渝　京　李　斌

編者按

十年呼喚,十年企盼。中國(guó)股市的創(chuàng)業(yè)板,終于在市場(chǎng)的千呼萬(wàn)喚中誕生了。2009年3月31日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》,該辦法自2009年5月1日起實(shí)施。

這意味著,籌備長(zhǎng)達(dá)十年之久的創(chuàng)業(yè)板,于2009年5月1日正式開(kāi)啟。當(dāng)前,美國(guó)金融危機(jī)造成的負(fù)面影響,仍在向全球擴(kuò)散,中小企業(yè)的生存環(huán)境愈見(jiàn)艱難。管理層為什么要選擇這樣一個(gè)時(shí)機(jī)為創(chuàng)業(yè)板放行?在準(zhǔn)備了長(zhǎng)達(dá)十年之后,市場(chǎng)和投資人為迎接創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘,又做好了哪些準(zhǔn)備?

本期《新財(cái)經(jīng)》特邀德邦證券投資銀行總監(jiān)陸滿平,西南證券研發(fā)中心首席研究員張仕元,獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲,談?wù)勍顿Y者關(guān)心的與創(chuàng)業(yè)板有關(guān)的話題,使讀者能更多、更快了解這個(gè)已經(jīng)到來(lái)的陌生市場(chǎng)。

時(shí)機(jī)選擇,十年準(zhǔn)備費(fèi)思量

《新財(cái)經(jīng)》:推出創(chuàng)業(yè)板說(shuō)了十來(lái)年,每一次都因?yàn)椤皶r(shí)機(jī)不對(duì)”而放棄。推出創(chuàng)業(yè)板為什么還要選擇時(shí)機(jī)?選擇時(shí)機(jī)的依據(jù)是什么?十年來(lái),管理層為什么要在推與不推之間猶豫不決?

陸滿平:推出創(chuàng)業(yè)板之所以要選擇時(shí)機(jī),主要是由資本市場(chǎng)重大事項(xiàng)決策的國(guó)情和創(chuàng)業(yè)板本身的高風(fēng)險(xiǎn)屬性所決定的,未必非要找出什么理論上的依據(jù)。

按照《中華人民共和國(guó)證券法》第七條的規(guī)定,“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理”。在這部法律中有多個(gè)條文提到,“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)”這就是個(gè)敞口,意味著類(lèi)似于創(chuàng)業(yè)板推出這樣的多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的特別重要事項(xiàng),除了中國(guó)證監(jiān)會(huì)外,尚需要國(guó)務(wù)院及其授權(quán)部門(mén)同意或簽批。

張仕元:創(chuàng)業(yè)板的推出,應(yīng)該具備三個(gè)條件:首先,存在比較好的風(fēng)險(xiǎn)投資或股權(quán)投資土壤,即創(chuàng)業(yè)投資土壤。創(chuàng)業(yè)板雖然準(zhǔn)備了十年,但關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)管理辦法,是2005年9月才獲批并于11月頒布,從2006年3月1日起實(shí)施的。其次,要有豐富的中小企業(yè)資源,而且這些企業(yè)的運(yùn)作要具備較完整的法律框架,滿足公眾公司的基本要求。我國(guó)的《公司法》和《證券法》,是2005年底修訂完成的。在此之前,對(duì)于《公司法》和《證券法》缺乏必要的對(duì)中小股份公司的法律條款,2005年的兩法修改,才為創(chuàng)業(yè)板預(yù)留了空間。第三,要具備比較豐富的資本市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和相對(duì)寬松的市場(chǎng)環(huán)境。

雖然我們?yōu)閯?chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備了十年,但對(duì)上市公司的監(jiān)管,是最近幾年才初步完善的。深圳中小板推出之前,對(duì)上市公司的資金監(jiān)管就存在很多漏洞,A股市場(chǎng)挪用、掏空上市公司的案例比比皆是。中小板設(shè)立后,才積累了這方面的經(jīng)驗(yàn)。

此外,寬松的市場(chǎng)環(huán)境也非常重要。在市場(chǎng)低迷時(shí),上市公司直接融資很難,推出創(chuàng)業(yè)板會(huì)有不成功的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,這是管理層的一種穩(wěn)妥考量。

