陶盈舟

中國的創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷了從2008年初到年尾的一番熱鬧的“推與不推”后，如今再度升溫卻難覓昔日蜂擁而至的創(chuàng)投基金。

用“過猶不及”來描述十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板，可謂恰到好處。

2008年，中國的創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷了從年初到年尾的一番熱鬧的“推與不推”后，如今再度升溫卻難覓昔日蜂擁而至的創(chuàng)投們。

“就如狼來了的故事，喊的次數(shù)太多了，就沒有人愿意相信了，誰也不愿一次又一次希望落空，對吧?”丁罡，國內(nèi)一家人民幣基金的投資經(jīng)理在電話那頭顯得頗為無奈，每次都滿懷希望，然后每次等來的都是一推再推，“不久前還告訴我們說是3、4月份就推出，現(xiàn)在又變成了上半年，現(xiàn)在看，推出的時間根本就沒有一個靠潛的說法。”

從昔日的熱情如火到如今的冷靜看淡，曾經(jīng)對創(chuàng)業(yè)板憧憬至深的創(chuàng)投們似乎已經(jīng)度過了那段“激情燃燒的歲月”，在創(chuàng)業(yè)板近在咫尺之際，創(chuàng)投們卻已經(jīng)歸于平靜，“這只是創(chuàng)投眾多退出渠道中的一個，前提就是，你別抱有太大的希望”。投資人不為所動

2月11日，剛剛被湯姆森路透評為2008年美國前十大風(fēng)險投資公司第三位的英特爾投資高調(diào)宣布了自己2009年的首單項(xiàng)目，注資國內(nèi)一家領(lǐng)先的數(shù)字城市智能化整體解決方案提供商——浙江銀江股份有限公司。

據(jù)英特爾透露，此次除了向浙江銀江股份注資外，還與其簽署了在軟件創(chuàng)新以及優(yōu)化解決方案等方面的合作協(xié)議?！叭缤覀兤渌耐顿Y項(xiàng)目一樣，投資銀江只是我們2009年整年投資計劃中的一小部分。”英特爾投資的相關(guān)人士如是說。

就在英特爾高調(diào)宣布首單投資后，2月12日，德豐杰龍脈等基金也宣布投資800萬美元給高拓迅達(dá)有限公司。

據(jù)記者了解。2月以來，已經(jīng)先后有數(shù)家創(chuàng)投企業(yè)宣布了注資項(xiàng)目，如高原資本等投資1000萬美元給手機(jī)新媒體企業(yè)北京維旺明信息技術(shù)有限公司，上海英碩聚合物材料有限公司獲得天泉投資1000萬美元的首輪風(fēng)投，美國網(wǎng)絡(luò)資訊聚合服務(wù)商OneSpoc也于2月初獲得了420萬美元的融資?！凹热欢既コ慈?，那么還不如自己靜下心來，在市場不景氣的時候多做出幾個好的項(xiàng)目?！倍☆副硎尽?/p>

EPlanetVentures高級分析員鄭玉芬則告訴記者，此次等待了十年之后推出創(chuàng)業(yè)板，最直接的一個結(jié)果就是帶來市場的跟風(fēng)炒作：“因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)環(huán)境一片低迷的形勢下，中國的市場有什么風(fēng)吹草動都很容易受到關(guān)注?！?/p>

~009S春節(jié)前夕，一位深圳投資公，司的管理人士向記者指出，首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)很可自＆遇到兩種狀況，要么賺得盆滿缽滿，要么就是遭到狂炒再一路狂跌，從創(chuàng)業(yè)板以往的歷史來看。最為成功的納斯達(dá)克也并非想像的那么美好，何況是襁褓中的中國式創(chuàng)業(yè)板。而這也是為什么多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板應(yīng)平淡的原因之一。除此之外，在創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了諸多的“推與不推”過后，越來越多的業(yè)內(nèi)人士開始對此喪失了興趣，因?yàn)樵谑甑臏?zhǔn)備工作后，無論什么時候推或是不推，沒有人會再感到意外。

創(chuàng)投冷靜和實(shí)業(yè)出逃

早在2008年2月，市場彌漫著創(chuàng)業(yè)板5月推出的熱潮。各路資金心情振奮，四處瘋搶擬上市項(xiàng)目，價格自然也水漲船高。深圳創(chuàng)投的周寧還清晰地記得，很多vc、PE，甚至民間資本都在哄搶Pre－IPO(創(chuàng)業(yè)上市前股權(quán)轉(zhuǎn)讓)項(xiàng)目，價格漲到了幾十倍。有些項(xiàng)目甚至以2008年業(yè)績來估值，也要15倍PE(市盈率，市盈率：總市價，總盈利)才能搶得到。

