李　菲

中國鋁業(yè)2月12日與澳大利亞力拓集團(tuán)簽署協(xié)議，中鋁將通過建立合資公司和認(rèn)購可轉(zhuǎn)換債券向力拓投資195億美元，持股比例升至18％，195億美元的注資額也刷新了中國企業(yè)海外直接投資的紀(jì)錄，這也是中國企業(yè)首次獲國際礦業(yè)巨頭核心資產(chǎn)股權(quán)。

金融海嘯當(dāng)頭，去年中國時海外投資幾乎全軍覆沒，然而這并未澆熄企業(yè)“走出去”的基本戰(zhàn)略。中鋁在背后有國資委撐腰的堅持下，毅然投入巨資，圖的不僅是未來礦業(yè)景氣復(fù)蘇，更希望籍此鞏固這些具戰(zhàn)略意義的物資來源，后者顯然更具前瞻性。

合作細(xì)節(jié)

中鋁公司本次與力拓集團(tuán)合作共投入195億美元，其中約72億美元用于認(rèn)購力拓集團(tuán)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，債券的票面凈利率為9％。中鋁公司可在轉(zhuǎn)股期限內(nèi)的任何時候選擇轉(zhuǎn)股。轉(zhuǎn)股后，中鋁公司在力拓集團(tuán)整體持股比例將由目前的93％增至約18％，其中持有力拓英國公司的股份增至19％，持有力拓澳大利亞公司股份的149％。同時中鋁公司將提名2位非執(zhí)行董事進(jìn)入力拓集團(tuán)董事會。

另外，中鋁公司將出資約123億美元獲得力拓集團(tuán)有關(guān)鐵礦、銅礦和鋁資產(chǎn)的部分股權(quán)，并分別成立合資公司，中鋁公司將依據(jù)投資比例擁有相應(yīng)的董事會席位。

依據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，中鋁公司部分參股的力拓集團(tuán)的資產(chǎn)主要包括：澳大利亞哈默斯利(Hamersley)鐵礦公司、韋帕(Weipa)鋁土礦、雅文(Yarwun)氧化鋁廠及波恩(Boyne)電解鋁廠，智利埃斯孔迪達(dá)(Escondida)銅礦，美國肯納可(Kennecott)銅礦。印尼格拉斯伯格(GrasberQ)銅礦和秘魯拉格朗哈(LaGranja)銅礦等。

在資產(chǎn)層面合作的基礎(chǔ)上，雙方將組建鐵礦石、銅礦和鋁三個戰(zhàn)略合作委員會。

同時，雙方將圍繞合資的鐵礦石、銅礦和鋁資產(chǎn)，組建三家合資銷售公司，各占50％的股權(quán)，負(fù)責(zé)本次合資項目的產(chǎn)品銷售。

根據(jù)協(xié)議，中鋁公司與力拓集團(tuán)后續(xù)還將一起就幾內(nèi)亞西芒杜(Simandou)鐵礦、中國礦業(yè)勘探開發(fā)及其它潛在機(jī)會進(jìn)行合作，深化戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系。另外，中鋁公司還將協(xié)助力拓集團(tuán)探討在中國市場融資。

中鋁公司本次通過溢價合理的收購價格入股力拓集團(tuán)和資產(chǎn)兩個層面，將使公司有機(jī)會直接參與到全球頂級礦產(chǎn)資源的運營開發(fā)，分享各資產(chǎn)項目產(chǎn)生的豐厚現(xiàn)金流。與力拓集團(tuán)互派管理技術(shù)人員以及共同成立合資銷售公司，將使中鋁公司更好地把握入股資產(chǎn)的運營、開發(fā)、銷售等各方面整體情況，推動各資產(chǎn)項目及力拓集團(tuán)與中國市場保持更緊密的聯(lián)系。

同時通過完善的公司治理安排，力拓公司將繼續(xù)保持獨立運營其擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中鋁公司作為力拓公司股東，也愿意與力拓公司其他股東一樣，希望并致力于幫助力拓公司提升價值。

戰(zhàn)略意義

金融危機(jī)爆發(fā)后，中國國內(nèi)就有多股力量自四面八方而來，共同圍剿過去幾年的企業(yè)海外投資。包括中投對歐美金融機(jī)構(gòu)的參股，目日使有戰(zhàn)略作用，但中投公司董事長樓繼偉承認(rèn)經(jīng)驗不足，搞不懂西方金融業(yè)的情況下喊卡。

