大　雪

在一個新興加轉(zhuǎn)軌的市場，可以長期信賴持續(xù)投資的上市公司是短板。

中國資本市場的發(fā)展歷史不夠長，冒出來的投資大師們還缺少說服力。美國的資本市場有200多年歷史，能夠長期超越指數(shù)的投資者也是鳳毛麟角。索羅斯1969至1988年的年復(fù)合增長率為32.9%，林奇1977至1990年的年復(fù)合增長率為29%，巴菲特1957至2007年的年復(fù)合增長率為21.1%，“歐洲林奇”波頓1979年至2005年的年復(fù)合增長率為20.4%，聶夫1964至1995年的年復(fù)合增長率為13.7%。這些都是人類歷史上頂尖的投資大師，但他們的傳奇都比不上一位猶太老人。

謝芭從來沒受過專業(yè)金融訓(xùn)練，只在年輕時上夜校讀過法律課程，1943年退休時年薪3000美元，1944年以5000美元開始購買股票。謝芭由于錢少一次很少買100股以上，但一旦認(rèn)定好股票就長期買進(jìn)。她只買日常生活中接觸其產(chǎn)品的大公司股票，比如所吃藥品所買物品的公司，對IBM等著名但不熟悉的科技股就敬而遠(yuǎn)之。根據(jù)美國《MONEY》雜志的報道，到1995年底謝芭的年均收益率約在22%，完全可以躋身世界一流投資大師之列。其他投資大師中，只有巴菲特在投資時間上與其相等，其他男人要是以50年的時間比較，有沒有能耐比得過謝芭還不得而知，但他們急流勇退的表現(xiàn)已經(jīng)說明了結(jié)果。

在一個要素基本健全的市場，草根的科學(xué)投資觀就是學(xué)習(xí)謝芭，在自己的能力范圍內(nèi)發(fā)現(xiàn)人參，然后看住人參５０年不動搖。然而在一個新興加轉(zhuǎn)軌的市場，可以完善保障草根權(quán)利的法制是短板，可以長期信賴持續(xù)投資的上市公司更是短板。謝芭投資的百事可樂誕生100多年了，并沒有在產(chǎn)品質(zhì)量上發(fā)生重大丑聞，而蒙牛不到10年就接連展示其“骯臟”面目，這就是不同市場環(huán)境下企業(yè)的不同表現(xiàn)。那么在這樣的市場謝芭仍具有標(biāo)本意義，在目標(biāo)資產(chǎn)回到其凈值附近時增持，在庫存資產(chǎn)遠(yuǎn)離其溢價規(guī)律時減持。不同的是謝芭可以持有50年不動，而我們不可以持有50年不動。