李　斌

編者按

二十國集團(G20)成立十年,從來沒有像今天這樣備受關注。全球金融危機爆發(fā)后,各國政府采取了一系列緊急救助措施,但悲觀情緒仍向越來越大的范圍蔓延。于是,G20峰會被當成了商討解決危機的重要平臺。與往屆G20峰會不同,倫敦峰會召開之前,中國人民銀行行長周小川提出了建立“超主權貨幣”的建議,引起了各方關注。盡管這一提案沒在會上討論,但這次G20峰會的成果應該也在預期之中。下屆G20峰會已經(jīng)決定9月在紐約舉行,屆時,“超主權貨幣”將成為下屆峰會的議題。

G20倫敦峰會達成了三個重要成果:一是對國際貨幣基金組織(IMF)可動用資金從2500億美元增加到5000億美元,IMF通過發(fā)行量來完成增資過程,這筆錢很快可以為中東國家融資。二是達成了一個在全球范圍內(nèi)1.1萬億美元的刺激方案,雖然只是各國方案的加總,沒有推出新增的資金,但對提振全球范圍的信心,對全球各個國家更好地協(xié)調(diào)自己的財政政策,提供了一個良好的基礎。三是在加強金融監(jiān)管方面達成了一些共識。但是,在國際貨幣體系改革、國際經(jīng)濟結構的調(diào)整方面,本次峰會基本沒有涉及。面對全球金融危機,這次G20峰會到底解決了哪些亟待解決的問題?還有哪些實質(zhì)性問題沒有解決?《新財經(jīng)》邀請了中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融室副主任張明、國務院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富、中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝共同來探討。

金融監(jiān)管仍有難度

《新財經(jīng)》:關于金融監(jiān)管問題,其實在2007年就有西方國家多次提過,但一直沒有實質(zhì)性進展。這次G20峰會誕生了金融穩(wěn)定委員會,這在金融監(jiān)管方面會起到什么實質(zhì)性的作用?

張明:實際上,金融監(jiān)管到底由誰來管現(xiàn)在還沒有定。是由新的金融穩(wěn)定委員會來實施監(jiān)管,還是在現(xiàn)有的監(jiān)管框架下由IMF、巴塞爾委員會等機構聯(lián)合起來監(jiān)管,現(xiàn)在還沒有完全形成共識。

目前看,金融監(jiān)管的危機在于各方利益不完全一致,很難采取全球范圍內(nèi)統(tǒng)一的監(jiān)管策略。如果監(jiān)管有強有弱,就會造成金融資源的流動。比如美國的監(jiān)管很強,一些避稅港監(jiān)管很弱,那么,一些公司包括一些資源就會流向避稅港。這樣,一些國家就不愿意加強金融監(jiān)管,短期內(nèi)很難形成全球在金融監(jiān)管方面的統(tǒng)一行動,這樣會影響到監(jiān)管的真正加強,這是一個非常重要的問題。另外,是不是要對所有的金融產(chǎn)品,所有的金融機構實施統(tǒng)一的監(jiān)管標準,現(xiàn)在在學界,包括政策制定上還有待形成共識。我認為,金融監(jiān)管的方向沒有問題,但是,要對商業(yè)銀行、投資銀行、對沖基金實施統(tǒng)一監(jiān)管標準的話,就意味著那些高杠桿率和影子金融機構的活力可能會進一步喪失。

劉煜輝:這次成立的金融穩(wěn)定委員會把G20的成員都納入了進來。在美元發(fā)行全球不受約束的機制下,不光是西方國家,給整個外部世界都造成了很多麻煩。這次美國在這個問題上也有所妥協(xié),因為美國在某些事情上有求于中國和日本這兩個債主國,包括G20中很多國家都是美國的債主。所以,美國至少要表個態(tài),表達自己愿意接受某種約束的姿態(tài)。金融穩(wěn)定委員會的成立,也是基于這樣一種考慮。

《新財經(jīng)》:我們知道,在國際貨幣基金組織中,美國占了17%的席位,按照IMF的規(guī)則,美國享有一票否決權?，F(xiàn)在各國都在呼吁,應該讓美國貢獻一部分話語權。那么,這是不是說要對IMF的規(guī)則進行相應改革?

