胡冠中

全球金融危機不斷蔓延，長袖善舞的“復星系”也在不斷擴張，最近又頻頻在二級市場買股，中成藥制藥企業(yè)——同濟堂藥業(yè)便是其重要目標。

2月3日，復星醫(yī)藥發(fā)布公告稱，子公司復星實業(yè)再次通過二級市場購入同濟堂藥業(yè)股份，目前持股數(shù)占同濟堂藥業(yè)普通股總數(shù)的13.18％。

8次增持欲逼宮退市?

“復星系”對同濟堂藥業(yè)的追逐可謂持之以恒，從去年10月第一次持股同濟堂藥業(yè)以來，先后共8次通過二級市場購買同濟堂藥業(yè)股份，持股比例在不斷增加。

根據(jù)復星醫(yī)藥發(fā)布的公告，截至2009年1月26日紐交所收市，該上市公司下屬控股公司復星實業(yè)以累計1408.28萬美元，通過二級市場購入同濟堂藥業(yè)共計445.91萬ADS，折合普通股1783.63萬股，占后者普通股總數(shù)的13.18％。

據(jù)記者統(tǒng)計，復星醫(yī)藥在首次購買同濟堂股票之后的2008年11月1日、11月19日、12月11日、12月20日和2009年1月5日、1月6日以及2月3日，先后發(fā)布公告，披露了復星實業(yè)的收購消息。

復星醫(yī)藥表示，公司購入同濟堂藥業(yè)股票意在投資。復星實業(yè)將綜合同濟堂藥業(yè)的股價水平、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績、業(yè)務發(fā)展前景以及宏觀經(jīng)濟情況等因素，對所持有的同濟堂藥業(yè)股份和投票權(quán)作出評估。復星實業(yè)還可能會繼續(xù)為投資目的而持有同濟堂藥業(yè)發(fā)行在外的ADS，通過公開市場或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，增持或出售同濟堂藥業(yè)發(fā)行在外的ADS或普通股。

同濟堂藥業(yè)執(zhí)行董事陳永存則表示，對于復星醫(yī)藥的目的他也不是很清楚，只是看到了公告上的聲明，“可能是投資目的”。

一位長期關注復星醫(yī)藥的醫(yī)藥行業(yè)分析師告訴記者，從復星醫(yī)藥持續(xù)購買同濟堂的股票來分析，“復星醫(yī)藥很有可能是想通過回購使同濟堂退市，從而回歸A股，然后通過二者的合作，復星醫(yī)藥實現(xiàn)旗下的中藥資產(chǎn)上市。”

據(jù)了解，目前復星醫(yī)藥旗下已經(jīng)擁有廣西柳州花紅藥業(yè)、上海靜安制藥有限公司、湖州復星醫(yī)藥有限公司等多塊中藥類醫(yī)藥資產(chǎn)。如能與同濟堂進行資產(chǎn)整合再打包上市，對完善復星系的產(chǎn)業(yè)鏈大有幫助?！盁o論出于什么目的，復星醫(yī)藥已經(jīng)處于不敗之地，這一票標買賣非常劃算。”

作為在國內(nèi)最大的醫(yī)藥分銷集團，復星醫(yī)藥近年來在產(chǎn)品領域開始發(fā)力，在其產(chǎn)品線中，中藥產(chǎn)品除“花紅片”外，再無其他。中藥產(chǎn)品已經(jīng)成為復星醫(yī)藥研發(fā)的一個短腿。從2008年中期報告看，復星醫(yī)藥西藥銷售額為9.4億元，而同期中藥銷售金額僅為，0.24憶元，相去甚遠。

復星醫(yī)藥高級副總裁章國政表示，就國內(nèi)醫(yī)藥市場的情況看，與其投入大量資金研發(fā)仿制骨質(zhì)疏松的藥品，不如直接購入同濟堂，利用其現(xiàn)有的市場口碑和研發(fā)實力。同濟堂旗下產(chǎn)品，主要為防止骨質(zhì)疏松的仙靈骨葆和其他中成藥。作為在中國首個啟動中成藥FDA認證的品種，同濟堂在抗骨質(zhì)疏松藥品領域的優(yōu)勢和成長性，被復星醫(yī)藥看好。

誰是“復星系”下一個目標?

