張　維

黃金大熱，源于長達10年的牛市至今不退，從1999年夏天的253美元漲到了歷史新高1032美元。今年以來，由于美國金融危機不斷惡化，黃金價格空中加油，漲勢又起，“黃金的頂部在哪里”又成為投資者津津樂道的話題。

反觀國內，這兩年個人炒金也是不斷升溫，不管是實物黃金、黃金保證金交易還是金銀幣市場都比較火暴，黃金投資的理念已經深入人心。

多種黃金品種適合不同投資者

其實，國內可供大家投資的黃金品種并不多。目前個人黃金投資的主渠道還是銀行，主要投資品種有“紙黃金”、黃金T+S、黃金T+D及金條等等。

“紙黃金”這種交易方式的特點在于不需要實物交割。投資者只需要到銀行開立相關的賬戶，就可以買賣一定單位的黃金。并通過差價獲得利潤。當然，如果投資者補交了相關的費用，還是可以從銀行獲得真正的黃金實物。這種交易方式由于免除了黃金的儲存、搬運、保管等費用，卻又完全等同于實金。是目前比較流行的而且風險比較低的投資方式。

如果有的投資者對保證金交易有一定的基礎，而且有實力承受更大的風險，則可以選擇黃金T+5或者黃金T+D的交易方式。二者主要的區(qū)別是黃金T+D可以無限期持有而不需要實物交割，而T+5到期之后是需要買賣雙方實物交割的。只要投資者持有合約的方向正確，則每天可以獲得萬分之二的遞延費收入和合約差價，反之則要損失同等金額。從某種意義上，黃金T+D有點類似于期貨交易，但是風險要小一些。

更加激進的投資者則可以選擇到期貨公司開戶，投資于上海期貨交易市場的黃金期貨。黃金期貨每一手的單位為1000克，牌價為每克的價格。截止到2009年3月23日。黃金期貨的價格為211元，也就是說，投資者至少要有21100元才能買賣一手黃金期貨。考慮到期貨交易的風險，投資者至少要有6～10萬的資金才可以參與黃金期貨的交易。所以如果沒有足夠的時間、精力、技術和資金的投資者還是遠離這一市場比較好。

反過來，保守的投資者也有相當?shù)狞S金投資品可供選擇。比如前文所述的金條。某些銀行，比如建設銀行就提供了千足金的金條，或者某些黃金公司附帶回購條款的金融性投資金條，都屬于黃金實物的投資。在黃金價格大幅上漲的情況下，持有金條當然有利可圖。但是目前黃金早已不是貨幣，交易未必容易，而且價格也未必是持續(xù)上漲，另外持有實物黃金還要支付保管費等支出卻毫無利息收入，從投資角度來看實在不是高明的手段。

與金條相比，可能金幣投資要略勝一籌。首先金幣具有選料精、題材多樣、工藝水平高超等等顯著的優(yōu)點，通常情況下金幣相對于黃金本身是溢價的。特別是一些紀念性的金幣，由于限量發(fā)行，價值更高。投資金幣，投資者應當要區(qū)分投資性金幣和一般紀念性的金幣。兩者的差別可以從主題、發(fā)行量、金幣質量和價格這三個方面來看。投資性金幣一般無明確的主題，每年的圖案可以不換，紀念性金幣具有明確紀念主題和精美圖案，比如奧運紀念幣、香港回歸紀念幣。

在發(fā)行量方面，國際上投資性金幣發(fā)行量不限，紀念性金幣則是限量發(fā)行，如作為法定貨幣的熊貓金幣，按照我國《人民幣管理條例》規(guī)定，設有發(fā)行量，但該發(fā)行量較為其他紀念幣要大得多。

而在金幣質量和價格方面，投資性金幣的制作工藝是普制，規(guī)格方面有1盎司、1／2盎司、1／4盎司、1/10盎司、1／20盎司(或1／25盎司)幾種，價格是金價加較低的升水，(所謂“升水”，是指除了生產成本之外的加工費，還包括儲運、市場推廣等方面的成本和適當?shù)睦麧?-等)；而紀念性金幣制作工藝為精制，噴砂、鏡面等很多工藝處理得很精美，溢價較高。

其實還有一種投資黃金的方法，只是大家有所忽略，那就是選配黃金股票。所謂黃金股票就是持有那些黃金礦產、黃金制品等相關的上市公司的股票，如山東黃金、中金黃金等。投資黃金股票不僅可以分享到黃金牛市的巨大利潤，還可以獲得股票的紅利以及股市牛市的溢價收益。

黃金價格受多因素影響波動

綜合以上來說，投資者投資黃金的渠道還是很多的，只要謹慎操作，應該還是會有所收獲。但是任何一種投資都不能忽視它的風險，因為黃金價格受到很多因素的影響，波動幅度越來越大，因此黃金投資并不比股票投資的風險小，某種程度上反而更大。

首先，黃金價格的走勢與美元具有極大的負相關性。美元對黃金市場的影響主要有兩個方面，一方面美元是國際黃金市場上的標價貨幣，因而與金價呈現(xiàn)負相關。假設金價本身價值未有變動，美元下跌，那金價在價格上就表現(xiàn)為上漲。另一個方面是黃金作為美元資產的替代投資工具。實際上在2008年之前的幾年，金的不斷上漲的一個主要因素就是美元連續(xù)五年的大幅下跌。

從近30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，美元與黃金保持著大概80％的負相關關系，而從近10年的數(shù)據(jù)中，美元與黃金的關系越來越趨近于－1％。因此，我們在分析金價走勢時，美元匯率的變動是一重要的參考。

其次是通貨膨脹與利率因素。黃金與紙幣不同，其自身具有非常高的價值，而不像紙幣只是價值的代表，而其本身的價值微乎其微。在極端情況下，貨幣會等同于紙，但黃金在任何時候都不會失去其作為貴金屬的價值。因此，可以說黃金可以作為價值永恒的代表。這一意義最明顯的體現(xiàn)即是黃金在通貨膨脹時代的投資價值——紙幣等會因通脹而貶值，而黃金卻不會。

根據(jù)1969～2003年黃金價格與實際利率的對比數(shù)據(jù)，我們可以看出，在整+70年代，實際利率絕大部分時間低于1％，同期金價走出了一個大爆發(fā)的牛市。而在8。年代和90年代，大部分時間實際利率在1％以上，這期間金價則在連續(xù)20年的大熊市中艱難行進。另外在2001－2003年間，實際利率又低于1％水平，而這幾年恰是金價大牛市的開端。