劉　滿

“難怪各國政府不喜歡黃金，因為黃金價格上升時，等于告訴全世界它們正在貶值貨幣。”

——理查德·羅素 ，《道氏理論通訊》

自2002年進入股市以來，張群完整經(jīng)歷了中國股市的4年陰跌和2年暴漲，多年熊市練就的謹(jǐn)慎操作風(fēng)格，直接使得他在暴漲的“次高點”、2007年春節(jié)前最后三個交易日里做出一個重大決定：清空手中所有證券賬戶，停止自己的“小私募”操作，轉(zhuǎn)投黃金市場。

今日看來，這個決定給張群帶來的收益就是：避過了2008年股市65%的大跌，同時在黃金市場里，大賺30%。

從事金融分析與投資工作的張群，在意識到金融危機的蔓延和惡化趨勢短期難以消弭之后，即最大比例地壓縮了手中所有證券類投資的操作，并且從2008年中期開始，從每個月的收入中拿出一定比例資金，逐月買入實物投資金條，作為規(guī)避經(jīng)濟風(fēng)險的保值工具——隨著金融危機的惡化，張群買入的比例不斷加大，并發(fā)動了所有向其咨詢投資建議的客戶配置實物黃金資產(chǎn)。

這樣的“定投”計劃運行到今年5月，以今年出現(xiàn)的兩個市場的最低點至今年最高點的反彈漲幅計算，張群錯過了證券市場40%的反彈，賺得黃金市場30%的漲幅——加上去年一年“僥幸躲掉”的65%的證券市場系統(tǒng)性下跌風(fēng)險，張群穩(wěn)賺了!

在今年3月美國頒布一項救市政策之后，張群看多黃金的理由更為堅定：美聯(lián)儲3月18日宣布一次性向市場投放1.05萬億美元的貨幣供應(yīng)量，其中7500億美元用于增持房利美、房地美兩家公司債券，3000億美元用于購買長期美國國債。這次被媒體稱為“救市殺手锏”的“印鈔機政策”，成為所有人擔(dān)心通貨膨脹的集中爆發(fā)點，自此，全球各種可能的避險工具，如貴金屬、大宗商品市場一浪接一浪的連續(xù)上漲正式展開。

“盛世珠寶，亂世黃金”

據(jù)張群介紹，其離開股市轉(zhuǎn)投黃金市場，開局并非一帆風(fēng)順。

從股市“撤走”之后，張群細(xì)心觀察和分析了各種避險投資品種很長一段時間，才最終決定購買實物黃金(投資金條)，孰料，一進場就被深套，“半年未得動彈”。

2008年7月初，張群開始買入第一筆實物投資金條，數(shù)量不大，7個交易日后，國際金價沖上調(diào)整后的第一個高峰，達(dá)到988美元/盎司。但好景不長，國際金價隨后開始大跌，從最高的單價988美元跌至681.45美元。

雖然出師不利，但是張群堅持了自己的判斷。在此期間，張群逆勢開始了自己的“小定投”計劃：每個月領(lǐng)取工資后，次日就到金店購買數(shù)量不等的投資金條(非首飾類黃金)。“這只是我個人的投資計劃，至于聽取我的意見而去買黃金的客戶，我就不了解他們具體買了多少了，如果是定投避險，都是根據(jù)個人的收入水平來計算的，我建議是20%-30%，但是如果有過于悲觀的客戶愿意多投，我也不攔!”

張群認(rèn)為，全部收入的20%-30%的資產(chǎn)如果可以保值，或者升值的話，“應(yīng)該可以抵消掉經(jīng)濟危機所帶來的貨幣購買力折價損失”。

從2008年7月份開始，張群的“小定投”計劃一直嚴(yán)格實行著，其中有兩次國際金價急跌機會，張群都適當(dāng)?shù)丶恿藗}，多購進了一部分，并且每次“都僥幸賭對”：急跌之后，均有幅度不小的反彈，高位被套的損失，張群都通過低位加倉的方法，全部賺回!

作為一個農(nóng)村出身的孩子，張群雖然是金融科班并且在金融市場工作了多年，其依然還是未能擺脫祖輩在理財觀念上對自己的影響?！笆⑹乐閷?，亂世黃金”之類的傳統(tǒng)投資觀念依然在其心中根深蒂固。

“經(jīng)濟危機大爆發(fā)，其實也是一種亂世的形式，而且，這個亂還是直接發(fā)生在自己的錢袋子里面的，當(dāng)然屬于要嚴(yán)陣對待的投資決策了”，張群謹(jǐn)慎地對待自己以“避險保值”為出發(fā)點的新投資計劃。

