若　寒

2008年，對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資來說更可以用“冰火兩重天”來形容。在投資界全面收縮戰(zhàn)線之后，嚴(yán)重依賴風(fēng)險投資輸血的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將何去何從?新的機(jī)會將在哪里出現(xiàn)?

對目前的創(chuàng)投，人們關(guān)注的問題是，他們還有錢嗎?他們還投資嗎?對此，金沙江創(chuàng)業(yè)投資公司的投資董事總經(jīng)理潘曉峰最近這樣回答說：“第一句話‘我還有錢，第二句話‘我還投資，第三句話‘我希望你是下一個?！睂τ趧倓偰嫉?.8億美元的金沙江創(chuàng)投而言，潘曉峰有理由保持樂觀。但并不意味著目前所有企業(yè)心中對創(chuàng)投沒有了疑問。2008年，整個投資行業(yè)，投資家們經(jīng)歷了從浮躁回歸理性、從高潮到低潮的轉(zhuǎn)變。在2008年的上半年，國際資本還在以一種狂熱的狀態(tài)蜂擁進(jìn)入中國。但隨著下半年經(jīng)濟(jì)形勢日益嚴(yán)峻，投資界的供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了扭轉(zhuǎn)性的變化，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已傾向于采取更加保守和謹(jǐn)慎的投資策略。

互聯(lián)網(wǎng)還被看好嗎?

數(shù)據(jù)表明，20世紀(jì)90年代起出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一統(tǒng)風(fēng)險投資天下的局面，似乎已經(jīng)一去不復(fù)返了。據(jù)統(tǒng)計，雖然2008年前11個月創(chuàng)業(yè)投資仍保持著廣義IT行業(yè)領(lǐng)先的局面，但從行業(yè)格局內(nèi)部來看，廣義IT行業(yè)投資明顯降溫，投資案例數(shù)和投資金額占比均降至40％以下，而傳統(tǒng)行業(yè)在2007年比重上漲的情況下，進(jìn)一步出現(xiàn)了較大幅度的增長。

顯然，這跟此時整個投資界在金融危機(jī)下的謹(jǐn)慎心態(tài)有關(guān)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)投資的一個普遍特征是追求高風(fēng)險高回報，但很多互聯(lián)網(wǎng)公司此時盈利狀況卻并不樂觀，商業(yè)模式并不清晰，因此，遭到了很多投資人的持幣觀望。而在那些商業(yè)模式相對成熟的傳統(tǒng)行業(yè)，投資界卻發(fā)現(xiàn)了很大的利益空間。

不過，這并不表明投資界已經(jīng)不看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資。根據(jù)目前發(fā)布的《風(fēng)險投資互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資趨勢報告》顯示，八成VC依然看好互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資項目的發(fā)展，其中五成表示在未來一年已經(jīng)有了確定投資的互聯(lián)網(wǎng)項目。

從整體看來，相比實體經(jīng)濟(jì)所受到的巨大沖擊，此次金融危機(jī)對互聯(lián)網(wǎng)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期。盡管裁員、資金短缺、過冬論已經(jīng)在整個行業(yè)彌漫，但整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)基本面并沒有受到特別大的沖擊。四大門戶網(wǎng)站、百度等大公司的財報依然光鮮漂亮，游戲行業(yè)的增長速度雖然已經(jīng)放緩，但依然保持了一定的增長勢頭，成了金融風(fēng)暴的避風(fēng)港。

2009年會發(fā)生什么?

“2009年依然并不是很好的退出時機(jī)”。很多目前活躍在互聯(lián)網(wǎng)投資界的投資人表達(dá)了這樣一個共同的觀點。

拿以前互聯(lián)網(wǎng)投資界最青睞的IPO退出方式來看，調(diào)查報告顯示，“受《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》和境內(nèi)外資本市場惡化影響，2038年有VC/PE支持的中國企業(yè)IPO表現(xiàn)清淡，上市數(shù)量和融資額均大幅縮減”。至2008年11月底，共有34家創(chuàng)投或私募股權(quán)投資支持的中國企業(yè)在境內(nèi)外上市，上市數(shù)量較去年同期下降57.5％和88.1％。其中，海外上市比去年同期減少76％，融資額不及去年同期的1/6。而國內(nèi)資本市場，自2008年9月中旬起，證監(jiān)會已經(jīng)停止新股發(fā)行審批的工作，低迷的二級市場使得IPO重啟的道路變得更加漫長。

在IPO變得越來越困難之后，2009年投資人能做什么呢?現(xiàn)實情況并不像外界判斷的那樣，投資人將更多的時間消磨到了高爾夫和下午茶上面。很多投資人在接受采訪時表示，在IPO退出變得越來越困難的情況下，他們對項目的審核和判斷會變得更加謹(jǐn)慎，但依然有很多事情要做。

原有的退出機(jī)制正在轉(zhuǎn)移。根據(jù)實際情況的不同，目前作為投資者主要有兩種選擇，一是在上市渠道受阻的情況下，通過并購、整合的方式退出來獲得回報，二是暫時不考慮退出，而是幫助企業(yè)做好內(nèi)控，練好內(nèi)功，把餅做得更大，然后等待好的時機(jī)再退出。