皮海洲:準(zhǔn)確地說(shuō),創(chuàng)業(yè)板是籌備了十年。但實(shí)際上,這期間是在為創(chuàng)業(yè)板的推出做各種準(zhǔn)備。畢竟,作為一個(gè)新的市場(chǎng),不可能說(shuō)推出就推出,先期進(jìn)行充分的準(zhǔn)備是不可缺少的。推出時(shí)機(jī)的選擇,關(guān)系到創(chuàng)業(yè)板的成功與否。網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后,創(chuàng)業(yè)板步入低谷。當(dāng)時(shí)如果我們匆匆忙忙推出創(chuàng)業(yè)板,很有可能早就夭折了。

在創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)機(jī)的選擇上,一是要考慮相關(guān)的準(zhǔn)備是否成熟,如相關(guān)制度是否健全,相關(guān)企業(yè)是否成熟;二是要考慮市場(chǎng)能否承受,投資者是否接納等。

與國(guó)外相比,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板要求更嚴(yán)

《新財(cái)經(jīng)》:目前,國(guó)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展情況是怎樣的?我們的創(chuàng)業(yè)板與國(guó)外市場(chǎng)相比,有哪些方面的不同?

陸滿平:許多人對(duì)海外創(chuàng)業(yè)板的印象,依然停留在網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅時(shí)期,認(rèn)為海外創(chuàng)業(yè)板多數(shù)是失敗的。深交所曾經(jīng)完成的一份研究報(bào)告表明,從2002年到2007年的發(fā)展情況來(lái)看,海外創(chuàng)業(yè)板大多數(shù)已經(jīng)走出網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂是的陰影,重新煥發(fā)了生機(jī)。從全球來(lái)看,前前后后大約有47個(gè)創(chuàng)業(yè)板,多數(shù)是成功的。

2004年以來(lái),各國(guó)陸續(xù)建了很多創(chuàng)業(yè)板,最成功的是倫敦的“AIM市場(chǎng)”,還有韓國(guó)的“科斯達(dá)克”市場(chǎng)。也有極少數(shù)失敗的,如德國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),在歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)五年的無(wú)力償還困局、丑聞和虧損后已被迫關(guān)閉。另外,市場(chǎng)指數(shù)的下跌,不能等同于創(chuàng)業(yè)板失敗。資本市場(chǎng)本身具有周期性,市場(chǎng)低迷不能代表市場(chǎng)失敗。海外主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng),都經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)指數(shù)的大起大落。如納斯達(dá)克、AIM等成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),其股票指數(shù)都曾經(jīng)下跌過(guò)50%以上。最近的兩三年來(lái),海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)確實(shí)取得了新的發(fā)展。

這次國(guó)內(nèi)推出的創(chuàng)業(yè)板,在門(mén)檻設(shè)置、是否實(shí)施保薦人制度,以及保薦機(jī)構(gòu)連帶責(zé)任和上市后持續(xù)督導(dǎo)期、募集資金投向管理、公司治理結(jié)構(gòu)是否從嚴(yán)要求、是否實(shí)施做市商制度、是否實(shí)施“T+0”交易、投資者條件、詢(xún)價(jià)制度、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、退市安排等方面,都做了與國(guó)外市場(chǎng)不同的設(shè)計(jì)與安排。

張仕元:目前,全球最成功的創(chuàng)業(yè)板,當(dāng)屬美國(guó)的納斯達(dá)克。納斯達(dá)克的成功運(yùn)行,不僅極大繁榮了美國(guó)經(jīng)濟(jì),而且誕生了像微軟、思科和安進(jìn)這樣的高科技企業(yè),使美國(guó)在信息產(chǎn)業(yè)和生物技術(shù)領(lǐng)域,走在了世界前列。各國(guó)和各地區(qū)學(xué)納斯達(dá)克的不少,但成功的比較少,能夠與納斯達(dá)克比肩的可以說(shuō)沒(méi)有。從世界上主要的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)看,目前運(yùn)作比較好的有日本、英國(guó)、韓國(guó)以及加拿大多倫多的創(chuàng)業(yè)板。我國(guó)企業(yè)在這些市場(chǎng)均有上市。