細看“復星系”的資本路徑，不難發(fā)現(xiàn)，收購上市公司母公司、合作成立聯(lián)營公司或者以原始法人股的方式介入，這些方式在復星控股或參股上市公司里屢見不鮮。不過，隨著金融風暴來襲，大幅下跌的二級市場儼然已成為“復星系”的新戰(zhàn)場。

“復星系”最近引起媒體關注，是因為2008年末的那場中國新媒體大合并事件。在新浪與分眾傳媒宣布換股合并之前，“復星系”就已先知先覺地抄了一次底，只不過消息公布當天，市場對這起合并案并不看好，導致分眾傳媒股價大跌。不過，“復星系”卻反向操作，當天再次買八分眾傳媒股票，成為當天最大的接盤者。

根據(jù)最新消息，復星國際于2009年月30日在港交所發(fā)布了“進一步購買分眾傳媒美國存托股份”的公告，該公告表示，復星國際于2008年11月17日～2009年1月28日期間，在納斯達克市場斥資約25億美元，購入分眾傳媒2296％股權(quán)。

如此一來，復星系實際控制人郭廣昌已經(jīng)成為分眾傳媒的第一大股東。根據(jù)新浪與分眾傳媒的協(xié)議，郭廣昌還將擁有新浪10.5％的股份，超過Oppenheimer基金成為新浪第一大股東。此前郭廣昌曾公開表示，復星國際收購分眾股票是常規(guī)性投資，個人并無意借此入主新浪董事會。新浪高層也并未就復星進入董事會進行探討。但不可否認的是，“復星系”的資本版圖中再添一成員。

據(jù)記者統(tǒng)計，“復星系”通過資本運作，已在醫(yī)藥、房地產(chǎn)、鋼鐵、礦業(yè)、零售、金融服務與戰(zhàn)略投資等6大領域布局，構(gòu)建起了包括復星醫(yī)藥、水晶光電、南鋼股份、國藥股份、一致藥業(yè)、海翔藥業(yè)、豫園商城、友誼股份、復星國際、上海復地、招金礦業(yè)、分眾傳媒、同濟堂藥業(yè)等在內(nèi)的龐雜資本版圖。

值得注意的是，“復星系”除了表達對分眾傳媒繼續(xù)收購的意愿外，也同樣表達了對同濟堂藥業(yè)繼續(xù)增持的意圖。顯然，龐大的復星系在資本市場低迷之時露出了“嗜血”本性。很多人想知道的是，“復星系”下一個“獵物”是誰?

PE抄底時機來了

對于善于資本運作的“復星系”來說，對同濟堂藥業(yè)這樣的投資已經(jīng)是輕車熟路。在收購同濟堂藥業(yè)的同時，復星系也對其他目標公司進行頻頻抄底。去年底，復星系還在納斯達克不斷買入分眾傳媒的股份，直至新浪與分眾傳媒的合并消息傳出后，才讓業(yè)界的目光開始關注到了“復星系”身上。

“復星系”其實在罩先便已有自己的專門投資部門負責運作，從當時到處收購鋼企欲成為中國的米塔爾便已看出其資本運作的功力。甚至在市況不好的2008年，“復星系”投資參股的水晶光電也成功登陸中小板，獲得了超預期的投資回報。

一位創(chuàng)投界人士向記者透露，在很多場合，他們都能見到“復星系”的人?！八麄兊奈缚诤艽螅嵊X很靈敏。對行業(yè)的了解也比較深刻?！?/p>

德厚資本股權(quán)投資部總經(jīng)理郭榮對該項投資表示認可。他說：“現(xiàn)在的確是一個比較好的二級市場投資機會。股市大幅下跌、上市公司市值大幅縮水，平均市盈率一降再降。他們近期的投資方向也從之前的PE投資為主轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式參股或直接收購上市公司，更高效地對接資本市場?！?/p>

上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所副總裁吳紅兵也認為，隨著國際金融風暴的爆發(fā)，企業(yè)并購成本大幅降低，為企業(yè)間并購帶來了千載難逢的良機。