明顯的傾向性。國內(nèi)石油公司不具有生產(chǎn)規(guī)模上的優(yōu)勢,中國石化的原油自給量不能滿足中下游煉化加工的需要,所需原油主要依靠外部市場來滿足,因此中國石化的整體效益和發(fā)展規(guī)模容易受到外部的制約和沖擊,存在的經(jīng)營風(fēng)險較大,需要以提高原油自給率為目標,適當增加上游投資的比例。而中國石油目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),與國外石油公司相比,上游規(guī)模十分明顯和突出,這既是中國石油的資源優(yōu)勢,也是中國石油易受原油價格波動沖擊的地方。(2)天然氣一體化開發(fā)投資明顯不足天然氣的一體化開發(fā)是指天然氣業(yè)務(wù)在勘探、開發(fā)、銷售一體化發(fā)展的方式。由于天然氣的開發(fā)具有十分廣闊的市場前景,國外石油公司都積極在天然氣的勘探開發(fā)和銷售中拓展市場空間,并逐步進軍我國的天然氣市場。相比之下,天然氣業(yè)務(wù)在國內(nèi)兩大石油公司特別是中國石化的上游投資中所占比例明顯偏小,因此,注重發(fā)展天然氣工業(yè),應(yīng)是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的重要舉措。

2.籌資結(jié)構(gòu)。國內(nèi)石油公司的資產(chǎn)負債率普遍過高,國外石油公司的資產(chǎn)負債率一般在25%左右,而我國石油公司由于歷史、體制原因,資產(chǎn)負債率一直很高。在國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳,經(jīng)濟效益低下的情況下,負債比例過高,使企業(yè)承受著巨大的還本付息壓力,從而陷入高債務(wù)、高資本成本和低收益、低資本儲備的嚴重財務(wù)危機中,負債已成為石油經(jīng)濟進一步發(fā)展的障礙。另外,負債率過高使石油企業(yè)難以積累資金,更談不上改進設(shè)備,更新技術(shù),企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力受到限制,經(jīng)濟效益惡化,使企業(yè)的整體狀況陷入僵境。

在《財富》雜志世界500強排名中,中石油、中石化排名大幅提前。但這種排名只是基于經(jīng)濟實力(營業(yè)額),經(jīng)濟實力不等于經(jīng)濟競爭力。與外國大公司相比中石油、中海油的資產(chǎn)負債率還比較合理,但中石化則偏高達到了51%。

3.耗資結(jié)構(gòu)。我國原油開采及煉制成本都很高。國外11家石油公司的勘探開發(fā)成本近年來平均在5美元左右,而我國油公司比國外11家公司的平均值高17%。另外,我國成品油消費與生產(chǎn)呈現(xiàn)不均衡性。東北地區(qū)一直有相當數(shù)量的成品油需出關(guān)、下海,進入華北、華東、中南地區(qū)。呈現(xiàn)出“北油南運”現(xiàn)象,所以相應(yīng)物流成本也很高。我國石油公司的管理費用在成本構(gòu)成中也占很大的比例,各公司已開始積極采取措施,以降低管理費用。

4.收入及利潤結(jié)構(gòu)。我國石油公司是結(jié)合地理區(qū)域劃分經(jīng)營范圍的,雖然我國石油公司在上下游的業(yè)務(wù)各有側(cè)重,收入結(jié)構(gòu)也隨著業(yè)務(wù)側(cè)重不同而不同,但它們的利潤點集中在上游。我國的石油公司的利潤主要來自其核心業(yè)務(wù),這樣就使得石油公司對于外界環(huán)境的變化比較敏感,石油公司應(yīng)該在加強核心業(yè)務(wù)的同時,適當擴展其他的業(yè)務(wù),從而能夠更好的適應(yīng)環(huán)境的變化。

三、優(yōu)化我國石油公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的建議

1.以利潤最大化為中心,調(diào)整和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。利潤最大化是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的核心,由于油價和市場的波動,上中下游所產(chǎn)生的利潤可能使某一個部門在某年度獲得最大的利潤,但并不能使公司的整體利潤最大。要取得整體利潤最大,就要以資產(chǎn)回報率為杠桿,通過調(diào)整投資結(jié)構(gòu),增加利潤增長部門的正面影響,減少利潤下降部門的負面影響。

在投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中,需要注意兩個問題:一是對油價的預(yù)測;二是各產(chǎn)業(yè)部門的資本收益率水平。油價決定了公司預(yù)期的總利潤和各部門預(yù)期的利潤,同時,也決定了投資結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向,而各部門的資本收益率決定的是各部門在總投資中的份額。在對油價和投資利潤率有了正確估計后,投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化才能夠使公司的整體利益最大化。

2.提高儲運、營銷管理水平。充分利用計算機信息網(wǎng)絡(luò)和良好的配送體系建立靈活的儲運網(wǎng)絡(luò)和信息網(wǎng)絡(luò),優(yōu)化原油、成品油綜合儲運結(jié)構(gòu),降低儲運成本。另外還要突出市場營銷,擴大并有效控制國內(nèi)終端銷售環(huán)節(jié),提高市場占有率。特別是要把傳統(tǒng)營銷網(wǎng)絡(luò)與電子商務(wù)結(jié)合起來,盡快實現(xiàn)石油銷售商務(wù)電子化,形成覆蓋全國、延伸海外的整體市場營銷和信息網(wǎng)絡(luò)。

3.強化石油公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)意識。目前,一部分石油公司的經(jīng)營管理者水平低,只注重發(fā)展規(guī)模,一方面造成高額負債,另一方面使企業(yè)現(xiàn)有資金閑置。所以必須要強化石油公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)意識。隨著市場競爭的日趨激烈,石油公司要得到發(fā)展,必須在總結(jié)有關(guān)財務(wù)結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上,對影響財務(wù)結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)進行綜合整理和分析,從而找出相對最佳的企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)。因此,對石油公司的進行適當重組是有必要的,根據(jù)企業(yè)的負債程度、經(jīng)營狀況,采取關(guān)停并轉(zhuǎn)破等形式,對企業(yè)債務(wù)進行重組。按照效益最大化的原則,通過兼并、聯(lián)合、股份制改造等資產(chǎn)重組方式,使資本向名牌產(chǎn)品和優(yōu)勢部門聚集,逐步改善不合理的財務(wù)結(jié)構(gòu),以適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的要求

石油作為一種重要的戰(zhàn)略資源,在我國經(jīng)濟發(fā)展中有著重要的地位。我國石油公司由于其歷史發(fā)展原因,在財務(wù)結(jié)構(gòu)方面存在著不少問題,解決這些問題無疑會極大地提高我國石油公司的競爭力。

參考文獻:

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2.商海巖.公司財務(wù)結(jié)構(gòu)理論評述.當代經(jīng)濟管理,2006(3)

(作者單位:勝利油田中心醫(yī)院督查審計部 山東東營 257000)

(責(zé)編:賈偉)