陳支農(nóng)

在歐元為自己增添些許“國家性質(zhì)貨幣”的特性之前，其所呈現(xiàn)出的任何發(fā)展跡象都只能是有限的。

1999年1月1日，歐洲單一貨幣歐元的宣告誕生，成為世界貨幣史上一個劃時代的事件。今年歐元在迎來10歲“生日”的同時，歐元區(qū)大家庭也迎來了第16個成員斯洛伐克。

一方面，盡管歐元自問世以來一直備受爭議，但是經(jīng)過10年的發(fā)展，歐元已經(jīng)成為國際主要貨幣之一；另一方面，盡管歐元已覆蓋了16個國家的近3.3億公民，歐洲“經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟”還在繼續(xù)擴大，但對于歐元國際舞臺目標的實現(xiàn)，則難言利好。

換言之，它既沒有像諾貝爾獎得主經(jīng)濟學(xué)家米爾頓·弗里德曼所預(yù)測的那樣，進入災(zāi)難性的毀滅，也未能像很多人所希望的那樣成為替代美元的新“世界貨幣”。但無論如何，歐元自誕生以來的這10年是值得紀念的，它的軌跡不僅見證了歐洲統(tǒng)一經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟的發(fā)展，更演繹了國際金融體系10年的風(fēng)云變幻。

在挑戰(zhàn)美元中強身

作為歐洲一體化的標志，從誕生的那一刻開始，歐元注定就是不平凡的。

從1991年12月，歐洲共同體各國領(lǐng)導(dǎo)人簽署《馬斯特里赫特條約》確定歐洲統(tǒng)一貨幣的時間表，到1998年6月，歐洲中央銀行在德國法蘭克福的正式成立，再到1999年1月1日歐元正式發(fā)行并進入國際金融市場，歐元的出世不可謂不曲折。而在誕生之后，其命運更是遭到了很多人的懷疑，就連美聯(lián)儲前主席格林斯潘當時都曾預(yù)言“歐元存在的時間不會太久。”

顯然，格林斯潘當時的判斷錯了。歐元并未倒下，并在一定程度上完成了歐洲最初設(shè)定的四大目標，包括降低通脹率及借貸成本、促進歐元區(qū)內(nèi)貿(mào)易、促進經(jīng)濟增長及就業(yè)、強化歐洲社會。在這10年中，全球各國外匯儲備中歐元占的比例由18％升至27％，同期美元比例則由71.2％跌至62.5％，而單論市場流通紙幣的發(fā)行量，歐元在2006年也已超越了美元。

但在這10年里，歐元地位的上升并不是一帆風(fēng)順的。這從歐元兌美元長期匯率趨勢中即可看出。富有戲劇性的是，自投入使用到2006年次貸危機爆發(fā)之前，歐元兌美元長期匯率走出了一個明顯的“V”形，從1999年1月到2000年10月期間，歐元持續(xù)走低。這期間歐元兌美元從1:1.2跌至1:0.82，最大跌幅高達2％。1999年歐洲買進2000億美元股票和債券并大量收購了多家美國公司，而在2000年雖然歐洲的經(jīng)濟增長速度有明顯的回升，但美國經(jīng)濟卻有更為上佳的表現(xiàn)，歐洲資金流向美國的勢頭依然十分強勁。

從2000年1月至2002年2月，歐元兌美元進行了一段盤整期，匯率始終在1歐元兌0.9美元到1歐元兌0.8美元之間做箱體整理，而從2002年第一季度的匯率低點約0.85美元處，開始一路走高，直至2005年初達到1.367的階段高點，最大升幅達到50％以上。隨后，歐元在2005年經(jīng)歷了長達一年的調(diào)整，匯率最低跌到1.168美元左右。但從2006年開始，歐元兌美元又再次進入了升值通道，而這一趨勢一直持續(xù)到了次貸危機爆發(fā)之后，美元因金融系統(tǒng)的去杠桿化而重新獲得了投資人的熱捧。