張明:對于IMF治理結構改革,在這次會上沒有太多涉及。實際上,盡管美國的一票否決權不合理,但是,美國在IMF中的份額是合理的,因為這個份額主要是針對各國相對獨立分配的。事實上,這個份額被嚴重高估的是歐洲國家,歐洲國家大概占30%左右的份額。如果未來IMF要削減發(fā)達國家份額,增加新興市場國家份額的話,主要應該是對歐洲國家削減,而不是美國。

陳道富:美國在IMF具有一票否決權,這在歷史上有一定的合理性。但世界發(fā)展到今天,顯然已經(jīng)落后于時代的發(fā)展了。這種改革將涉及美國在IMF的根本權利,改革起來將面臨較大難度,但應該是努力的方向。美國要想繼續(xù)利用IMF,就需要使其符合當前的國際形勢。但與此同時,如果美國在IMF的影響力削弱,他將有可能越過IMF尋找其他途徑,美國畢竟仍是世界最強大的國家。因此,即使有可能使美國喪失一票否決權,以美國在IMF的影響力,也很容易實現(xiàn)否決意圖,只是難度有所加大?，F(xiàn)在出現(xiàn)了改革呼聲,這是一個進步。

“超主權貨幣”是理想方向

《新財經(jīng)》:G20峰會開幕之前,中國提出了“超主權貨幣”的說法,這是在怎樣的背景下提出的?未來對于國際貨幣體系會有什么樣的改革?

張明:短期看,中國在G20倫敦峰會之前提出這樣一個方案,是為了增加中國代表團在峰會上的一些談判能力,至少表明有我們自己的提案,這與之前被動地對其他國家的提案表示贊成或反對是不一樣的。

中期看,反映了中國政府對美國政府最近采取的對其他國家不太負責任的貨幣政策的一種擔憂,也是一種不滿。

長期看,作為發(fā)展中國家的代表,作為全球最大的新興市場國家,中國政府提出了中長期國際貨幣體系演進的一種方向。

陳道富:“超主權貨幣”是未來較為理想的國際貨幣體系發(fā)展方向之一。目前,仍是以美元為主的多個主權貨幣共存的國際貨幣體系,而且對這些充當國際貨幣的主權貨幣沒有多少實質(zhì)性限制,權利與義務不對稱。這種貨幣體系是延續(xù)了布雷頓森林體系,基于各國綜合國力并經(jīng)過市場選擇形成的,仍具有生命力,并不會自然消亡。

要想改革國際貨幣體系,當前比較現(xiàn)實的辦法,一是通過國際組織或國際協(xié)議,對主要儲備國家的貨幣發(fā)行(包括央行的基礎貨幣發(fā)行和各金融機構的存款貨幣創(chuàng)造)有所約束,對這些國家的宏觀政策和金融監(jiān)管有所約束。貨幣國際化,本質(zhì)上是本國金融市場延伸到國際社會,其貨幣、金融管理甚至金融機構的金融活動,對全世界都具有影響力。如果這些國家的貨幣政策、金融監(jiān)管僅僅考慮本國利益,有可能帶來不利的市場動蕩。當然,市場本身的選擇,會對這些行為帶來約束。但金融危機告訴我們,僅僅依靠市場力量是遠遠不夠的,特別是對具有嚴重外部性的國際貨幣而言。國際貨幣的選擇具有強烈的網(wǎng)絡效應,在市場力量發(fā)揮作用前的相當時間內(nèi),這種格局可能會被儲備貨幣國濫用。

二是促成主要儲備貨幣之間匯率的相對穩(wěn)定。美國經(jīng)常宣稱強勢或弱勢美元政策,匯率是作為其主要的政策之一加以考慮的。這說明美國政府對匯率是有影響力,并且確實通過一定手段影響匯率的,并不是其宣揚的完全體現(xiàn)市場意志的自由匯率。否則,匯率僅僅只是市場行為的結果,并不需要上升到政策目標的程度。