從上市規(guī)則來(lái)看,我國(guó)創(chuàng)業(yè)板與國(guó)外市場(chǎng)的主要區(qū)別,是門(mén)檻比較高。

皮海洲:從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》來(lái)看,國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板與國(guó)外最大的不同,是進(jìn)入門(mén)檻設(shè)置較高。根據(jù)《暫行辦法》的規(guī)定,到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè),應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司,最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元,且持續(xù)增長(zhǎng);或者最近一年盈利,且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元,最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元,最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。

國(guó)外的一些創(chuàng)業(yè)板,對(duì)企業(yè)上市前的盈利沒(méi)有硬性規(guī)定。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板作出這樣的規(guī)定,在一定程度上是總結(jié)了國(guó)外創(chuàng)業(yè)板的教訓(xùn),這樣做,對(duì)創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展有積極意義。

此時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板,有哪些利與弊

《新財(cái)經(jīng)》:各位都說(shuō)選擇時(shí)機(jī)很重要,但目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不好,管理層為什么要在這個(gè)時(shí)候推出?這是否與下半年的流動(dòng)性會(huì)增加有關(guān)?從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看,下半年是否會(huì)有通脹的可能?

陸滿平:在我國(guó),選擇任何時(shí)段推出創(chuàng)業(yè)板,都會(huì)找到適用的理由。此時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板,成立的理由應(yīng)該說(shuō)更多,中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人已經(jīng)就此作了回答。諸如:創(chuàng)業(yè)板的推出,是完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系,優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的重要舉措;創(chuàng)業(yè)板的推出,是遠(yuǎn)近結(jié)合、標(biāo)本兼治的,以結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)方式創(chuàng)新帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的重要舉措;創(chuàng)業(yè)板的推出關(guān)系到我國(guó)如何“走新型工業(yè)化道路”;創(chuàng)業(yè)板是擴(kuò)大內(nèi)需提振經(jīng)濟(jì)的“信心之板”,等等。

我認(rèn)為,此時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板,與下半年的流動(dòng)性會(huì)增加有一定關(guān)系。因此,我們至少不必?fù)?dān)心,我們的創(chuàng)業(yè)板會(huì)像海外某些創(chuàng)業(yè)板那樣,資金和交易活躍等都很差。從我自己十多年的研究結(jié)論來(lái)看,再?gòu)漠?dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)外刺激經(jīng)濟(jì)的做法、大宗商品價(jià)格走勢(shì)和勞動(dòng)力成本剛性等來(lái)看,下半年或明年初,確實(shí)存在通脹抬頭的可能。

張仕元:管理層在此時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板,應(yīng)該有三個(gè)意義。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立,是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要一環(huán),因此,設(shè)立創(chuàng)業(yè)板將有利于我國(guó)資本市場(chǎng)完善,有利于促進(jìn)資本合理流動(dòng)。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)主要以國(guó)有大型企業(yè)和較大的民營(yíng)企業(yè)為主,為國(guó)家解決了大量就業(yè)人口的中小企業(yè),卻一直游離于資本市場(chǎng)之外,得不到資本的青睞,許多優(yōu)秀的科技企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè),因找不到市場(chǎng)出口,被國(guó)際資本相中后,只能遠(yuǎn)赴重洋到境外上市。優(yōu)質(zhì)企業(yè)大量流失,對(duì)我們發(fā)展自己的資本市場(chǎng),是個(gè)重大損失。

由于沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板,國(guó)內(nèi)民間資本也一直活躍不起來(lái),大量閑置的社會(huì)資本長(zhǎng)期沉淀在二級(jí)市場(chǎng),隨著市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行著脈沖式投資。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立,有利于我國(guó)社會(huì)資本的合理流動(dòng)。比如大家最擔(dān)心的“大小非”減持問(wèn)題,在沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板的背景下,許多資本在減持后會(huì)遠(yuǎn)離市場(chǎng)。有了創(chuàng)業(yè)板就不一樣,許多資本可能通過(guò)創(chuàng)業(yè)板這個(gè)通道,再次進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng),從而實(shí)現(xiàn)資本的合理流動(dòng)。

研究資料表明,中小企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要力量。2007年,我國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值占全國(guó)GDP的58.5%,繳納稅金占全國(guó)的50.2%,吸納了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)人口和75%以上的農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力。此外,中小企業(yè)還是技術(shù)創(chuàng)新的生力軍,發(fā)明專(zhuān)利占全國(guó)總數(shù)的66%,研發(fā)的新產(chǎn)品占全國(guó)的82%。因此,設(shè)立創(chuàng)業(yè)板可以看做資本市場(chǎng)對(duì)“保增長(zhǎng)、保民生、促發(fā)展”的重要舉措,是用發(fā)展的手段應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊的有效做法。

