何志成

人民幣將通過(guò)3月16日正式運(yùn)行的“兩地支付互通安排”計(jì)劃，走向有限的“自由兌換”。這是匯改的革命性一步。

中國(guó)“兩會(huì)”結(jié)束，全球聚焦中國(guó)將引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，最可靠的依據(jù)就中國(guó)政府手中掌握的巨大“凈資產(chǎn)”——外匯儲(chǔ)備。隨后召開(kāi)的20國(guó)財(cái)長(zhǎng)中央央行行長(zhǎng)會(huì)議則通過(guò)了“將IMF的援助基金翻番”的協(xié)議，明顯地希望中國(guó)增加對(duì)世界貨幣基金組織的援助資金。

金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，IMF已經(jīng)向多個(gè)國(guó)家發(fā)放了緊急援助貸款。隨著發(fā)放的貸款越來(lái)越多，IMF已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘。挽救全球經(jīng)濟(jì)于水火，全世界都盯住了中國(guó)政府的錢包。

而在此時(shí)，溫總理表示：任何國(guó)家對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的增資都要從本國(guó)實(shí)際出發(fā)，要本著自愿的原則。顯然，我們?cè)谧约旱膯?wèn)題還沒(méi)有完全解決好之前，對(duì)增加國(guó)際援助要謹(jǐn)慎而為。

中國(guó)最需要乘現(xiàn)在的時(shí)機(jī)解決什么問(wèn)題？答案是人民幣匯率的自由浮動(dòng)和人民幣走向世界。

人民幣將成國(guó)際結(jié)算貨幣

就在“兩會(huì)”即將結(jié)束的時(shí)候，中國(guó)央行宣布，已經(jīng)與香港金融管理局簽訂了有關(guān)建立內(nèi)地與香港多種貨幣支付系統(tǒng)互通安排的諒解備忘錄，決定自2009年3月16日起正式運(yùn)行“兩地支付互通安排”計(jì)劃。央行12日在其官網(wǎng)的公告中稱，建立兩地“支付互通安排”系統(tǒng)，是中國(guó)人民銀行和香港金融管理局為加強(qiáng)兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施合作共同采取的一項(xiàng)重要舉措，是雙方致力于推動(dòng)兩地金融合作的延續(xù)和深化，標(biāo)志著兩地正式建立了覆蓋多幣種的全方位跨境支付清算合作機(jī)制。在這段話中最關(guān)鍵的詞匯是：兩地支付互通安排以及全方位跨境支付清算合作機(jī)制，是人民幣成為國(guó)際結(jié)算貨幣的重要一步。

讓人民幣逐步成為世界結(jié)算貨幣，讓更多的國(guó)家通過(guò)擁有人民幣來(lái)提高其抵御全球金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，比簡(jiǎn)單地將中國(guó)的外匯儲(chǔ)備借給它們更實(shí)惠，也更有利于中國(guó)。

此前，中國(guó)央行已分別與金融危機(jī)比較嚴(yán)重的韓國(guó)、馬來(lái)西亞、白俄羅斯等國(guó)的中央銀行簽訂了貨幣互換協(xié)議，總金額高達(dá)4800億元人民幣。而該協(xié)議在香港已運(yùn)行許久，為的就是進(jìn)行“貨幣互換”機(jī)制的壓力測(cè)試。

顯然，“貨幣互換協(xié)議”與“貨幣支付系統(tǒng)互通安排”是相輔相成的兩步棋。

給深陷危機(jī)的國(guó)家以人民幣（授信）額度，而不是直接給美元?dú)W元，同時(shí)在香港地區(qū)開(kāi)始運(yùn)行人民幣自由兌換試點(diǎn)，讓這些國(guó)家和地區(qū)用人民幣兌換中國(guó)政府手中的外幣。這兩步棋同時(shí)推出，既有利于中國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全，也將極大地提高人民幣的國(guó)際地位，同時(shí)自然地使人民幣市場(chǎng)化，加速走向世界。