劉煜輝:未來要有一個新的利益制衡的框架形成?，F(xiàn)在之所以沒有形成這樣的新秩序,是因為現(xiàn)有的秩序還沒有走到真正衰亡的終點。就說美元,盡管大家對美元的發(fā)行機制不滿,但目前任何一個國家的經(jīng)濟增長、貿(mào)易增長、國家儲備等,又不斷產(chǎn)生對美元的需求。如果把美元推倒,無論是歐元、日元還是人民幣,短期內(nèi)都頂不上去,這是一個現(xiàn)實問題。新的利益格局沒有出現(xiàn),制衡美元的力量沒有出現(xiàn),這次會議在這方面沒有達成協(xié)議,也是可以理解的。

人民幣國際化步伐加快

《新財經(jīng)》:G20峰會剛剛結束,4月8日,國務院決定在上海、廣州、深圳、珠海、東莞開展跨境貿(mào)易人民幣結算試點,這一舉措是不是對會前提出“超主權貨幣”的一個呼應?

張明:這也是相互配合的,中國要降低對美元的依賴,就意味著中國要建立一個全新的國際金融戰(zhàn)略,可以分為三個層次,由內(nèi)向外分別包括,第一,人民幣國際化;第二,區(qū)域貨幣金融合作;第三,國際貨幣體系重建?，F(xiàn)在的試點是在人民幣國際化這個層次上。前一段時間,泰國簽署的新東亞金融穩(wěn)定計劃是在區(qū)域貨幣金融合作層次上。超主權儲備貨幣是在國際貨幣體系重建這個層次上。

劉煜輝:中國之所以在這方面做得比較快,也是有現(xiàn)實基礎的。最近五至十年間,在泛太平洋地區(qū)形成了以中國內(nèi)陸為中心的貿(mào)易流,包括日本、韓國、中國臺灣、東盟、澳洲,還有巴西、阿根廷等為中國提供資源的國家。中國的需求,已經(jīng)成為這些國家經(jīng)濟增長的關鍵因素,甚至是決定性因素。

在這樣的格局下,人民幣國際化是一個最重要的經(jīng)濟基礎。中國對于這些國家龐大的逆差,決定了他們從貿(mào)易上必然要接受大量的人民幣,這種依賴性決定了人民幣在未來貿(mào)易結算、計價,包括隨之而來的貨幣投資或儲備方面,都有生存的條件。

《新財經(jīng)》:跨境貿(mào)易人民幣結算試點應該是人民幣國際化的一個開始,今后還會在哪些方面促使人民幣國際化的發(fā)展?

張明:人民幣跨境結算試點城市的批準,其實是中國從去年年底開始推行人民幣國際化的有機組成部分。金融危機爆發(fā)以來,中國政府越來越意識到,我們在國際貿(mào)易、國際投資和外匯儲備管理中過度依賴美元是危險的。所以,中國政府加快了人民幣國際化步伐,主要在兩個領域平行推進,一個領域是與六個國家簽署了總額6500億人民幣的雙邊本幣互換。第二個是推行人民幣跨境結算試點,境外是在香港,境內(nèi)就是以上這五個城市。

怎么看這兩者的關系呢?實際上,雙邊本幣互換就是為人民幣跨境試點做準備的,比如說馬來西亞進口商在購買中國商品的時候想支付人民幣,就要向本國商業(yè)銀行借,商業(yè)銀行也沒有人民幣,只能向本國的央行借,他國央行可以通過與中國央行雙邊本幣互換獲得人民幣,來解決人民幣的融資問題。我認為,未來人民幣國際化速度會進一步加快,這表現(xiàn)在雙邊本幣互換的簽署范圍會進一步擴大,以及中國試點城市的范圍會進一步擴大。第二批試點城市至少會把昆明和南京包括進來。

