【摘要】 會(huì)計(jì)信息在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用?？梢哉f(shuō)，上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是資本市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的根本性動(dòng)力，而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，特別是盈余信息質(zhì)量，更直接影響到投資者能否做出理性的投資決策。全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)造成了巨大沖擊。本文采用實(shí)證研究的方法，以鋼鐵行業(yè)上市公司作為主要研究對(duì)象，對(duì)金融危機(jī)下上市公司會(huì)計(jì)的盈余信息質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)研究，提高危機(jī)背景下信息使用者對(duì)會(huì)計(jì)盈余信息的綜合評(píng)判能力，挖掘鋼鐵企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息，從而進(jìn)行投資決策，并提高信息使用者對(duì)股票市場(chǎng)的信心，促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、較快發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī);會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量評(píng)價(jià);鋼鐵行業(yè)

一、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)鋼鐵企業(yè)的影響

在金融危機(jī)正向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)波及、加深的背景下，鋼鐵業(yè)是受影響最大的行業(yè)之一。2008年以來(lái)，傳統(tǒng)鋼材需求大戶房地產(chǎn)業(yè)、汽車行業(yè)、造船業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不佳，鋼材價(jià)格在較長(zhǎng)一段時(shí)間仍將處于下行通道中，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了全面虧損的嚴(yán)峻形勢(shì)。

(一)受需求量下降影響

1.房地產(chǎn)業(yè)。對(duì)于鋼材行業(yè)來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)行業(yè)的用鋼量占全國(guó)整體鋼材需求的25%，如果再加上百姓對(duì)新房裝修和家居購(gòu)置的鋼材需求，其用鋼量可達(dá)1/3。所以鋼材市場(chǎng)的低迷，很大程度上是房地產(chǎn)業(yè)需求大幅下降所致。美國(guó)金融風(fēng)暴使得我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入低迷，新開(kāi)工項(xiàng)目同比大幅下降，直接導(dǎo)致鋼材需求大大減少，目前，全國(guó)鋼鐵產(chǎn)品的價(jià)格平均下跌已達(dá)20%，許多中小民營(yíng)鋼企目前困難重重。

2.造船業(yè)。國(guó)內(nèi)近年來(lái)持續(xù)繁榮的造船業(yè)對(duì)鋼材需求產(chǎn)生了強(qiáng)大支撐，而金融危機(jī)對(duì)造船業(yè)最直接的打擊來(lái)自全球貿(mào)易萎縮，導(dǎo)致船只訂單量大幅下降。國(guó)際貿(mào)易的興盛取決于各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。萬(wàn)噸輪在運(yùn)輸上的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)為可以運(yùn)送數(shù)量、體積巨大的物品以及運(yùn)送距離遠(yuǎn)而運(yùn)費(fèi)低廉。因此，它所承載的往往是石油、鐵礦石、糧食、水泥等支撐一國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)運(yùn)行的大宗商品。當(dāng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，對(duì)于大宗商品的貿(mào)易需求下降將通過(guò)航運(yùn)業(yè)的衰退傳遞到造船業(yè)。

3.汽車業(yè)。金融危機(jī)仍在蔓延，使全球汽車業(yè)蒙上了一層揮之不去的陰影。2008年中國(guó)汽車業(yè)也遭遇了“危機(jī)四伏”的艱難時(shí)刻，2008年中國(guó)汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)率將低于8%。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年1~8月，全國(guó)乘用車市場(chǎng)總體表現(xiàn)低迷，我國(guó)乘用車產(chǎn)銷463.24萬(wàn)輛和455.03萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.67%和13.15%，與上年同期相比，增幅回落8.32個(gè)百分點(diǎn)和10.94個(gè)百分點(diǎn)。從2008年8月份的汽車銷量來(lái)看，歐洲同比銳降16%，北美降幅達(dá)15.5%，日本汽車銷量下降14.9%。而國(guó)內(nèi)汽車銷量同比下降了5.4%，環(huán)比下降了6.0%。