2008年中期開始，大宗商品的價格開始出現(xiàn)高位久盤無力、逐漸下行的跡象，作為經(jīng)濟先行指標(biāo)，比較擅長宏觀經(jīng)濟分析的張群以銅為鑒，意識到經(jīng)濟可能要出“變數(shù)”。而此時中國股市已經(jīng)連續(xù)陰跌7個月，到2008年6月份的時候，更是加速下行，此時再樂觀，“煮熟鴨子嘴硬”的分析師，也承認(rèn)了“牛市已遠(yuǎn)，熊市確立”的市場格局。

于是，在一片“山雨欲來風(fēng)滿樓”的不安中，張群開始出手購買實物黃金(投資金條)，投資目的只為“避險和保值”。

炒金熱

如果說張群專職從事金融分析和投資工作，有便利的條件接觸到各種金融投資品，并且具備比較專業(yè)的分析判斷能力，才能在危機的時候，找到正確的避險工具，那么對于那些并不具備專業(yè)知識的普通投資者而言，是否就任由經(jīng)濟危機來給自己“剪羊毛”呢?

中國黃金集團營銷有限公司副總經(jīng)理蔣云濤至今仍對發(fā)生在今年春節(jié)后第一個開盤交易日里，中金旗艦店門口排起的長龍隊伍記憶深刻：從業(yè)務(wù)柜臺一直排到大門外臺階下的投資者們，都是在黃金上“賺了大把鈔票，等著來變現(xiàn)的短線客”!

發(fā)生“回購井噴”(回購是指金條的賣方按照約定買回投資者手中所持投資金條)的中金旗艦店的負(fù)責(zé)人向記者介紹當(dāng)時的情形，“我們?nèi)ツ隃?zhǔn)備了1000多萬的回購準(zhǔn)備金，已經(jīng)綽綽有余了，而今年我們甚至已經(jīng)預(yù)先加碼一倍，準(zhǔn)備了2000多萬資金。但是僅2月2日(春節(jié)后第一個交易日)上午半天的時間，回購準(zhǔn)備金就已全部告罄——就這一天，只旗艦店一家，我們就回購了實物黃金230多公斤，為投資者變現(xiàn)5000多萬元!”

2月3日，這一數(shù)量似乎未見減少?！拔覀兊诙煊只刭徚?0多公斤的黃金。節(jié)后兩天加起來，300公斤的回購，近6000萬元的回購額，而且這一數(shù)字還只發(fā)生在我一家門店里，可想而知，如果全國數(shù)據(jù)統(tǒng)計上來，將是一個多么驚人的數(shù)字——這確實是黃金市場前所未有的新現(xiàn)象!”蔣稱。

有賣的環(huán)節(jié)的瘋狂，則上溯必有買的環(huán)節(jié)的激情。據(jù)蔣回憶，與“回購井噴”遙相呼應(yīng)的，是去年曾發(fā)生過的連排五天長隊“買金井噴”。去年10月份，黃金價格在170元(國內(nèi)金價)左右低位徘徊時，公司門店的購金者“排了五天隊”。

“五天時間里，我們一個旗艦店就賣掉了2噸黃金!”而金價隨后的走勢證明，170元/克的價位正是一個“筑底”階段：在不到20個交易日后，金價開始連續(xù)向上跳空高走，綿延數(shù)月，今朝依舊!

讓專業(yè)分析師出身的張群和中金旗艦店被訪的領(lǐng)導(dǎo)感到驚奇的是，這些市場自發(fā)的“購金”隊伍，對金價高低點的判斷與對抄底時機的把握，“令人難以置信地精準(zhǔn)!”

中國黃金為本刊提供的獨家內(nèi)部銷售增長數(shù)據(jù)顯示，2006年下半年開始銷售投資金條，當(dāng)年僅實現(xiàn)了3000萬元銷售額，2007年這個數(shù)字增長到6個億，2008年則已經(jīng)達(dá)到了25億元。該公司負(fù)責(zé)人表示，這個數(shù)字里面，“含黃金首飾的銷售額，但是投資金條肯定超過20億元了!”

中國黃金另一位參與數(shù)據(jù)統(tǒng)計的工作人員介紹稱，2008年全年在北京地區(qū)售出的投資金條總量在5噸左右，而對于2009年，業(yè)內(nèi)比較認(rèn)可的預(yù)測值“應(yīng)該在20多噸左右”?！斑@是一個實物黃金投資市場更深層次的巨大變化!”其認(rèn)為。

金市新貴與舊紳

與以“避險保值”為投資指導(dǎo)思想的程洋相同，同樣是頻繁穿梭于各種證券金融投資市場的一些專業(yè)從業(yè)人員，也早于經(jīng)濟危機爆發(fā)的前后，悄悄轉(zhuǎn)向黃金投資——這個在當(dāng)前證券金融投資環(huán)境中，唯一的“非信用資產(chǎn)”。

王松林是個證券市場的“短線客”，在漲漲跌跌、是是非非的2007和2008年中，零敲碎打地賺了些“小錢”，于市場式微之下，“痛看資產(chǎn)縮水”，最終也在2008年第三季度的時候，開始分批買入黃金，“不求賺大發(fā)，只求能給我從股票市場賺回來的錢保個值!”