陳道富:跨境貿(mào)易人民幣結算,跨出了人民幣國際化的重要一步,為人民幣進一步國際化提供了動力。人民幣結算要想有所發(fā)展,一是需要貿(mào)易融資配合,這將涉及人民幣資本賬戶的開放問題;二是在境外產(chǎn)生的人民幣余額需要運用并取得收益,這將涉及人民幣離岸市場或資本賬戶進一步開放問題。當然,人民幣結算,也對當前的外匯管理提出了一些修改要求,如對居民和非居民的實質(zhì)性界定,對外匯的管理等。所有這些,需要在資本賬戶管理的框架下統(tǒng)籌考慮。但無論怎樣,人民幣國際結算,為解決這些問題提供了動力,有助于進一步推動人民幣的國際化。

劉煜輝:既然中國及其他國家還沒有辦法擺脫美元本位的框架,全球還不可能脫離現(xiàn)有的國際貨幣體系格局,中國一方面在既有框架下表達自己的利益訴求,利用現(xiàn)有的規(guī)則,增加自己的話語權,包括要求增加中國在IMF的投票權,要求人民幣能夠進入特別提款權(SDR)的構成成分,這些行動是非常理智的。但僅僅這樣做,要想改變現(xiàn)有的利益框架是不可能的,也是不現(xiàn)實的。

我們只有通過自己的經(jīng)濟實力提升,或充分利用中國目前在世界經(jīng)濟格局中的地位,促使一個新的利益結構形成,促使多元化國際貨幣體系的基礎形成。比如人民幣國際化,這是一個很明顯的方向。中國在這方面動作很快,一方面在談判桌上表達自己的利益訴求,另一方面,中國在做大量實實在在的事情,比如人民幣結算試點,在上海建立國際金融中心的規(guī)劃,這些都是非常有意義的。

風險救助機制非常必要

《新財經(jīng)》:為了應對金融危機,這次對世界貨幣基金組織進行了增資,幫助一些陷入困境的國家。但現(xiàn)在,大家的共識還是覺得一些西方發(fā)達國家受到的危機更大。那么,這些資金會不會流向那些發(fā)達國家?

張明:現(xiàn)在IMF直接向發(fā)達國家提供貸款的可能性很小。但是,會有一些間接的渠道,IMF資金最終可能會落入發(fā)達國家金融機構之手。舉個例子,我們說中東歐國家一直很危險,所以IMF很大一部分資金會援助給中東歐國家。但是,中東歐國家現(xiàn)在是債臺高筑,大概有一半左右的資金是來自西歐的商業(yè)銀行。這就意味著,一旦IMF對中東歐國家提供注資,他們會拿很大一部分資金去還債,最后通過還債的渠道回到西歐的商業(yè)銀行手中。

劉煜輝:風險救助機制是必不可少的,在全球化過程中,任何一個節(jié)點爆發(fā)出來的危機都可能產(chǎn)生波及,產(chǎn)生多米諾效應。在全球網(wǎng)絡中,特別是在金融網(wǎng)路中,危機就像病毒一樣,擴散性非常強。東歐和波羅的海國家外債率比較高,西方國家去杠桿化導致大量資本短時間撤離,引發(fā)了貨幣危機。如果沒有一個國際救援機制,把這個危機及時控制住,危機就有外溢的危險。東歐國家欠西歐國家很多錢,金融機構對東歐國家惜貸,一旦國家破產(chǎn)了,西方金融機構的資產(chǎn)負債表就會惡化,惡化了之后信貸就會收縮,信貸一收縮,這些國家的經(jīng)濟、投資、消費都會波及到實體經(jīng)濟層面。所以,在現(xiàn)有的全球化網(wǎng)絡中建立危機救助機制,是非常必要的。

很多事情就是這樣,如果當時有錢能夠拉這些國家一把,很多企業(yè)、很多金融機構就不會破產(chǎn)。只要這些企業(yè)和機構不死,可以利用債權債務的重組,或利用各種金融手段的安排,使危機產(chǎn)生的副作用減到最小。如果最后破產(chǎn)清算,大家一追債,造成股票下跌、資產(chǎn)暴跌,引起一連串的影響,很多金融機構、相關債權人、債務人都會受到很大影響。

反對貿(mào)易保護主義仍是空洞承諾

《新財經(jīng)》:在這次峰會上,也再一次提出了反對貿(mào)易保護主義的問題,有沒有實質(zhì)性的措施?