上述三個(gè)行業(yè)是對(duì)鋼材需求量比較大的行業(yè)，其走向直接影響鋼鐵行業(yè)的發(fā)展。2008年9月初的數(shù)據(jù)顯示，邯鄲地區(qū)近1/3的中小企業(yè)已停產(chǎn)或半停產(chǎn);唐山地區(qū)的高爐企業(yè)受環(huán)保治理和高成本限制而經(jīng)營(yíng)困難，有50%停產(chǎn)或悶爐，除國(guó)豐、津西少量減產(chǎn)外，已有40%左右的企業(yè)處于停產(chǎn)、半停產(chǎn)狀態(tài)。唐山地區(qū)共有帶鋼生產(chǎn)線41條，只有12條生產(chǎn);廊坊地區(qū)除河北前進(jìn)鋼廠正常生產(chǎn)外，其余帶鋼企業(yè)全部停產(chǎn)。除了中小鋼廠以外，一些大型鋼廠的限產(chǎn)措施也開(kāi)始出臺(tái)，但這些鋼鐵企業(yè)多是以生產(chǎn)線輪流排產(chǎn)檢修的名義出現(xiàn)。寶鋼、武鋼、唐鋼、鞍鋼、沙鋼等大型鋼廠都宣布了類似的計(jì)劃。中國(guó)鋼鐵行業(yè)將在“嚴(yán)冬”中度過(guò)。

(二)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑

蔓延全球的金融海嘯令國(guó)內(nèi)鋼價(jià)一度大跌40%左右，全行業(yè)出現(xiàn)虧損，鋼鐵企業(yè)大面積減產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)固有的結(jié)構(gòu)性矛盾充分暴露。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年9月國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)(71家)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額32.21億元，繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比大幅下降趨勢(shì);2008年1至9月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入20 982.03億元，同比增長(zhǎng)39%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1 326.26億元，同比增長(zhǎng)13.13%。數(shù)據(jù)顯示，2008年9月行業(yè)利潤(rùn)同比下降72.9%，鋼價(jià)同比漲幅低于原材料漲幅，需求低迷導(dǎo)致的產(chǎn)量同比下降，鋼鐵生產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮。

(三)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)不佳

金融危機(jī)使我國(guó)股票市場(chǎng)嚴(yán)重下挫，股市持續(xù)震蕩局面，鋼鐵上市公司在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)也同樣受到影響。2009年1月14日，國(guó)務(wù)院辦公會(huì)議通過(guò)了鋼鐵、汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，國(guó)家明確表示，要大力支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，受政策利好影響，股票價(jià)格有所回暖，增強(qiáng)了投資者的投資信心，但真正走出困境還需時(shí)間。

二、鋼鐵行業(yè)上市公司會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量評(píng)價(jià)

為了幫助會(huì)計(jì)信息使用者更好地解讀鋼鐵上市公司的報(bào)告收益，判別上市公司會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量的高低，從而選擇未來(lái)股票投資的方向，本文從持續(xù)性、成長(zhǎng)性、現(xiàn)金保障性、安全性四個(gè)方面對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司的會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)投資者在金融危機(jī)背景下進(jìn)行投資決策有一定的借鑒意義。

(一)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

上市公司會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)指數(shù)是一個(gè)整體性的評(píng)價(jià)方法，對(duì)上市公司盈余信息質(zhì)量可以從盈余真實(shí)性、持續(xù)性、成長(zhǎng)性、安全性幾方面進(jìn)行判斷:

假設(shè)1:能帶來(lái)現(xiàn)金流入的盈余更可靠。

假設(shè)2:盈余的持續(xù)性越強(qiáng)，則盈余質(zhì)量越高。

假設(shè)3:企業(yè)成長(zhǎng)性表現(xiàn)越好，則盈余質(zhì)量越高。

假設(shè)4:盈余不穩(wěn)定，會(huì)降低盈余的質(zhì)量。

綜上所述，盈余信息質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系詳見(jiàn)表1。

(二)評(píng)價(jià)方法及樣本的選取

上市公司盈余質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建立以后，需要確定上市公司盈余質(zhì)量的評(píng)價(jià)方法，關(guān)鍵是確定指標(biāo)的權(quán)重。指標(biāo)權(quán)重的確定方法可以分為主觀賦權(quán)和客觀賦權(quán)兩種類型，主觀賦權(quán)法是指利用專家或個(gè)人的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)確定指標(biāo)的權(quán)重，如德?tīng)柗品?、層次分析法?客觀賦權(quán)法是根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的實(shí)際觀察值所提供的信息量大小來(lái)確定各指標(biāo)的權(quán)重，又可分為因子分析法、主成份分析法、聚類分析法等方法。本文的研究采用客觀賦權(quán)法多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析法，在構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)值時(shí)所涉及的權(quán)數(shù)都是從數(shù)學(xué)變換中伴隨生成的，根據(jù)主因子的方差貢獻(xiàn)率客觀地確定指標(biāo)權(quán)重，避免了權(quán)重選擇的主觀性，具有客觀性。