老王給自己的投資行為的定義是，“等于給自己的錢買了個保險”。

據(jù)一位要求匿名的黃金銷售公司高管介紹，整個2008年，其接觸到的從證券市場退出轉(zhuǎn)而投資黃金的大客戶，不下50人，“其中不乏基金公司的基金經(jīng)理們”。

據(jù)其介紹，這些大客戶中，有六成是在證券市場盈利后轉(zhuǎn)投黃金，“來買個保險的”。從現(xiàn)在的金價走勢來看，這部分人在黃金市場里，不僅買到了保險，而且全部“落聽了(賺到錢的意思)”；另四成則是在證券市場中被深套，自覺解套無望后而慘痛割肉，把錢“扔進”黃金市場里“避險保值”。

而被其形容“在2008年里活得最辛苦”的基金經(jīng)理們，有相當(dāng)一部分已經(jīng)開始個人藏金。在浙江這個游資泛濫的地方，一位私募基金經(jīng)理在今年5月份的時候，依然跟記者大談其在資產(chǎn)配置中黃金投資比例——雖然作為私募組合中的資產(chǎn)配比，其并沒有持有現(xiàn)貨黃金頭寸，但是在期貨市場上，對黃金頭寸的操作收益，卻占到他們今年以來基金的整體收益的27%。

“雖然從實物金和期貨金、TD金、紙黃金的交易制度上來講，機構(gòu)避險并不一定需要購買實物金，但依然還有個人購買投資金條的現(xiàn)象?！边@位高管說。

在信達(dá)證券有色金屬行業(yè)分析師范海波看來 ，“黃金期貨、TD金甚至是銀行的紙黃金，均是機構(gòu)真正開始扎堆的地方”。范海波表示：“雖然目前沒有數(shù)據(jù)可查證國內(nèi)轉(zhuǎn)投黃金市場(不局限于實物金)的機構(gòu)到底有多少，但國內(nèi)私募基金在期貨黃金、上金所TD金以及銀行的紙黃金中的投資比例和影響力，絕不可小覷!”

同樣的避險需求，從國際黃金市場的變化數(shù)據(jù)分析，目前避險資金進入黃金市場最明顯的例子是全球最大的黃金ETF—— SPDR GOLDSHARES的持倉量的變化上，該基金在今年2月初公布的黃金持倉量時，已達(dá)歷史最高的853.37噸，對應(yīng)價值為250億美元。

而到了一季度結(jié)束，這一數(shù)字再破紀(jì)錄。世界黃金協(xié)會公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF一季度持倉量創(chuàng)紀(jì)錄地增加了469噸，打破去年第三季度145噸的紀(jì)錄，截至第一季度，黃金ETF總持倉量為1658噸，約合489億美元!

無論是新貴還是舊紳，在經(jīng)濟危機之下，黃金市場因為多方的參與，顯得越來越熱鬧，在習(xí)慣了紙質(zhì)貨幣多年之后，一個最原始、也是“最終極”的貨幣，卻因為經(jīng)濟危機而開始喧鬧。無論參與追逐的是沒有專業(yè)知識、僅是抱著“盛世珠寶、亂世黃金”的傳統(tǒng)思維的投資者，還是科班出身、長期從事專業(yè)金融投資工作的市場主力參與者，在危機面前，都表現(xiàn)出對原始貨幣形式的迷戀——或者說，是依賴。

金價，前途何在?

國際金價在2008年10月24日觸底(681.45美元/盎司)反彈以后，到2009年2月20日創(chuàng)下本輪反彈新高(1005.95美元/盎司)，隨后就開始了近3個月的調(diào)整期——直到本月20日，筑底后的“碗底”形態(tài)終于被一根大漲14.13美元、漲幅1.53%的大陽線突破了頸線，國際金價開始強勢沖高，最高摸至961.42美元/盎司!

