楊朝賢

【摘要】本文針對我國公路建設(shè)項(xiàng)目前期工作中風(fēng)險(xiǎn)管理比較薄弱的情況,就公路工程風(fēng)險(xiǎn)管理的理論和實(shí)踐問題做了初步探討,設(shè)計(jì)出了計(jì)算工程風(fēng)險(xiǎn)概率的概率法和調(diào)整折算率法。

【關(guān)鍵詞】公路工程;風(fēng)險(xiǎn)分析;風(fēng)險(xiǎn)管理;科學(xué)決策

近年來,我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到了快速發(fā)展,使許多長期困擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題明顯得到緩解,拉動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速增長,對國民經(jīng)濟(jì)起到了重要的推動作用。2009年,為確保國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展,中央作出了投資4萬億拉動內(nèi)需的決定,其中一部分將用于公路建設(shè)投資。要合理安排這些投資,使其充分發(fā)揮投資效益,避免重復(fù)建設(shè)、盲目建設(shè),就需要對公路工程項(xiàng)目從立項(xiàng)、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營全過程進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量管理。但是,當(dāng)前在實(shí)施全過程的質(zhì)量管理中,有一個(gè)環(huán)節(jié)往往被忽視或不重視,這就是風(fēng)險(xiǎn)管理。目前公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理還只側(cè)重于項(xiàng)目后期,在項(xiàng)目前期之所以沒有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,一方面是由于國家項(xiàng)目管理程序中沒有風(fēng)險(xiǎn)分析這部分,另一方面就是業(yè)主不重視,沒有意識到風(fēng)險(xiǎn)分析可以克服片面性,有利于項(xiàng)目科學(xué)決策。公路工程項(xiàng)目從立

項(xiàng)到運(yùn)營都存在著風(fēng)險(xiǎn),對項(xiàng)目全過程實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理,可為項(xiàng)目創(chuàng)造平靜、穩(wěn)定的工作環(huán)境。

一、風(fēng)險(xiǎn)管理程序

1、風(fēng)險(xiǎn)識別

識別風(fēng)險(xiǎn)首先要對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分解,構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)層次圖,然后運(yùn)用反向思維把不利因素找出來,從反向角度來論證,最后,通過對項(xiàng)目進(jìn)行后評估不斷積累經(jīng)驗(yàn),加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識別的準(zhǔn)確性。

2、風(fēng)險(xiǎn)分析

在公路項(xiàng)目中,需要結(jié)合公路項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行進(jìn)一步的分析,即風(fēng)險(xiǎn)分析。風(fēng)險(xiǎn)分析就是對具體的公路項(xiàng)目評價(jià)模式進(jìn)行適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)處理,使之能反映風(fēng)險(xiǎn)因素的過程。公路項(xiàng)目前期工作,即公路項(xiàng)目可行性研究中,評價(jià)模式為計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等評價(jià)指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)分析也就是在這些評價(jià)指標(biāo)中加入風(fēng)險(xiǎn)因素。公路工程可行性研究報(bào)告中包括不確定性分析,不確定性分析不等于風(fēng)險(xiǎn)分析。不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果,而不知道它們出現(xiàn)的可能性,或者兩者均不知道,只能對兩者做些粗略的估計(jì)。不確定性是難以計(jì)量的。風(fēng)險(xiǎn)是指給行為主體帶來失敗、損失后果的可能性以及每種后果出現(xiàn)可能性的大小。風(fēng)險(xiǎn)是有概率可以計(jì)量的。通常在可行報(bào)告中只對投資及效益進(jìn)行敏感性分析,敏感性分析只能告知某種因素變動對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響,并不能告知這種影響的可能性有多大,如果對各因素發(fā)生某種變動的概率,事先能夠客觀地或主觀地給出,就可以借助風(fēng)險(xiǎn)分析幫助決策。

3、風(fēng)險(xiǎn)處理

風(fēng)險(xiǎn)處理就是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)估測以及風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果,為了避免或減小風(fēng)險(xiǎn)而對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)采取的措施,一般來看,主要有以下幾種方式:對損失大、概率大的災(zāi)難性的風(fēng)險(xiǎn)要避免,即風(fēng)險(xiǎn)避免;對損失小、概率大的風(fēng)險(xiǎn),可采取措施來降低風(fēng)險(xiǎn)量,即風(fēng)險(xiǎn)降低;對損失大、概率小的風(fēng)險(xiǎn),可通過保險(xiǎn)或合同條款將責(zé)任轉(zhuǎn)移,即風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移;對損失小、概率小的風(fēng)險(xiǎn),可采取積極手段來控制,即風(fēng)險(xiǎn)自留。

二、公路項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的方法

對投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的方法很多,結(jié)合公路項(xiàng)目的特點(diǎn),本文重點(diǎn)討論概率法、調(diào)整折現(xiàn)率法這兩種方法,并在概率法中舉了一個(gè)算例。