由于2008年年報(bào)未公布，本文以2007年滬、深兩市的36家鋼鐵行業(yè)上市公司作為研究樣本?？紤]到企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)特別是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)難以量化，而同一個(gè)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)所面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是基本相同的，因此選擇某一固定行業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象，以降低難以量化的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果可能造成的影響。

用SPSS13.0統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，用主成份法提取主因子。主要數(shù)據(jù)來(lái)源為中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、巨潮資訊網(wǎng)。

(三)實(shí)證分析

在根據(jù)上述指標(biāo)對(duì)鋼鐵上市公司會(huì)計(jì)信息盈余質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)之前，首先，對(duì)不同性質(zhì)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，即將逆向性指標(biāo)及適度性指標(biāo)轉(zhuǎn)化為正向指標(biāo)。經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的各指標(biāo)的均值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為1。其次，對(duì)因子做適宜性分析，經(jīng)KMO檢驗(yàn)值為0.590，在0.5—1.0之間，表示適合做因子分析。經(jīng)Bartlett球度檢驗(yàn)的相應(yīng)的概率均接近于零，小于顯著性水平0.05，因此拒絕Bartlett球度檢驗(yàn)的零假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位陣有顯著差異，符合因子分析的前提條件，適合做因子分析。

運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析軟件因子分析法對(duì)會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，得出相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，見(jiàn)表2。

由表2可知，前5個(gè)主成分的累積貢獻(xiàn)率已達(dá)80.20%，說(shuō)明前5個(gè)主成分反映了原指標(biāo)體系信息的80.20%。按照特征值選取主成分的原則，累計(jì)貢獻(xiàn)率P≥80%，選取前5個(gè)主成分來(lái)代替原來(lái)的11個(gè)變量指標(biāo)做進(jìn)一步分析。

根據(jù)確定的5個(gè)主成分建立因子載荷矩陣，為了使主成分的意義更加明朗，對(duì)建立的因子載荷矩陣進(jìn)行方差最大化的正交旋轉(zhuǎn)，表3為旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。

從該旋轉(zhuǎn)矩陣中可以看出，第一個(gè)公因子高載荷的指標(biāo)有凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，這些指標(biāo)主要反映了鋼鐵工業(yè)盈余的成長(zhǎng)性及受現(xiàn)金保障的程度;第二個(gè)公因子高載荷的指標(biāo)有凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，主要反映了鋼鐵工業(yè)盈余成長(zhǎng)的持續(xù)性;第三個(gè)公因子高載荷的指標(biāo)有銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這些指標(biāo)反映了鋼鐵工業(yè)盈余現(xiàn)金保障性及安全性;第四個(gè)公因子高載荷的指標(biāo)主要反映了非經(jīng)常性損益比例;第五個(gè)公因子高載荷的指標(biāo)主要反映了資產(chǎn)負(fù)債率。

由Thomson回歸法得到因子得分系數(shù)矩陣B=A`R-1 為經(jīng)過(guò)方差最大正交旋轉(zhuǎn)后因子載荷陣的轉(zhuǎn)置A`與相關(guān)系數(shù)逆R-1之乘積，根據(jù)表4可以得到因子分析函數(shù):

F1=0.270Z1-0.055Z2+0.076Z3+0.0279Z4+0.292Z5+…+0.158Z11

F2=-0.041Z1+0.504Z2+0.023Z3-0.086Z4+0.005Z5+…-0.038Z11

…

F5=0.009Z1+0.017Z2+0.095Z3-0.037Z4+0.239Z5+…+0.123Z11

將標(biāo)準(zhǔn)化變換后的矩陣Z代入因子分析函數(shù)，得到單個(gè)因子得分及綜合分，見(jiàn)表5，對(duì)鋼鐵工業(yè)上市公司進(jìn)行研究比較。

