王雨佳

時隔八十年,又一場全球金融危機(jī)肇始于美國。危機(jī)爆發(fā)之時,正值兩屆美國總統(tǒng)換屆之日,為應(yīng)對危機(jī),布什采取了一系列應(yīng)對措施。但后續(xù)的很多問題,還有待奧巴馬來改變

從美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)似乎愈演愈烈,進(jìn)入2009年,關(guān)于“金融危機(jī)第二波”的說法頻頻見諸報(bào)端,成為專家們熱議的話題。這一概念由環(huán)球財(cái)經(jīng)研究院院長宋鴻兵于2008年年底最先提出,他預(yù)言,2009年,金融危機(jī)第二波的慘烈程度要超過2008年。

事實(shí)上,人們真正關(guān)心的不是“金融危機(jī)第二波”這個概念,而是擔(dān)憂金融危機(jī)還會走多遠(yuǎn),未來的路上還埋著多少未知的“定時炸彈”。幾個月以來,各國政府的救市措施,究竟起沒起作用?或者說起了多大的作用?

了解世界經(jīng)濟(jì),必先從金融危機(jī)的發(fā)源地美國開始。

百年危機(jī),從美國說起

2009年3月2日,美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌至十二年來的最低位6763.29點(diǎn)。有專家認(rèn)為,道瓊斯工業(yè)指數(shù)甚至有可能跌至5400～6000點(diǎn),回到1996年的水平。世界原油期貨價格自2008年12月以來長期在35～45美元/桶區(qū)間徘徊,直至四個月后才重上50美元/桶。

從2008年中開始,前后兩屆美國政府采取了一系列的救市措施。然而,幾個月的時間過去了,金融危機(jī)的口子卻越撕越大。2009年年初,北京大學(xué)國家發(fā)展研究院盧鋒教授赴美考察,在紐約見到了美聯(lián)儲的高級官員,問及經(jīng)濟(jì)形勢,這位官員回答說:“在1929年至1933年大蕭條時期,美國股市是階梯式的下跌。現(xiàn)在,我的案頭有一份關(guān)于股市階梯下跌的數(shù)據(jù),不斷地提醒我,現(xiàn)在跌到了哪個臺階?！彼凳?衰退仍然會持續(xù)。

根據(jù)盧鋒的調(diào)查,美國經(jīng)濟(jì)還沒有復(fù)蘇的跡象。

首先,美國金融市場上惜貸的心態(tài)仍很嚴(yán)重,流動性依然緊張。實(shí)際上,所有人都手握現(xiàn)金,按兵不動。美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中注入了海量的資金,這個錢轉(zhuǎn)了一圈以后又回到美聯(lián)儲,在市場上流動不起來。反觀中國,政府采取刺激經(jīng)濟(jì)措施之后,2009年前三個月的信貸投放均創(chuàng)出天量。另外,房地產(chǎn)仍然在下行。美國的學(xué)術(shù)界和評估機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,房價雖已大幅下跌,但由于有過多存貨,2009年仍將持續(xù)下跌。

除了這些基本現(xiàn)象,宋鴻兵指出:“金融海嘯的第二波將以花旗銀行、美國銀行的破產(chǎn)或國有化為標(biāo)志?！泵绹虡I(yè)銀行體系已經(jīng)面臨全面危機(jī),美國政府的大力托市,只能暫時緩解危機(jī)。事實(shí)上,以花旗銀行和美國銀行為代表的美國商業(yè)銀行體系已經(jīng)資不抵債。截止2008年12月,美國有25家銀行倒閉。根據(jù)美國聯(lián)邦存款保險公司估計(jì),未來一至兩年將有100家左右銀行倒閉。根據(jù)已有歷史經(jīng)驗(yàn),每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)均會導(dǎo)致大量商業(yè)銀行破產(chǎn)或被政府接管,1929年大蕭條時期,美國倒閉銀行近1萬家。如今,美國有近9000家銀行,其中80%為中小銀行,所占存款比例不到20%。即使倒掉1000家,存款所占比例也不會超過3%,所以,危機(jī)似乎還沒有見底。

宋鴻兵指出,流動性緊張是危機(jī)的常態(tài),下一輪危機(jī)中最可怕的是支付危機(jī)。他認(rèn)為,目前美國的國內(nèi)外債務(wù)總量已高達(dá)53萬億美元,潛在的社保、醫(yī)保虧空為107萬億美元,美國的年GDP僅有13.5萬億美元?！岸?zhàn)”后“嬰兒潮”時期出生的美國人占目前美國勞動力總數(shù)的1/3。這些人從2009年開始陸續(xù)退休,當(dāng)退休大潮一浪高過一浪時,美國政府的醫(yī)療和社會保障體系將會出現(xiàn)日益嚴(yán)峻的支付問題。實(shí)際上,這些美國人的退休賬戶在金融海嘯中已經(jīng)虧損了40%。美國政府如何支付這些錢,還是一個沉重的謎。

更為嚴(yán)重的是,隨著金融危機(jī)的深化,實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入全面衰退。美國國會預(yù)算辦公室研究表明,從2007年底開始,美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入衰退。根據(jù)美國官方的估計(jì),美國經(jīng)濟(jì)2009年將負(fù)增長2.2%,2010年將增長1.5%。衰退會持續(xù)十九個月,有可能是“二戰(zhàn)”以后最嚴(yán)重的衰退,失業(yè)率可能會接近10%。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退,不斷會有壞賬到期,將給金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率帶來更大的壓力?！敖鹑谖C(jī)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退會給金融系統(tǒng)帶來更大規(guī)模的壓力?！北R鋒說。

救市,一計(jì)不成再生一計(jì)