皮海洲:之所以選擇在現(xiàn)階段推出創(chuàng)業(yè)板,主要還是“股市講政治”的結(jié)果,這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種需要。其實(shí),現(xiàn)階段并不是推出創(chuàng)業(yè)板的最合適時(shí)機(jī)。中國(guó)股市剛剛經(jīng)過(guò)了2008年的大熊市,投資者損失慘重,在這種情況下,股市本應(yīng)休養(yǎng)生息,給投資者以喘息之機(jī)。更重要的是,目前主板市場(chǎng)的一系列問(wèn)題都沒(méi)有得到解決,此時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板,這些問(wèn)題很有可能傳導(dǎo)到創(chuàng)業(yè)板,影響創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。管理層之所以要強(qiáng)推創(chuàng)業(yè)板出臺(tái),是因?yàn)榭紤]中小企業(yè)的融資需要,也是一種政治需要。這表明,現(xiàn)階段的中國(guó)股市,圈錢(qián)仍然是最重要的,在圈錢(qián)與融資面前,股市的投資功能及投資者利益保護(hù),都變得微不足道了。

創(chuàng)業(yè)板,中小企業(yè)愛(ài)你有點(diǎn)難

《新財(cái)經(jīng)》:真正的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該是什么樣的?什么樣的企業(yè)才能達(dá)到上市要求?創(chuàng)業(yè)板的推出,能不能有效解決中小企業(yè)一直以來(lái)融資難的問(wèn)題?

皮海洲:創(chuàng)業(yè)板自20世紀(jì)70年代在世界各國(guó)陸續(xù)推出,歷史只有三十多年,總體還處于探索階段,目前還沒(méi)有成功的樣板可作參考。從股市最基本的兩大功能來(lái)看,真正的創(chuàng)業(yè)板,一方面是能夠讓中小企業(yè)從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)獲得融資,以支持創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展壯大;另一方面是投資者能夠從上市企業(yè)的發(fā)展壯大中獲得投資回報(bào)。但要做到這一點(diǎn)卻并不容易,因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收益。由于我國(guó)股市投機(jī)性太濃,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),將比其他國(guó)家創(chuàng)業(yè)板更大。

陸滿平:真正的創(chuàng)業(yè)板,應(yīng)該牢牢定位在具有“七新”(新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新材料、新能源、新服務(wù)、新農(nóng)村、新商業(yè)模式)和“三高”(高技術(shù)、高成長(zhǎng)、高增值)屬性的創(chuàng)業(yè)類(lèi)企業(yè)?，F(xiàn)在,創(chuàng)業(yè)板具體業(yè)務(wù)細(xì)則還未頒布,從創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板有點(diǎn)“小中小板”和“小小板”的嫌疑和味道。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì),我國(guó)目前有中型企業(yè)3萬(wàn)多家,小型企業(yè)大約400萬(wàn)家。這么多中小企業(yè),能達(dá)到創(chuàng)業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)的很少。

張仕元:創(chuàng)業(yè)板的推出,會(huì)緩解一些中小企業(yè)的融資難問(wèn)題,但很難從根本上解決這個(gè)難題。創(chuàng)業(yè)板推出的一個(gè)積極因素,并不在于這個(gè)市場(chǎng)能夠解決多少融資,而在于通過(guò)創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立,帶動(dòng)社會(huì)創(chuàng)業(yè)投資熱潮的興起,使部分社會(huì)閑散資金能從銀行儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)資本,成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力,從而改變我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu),改善社會(huì)融資環(huán)境。

皮海洲:創(chuàng)業(yè)板的推出根本就解決不了中小企業(yè)融資難問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板雖然定位于為中小企業(yè)融資服務(wù),但只有那些中小企業(yè)中的佼佼者,才有資格上市。目前,符合上市條件的中小企業(yè)大約有3000～5000家,中小企業(yè)想在創(chuàng)業(yè)板上市,可謂萬(wàn)里挑一。正因如此,那些真正處于創(chuàng)業(yè)階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè),就很難擠進(jìn)創(chuàng)業(yè)板。

創(chuàng)業(yè)板要發(fā)展,管理細(xì)則要完善

《新財(cái)經(jīng)》:這次公布的創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法,有哪些方面設(shè)置得不合理?從發(fā)行制度到市場(chǎng)監(jiān)管,還存在哪些問(wèn)題?

