大　雪

在一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，可以長(zhǎng)期信賴持續(xù)投資的上市公司是短板。

中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史不夠長(zhǎng)，冒出來(lái)的投資大師們還缺少說(shuō)服力。美國(guó)的資本市場(chǎng)有200多年歷史，能夠長(zhǎng)期超越指數(shù)的投資者也是鳳毛麟角。索羅斯1969至1988年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為32.9%，林奇1977至1990年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為29%，巴菲特1957至2007年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.1%，“歐洲林奇”波頓1979年至2005年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.4%，聶夫1964至1995年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.7%。這些都是人類歷史上頂尖的投資大師，但他們的傳奇都比不上一位猶太老人。

謝芭從來(lái)沒(méi)受過(guò)專業(yè)金融訓(xùn)練，只在年輕時(shí)上夜校讀過(guò)法律課程，1943年退休時(shí)年薪3000美元，1944年以5000美元開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)股票。謝芭由于錢(qián)少一次很少買(mǎi)100股以上，但一旦認(rèn)定好股票就長(zhǎng)期買(mǎi)進(jìn)。她只買(mǎi)日常生活中接觸其產(chǎn)品的大公司股票，比如所吃藥品所買(mǎi)物品的公司，對(duì)IBM等著名但不熟悉的科技股就敬而遠(yuǎn)之。根據(jù)美國(guó)《MONEY》雜志的報(bào)道，到1995年底謝芭的年均收益率約在22%，完全可以躋身世界一流投資大師之列。其他投資大師中，只有巴菲特在投資時(shí)間上與其相等，其他男人要是以50年的時(shí)間比較，有沒(méi)有能耐比得過(guò)謝芭還不得而知，但他們急流勇退的表現(xiàn)已經(jīng)說(shuō)明了結(jié)果。

在一個(gè)要素基本健全的市場(chǎng)，草根的科學(xué)投資觀就是學(xué)習(xí)謝芭，在自己的能力范圍內(nèi)發(fā)現(xiàn)人參，然后看住人參５０年不動(dòng)搖。然而在一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，可以完善保障草根權(quán)利的法制是短板，可以長(zhǎng)期信賴持續(xù)投資的上市公司更是短板。謝芭投資的百事可樂(lè)誕生100多年了，并沒(méi)有在產(chǎn)品質(zhì)量上發(fā)生重大丑聞，而蒙牛不到10年就接連展示其“骯臟”面目，這就是不同市場(chǎng)環(huán)境下企業(yè)的不同表現(xiàn)。那么在這樣的市場(chǎng)謝芭仍具有標(biāo)本意義，在目標(biāo)資產(chǎn)回到其凈值附近時(shí)增持，在庫(kù)存資產(chǎn)遠(yuǎn)離其溢價(jià)規(guī)律時(shí)減持。不同的是謝芭可以持有50年不動(dòng)，而我們不可以持有50年不動(dòng)。