2007年8月,金融危機(jī)剛露頭的時候,布什政府的救市第一招是直接借錢,向市場提供流動性。比如美聯(lián)儲利用定期拍賣系統(tǒng)(TAF),以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為抵押物,向金融機(jī)構(gòu)提供定期貼現(xiàn)貸款,以緩解金融機(jī)構(gòu)的短期資金壓力。這個辦法可以使金融機(jī)構(gòu)手中那些賣不出去的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都利用起來。

后來,這一招慢慢失效了。到了2008年8月,很多機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債已經(jīng)不能支持正常經(jīng)營。雷曼兄弟倒臺后,危機(jī)越來越深化,美國政府就用了第二招,拿出7000億美元的“巨無霸”資金用于購買全球銀行體系內(nèi)的不良資產(chǎn)。政府不管機(jī)構(gòu)有沒有能力經(jīng)營,直接購買不良資產(chǎn),或者入股做金融機(jī)構(gòu)的股東。美國的第一招注入流動性,還是用了市場的方法,借錢幫機(jī)構(gòu)渡過難關(guān)。后來政府發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)連借錢的能力都沒有了,干脆直接買資產(chǎn)。這是一個非常重要的措施,所以,這幾個月以來沒有更大的機(jī)構(gòu)破產(chǎn)了。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)的問題再嚴(yán)重,政府直接給錢,提供擔(dān)保,局面就能夠穩(wěn)定。第三招,就是產(chǎn)業(yè)的救助和經(jīng)濟(jì)刺激政策,這一招主要針對實(shí)體經(jīng)濟(jì),包括對三大汽車巨頭的貸款。更重要的措施是減稅,政府對一些按揭的房地產(chǎn)貸款,提供了減稅政策。應(yīng)對金融危機(jī),布什政府在離任前采取了這三招。

“這些措施是有效的,否則,美國經(jīng)濟(jì)可能連現(xiàn)在的局面也很難維持。但是,盡管美國的金融系統(tǒng)沒有全面坍塌,但危機(jī)并沒有化解,實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)全面進(jìn)入衰退?！北R鋒說。

目前,美國的學(xué)術(shù)界、商界都寄希望于奧巴馬來改變目前的局面,奧巴馬的旗號是變革,他的競選口號之一就是:“我們能夠改變”。但是,奧巴馬政策的細(xì)節(jié)和最后的命運(yùn)暫時還無法預(yù)測。因?yàn)?他面對的變數(shù)太多了。

奧巴馬新政:拿什么改變

擺在奧巴馬面前的問題有三個,第一,整肅金融;第二,高額債務(wù);第三,重振經(jīng)濟(jì)。對于金融系統(tǒng),首先要止血,因?yàn)槲C(jī)還沒有過去。等危機(jī)過去之后,美國需要重新審視金融系統(tǒng),進(jìn)行一些調(diào)整。

美國由于過度消費(fèi),現(xiàn)在的債務(wù)極高。盧鋒在美國拜會了不少人士,談起債務(wù),所有人都搖頭。如今,為了刺激經(jīng)濟(jì),美國政府仍不斷支出,債務(wù)還會增加。美國能不能走出危機(jī),與它能否穩(wěn)住美元的地位直接相關(guān)。

穩(wěn)住美元地位,長期來看,需要重振經(jīng)濟(jì),以保住美國全球霸主的地位。

從20世紀(jì)中葉起,經(jīng)濟(jì)全球化腳步加快,全球分工發(fā)生了很大變化。正是美國人率先創(chuàng)造了全球分工模式,把一個產(chǎn)品的生產(chǎn)過程打散,不同的工序由不同的國家完成。比如,在20世紀(jì)60年代,美國把紡織業(yè)外包到中南美洲、韓國、臺灣、香港這些新興經(jīng)濟(jì)體。這樣,美國就可以騰出資源在一些優(yōu)勢行業(yè)做得更好。所以,到20世紀(jì)90年代,美國創(chuàng)造了以互聯(lián)網(wǎng)為代表的高科技新支柱產(chǎn)業(yè)。

只要一個國家在一個產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)擁有競爭力,占據(jù)全球的制高點(diǎn),就能夠呼風(fēng)喚雨。20世紀(jì)90年代,美國經(jīng)濟(jì)保持了高增長低通脹的態(tài)勢。在高科技產(chǎn)業(yè)開拓出一大塊市場,硅谷、加州有幾十個企業(yè)群,誕生了微軟、谷歌這樣的世界級企業(yè)。同時,因?yàn)楦呖萍籍a(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張需要,美國的一些夕陽產(chǎn)業(yè)大量轉(zhuǎn)移到東歐、東亞,還有中國、印度這樣的大國。

但是,進(jìn)入21世紀(jì)之后,美國遇到了困難。一方面,各種產(chǎn)業(yè)不斷外包,卻沒有下一個新的支柱行業(yè)出現(xiàn)。然后,金融系統(tǒng)就想出了資產(chǎn)證券化,搞出了房地產(chǎn)衍生產(chǎn)品。他們以為,靠衍生產(chǎn)品、靠金融主導(dǎo)就能夠保住全球霸主地位。

現(xiàn)在,美國痛定思痛,打算整肅混亂的金融系統(tǒng),重振經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上,對于現(xiàn)在的美國而言,最深刻的問題是:在全球化開放的環(huán)境中,美國拿什么新產(chǎn)品和服務(wù)跟全世界其他國家進(jìn)行交換,并且在這個過程中保持行業(yè)的領(lǐng)先。只有啟動一輪新的技術(shù)革命,才能把美國經(jīng)濟(jì)再往前推一步。這股力量才能真正帶領(lǐng)美國走出金融危機(jī),創(chuàng)造下一階段的繁榮。