張明:這次會議對于反對全球貿(mào)易保護主義,只有一些空洞的承諾。未來,貿(mào)易保護主義依然會存在。這個問題很難解決,一旦全球經(jīng)濟陷入衰退,各國貿(mào)易保護主義就會抬頭。盡管發(fā)達國家政府能夠在會議上承諾,不實行貿(mào)易保護主義,但發(fā)達國家的政策制定都是有戰(zhàn)略的,比如政府的任何決議都可能被國會推翻,國會可以自主提出一些立法和法案。所以,政府承諾的事情未必就能形成政策或實現(xiàn)。貿(mào)易保護主義是發(fā)達國家內(nèi)部的利益集團對政策施加的壓力,這個壓力是持續(xù)存在的。盡管這樣做會對全球所有國家形成多輸?shù)母窬?但政府要為本國的利益集團服務。所以,我對解決貿(mào)易保護問題不是很樂觀,今后可能會看到更多的貿(mào)易保護主義措施出臺。

劉煜輝:在貿(mào)易保護主義問題上,各個國家更多的是姿態(tài),要想達成一個約束性的條件不太可能。貿(mào)易保護主義肯定要加深,不過,要達到上世紀30年代大蕭條時期的惡化程度也不太可能。因為現(xiàn)在全球的生產(chǎn)和銷售,整個鏈條與當時相比已經(jīng)是天壤之別了。任何一種產(chǎn)品從原料到最終產(chǎn)品出來,很少在一個國家完成,每個國家在全球生產(chǎn)中都變成了一個個世界的車間。在這樣的結構中,生產(chǎn)與銷售的替代性比大蕭條時期要弱很多。

在中國,與衣食住行有關的產(chǎn)品不可能在美國生產(chǎn),因為存在著幾十倍的人力資本差異。美國的很多產(chǎn)品需求,即使不從中國進口,也要從其他國家進口,美國不可能把自己不具有要素優(yōu)勢的產(chǎn)能搬回國內(nèi)生產(chǎn)。當然,在某些方面還是存在這樣的問題,比如在一些金融領域、投資領域或一些附加值比較高的產(chǎn)品領域,都可能存在貿(mào)易保護主義惡化的情況。

中國話語權有所提高

《新財經(jīng)》:之前,大家好像沒有很關注G20峰會,金融危機發(fā)生后,大家對G20峰會的關注度提高了。從倫敦峰會來看,中國的地位及話語權都有所提高,這從哪些方面可以表現(xiàn)出來?

張明:從這次倫敦峰會來看,與上一次華盛頓峰會相比,中國的話語權有明顯提高。這與兩方面因素有關,一方面是我們自身綜合實力在增強,中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的貢獻度在上升,中國有這么多外匯儲備。另一方面,中國人比以前更積極地提出一些議案,試圖影響整個會議的議程。從這個意義上講,未來多邊組織的重要性會進一步上升,因為這個組織囊括了世界上最重要的發(fā)達國家和新興市場國家。另外,中國在G20峰會上的影響力也會進一步上升。

劉煜輝:應該說,中國在這次會上還是達到了自己的目的,包括中國在會前一系列的行動,在某種程度上是主導了這次G20的話語權,至少使G20會議的重心,挪到了現(xiàn)有國際金融體系改革問題上,而這個問題很可能成為下次G20峰會的主要討論話題。所以,中國一方面表達了自己的利益訴求,表達了與中國有相同境遇的國家對于現(xiàn)有美元獨霸國際貨幣體系的不滿,提出希望約束美國利益的訴求。

陳道富:這次峰會吸收了中國的大部分訴求。如果認真對照胡錦濤的講話和G20的最終聲明,可以發(fā)現(xiàn),胡錦濤的絕大部分觀點在G20聲明中都有不同程度的體現(xiàn),有些直接采納,有些則提出原則性的意見和態(tài)度。