在產(chǎn)業(yè)競爭比較激烈的情況下，整合越來越多的小公司成為有實力的企業(yè)正在考慮的問題。北極光創(chuàng)投合伙人鄧鋒分析，在當(dāng)前，企業(yè)應(yīng)該考慮幾個方面的整合：一方面，有實力的企業(yè)可以通過橫向并購一些有大量客戶群或者前景不錯的小公司來擴(kuò)大實力，由于此時價格普遍偏低，因此是很好的并購時機(jī)。

2008年，以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為代表的TMT的并購活動仍保持活躍態(tài)勢。典型代表事件如最近被業(yè)界關(guān)注的新浪并購分眾戶外數(shù)字廣告業(yè)務(wù)，以及更早以前的澳洲電訊收購泡泡網(wǎng)，巨人網(wǎng)絡(luò)注資控股51.com，盛大收購錦天科技和韓國Actoz、入股Nc Soft中國子公司，騰訊控股深圳網(wǎng)域、EA參股九城等資本層面合作等。這其中相當(dāng)一部分是與資本相關(guān)的并購事件。這種情況會一直持續(xù)到2009年，我們在2009年將會看到更多的與VC/PE等投資相關(guān)的并購案例。

但鄧鋒認(rèn)為，更重要的是企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)整個服務(wù)體系上的整合和價值鏈上下游的整合，借此提高效率，降低成本。比如，紅孩子網(wǎng)站在供應(yīng)鏈和物流方面的整合和專業(yè)化能力，給當(dāng)前的電子商務(wù)企業(yè)是否有一些啟發(fā)?

下一座投資金礦在哪里?

但上述一切都只是正在發(fā)生的現(xiàn)象。求生存是第一位，但并不是唯一，目前除了幫助企業(yè)做好內(nèi)控之外，很多投資人正在思考的卻是更長遠(yuǎn)的問題：經(jīng)歷過2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和此番經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的下一個10年飛躍是什么?更巨大的投資潛力隱藏在哪里?而這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)無疑給所有互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者冷靜下來思考的機(jī)會。

在風(fēng)險投資全面收縮戰(zhàn)線的表象背后，隱藏的另一個實質(zhì)是，中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得到充分挖掘。依然有一些被看好的互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)，成了投資人目光中的“香餑餑”。

通信行業(yè)首當(dāng)其沖。隨著2008年中國運(yùn)營商重組和3G牌照的發(fā)放，通信產(chǎn)業(yè)無疑將在未來幾年的投資中，上演著炙手可熱的故事。正如工業(yè)和信息化部電信研究院副總工程師陳金橋指出，圍繞著3G牌照發(fā)放后形成的通信產(chǎn)業(yè)鏈，在未來3年內(nèi)，將拉動1.8萬億元到2萬億元的社會投資。而在整個3G通信產(chǎn)業(yè)鏈中，移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用將成為投資熱點。清科集團(tuán)的研究表明，“利用移動特征(如位置服務(wù)LBS、聯(lián)系人、手機(jī)號等)的新的應(yīng)用會出現(xiàn)較好的創(chuàng)業(yè)和投資機(jī)會”。如手機(jī)媒體、手機(jī)游戲等。

但更大的投資潛力，并不僅僅蘊(yùn)藏在某個具體行業(yè)，而是互聯(lián)網(wǎng)與實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的緊密結(jié)合當(dāng)中。從這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)來看，為什么互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是受到?jīng)_擊比較小的一環(huán)?因為從整體來看，目前的中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)并沒有深入到實體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)層面，作為虛擬經(jīng)濟(jì)的一環(huán)，并沒有跟實體經(jīng)濟(jì)更緊密結(jié)合起來。但這也意味著互聯(lián)網(wǎng)目前在整個經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用有限。

盡管從表面上來看，2008年下半年中央政府出臺的4萬億擴(kuò)大內(nèi)需計劃，對應(yīng)的是基礎(chǔ)建設(shè)為主的工業(yè)，跟互聯(lián)網(wǎng)投資仿佛關(guān)系并不大。但領(lǐng)航資本合伙人楊鐳認(rèn)為，如果換個角度來看，不管是基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展還是工業(yè)發(fā)展，都少不了IT。4萬億投入當(dāng)中，肯定有相當(dāng)大的部分也是與IT相關(guān)。他坦言自己最近在看案子時也經(jīng)常看到類似這樣的商機(jī)。

其實，聯(lián)系到中央政府提出：“以信息化帶動工業(yè)化”，其中的信息化，就是跟IT、互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)聯(lián)的。換句話說，就是用互聯(lián)網(wǎng)帶動工業(yè)化。因此，未來的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，不再是單一的行業(yè)，而是圍繞著“以信息化帶動工業(yè)化”，將互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在虛擬領(lǐng)域發(fā)展的同時，擴(kuò)展到實體經(jīng)濟(jì)的任何一個領(lǐng)域。

這意味著投資人的思路也必須得到改變。4萬億的投資只是一個背景，它帶給互聯(lián)網(wǎng)投資者更多的是深層次的啟發(fā)：如何融合到實體經(jīng)濟(jì)中去開辟出更多的新市場機(jī)會?那將是無限大的一塊餡餅。