［摘要］為了規(guī)避融資租賃中利率上升給出租人收益帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，基于出租人角度采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析法構(gòu)建了出租人的收益函數(shù)。分析了貸款利率上升時(shí)三種不同的租賃費(fèi)率調(diào)整方法對(duì)出租人自身收益的影響，并利用MATLAB軟件對(duì)收益函數(shù)進(jìn)行編程，輸出了出租人的收益—利率曲線圖。最后得出結(jié)論：只有按照市場(chǎng)貸款利率的上升而等比例的調(diào)整融資租賃費(fèi)率時(shí)，出租人的收益才會(huì)增加。

［關(guān)鍵詞］融資租賃，利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)策

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：

1 引言

在融資租賃業(yè)務(wù)中，租金的確定直接影響融資租賃雙方的利益，而租金確定的關(guān)鍵在于融資租賃租賃費(fèi)率的確定：如果租賃費(fèi)率過(guò)低，則出租人無(wú)收益可尋，必然不會(huì)投資；而租賃費(fèi)率過(guò)高，則承租人更愿意選擇向金融機(jī)構(gòu)貸款購(gòu)買租賃資產(chǎn)。一般情況下，租賃費(fèi)率的設(shè)計(jì)都采用同期市場(chǎng)貸款利率加上出租人期望的利潤(rùn)率。由此可以看出，市場(chǎng)貸款利率的變化直接影響租金的大小，從而影響租賃雙方的收益。

當(dāng)前中國(guó)的貨幣市場(chǎng)并不是完全有效市場(chǎng)，市場(chǎng)利率并不穩(wěn)定，僅在2007年，人民幣貸款基準(zhǔn)利率3-5年期就調(diào)整了7次之多，上升幅度達(dá)到1%之多。因此，對(duì)于主要資金來(lái)源為銀行貸款的出租人來(lái)說(shuō)，貸款利率的上升對(duì)其收益有重要的影響。站在出租人的角度，有必要對(duì)這一影響加以分析，進(jìn)而采取相應(yīng)的對(duì)策以規(guī)避利率上升給自身收益帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

2 出租人收益函數(shù)的建立

在融資租賃業(yè)務(wù)中，承租人每期支付的租金由3個(gè)方面構(gòu)成：（1）租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本，如果出租人還負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)，則還包括項(xiàng)目建設(shè)成本等其它成本費(fèi)用；（2）租賃期間的利息費(fèi)用，這是指出租人使用的銀行貸款資金需要支付利息，該利息費(fèi)用最終將由承租人負(fù)擔(dān)，計(jì)入租金中；（3）手續(xù)費(fèi)，包括承租人為承租人辦理租賃設(shè)備所開(kāi)支的營(yíng)業(yè)費(fèi)（辦公費(fèi)、工資、差旅費(fèi)、稅金等）和收取的必要利潤(rùn)。

租金的支付可以根據(jù)租賃企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的情況靈活安排。因此，租金的償還模式比較多，包括固定租金的本金法和年金法，而本金法和年金法又可分為等額和變額多種 [1][2]。由于等額本金法是最為常用的租金償還模式，本文以該模式為例來(lái)研究利率的變化對(duì)出租人收益的影響。

等額本金法計(jì)算租金的方法是：將租賃成本除以期數(shù)，作為每期應(yīng)歸還的本金，每期應(yīng)付的利息和利潤(rùn)以期前的剩余本金額作為基數(shù)按租賃費(fèi)率計(jì)算，則第 期支付租金的計(jì)算公式為：

3 利率變化對(duì)收益的影響分析

對(duì)于市場(chǎng)貸款利率的變化，通常在融資租賃合同中可能有兩種規(guī)定：一是租賃費(fèi)率不調(diào)整，即利率風(fēng)險(xiǎn)由出租人自身承擔(dān)；二是租賃費(fèi)率調(diào)整，即利率風(fēng)險(xiǎn)由出租人和承租人雙方共同承擔(dān)。對(duì)于租賃費(fèi)率調(diào)整，也有兩種調(diào)整方法：一是租賃費(fèi)率隨貸款利率的調(diào)整而等額調(diào)整；二是租賃費(fèi)率按照貸款利率的調(diào)整等比例調(diào)整。因此，對(duì)于市場(chǎng)貸款利率的變化，出租人有三種對(duì)策可以選擇。下面結(jié)合出租人的收益函數(shù)（3），分析這三種對(duì)策下貸款利率變化對(duì)收益的影響。

4 算例分析

假設(shè)某融資租賃業(yè)務(wù)中，租賃資產(chǎn)初始投資總額為5000萬(wàn)，貸款利率 取7.5%，利潤(rùn)率 取0.5%，租賃期限 為10年。根據(jù)公式（1）、（3），可以計(jì)算出對(duì)應(yīng)的每期租金及出租人凈收益（見(jiàn)表1）。

假設(shè)在租賃期的第6年時(shí)市場(chǎng)貸款利率上升為8%，其它參數(shù)不變，分別計(jì)算出三種調(diào)整方法下，每期的租金及出租人的凈收益（如表1所示）。

（1）當(dāng)租賃費(fèi)率不隨貸款利率 上調(diào)0.5%而調(diào)整，即 不變，則 減少0.5%。此時(shí)，每期的租金都不變，但是由于g變化導(dǎo)致出租人凈收益發(fā)生變化。通過(guò)計(jì)算得： =82，比原來(lái)收益減少了23萬(wàn)元。

（2）當(dāng)租賃費(fèi)率 隨貸款利率 上調(diào)0.5

%而上調(diào)0.5%時(shí)，各期租金及出租人收益均發(fā)生變化。通過(guò)計(jì)算得： =104，比原來(lái)收益減少了1萬(wàn)元。

（3）當(dāng)租賃費(fèi)率 隨貸款利率 等比例調(diào)整，則 通過(guò)等比例調(diào)整為8.53%， 也相應(yīng)調(diào)整為0.53%，此時(shí)每期支付情況及出租人收益也都發(fā)生了變化。通過(guò)計(jì)算得：=106，比原來(lái)收益增加了1萬(wàn)元。

5 結(jié)論

通過(guò)本文的分析，可以得到如下結(jié)論：當(dāng)融資租賃期間實(shí)際貸款利率 上升時(shí)，出租人不調(diào)整或僅與貸款利率 同大小調(diào)整租賃費(fèi)率 ，出租人的實(shí)際收益都減??；只有當(dāng)出租人隨著貸款利率 的調(diào)整而等比例調(diào)整租賃費(fèi)率 時(shí)，出租人的收益才會(huì)增加。

因此，從合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，出租人在進(jìn)行融資租賃合同談判時(shí)，要充分預(yù)測(cè)實(shí)際貸款利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，并且盡可能與承租人達(dá)成一致，簽訂租賃費(fèi)率 隨著貸款利率 的調(diào)整而等比例調(diào)整的租賃合同，以規(guī)避利率可能上升給出租人收益帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

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