外匯儲(chǔ)備應(yīng)該怎么用？

此前，針對(duì)中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用問(wèn)題，關(guān)于人民幣要不要自由浮動(dòng)的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)討論很多，甚至有人提出人民幣停止改革步伐，將外匯儲(chǔ)備分配給普通老百姓。

怎么運(yùn)用中國(guó)手中的巨額外匯儲(chǔ)備的確需要大智慧，簡(jiǎn)單地一個(gè)勁地去買美國(guó)國(guó)債當(dāng)然不是最聰明的做法，甚至可能受制于人。而長(zhǎng)期以來(lái)，我們苦于找不到更好的辦法能夠使外匯儲(chǔ)備保值增值，只能被動(dòng)地增持美國(guó)債券。由此造成，外匯儲(chǔ)備越多，這種擔(dān)心越強(qiáng)烈，責(zé)備也很多。

現(xiàn)在想一想，如果我國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備不是集中在中國(guó)政府手中，怎么可能使“貨幣互換”機(jī)制得以實(shí)行？沒(méi)有巨額外匯儲(chǔ)備，中國(guó)又怎么可能成為全球金融海嘯中的中流砥柱？國(guó)家的外匯儲(chǔ)備最主要的目的是應(yīng)對(duì)重大金融危機(jī)，而我們還將看到，當(dāng)巨額外匯儲(chǔ)備集中在中國(guó)手中的時(shí)候，不僅能抵御重大風(fēng)險(xiǎn)，而且可以成為在全球金融危機(jī)中獲取巨大利益的“籌碼”。人民幣走向世界一定是在外匯儲(chǔ)備最充足的時(shí)候，而外匯儲(chǔ)備的充足也會(huì)使人民幣成為世界貨幣體系中最受歡迎的貨幣。如果巨額外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用策略得當(dāng)，人民幣將成為與歐元、美元并列的世界第三大貨幣。這個(gè)“愿景”的實(shí)現(xiàn)，比將外匯儲(chǔ)備“分配于民”“藏匯于民”要好。

目前，世界許多國(guó)家面臨金融危機(jī)的煎熬，市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏，缺的主要是美元和歐元，而中國(guó)恰恰是目前全球擁有美元?dú)W元儲(chǔ)備最多的國(guó)家。簡(jiǎn)單地借錢給這些國(guó)家，或者如美國(guó)希望的那樣借錢給世界貨幣基金組織，再由IMF轉(zhuǎn)手借錢給那些行將破產(chǎn)的危機(jī)國(guó)家。如果這些國(guó)家真破產(chǎn)，怎么辦？破產(chǎn)一個(gè)都會(huì)引起連鎖反應(yīng)?，F(xiàn)在，中國(guó)央行通過(guò)貨幣互換協(xié)議向這些國(guó)家開(kāi)出的是外匯借款“信用證”，或者可稱其為向中國(guó)央行借入美元?dú)W元借款的遠(yuǎn)期“授信額度”。有了這個(gè)“授信額度”，這些國(guó)家可以隨時(shí)隨地的在“額度以內(nèi)”向中國(guó)央行用人民幣兌換美元（或者歐元），以增加本國(guó)抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)。這個(gè)做法的關(guān)鍵點(diǎn)是：這些國(guó)家必須首先擁有人民幣，而且必須以人民幣做抵押才可以取得外匯借款。

由于人民幣是長(zhǎng)期升值貨幣，“貨幣互換”機(jī)制基本鎖定了借款國(guó)本幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)——也使借款國(guó)不敢輕易地選擇本幣貶值戰(zhàn)略。持有人民幣的國(guó)家越多，我們的外匯儲(chǔ)備越安全，人民幣的地位越牢固。通過(guò)這樣的安排，人民幣走向世界，人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換已經(jīng)不僅是我們的希望，而是市場(chǎng)的選擇，是全世界大多數(shù)國(guó)家的希望，想停止改革也不行了。