發(fā)燒的熱潮甚至蔓延到了實(shí)業(yè)圈。一些來自礦業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)家，盤算著創(chuàng)業(yè)板上市后能達(dá)到3?！?0倍的市盈率，爽快地以16倍、17倍PE投資了批項(xiàng)目。但誰也沒想到，A股市場劇烈調(diào)整。創(chuàng)業(yè)板上市擱淺，項(xiàng)目也砸在那些劍投資本手里。

2009年2月，創(chuàng)業(yè)板的開閘再次傳來腳步聲?！安淮_定性還是很大”，周寧的語氣很平淡，與去年高亢興奮的表情有很大差別?！皠?chuàng)投業(yè)務(wù)經(jīng)歷了2008年的飆升后，現(xiàn)在深圳大的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都很冷靜?！敝軐幫嘎?，早在2008年，Pre-IPO的項(xiàng)目就搶得籌不多了。目前，“很多項(xiàng)目都還砸在手里，沒有很多資金去搶項(xiàng)目?！?/p>

創(chuàng)投企業(yè)冷靜對待創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)展，而一些實(shí)業(yè)資本更趁機(jī)套現(xiàn)?！拔覀兇砹艘慌D(zhuǎn)讓的Pre－IPO項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)板消息出來后，成交情況活躍很多?！鄙钲谝晃回攧?wù)咨詢公司的人士告訴記者，這些項(xiàng)目多是實(shí)業(yè)企業(yè)放出來的，最近資金緊張，想找機(jī)會出手。

雞肋效應(yīng)源自多方因素

實(shí)際上，此次高調(diào)重出江湖的創(chuàng)業(yè)板無論如何沒有料到的一點(diǎn)就是，在變化莫測的市場中，錯過一次機(jī)會就很容易成為食之無味、棄之可惜的雞肋，何況，創(chuàng)業(yè)板的“狼來了”的故事已經(jīng)上演了多次。不過在專業(yè)人士的眼中，創(chuàng)業(yè)板雞肋并非僅僅是表層的意義，在更多的時候，它還有著其他層次的含義。

“其實(shí)2008年上半年就是推出創(chuàng)業(yè)板的大好機(jī)會，為什么沒有推呢?除去天災(zāi)人禍的因素外，最主要的原因就是擔(dān)心資本市場?！盠P投資顧問公司埃曼哲投資集團(tuán)總裁徐剛向記者表示，“選擇在今年推，除考慮了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的因素外，無非就是希望能夠解決很多企業(yè)融資難的問題?！毙靹偙硎荆珣?yīng)該注意的是，推出創(chuàng)業(yè)板始終都有一個無法忽視的基本原則，“就是不會以破壞現(xiàn)有資本市場的秩序?yàn)榇鷥r”。

照此說法，推出創(chuàng)業(yè)板的同時依然希望保持主板市場的穩(wěn)定，那么無論是首批推出的數(shù)量還是融資額度上部不會太大，因?yàn)橐坏┻^量，恐怕很難達(dá)到穩(wěn)定市場的作用。事實(shí)上，這也是創(chuàng)業(yè)板被視為雞肋的原因所在。

“從傳出要推創(chuàng)業(yè)板就開始有機(jī)構(gòu)在準(zhǔn)備，到現(xiàn)在，排隊(duì)的公司不知道有多少了?！倍☆柑寡?，說白了，創(chuàng)投們想要去湊創(chuàng)業(yè)板這個熱鬧，還不知道要排多久的隊(duì)，等多長的時間?！俺鞘瞧髽I(yè)的融資需求特別大，否則風(fēng)險投資不會輕易決定去擠這個獨(dú)木橋?！贝钌狭说却臅r間不說，融資數(shù)目也并沒有想像的多?！岸乙坏┯錾狭薎PO鎖定期，很可能還會使風(fēng)險投資錯過最佳的退出時機(jī)，嚴(yán)重影響到投資的收益?！?/p>

據(jù)記者了解，從創(chuàng)業(yè)板信誓旦旦地宣布推出之初，就有不少投資人潑冷水：對于占據(jù)了目前市場主流的外資風(fēng)險投資和私募股權(quán)基金而言，創(chuàng)業(yè)板并沒有太大的吸引力。類似的是，除了外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)顯示出的憂慮外，一些國內(nèi)大機(jī)構(gòu)也流露出對參與創(chuàng)業(yè)板的猶豫和對市場的悲觀態(tài)度。

“舉個例子說，外幣基金如何采用人民幣的方式退出?稅制和匯率的問題如何解決?”北京恒豐美林資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)總監(jiān)熊立峰一針見血地指出，“此外，選擇到海外注冊的企業(yè)若回來上市，如何解決這個門檻，也是創(chuàng)業(yè)板推出前不得不考慮的問題?！?/p>