李　萌

1月份農(nóng)產(chǎn)品價格的反彈是導致CPl環(huán)比上升的主要原因；央行密集降息，也增加T市場上的流動I生

國家統(tǒng)計局2月10日公布，1月CPI同比上漲1％，漲幅較上月回落0.2個百分點。CPI回落放緩是否昭示著經(jīng)濟開始回暖?在諸多不確定性因素中，企業(yè)又當如何作為來規(guī)避風險?

CPI仍未觸底

1月的CPI不僅同比回落趨緩，環(huán)比2008年12月更是上漲了0.9％，物價環(huán)境明顯好于預期。但1月份的物價有其特殊性。首先，2009年中國傳統(tǒng)節(jié)日元旦和春節(jié)都集中在1月，期間農(nóng)產(chǎn)品價格的慣性反彈是導致CPI環(huán)比上升的主要原因；其次，央行之前的幾次密集降息，增加了市場上的流動性，也在一定程度上緩沖了CPI的回落。

可以預見，中國的物價將進一步下調(diào)。預期上半年多數(shù)月份的CPI將徘徊于負值，結(jié)構(gòu)性的通縮不可避免。

但不可否認，中國經(jīng)濟已有回暖的跡象。除了CPI回落的放緩，至2009年1月，采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)已連續(xù)攀升了兩個月，反映出過冷的制造業(yè)正逐步走出谷底。同時，銀行信貸規(guī)模、發(fā)電量、鋼價等先行指標也出現(xiàn)回暖跡象。然而綜合考慮外部環(huán)境、宏觀調(diào)控效果和市場需求現(xiàn)狀等，當前的經(jīng)濟還處于政策推動的解凍狀態(tài)，全面回暖尚需時日。

通縮預期下的企業(yè)作為

既然通縮不可避免，那企業(yè)就應(yīng)正視它，做到未雨綢繆。首先，應(yīng)該認識到適度的通縮對企業(yè)具有積極影響。當前，石油、鐵礦石、有色金屬等原材料的國際價格大幅下跌，使企業(yè)的貿(mào)易成本大幅下降；同時，由于PPI先于CPI的超預期回落，自2008年11月起，存在于PPI與CPI之間的“倒掛現(xiàn)象”消失，這也有利于企業(yè)的盈利。然而大部分情況下，通縮往往會導致物價總水平下降，使企業(yè)蒙受負債真實利率上升、利潤減少、資產(chǎn)縮水的損失。

因此，短期來看，企業(yè)在投資決策時應(yīng)將通縮因素引入。首先，應(yīng)該適時調(diào)整與優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，加大權(quán)益資本比重，降低債務(wù)比重，以降低財務(wù)風險。其次，在現(xiàn)金為王的通縮時期，企業(yè)應(yīng)正確進行投資決策，把流動性作為投資的重點。對于前期投資的項目，企業(yè)應(yīng)深入調(diào)查分析，不宜盲目追加投資，以減少現(xiàn)金流出，必要時可對投資部分或全部回收。該時期企業(yè)還可以選擇投資一些具有良好信譽、高流動性的債券，如國債。此外，通貨緊縮時期，加強企業(yè)的成本管理尤顯重要。

長期看來，由于國家宏觀擴張政策的滯后效應(yīng)，糧食作物等價格的長期看漲，以及經(jīng)濟復蘇反彈跡象對通縮預期的有力改善，預計2009年末通脹又將再次登場。因此，對于企業(yè)來講，短期防通縮，中長期的戰(zhàn)略還要綜合考慮通脹的因素。經(jīng)濟周期是客觀存在的，面對諸多不確定因素，企業(yè)應(yīng)權(quán)衡考慮，有的放矢。