即便如此，歐元在此次金融海嘯中還是起到了保護傘的作用。由于歐元保護著不少較小成員國，使得它們不須像冰島或匈牙利般慘遭貨幣貶值的危機，就像歐盟委員會主席巴羅佐指出的那樣“歐元的庇蔭，使不少企業(yè)不用再像以往般受到外幣兌換率急劇波動的沖擊。”而歐元在海嘯中大幅減息刺激經(jīng)濟的做法，在以往當意大利及希臘等國還使用自己貨幣時，幾乎是不可能做到的。用德國央行前行長蒂特邁爾的話說：“歐元之所以能對抗金融海嘯，歸功于獨立的歐洲央行的成立”。

同時相比美國不斷增加的巨額財政赤字，歐元區(qū)則大力控制著財政赤字和通貨膨脹，《穩(wěn)定與增長公約》所規(guī)定的財政赤字不得超過GDP的3％、債務(wù)水平不得超過GDP的60％，雖然在危機期間會束縛政府的經(jīng)濟刺激手腳，但從中長期看卻有利于歐元的穩(wěn)定。

美聯(lián)儲前主席格林斯潘在2007年轉(zhuǎn)變了態(tài)度，認為“歐元替代美元成為儲備貨幣，或者成為與美元同等重要的儲備貨幣是完全可以想象的”。

解外困更需除內(nèi)憂

誠然，在過去10年的大部分時間里，歐元區(qū)享有低通脹和低利率、貿(mào)易和投資的大幅增長及金融市場的快速整合之利好，累計創(chuàng)造了1600萬個就業(yè)機會，并在2007年取得了歷史最佳的財政預(yù)算狀況，赤字降到了25年來最低。但偏偏在此10年的當口，一場金融風(fēng)暴把這個歐洲統(tǒng)一貨幣卷入動蕩之中。

當年“落地”異常艱辛的歐元，已為它的第一個10年謝幕，發(fā)端于美國的信貸危機及其引發(fā)的金融危機，還是讓人看到了歐元及其依托的歐洲經(jīng)濟實力上的不足：歐元區(qū)經(jīng)濟不僅先于肇始國美國陷入衰退，還在去年下半年美元貶值時，遭遇匯率被迫大幅調(diào)整，并引發(fā)物價飛漲。

隨著市場不斷去杠桿化，金融發(fā)達國家的資產(chǎn)價格下跌速度會加快。歐元將面臨繼續(xù)震蕩的一年。而實際上，歐元背后所承載的遠不止這些。雖然歐元沒有像諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主米爾頓·弗里德曼10年前預(yù)計的那樣，“一旦全球經(jīng)濟震蕩，歐元區(qū)即陷入分裂”。但不得不承認，弗里德曼所謂的區(qū)域內(nèi)矛盾，在歐元“10歲生日”之際，引來了更多的關(guān)注。

歐元區(qū)的經(jīng)濟境況不僅在惡化，還呈現(xiàn)出各國間的增長差異越來越大，這給歐元帶來的既有貶值壓力、吸引力危機，還有懷疑者眼中的分裂威脅。

去年第二和第三季度，歐元區(qū)和德國的經(jīng)濟已經(jīng)雙雙進入技術(shù)性衰退的局面：德國在該兩個季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增幅分別為負0.4％和負0.5％，而整個歐元區(qū)則為負0.2％和負0.2％。此外，歐洲央行目前預(yù)計今年歐元區(qū)的GDP增幅為負1％至0，最早也要到2010年才可能有所恢復(fù)。

始于華爾街的金融危機無疑對實體經(jīng)濟造成了傷害，并且看起來已經(jīng)擊中實體經(jīng)濟的核心——制造業(yè)。歐元區(qū)在2009年伊始的經(jīng)濟數(shù)據(jù)又給了市場當頭一棒。去年12月歐元區(qū)的制造業(yè)活動連續(xù)7個月萎縮，制造業(yè)PMI指數(shù)挫至33.9(該數(shù)字低于50表明制造業(yè)出現(xiàn)萎縮，數(shù)值越小說明萎縮程度越嚴重)，遠低于此前經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期中值34.5，更是該數(shù)據(jù)1998年公布以來的最低點。