人民幣會(huì)不會(huì)面臨惡意炒作？

當(dāng)然，新的問(wèn)題也接踵而來(lái)。擁有人民幣儲(chǔ)蓄的國(guó)家越來(lái)越多，希望在國(guó)際貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算的國(guó)家也越來(lái)越多，國(guó)際社會(huì)當(dāng)然地希望人民幣的兌換更簡(jiǎn)便，市場(chǎng)化更充分，價(jià)格更接近價(jià)值。于是，人民幣的離岸（交易）中心呼之欲出了，這是人民幣改革的關(guān)鍵一步。

自3月16日正式運(yùn)行的“兩地支付互通安排”計(jì)劃實(shí)際是人民幣“自由兌換”的“小市場(chǎng)”，形象地比喻就是一座橋——可以進(jìn)行人民幣買賣，連接中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)的橋。由于是橋，過(guò)橋的交易量和交易者是可控的。

據(jù)悉，此次大陸香港兩地“支付互通安排”首先開(kāi)通的是港元、美元、歐元和英鎊4個(gè)幣種的跨境支付業(yè)務(wù)，然后再根據(jù)市場(chǎng)需求決定是否開(kāi)通其他幣種的跨境支付業(yè)務(wù)。這顯示了中國(guó)政府的考量：通過(guò)跨境銀行體系內(nèi)部結(jié)算的方式逐步擴(kuò)大人民幣（兌外幣）的自由浮動(dòng)、逐步地與國(guó)際市場(chǎng)接軌可以回避許多難以掌控的風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)一段時(shí)間，人民幣匯率的浮動(dòng)頻率會(huì)加快，相對(duì)波動(dòng)的點(diǎn)數(shù)也會(huì)加大。但必須控制的是投機(jī)以及由于投機(jī)過(guò)盛引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。真正的市場(chǎng)是容許投機(jī)的，甚至可以說(shuō)，沒(méi)有投機(jī)就沒(méi)有市場(chǎng)。但是，像如今國(guó)際外匯市場(chǎng)那樣的投機(jī)盛行，人民幣一時(shí)半會(huì)還受不了。

自人民幣宣布改革匯率形成機(jī)制以來(lái)，雖然人民幣在波動(dòng)中穩(wěn)步升值，但相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的波動(dòng)率仍然屬于“風(fēng)平浪靜”，人民幣還沒(méi)有經(jīng)受過(guò)大風(fēng)大浪的考驗(yàn)，我國(guó)的大多數(shù)企業(yè)根本不知道何謂匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，更不知道怎么利用匯率的波動(dòng)贏得更大的利益。而國(guó)際市場(chǎng)的匯率波動(dòng)幅度是非常大的，有時(shí)候，一個(gè)月的波動(dòng)率就會(huì)超過(guò)10%。沒(méi)有控制，在匯率市場(chǎng)上沒(méi)有防火墻，像國(guó)際市場(chǎng)那樣“沒(méi)有限制”地進(jìn)行交易，許多企業(yè)苦心獲得的貿(mào)易收入可能瞬間化為泡影，老百姓的虧損可能更多。因此，在香港開(kāi)設(shè)這樣一個(gè)有限的市場(chǎng)，意在初始階段強(qiáng)調(diào)“可控”，防止企業(yè)和銀行盲目進(jìn)入。

人民幣自由浮動(dòng)，并非人民幣價(jià)格完全由市場(chǎng)決定，以往的經(jīng)驗(yàn)證明，在大陸建立全民參與的“外匯市場(chǎng)”，時(shí)機(jī)還不成熟。要防止國(guó)際金融巨鱷借機(jī)惡意炒作人民幣。但必須看到，人民幣的國(guó)際化已經(jīng)不遠(yuǎn)了，對(duì)非常多的涉及進(jìn)出口業(yè)務(wù)的中國(guó)企業(yè)和銀行來(lái)說(shuō)，必須盡快補(bǔ)上國(guó)際外匯市場(chǎng)分析和交易的課程。中國(guó)政府的“保護(hù)期”快要結(jié)束了。（作者為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行大客戶部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，著名國(guó)際金融市場(chǎng)分析師）■