1、概率法

概率法是假定投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值的概率分布為正態(tài)的基礎(chǔ)上,通過正態(tài)分布圖象面積計(jì)算凈現(xiàn)值小于零的概率來判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的決策分析方法。應(yīng)用概率法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析有兩個(gè)條件:一是項(xiàng)目凈現(xiàn)值的概率分布為正態(tài),二是每年的現(xiàn)金流量獨(dú)立,即上一年的現(xiàn)金回收情況好壞并不影響下一年的現(xiàn)金回收。公路投資項(xiàng)目基本符合以上兩個(gè)條件,因此可以用概率法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。下面結(jié)合一個(gè)算例詳細(xì)介紹這種方法。

假如一個(gè)收費(fèi)公路項(xiàng)目,工期為兩年,每年投資4億元,總投資8億元,項(xiàng)目建成后20年內(nèi)每年的收費(fèi)額(現(xiàn)金流量)取決于當(dāng)年交通量的大小,共有三種可能性,

(1)期望凈現(xiàn)值的計(jì)算。采用概率法時(shí),為了讓風(fēng)險(xiǎn)不反映在期望凈現(xiàn)值上,而是反映在項(xiàng)目現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差上,也就是反映在凈現(xiàn)值的正態(tài)分布圖象上,計(jì)算期望凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率就應(yīng)該用無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率。具體計(jì)算用下式解決:nE(NPV)=∑E(Yt)/(1+i)t,t=10,式中:E(NPV)-期望凈現(xiàn)值;E(Yt)-各年的年期望現(xiàn)金流量,按公式(1)計(jì)算;i-無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率;t-時(shí)間序列。本例無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率i取10%。經(jīng)計(jì)算,本例期望凈現(xiàn)值E(NPV)=4713萬元。

(2)現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差。項(xiàng)目現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差,就是項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差,按無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值平方和的平方根。

(3)凈現(xiàn)值小于零的概率的計(jì)算。在假定凈現(xiàn)值為正態(tài)分布的基礎(chǔ)上,可以根據(jù)期望凈現(xiàn)值和項(xiàng)目資金流量標(biāo)準(zhǔn)離差,算出凈現(xiàn)值小于零的正態(tài)分布圖象面積,即凈現(xiàn)值小于零的概率。投資者就可以按照自己對風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度,根據(jù)這一概率決定項(xiàng)目的取舍。本例先按下式計(jì)算正態(tài)分布的Kα值,即期望凈現(xiàn)值相當(dāng)于項(xiàng)目現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)離差的個(gè)數(shù):Kα=E(NPV)/б本例Kα=4713/4160=1.13,然后根據(jù)Kα值從正態(tài)分布表中查出正態(tài)分布圖象左邊尖角部分的面積,即凈現(xiàn)值小于零的概率Pb。從正態(tài)分布表中查得Pb=0.1292。項(xiàng)目采納與否,要看項(xiàng)目投資者是否愿意為了取得4713萬元的凈現(xiàn)值而甘冒凈現(xiàn)值小于零的可能性為12.92%的風(fēng)險(xiǎn)。

2、調(diào)整折現(xiàn)率法

在對項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí),通常是采用銀行中長期貸款利率作為財(cái)務(wù)折現(xiàn)率,由于銀行貸款利率并不能準(zhǔn)確真實(shí)地反映資金的時(shí)間價(jià)值,更不包含投資風(fēng)險(xiǎn)要求超過資金時(shí)間價(jià)值的部分,所以用銀行貸款利率當(dāng)折現(xiàn)率是不合適的。

按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法就是將項(xiàng)目因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求的、與投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)入資金成本或要求達(dá)到的收益率,構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率,并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。

該方法的關(guān)鍵是確定風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率,具體計(jì)算由下式解決K=i+b?Cv

式中:K-風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率;i-無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率;b-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率;Cv-變異系數(shù),按公式(3)計(jì)算。

無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率i就是加上通貨膨脹因素后的資金時(shí)間價(jià)值,西方投資機(jī)構(gòu)一般取政府債券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率,我們可以加以借鑒或簡化地按中長期貸款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b,可以參照以往中等風(fēng)險(xiǎn)程度的同類項(xiàng)目的歷史資料(可以在公路項(xiàng)目后評價(jià)工作中做這項(xiàng)工作),按下式計(jì)算:

b=K-i/Cv

式中符號同公式(7),K、i、Cv值為以往同類中等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的參數(shù)。

按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率一經(jīng)確定,就可以用它計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等經(jīng)濟(jì)評價(jià)參數(shù)值,具體計(jì)算不再贅述。

三、結(jié)語

本文對公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理做了一般性的理論分析,對風(fēng)險(xiǎn)估測和風(fēng)險(xiǎn)分析提出了計(jì)算方法。公路項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理在我國還不成熟、不完善,尚需花費(fèi)大量的人力、物力去研究,尤其是其中的一些參數(shù)取值更應(yīng)仔細(xì)研究。本文提出的計(jì)算方法,也有待于在實(shí)踐中進(jìn)一步完善。