陸滿平:從已公布的創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法看,有些問(wèn)題還沒(méi)有厘清。

一是以財(cái)務(wù)為主的“硬門(mén)檻”條件設(shè)計(jì),是否符合創(chuàng)業(yè)板的定位和操作合理性,需要繼續(xù)探討或在細(xì)則中進(jìn)一步明確。比如“且持續(xù)增長(zhǎng)”的要求,具體應(yīng)該怎么掌握。

二是過(guò)分約束創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)募集資金的使用,不符合“七新”和“三高”屬性的企業(yè)實(shí)際運(yùn)行情況及產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)的變化頻率。

三是對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè),要重在看未來(lái)的發(fā)展?jié)摿颓熬?不要過(guò)多糾纏其歷史沿革或是否有所謂的“原罪”,只要通過(guò)中介機(jī)構(gòu)審慎核查即可。

四是保薦機(jī)構(gòu)的連帶責(zé)任不能過(guò)重,上市后持續(xù)督導(dǎo)期不能太長(zhǎng)。

五是創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該在發(fā)行制度上進(jìn)行改革和突破,應(yīng)盡快推出創(chuàng)業(yè)板業(yè)務(wù)細(xì)則,明確發(fā)行制度、交易制度、投資者教育與準(zhǔn)入制度、退市制度等。建議創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)大首發(fā)比例、縮短限售期、電子化詢(xún)價(jià)和批量打包發(fā)行。

六是不要從嚴(yán)要求創(chuàng)業(yè)板上市公司的治理結(jié)構(gòu),又要“五獨(dú)立”和“五分開(kāi)”,又要人員、組織機(jī)構(gòu)、制度等完備,這不太符合中小企業(yè)的實(shí)際。硬性從嚴(yán)要求,可能會(huì)出現(xiàn)應(yīng)付性的“有其型而無(wú)其實(shí)”的情況,反而不利于管理層監(jiān)管和上市公司自律。

皮海洲:創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法只是一個(gè)綱領(lǐng)性的文件,還需要有相關(guān)的配套文件出臺(tái)與之相配套。為了確保創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的保薦制度必須有別于主板市場(chǎng)。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)更大,因此,必須強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)與保薦人的責(zé)任,加大對(duì)保薦機(jī)構(gòu)與保薦人的處罰力度。凡弄虛作假或上市后公司業(yè)績(jī)變臉的,沒(méi)收保薦機(jī)構(gòu)的保薦收入,一年內(nèi)不受理該保薦機(jī)構(gòu)與該保薦人保薦的相關(guān)業(yè)務(wù)。情節(jié)嚴(yán)重的,除沒(méi)收保薦收入外,同時(shí)處以3倍以上罰款,取消保薦人的保薦資格,三年內(nèi)不得受理該保薦機(jī)構(gòu)的保薦業(yè)務(wù)。只有嚴(yán)管,才能有利于創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)板推出后,除了需要嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)外,投資者更關(guān)注的是上市公司新股的發(fā)行方法,以及如何解決“大小非”問(wèn)題。這是主板市場(chǎng)的心腹大患,創(chuàng)業(yè)板如何來(lái)解決?如果繼續(xù)沿襲主板市場(chǎng)的老辦法,“大小非”低價(jià)配售,公眾股高價(jià)發(fā)行,創(chuàng)業(yè)板將成為又一個(gè)制造不公平的地方。創(chuàng)業(yè)板不能成為又一個(gè)上市公司老板與高管的暴富場(chǎng),更不能把風(fēng)險(xiǎn)全部甩給二級(jí)市場(chǎng)的投資者。

投資創(chuàng)業(yè)板,投資之前細(xì)掂量

《新財(cái)經(jīng)》:創(chuàng)業(yè)板與主板之間是什么關(guān)系?對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),應(yīng)該怎樣參與創(chuàng)業(yè)板的投資交易?在投資交易過(guò)程中,應(yīng)該注意哪些問(wèn)題?

