王向明

2008年我們接連經(jīng)歷了一些難以預料、歷史罕見的重大挑戰(zhàn)和考驗。在外部環(huán)境復雜多變，股市、樓市全面低迷的形勢下，國債市場的表現(xiàn)可謂一枝獨秀。為全面了解情況，現(xiàn)對2008年國債發(fā)行市場進行回顧。

一、國債發(fā)行：圓滿完成任務(wù)

據(jù)悉，2008年我國發(fā)行了8558億元的國債，其中5期憑證式國債1300億元，3期儲蓄國債(電子式)581.39億元，26期記賬式國債6676.61億元，順利完成2008年的發(fā)行任務(wù)，有力地支持了國家經(jīng)濟建設(shè)。

2008年我國采取了多項措施，通過合理安排國債期限結(jié)構(gòu)，建立國債收益率曲線，實施國債余額管理，推出處于國際領(lǐng)先地位的多種價格(混合式)招標方式，組建統(tǒng)一的記賬式國債承銷團，提高了國債交易結(jié)算效率，吸引了更多的投資者參與國債市場，完成了預算籌資，建立了統(tǒng)一互聯(lián)、結(jié)構(gòu)合理、規(guī)范有序、運行高效、功能較為齊全的國債發(fā)行市場。

二、發(fā)行特點：由平淡到火爆

2008年3月1日，首只憑證式國債上市發(fā)行。當時股市持續(xù)的震蕩下行使投資者的信心受到打擊，部分穩(wěn)健的投資者開始配置一些國債以規(guī)避風險，多數(shù)投資者對股市：基金仍心存反彈的希望，故國債發(fā)行市場較為平淡。

2008年5月16日至5月31日發(fā)行的第一期儲蓄國債(電子式)，相對憑證式國債而言，更不受歡迎。國家300億元發(fā)行計劃，實際發(fā)行額為243.21億元，任務(wù)完成率僅為81.07％。

2008年9月15日，央行宣布自9月16日起下調(diào)1年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，同時，還下調(diào)中小金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點。存款基準利率保持不變。廣大市民意識到存款利率已無上漲的空間，受此消息刺激，9月16日起發(fā)行的第二期儲蓄國債(電子式)銷售開始緊俏了，出現(xiàn)排隊搶購的場面。

隨后的國債銷售一波更比一波熱，國債二級市場也演繹出一場異常強勁的走勢。人們終于發(fā)現(xiàn)降息已成為全球央行的共識與共舉。股市風險之大讓人心存驚懼，樓市、金市、期市也是跌意濃濃。風險重重。安全可靠、收益超過同期定期存款的國債。成了越來越多市民不約而同的選擇。2008年10月20日發(fā)行的第五期憑證式國債、11月25日發(fā)行的第三期儲蓄國債(電子式)均在數(shù)小時之內(nèi)就被“瘋搶”一空。

記賬式國債的發(fā)行也演繹了與儲蓄國債同樣的走勢。上半年的表現(xiàn)是國債發(fā)行利率上升，但購買需求傾向減弱。超長期國債需求動力明顯不足。而下半年形勢大變。在發(fā)行利率走低的情況下，購買需求倍增，超長期國債交易也十分火爆。2008年12月17日上午招標的五年期國債，是2008年發(fā)行的最后一期國債。寬裕的資金面令機構(gòu)配置型需求旺盛，其中標利率僅為1.77％，大大低于市場預期，但投標倍數(shù)為1.52倍，顯示出投資者的購買熱情高漲。

三、財政政策：積極刺激經(jīng)濟增長

據(jù)了解，我國上一次運用積極財政政策是在1997年發(fā)生的亞洲金融危機之后，這一政策一直延續(xù)到2002年。期間，我國發(fā)行了6450億元特別國債。以刺激經(jīng)濟增長。

為應(yīng)對2008年國際金融危機的影響，我國決定實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。立足于應(yīng)對危機、化解危機，著眼于抓住機遇、創(chuàng)造機遇；通過預算、稅收、貼息、減費、增支、投資、國債、轉(zhuǎn)移支付等若干財政政策工具組合起來一起使用。達到重民生、保增長、促消費、活市場、統(tǒng)內(nèi)外、利長遠的目的，全力保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。

四、貨幣政策：降息為債市繁榮鋪平道路

2008年9月16日、10月9日、10月30日、11月26日、12月22日，我國央行連續(xù)五次降低存貸款利率、四次降低存款準備金率，這是我國及時將貫徹從緊的貨幣政策調(diào)整為落實適度寬松的貨幣政策的具體體現(xiàn)，從而充分發(fā)揮貨幣政策在支持經(jīng)濟增長中的積極作用。

連續(xù)降息后，一年期存款利率由之前的4.14％調(diào)整為目前的2.25％。連續(xù)下調(diào)存款準備金率將釋放資金近萬億元左右，銀行獲得了更多流動性，將為債市繁榮提供充裕的資金力量，在一定程度上也為2009年國家4萬億的基建方案在發(fā)行巨額國債、金融債方面鋪平了道路。

五、展望2009年：國債發(fā)行肩負重任

為實現(xiàn)“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”這一目標，2009年在積極的財政政策實施下，國債的發(fā)行量將會大大增加。專家預計明年國債的發(fā)行總量將會達到1.6萬億元左右，規(guī)模幾乎是2008年的一倍，旨在為人民幣4萬億元的經(jīng)濟刺激計劃融資，加大財政支出，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟增速下滑。保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

我們相信，2009年國債發(fā)行市場，必將出現(xiàn)容量擴大、品種豐富、發(fā)展提速、市場紅火、異彩紛呈的新景象，必將贏得市場青睞，給人們帶來更多的投資理財?shù)臋C會。我們相信，未來的國債發(fā)行，必將為我國經(jīng)濟走上更為穩(wěn)健的發(fā)展軌道提供強大的支持。