近三個月來，歐洲央行行長特里謝的態(tài)度也在發(fā)生微妙的變化。他一改過去10年來對控制通脹的強硬態(tài)度，把目光轉(zhuǎn)而集中在了刺激經(jīng)濟增長上?！皻W元區(qū)經(jīng)濟會在2009年上半年繼續(xù)惡化，預(yù)計歐洲央行將在第二季度前把基準利率調(diào)降至1％?！睙o論是渣打銀行的全球經(jīng)濟展望報告，還是法國巴黎銀行全球外匯策略主管，都把歐元區(qū)的增長前景看得比美國糟糕得多，歐洲央行將意識到，不得不在今年降息到1％水平，這最

終會讓歐元承壓。

事實上，歐元區(qū)成員國對歐元的最大抱怨，就是歐元區(qū)所采取的欠缺靈活性的“一刀切”的貨幣政策，如果一個成員國的經(jīng)濟出現(xiàn)疲軟，而其他成員國的經(jīng)濟強勁，則歐洲央行也不能通過降息來幫助那個經(jīng)濟疲軟的國家。即歐元的最大問題是，歐元區(qū)有統(tǒng)一的貨幣政策而無一致的財政政策。

由于歐洲央行作為區(qū)域統(tǒng)一貨幣歐元的發(fā)行機構(gòu)，獨立制定區(qū)域內(nèi)貨幣政策，并對歐元區(qū)各國做出通脹率2％、債務(wù)GDP占比60％和財政赤字GDP占比3％等限制數(shù)值。而在實際操作尤其是危機期間，勢必將對各國自身經(jīng)濟政策的調(diào)整形成掣肘。西班牙在其房地產(chǎn)泡沫破碎的過程中，幾乎未能對其負能量進行任何減弱，很大程度上就是因為其連續(xù)未能達到歐洲央行所設(shè)目標數(shù)值而無法申請到更多靈活性。而包括意大利、希臘、葡萄牙等國在內(nèi)的多國所希望采取的經(jīng)濟刺激規(guī)模也明顯受到了歐洲央行財政赤字GDP占比上限的影響。

國際貨幣之路

對于前十年尚未完成的改變國際貨幣體系版圖之夢，歐元未來之路看起來依然漫長。美國人并不希望看到一個強大的歐元來影響甚至取代美元的地位，因此會從戰(zhàn)略上打壓歐元。這種打壓可能不是針對歐元的幣值，而是在國際貨幣體系中的地位。而以“百年不遇”的危機為起點的第二個十年，歐元究竟頭頂著怎樣的挑戰(zhàn)?匹敵美元之路是否能夠完成?

新成員的加入為歐元增添了新的難題。首先，在斯洛伐克之后，波羅的海三國也將于2010年成為歐元區(qū)新成員。這些國家原本經(jīng)濟發(fā)展狀況就相對落后，并在本次全球經(jīng)濟危機中遭遇重大打擊?！岸贪謇碚摗钡拇嬖谧屓瞬荒懿粦n慮，它們的加入將拖累歐元區(qū)整體競爭力，并繼續(xù)拉低該區(qū)域本就不高的勞動生產(chǎn)率；其次，歐元帶來的匯率穩(wěn)定的確在本次經(jīng)濟危機面前，成為了比利時等國的“保護傘”，然而，在面對包括波羅的海三國在內(nèi)的東歐各國普遍存在的銀行業(yè)過度開放問題時，缺乏中央財政支持的歐元將無能為力。

實際上，上述幾方面說明的問題在于，歐元所標志的歐洲貨幣一體化進程，是歐盟實現(xiàn)政治、軍事一體化的必備條件，歐盟挑選距離2002年1月1日歐元正式流通兩月后2月28日開始啟動其制憲大會，就是對這一點的準確注腳。而另一方面，歐洲政治、軍事一體化又是歐元在國際舞臺挺直腰桿與美元競爭、擺脫匯率被動調(diào)整境況的一個重大前提。

在歐洲政治、軍事一體化之前，歐元仍然需要繼續(xù)在難以平衡的貨幣政策靈活性、低經(jīng)濟水準新成員拖累以及缺乏中央財政支持的狀況下艱難前行。根據(jù)《馬斯特里赫特》條約，歐元在1999年1月1日是“作為一種具有獨立性和法定貨幣地位的超國家性質(zhì)貨幣”發(fā)行的，而在歐元為自己增添些許“國家性質(zhì)貨幣”的特性之前，其所呈現(xiàn)出的任何發(fā)展跡象都只能是有限的。