因子得分的大小沒(méi)有絕對(duì)的實(shí)際意義，而有相對(duì)大小意義。根據(jù)因子得分大小進(jìn)行排序，從共因子的含義及其得分排序?qū)?6家鋼鐵工業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià):

第一因子得分排在最前列的是寶鋼股份、酒鋼宏興、杭鋼股份，說(shuō)明其盈余的成長(zhǎng)性及受現(xiàn)金保障的程度較高。由此可以看出，行業(yè)利潤(rùn)仍然集中于規(guī)模較大的企業(yè)。并且，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較高，說(shuō)明應(yīng)收賬款相對(duì)于營(yíng)業(yè)收入有所增加，存貨相對(duì)于營(yíng)業(yè)成本有所減少，存貨減少銷量增加的同時(shí)延長(zhǎng)了收款期，提高了鋼鐵產(chǎn)業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。第二因子得分排在最前列的是新鋼股份、邯鄲鋼鐵、馬鋼股份，說(shuō)明其盈余成長(zhǎng)的持續(xù)性較好。按照產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)邏輯:鋼鐵成本上漲→鋼材價(jià)格上漲→機(jī)械、汽車、造船、家電等產(chǎn)品提價(jià)→廣義消費(fèi)者接受，如果傳導(dǎo)順暢的話，鋼鐵產(chǎn)業(yè)面臨的前景仍然很廣闊，經(jīng)營(yíng)效益仍會(huì)持續(xù)不斷增長(zhǎng)。第三個(gè)公因子排在最前列的是法爾勝、馬鋼股份、華菱鋼鐵，說(shuō)明其盈余現(xiàn)金保障性及安全性較好，盈余現(xiàn)金保障性反映了凈利潤(rùn)受經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的保障程度。排名越靠前，其凈利潤(rùn)的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)程度越高，而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量一般不容易被操縱，所以會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量就越高。第四個(gè)公因子排在最前列的是西寧特鋼、武鋼股份、本鋼板材，說(shuō)明其非經(jīng)常性損益比例較低。非經(jīng)營(yíng)收益的來(lái)源主要是資產(chǎn)處置和證券交易。資產(chǎn)處置不是企業(yè)的主要業(yè)務(wù)，不反映企業(yè)的核心能力，證券交易取得的收益有其偶然性和高風(fēng)險(xiǎn)性，因此，雖然非經(jīng)常性收益也是“收益”，但不能代表企業(yè)的創(chuàng)利“能力”，其質(zhì)量也不能同經(jīng)常性收益的質(zhì)量等同。非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例越低，則盈余質(zhì)量越高。第五個(gè)公因子排在最前列的是魯銀投資、太鋼不銹、長(zhǎng)城股份，主要反映了資產(chǎn)負(fù)債率，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.71、69.38、72.03。 一定的負(fù)債有利于降低資本成本，但隨著資本成本的下降，也會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論與投資預(yù)測(cè)

(一)鋼鐵產(chǎn)業(yè)會(huì)計(jì)信息盈余質(zhì)量的實(shí)證研究表明，市場(chǎng)并沒(méi)有區(qū)別對(duì)待不同質(zhì)量的會(huì)計(jì)盈余

投資者在選擇投資對(duì)象時(shí)，在做出投資決策的過(guò)程中，需要考慮上市公司的盈余質(zhì)量，而不是僅僅依靠披露的盈余數(shù)據(jù)。由于投資者在資本市場(chǎng)中處于信息劣勢(shì)，在上市公司對(duì)投資者信號(hào)傳遞的同時(shí)，投資者也需要對(duì)上市公司傳遞的信息進(jìn)行甄別，這樣，才能盡可能地獲取上市公司的有效信息，從而做出正確的投資決策。

(二)大浪淘沙始見(jiàn)金

經(jīng)過(guò)2008年的大跌后，能夠繼續(xù)維持發(fā)展，通過(guò)國(guó)家的扶持、自己的變革創(chuàng)新平穩(wěn)過(guò)渡的企業(yè)將是另一次行情的主角。這些主角在2009年初會(huì)漸漸露出領(lǐng)袖的風(fēng)采。筆者建議未來(lái)關(guān)注鋼鐵行業(yè)會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量排名前10名的公司，它們具有較大的升值空間。特別推薦武鋼股份、鞍鋼股份和寶鋼股份?！?/p>

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