謝百三

金融危機后，礦產(chǎn)資源依然會以實物的形式存在，并不會因為股價的F跌而減少

2月12日，中國鋁業(yè)(以下簡稱中鋁)與力拓集團發(fā)布合作公告，中鋁將向力拓注入高達195億美元的投資，其中約72億美元用于認購力拓發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，約123億美元獲得力拓有關(guān)鐵礦、銅礦和鋁資產(chǎn)的部分股權(quán)，并分別成立合資公司。此項合作最終達成，將是中國企業(yè)在金融危機中對優(yōu)質(zhì)而廉價資產(chǎn)的一次最大抄底。

作為全球第二大采礦業(yè)巨頭的力拓，出于什么原因接受中國企業(yè)的注資?而去年同樣有過注資，帶來巨額浮虧后，中鋁能否通過本輪抄底，給自己帶來春天?

中鋁的機會

中鋁的機會在哪里?中鋁方面2008年購買的力拓9％的股份，截止到目前賬面資產(chǎn)已縮水了70％。一直以來，中鋁實際上也在尋找真正購得力拓的核心資產(chǎn)的機會。力拓方面——自必和必拓宣布放棄收購后，背負400億美元債務的力拓，就急于尋求償債方案。其未來兩年到期債務高達約190億美元，這迫使該公司不得不向外尋求融資和處置資產(chǎn)。

中鋁在公告中坦承的“本次通過溢價合理的收購價格入股力拓集團和資產(chǎn)兩個層面”則恰好說明——中鋁成為力拓的合作伙伴當屬必然。但是，中鋁通過溢價購買力拓的股份和資產(chǎn)一旦成功后，能得到什么實際利益?

得大于失

就控制權(quán)來看，主要是股份比率變動和掌握局部話語權(quán)。中鋁在力拓集團整體持股比率，將由去年的9.3％增至約18％，其中持有力拓英國公司的股份增至19％，持有力拓澳大利亞公司股份14.9％。同時中鋁公司將提名2位非執(zhí)行董事進入力拓董事會。

而從戰(zhàn)略意義角度，中鋁收購力拓不能簡單從“賠”和“賺”的角度來看。力拓有著全球最優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，作為鐵礦石消費國的中國企業(yè)，能夠獲得其較大股份，對中國爭取國際資源市場定價權(quán)，增強對國際戰(zhàn)略性資源控制力都相當有利。此外，金融危機后，礦產(chǎn)資源依然以實物形式存在，并不會因為股價的下跌而減少。因此從長遠來看，中鋁仍是得大于失。

中鋁與力拓的互相商業(yè)合作并不損害對方，但要想成功，仍然要通過最難的一關(guān)，即澳大利亞監(jiān)管部門的審批。長期以來，澳大利亞政府一直擔心力拓持有的“具有戰(zhàn)略意義”的鐵礦石和煤資源被他國投資者輕易買走。澳大利亞政府去年就曾表示，中鋁若想入駐董事會，或者增持股份到15％以上，都需獲得批準。因此，即使中鋁與力拓達成商業(yè)協(xié)議，但是實際最終成功也難以一帆風順。不過，此次中鋁和力拓的合作進度之快，相信合作背后應該有政府的推動。另一個重要原因就是金融危機下，礦產(chǎn)業(yè)的震蕩加劇，除非政府能解決好這些企業(yè)的債務。