很明顯，隨著金融危機對金融市場第一波劇烈沖擊的逐步淡化，國際金價正逐步回歸到美元走勢的負(fù)相關(guān)中，而以往股市與國際金價走勢的負(fù)相關(guān)性也正在被逐步弱化。由于股市是市場風(fēng)險偏好的集中反映，而當(dāng)風(fēng)險情緒上升之際，往往引發(fā)資金轉(zhuǎn)入金市尋求避險，故兩者負(fù)相關(guān)性明顯。但近兩周來無論股市如何波動，金價均保持了震蕩上行格局。這其中美元的弱勢格局是一個重要推動因素。美國開動印鈔機和全球?qū)嵭袑捤韶泿耪咭詠?，市場由此?dān)心美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的進一步擴大，將引發(fā)美元的大幅貶值并可能導(dǎo)致類似2008年初的大幅通脹格局，美元指數(shù)由此創(chuàng)下5個月來的新低，這直接推動金價形成技術(shù)性突破。

在金價與美元回歸經(jīng)典的負(fù)相關(guān)性后，市場的投資欲望也將格外強烈。世界黃金協(xié)會最新公布的《2009年第一季度黃金需求趨勢報告》顯示，可以確認(rèn)的黃金投資需求，包括ETF、金條和金幣是第一季度黃金需求增長的主要動力，比上年同期大增248%，達(dá)到了596噸。流入ETF的投資需求創(chuàng)下有史以來最高紀(jì)錄，增長540%，至465噸。

而最新的數(shù)據(jù)顯示，全球最大的黃金上市交易基金SPDR至今的持金量仍為1105.62噸，自5月13日以來未曾變動。穩(wěn)定的投資需求將成為在黃金實貨買盤淡季推動金價走強的重要力量。

世界黃金協(xié)會(WGC)投資研究與市場部總監(jiān)馬庫斯·格拉伯(Marcus Grubb)認(rèn)為，推動金價繼續(xù)上升的理由主要有以下幾點，首先，目前各國政府已向市場注入了30萬億美元左右的流動性，相當(dāng)于全年全世界GDP的70%，這部分資金目前還只被注入到銀行體系，沒有進入實體經(jīng)濟，這導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)負(fù)債表“很糟糕”，銀行惜貸情況很嚴(yán)重——在這樣的背景下，黃金的保值和避險功能就會非常明顯，“今年一季度黃金投資的需求量已經(jīng)顯示出了大規(guī)模的上升，并且要遠(yuǎn)甚于去年!”

另外，這部分注入的資金，一旦等到經(jīng)濟回暖并向好的方向發(fā)展時，過大的流動性必然導(dǎo)致通貨膨脹。

中國黃金集團營銷總公司副總經(jīng)理蔣云濤認(rèn)為，“這些為補窟窿而平白多出來的貨幣，將流入市場，這一因素導(dǎo)致的貨幣貶值就足以讓黃金價格上沖一段時間，而這部分回流的資金，同時也將追逐利潤并規(guī)避貨幣貶值的風(fēng)險，這種情況下，黃金就是最好的選擇!”

對于短期內(nèi)的國內(nèi)金價，蔣云濤認(rèn)為，“春節(jié)以后，中國市場的黃金需求，本身就是一個淡季，這段時間也還都是淡季，所以在年初的黃金回購大井噴之后，并沒有出現(xiàn)太大的投資者購金行為。”

除了淡季的因素，蔣認(rèn)為，對金價的回調(diào)預(yù)期也是導(dǎo)致投資者持觀望策略的一個原因?！鞍ㄎ覀凕S金行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士，以及一直喜歡做黃金投資的客戶，一方面都肯定地認(rèn)為黃金還會上漲，但另一方面又認(rèn)為，黃金肯定還要出現(xiàn)一個回調(diào)期。”

等待回調(diào)期的到來并結(jié)束，“市場必然會再出現(xiàn)一個購金井噴!”“這個情況，光從我們的全國各地的經(jīng)銷商的溝通情況來看，我們基本也能確定——所有經(jīng)銷商都跟我們溝通過，一旦黃金價格掉下來，一定會大量采購，他們認(rèn)為，人民幣金價跌到190元/克以下的時候，肯定會出現(xiàn)黃金消費的井噴”。

不過蔣介紹，出現(xiàn)“購買井噴”的主要對象，還是投資金條?！笆罪椩?006年的消費占到90%以上，我印象當(dāng)中，投資金條還不到30噸，而到了去年，光我們公司一家就賣出10多噸的投資金條，而2007年的金條的需求增長速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于首飾的增長——金條增長之快，說明了黃金的保值避險功能越來越被重視了!”

但是就如同股票市場當(dāng)中“踏空”的投資者一樣，國際金價卻開始了調(diào)頭直上的漲勢，至少從目前來看，似乎并未給這部分打算抄底買進的投資者機會——“我們也做過這個假設(shè)，一直穩(wěn)步上去的話，上了1000美元的話，幾個月之后，還會出現(xiàn)井噴的”，蔣云濤頗有調(diào)侃意味地說，如果金價持續(xù)向上，踏空的恐慌情緒依然會刺激市場出現(xiàn)激增買盤?！?/p>