不過中鋁這次收購力拓股權(quán)，卻完成呈現(xiàn)不同的風(fēng)貌。早在股權(quán)收購行動前，國務(wù)院就下達(dá)一定要達(dá)成目標(biāo)的指令，在其他買家不敢追價，同時力拓需錢恐急情況下，即使力拓集團(tuán)內(nèi)部都仍有反對聲浪，仍讓這個股權(quán)收購案輕松過關(guān)。

固然有人批評，這個中國有史以來最大的海外投資案，應(yīng)該等到景氣更壞，或力拓財務(wù)更差時再出手。然而礦業(yè)的收購，畢竟與金融太相徑庭。

在全球礦產(chǎn)勢力更趨集中于三大集團(tuán)的環(huán)境下，金融海嘯造成的全球需求萎縮，正是中國出手的最佳時機(jī)。就算沒買到最低點，但未來能掌握這些金屬礦源，等于間接鞏固了大陸世界工廠的地位于不墜。

因為按照以往經(jīng)驗，中國的海外投資，雖然花費最多資源在礦業(yè)的收購上，然而成效卻最差，一方面是因為過去幾年全球礦業(yè)原料需求成長快速，另一方面是因為這些具戰(zhàn)略物資意義的礦業(yè)集團(tuán)，往往都是當(dāng)?shù)卣膬?yōu)先保護(hù)對象。

利用龐大的現(xiàn)金存量，中國除了在國際舞臺上擁有更多的發(fā)言權(quán)，同時可以在下一波經(jīng)濟(jì)高度成長發(fā)展來臨前補(bǔ)強(qiáng)自己，期待未來擁有更好的競爭力。

資源抄底

2月13日，中鉬收購力拓股權(quán)的消息一出，中國鋁業(yè)(601600)以11.07元開盤，全天上漲8.7％，周漲幅達(dá)到31％，投資者一致看好這家抄底全球資源新巨頭的瞪價，中鋁的投資不僅可以每年獲得9％的財務(wù)收益，還可以等待大宗商品市場回暖之后選擇轉(zhuǎn)股，享受力拓帶來的股權(quán)收益。

安邦集團(tuán)副總經(jīng)理賀軍表示，從全世界范圍來看，目前中國手中掌握的現(xiàn)金資源最多，但是卻極度缺乏大宗商品，如能源、鐵礦石、各類有色金屬等，中國應(yīng)用自己富余的資金去交換自己稀缺的資產(chǎn)及其公司，盡管目前難以預(yù)料購買價格是否便宜，但從長期來看，這樣的投資是筆劃算的買賣。如果買完之后價格繼續(xù)下跌怎么辦?賀軍說，答案很簡單，那就繼續(xù)買。

曹遠(yuǎn)征(中銀國際控股有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)接受媒體采訪時表示，抄底澳大利亞資源已經(jīng)出現(xiàn)最佳時機(jī)，一方面由于全球金融危機(jī)和大宗商品的暴跌引發(fā)了澳大利亞礦業(yè)公司陷入債務(wù)危機(jī)，資金鏈斷裂，需要中國救助；另一方面，澳元的持續(xù)暴跌讓澳大利亞的礦業(yè)資產(chǎn)變得非常便宜，中國的人均資源占有率很低，大宗商品和資源比較稀缺，需求是長期的。

根據(jù)公告，中鋁公司將提名2位非執(zhí)行董事進(jìn)入力拓集團(tuán)董事會?！耙澡F礦石為例，中國對于澳大利亞的礦產(chǎn)資源依存度高這35～40％，而銅金礦、鋁土礦相對行業(yè)產(chǎn)量而言，依存度更高。每年國內(nèi)70％的銅金礦需要依靠力拓的進(jìn)口，而鋁土礦和氧化鋁也絕大多數(shù)依靠力拓的支持?！绷_榮晉(民族證券行業(yè)分析師)表示，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，礦產(chǎn)資源的再度緊張無疑將給中國鋼鐵企業(yè)帶來災(zāi)難性的影響。

與195億美元的巨額收購相比，中鋁集團(tuán)將借此機(jī)會持有全球最大的鋁土礦之一——澳大利亞welpa鋁七礦30％的股份才更加重要，也更有戰(zhàn)略意義?！斑@不僅僅使中鋁集團(tuán)有機(jī)會直接參與到全球礦產(chǎn)資源的運營開發(fā)，而且還會加強(qiáng)中鋁集團(tuán)在國際鋁土礦市場的影響力。有助于未來中鋁集團(tuán)更好地實施國際化戰(zhàn)略?！敝薪鸸居猩饘傩袠I(yè)分析師了申偉表示。