陸滿平:創(chuàng)業(yè)板是與主板并列的一個(gè)獨(dú)立層次的資本市場(chǎng)。現(xiàn)在,國(guó)與國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng),很重要的一條就是你是否擁有一個(gè)多層次的、強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。從美國(guó)納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)看,創(chuàng)業(yè)板的主旨是為具有自主創(chuàng)新、具有成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)開(kāi)通融資渠道,更為風(fēng)險(xiǎn)投資提供一個(gè)方便而有效的退出通道。中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板,不可能成為“垃圾股”的市場(chǎng),也不會(huì)對(duì)主板產(chǎn)生上市資源和資金上的分流。

對(duì)想進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的投資者來(lái)說(shuō),一定要注意以下幾點(diǎn):一是要接受創(chuàng)業(yè)板投資者教育制度及其安排;二是要遵守創(chuàng)業(yè)板投資者準(zhǔn)入制度;三是要學(xué)習(xí)和掌握創(chuàng)業(yè)板即將推出的各項(xiàng)業(yè)務(wù)細(xì)則;四是要掌握一些高新技術(shù)、產(chǎn)業(yè)投資、行業(yè)研究、估值分析、企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系等投資創(chuàng)業(yè)板的業(yè)務(wù)技能;五是要對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)“七新三高”屬性與特征的具體把握;六是未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)會(huì)比較頻繁,在投資風(fēng)格和投資策略上的選擇上要與主板不同,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)也有差異。

張仕元:作為普通投資者,投資創(chuàng)業(yè)板時(shí)首先要做到不盲從。在創(chuàng)業(yè)板上市的主要是一些高新企業(yè),尤其是許多高技術(shù)企業(yè),普通投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)很難把握,公司生產(chǎn)的產(chǎn)品也難見(jiàn)到,這就需要借助專(zhuān)業(yè)人士的分析。從準(zhǔn)入層面來(lái)看,對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)雖然提出了更多的要求,但畢竟還不是成熟企業(yè),產(chǎn)品單一抗風(fēng)險(xiǎn)能力低,因此投資時(shí)需要更加謹(jǐn)慎。此外,由于創(chuàng)業(yè)板的流通盤(pán)小,市場(chǎng)交易量有限,投資者的投資額有限,不利于大資金的進(jìn)出。

陸滿平:投資者進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),一是不要盲目跟風(fēng);二是不要參與市場(chǎng)惡炒;三是對(duì)創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)性要有充分的心理準(zhǔn)備;四是要熟練掌握和運(yùn)用創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)交易規(guī)則;五是充分重視創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的信息披露;六是積極配合監(jiān)管層和媒體監(jiān)管好創(chuàng)業(yè)板的上市公司。

皮海洲:由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板,建議新股民暫時(shí)遠(yuǎn)離。如果投資者想在創(chuàng)業(yè)板投資,可選擇購(gòu)買(mǎi)投資基金。對(duì)老股民來(lái)說(shuō),投資創(chuàng)業(yè)板關(guān)鍵是要增強(qiáng)防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。一是投入創(chuàng)業(yè)板的資金不能太大;二是不要滿倉(cāng)操作;三是要及時(shí)止損,不要長(zhǎng)期持股不動(dòng)。

編后語(yǔ)

創(chuàng)業(yè)板的推出,無(wú)論是對(duì)普通投資者,還是對(duì)急需謀求上市融資的眾多中小民營(yíng)企業(yè),都是一個(gè)好消息?！拔濉ひ弧币堰^(guò),創(chuàng)業(yè)板就要開(kāi)始運(yùn)營(yíng),相信廣大投資者對(duì)這個(gè)新生市場(chǎng)充滿著期待:會(huì)有一些什么樣的企業(yè)率先上市?投資創(chuàng)業(yè)板究竟能不能賺到錢(qián)?如果市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),投資者該如何規(guī)避?

一切問(wèn)題,都只有在實(shí)踐中才能出現(xiàn),也只有在實(shí)踐中,才能找到解決問(wèn)題的最好辦法。

因此,《新財(cái)經(jīng)》會(huì)繼續(xù)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板,并對(duì)這個(gè)新生市場(chǎng)中發(fā)生的事件,在第一時(shí)間進(jìn)行報(bào)道。