俞 悅

一次、二次、三次,終于登上中小企業(yè)板。作為三度沖擊后首家登陸中小企業(yè)板的新三板掛牌企業(yè),久其軟件有著怎樣的魔力?它的成功“晉級(jí)”,讓新三板掛牌企業(yè)看到了希望,新三板市場(chǎng)隨即刮起了更為猛烈的上市風(fēng)。新三板掛牌企業(yè)上市的通達(dá)大道將在何時(shí)暢通?

第一份答卷

發(fā)行價(jià)27元,首日上市報(bào)收56.29元,換手率78.59%,這是久其軟件上市首日遞交的市場(chǎng)答卷。

今年6月份,IPO重新開啟。就在久其軟件上市的前一個(gè)月里,四川成渝作為IPO重啟后上市的首家大盤股,由于在首日開盤時(shí)遭遇資金的瘋狂追逐,其盤中股價(jià)翻了三倍,被上海證券交易所臨時(shí)停牌兩次。而在久其軟件首日開盤前夕,證監(jiān)會(huì)也發(fā)出了警惕“爆炒”的警告。

上市首日,被停牌的風(fēng)險(xiǎn)一直伴隨著久其軟件。

終于,當(dāng)價(jià)格定格在56.29元時(shí),久其軟件首日上市交易宣告成功落幕。78.59%的換手率在一定程度上反映了投資者對(duì)久其軟件的未來(lái)頗為看好。海通證券研究所證券分析師張崎表示:“應(yīng)該說(shuō),久其軟件上市首日的換手率已經(jīng)相當(dāng)高了,有很多人買,也有很多人賣。這說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)的人對(duì)價(jià)格比較滿意,而場(chǎng)外入市的人則比較看好其長(zhǎng)期前景?！?/p>

“但70倍左右的市盈率有些高了?！睆埰榉治鼍闷滠浖鲜惺兹毡憩F(xiàn)時(shí)指出。

不過(guò),在開盤首日有這么高的市盈率并不奇怪。2007年8月上市的石基信息在上市首日收盤價(jià)83元,按照2006年業(yè)績(jī)股本攤薄后計(jì)算,首日市盈率在80倍左右?！暗畔⒃谥蟮臉I(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng),市盈率也就下降了?！睆埰榻榻B說(shuō)。在張崎看來(lái),處于成長(zhǎng)期的企業(yè)市盈率高一些也是正常的,關(guān)鍵要評(píng)判這個(gè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?。“有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè),即便在高位買入,也會(huì)有不錯(cuò)的投資回報(bào)。”

那么,久其軟件究竟擁有怎樣的魔力使其能夠成為首家從新三板登陸中小企業(yè)板的公司呢?

久其軟件的魔力

中小企業(yè)板市場(chǎng)有一個(gè)相對(duì)較高的進(jìn)入門檻,除了對(duì)管理及組織構(gòu)架有嚴(yán)格要求外,對(duì)業(yè)績(jī)——包括資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流量等也有相當(dāng)苛刻的要求。而久其軟件能夠成為首家從新三板登陸中小企業(yè)板的公司,其優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)功不可沒(méi)。久其軟件主要從事報(bào)表管理軟件、電子政務(wù)軟件、ERP軟件、商業(yè)智能軟件等管理軟件的研發(fā)。

賽迪顧問(wèn)的數(shù)據(jù)顯示,2008年上半年,管理軟件市場(chǎng)延續(xù)2007年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),一直保持較高的增長(zhǎng)。2008年管理軟件的市場(chǎng)規(guī)模仍超過(guò)了100億元大關(guān),達(dá)到100.40億元,同比增長(zhǎng)18.1%。另外,2008年中國(guó)報(bào)表管理軟件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4.05億元,同比增長(zhǎng)20.9%。

除了所在市場(chǎng)快速發(fā)展外,久其軟件的成功還依賴于它所擁有的穩(wěn)固的客戶關(guān)系?！熬闷滠浖闹饕蛻羰秦?cái)政部、國(guó)資委的下屬企業(yè)以及一些其他企業(yè),客戶資源豐富而穩(wěn)固。”賽迪顧問(wèn)軟件與信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)研究中心分析師陳英麗分析道,“雖然受全球金融危機(jī)影響,中小企業(yè)對(duì)信息化投入減少,但是相對(duì)來(lái)說(shuō),對(duì)大企業(yè)信息化投入的影響較弱?！?/p>

久其軟件歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示,2007年,久其軟件的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.7%。2008年,受全球金融危機(jī)影響,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率有所下滑,為16.6%。在管理軟件市場(chǎng),特別是在報(bào)表管理軟件市場(chǎng)的精心耕耘,讓久其軟件在市場(chǎng)上收獲頗豐。賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)顯示,2008年,久其軟件在中國(guó)報(bào)表管理軟件細(xì)分市場(chǎng)排名第一,市場(chǎng)占有率超過(guò)20%。

正是這種良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和特有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),助力久其軟件成為首家拿到上市通行證的新三板掛牌企業(yè)。但是,久其軟件的上市之路也并不是一帆風(fēng)順的。

兩次跌倒,而且……

久其軟件登陸中小企業(yè)板并非一擊即中。2007年,該公司就曾經(jīng)申請(qǐng)IPO,但最后以失敗告終。當(dāng)時(shí),市場(chǎng)普通認(rèn)為此次失敗是由于公司資產(chǎn)負(fù)債率較低,現(xiàn)金流充裕,沒(méi)有融資的必要。2008年,業(yè)績(jī)優(yōu)良的的久其軟件二度沖關(guān),卻再次遭遇挫折,無(wú)緣與批文謀面。

為什么業(yè)績(jī)優(yōu)良的久其軟件兩次跌倒?張崎給出了他的解釋。

“除了判斷業(yè)績(jī)是否滿足硬性指標(biāo)外,證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)還會(huì)根據(jù)其它因素進(jìn)行判斷?！睆埰楸硎?“一般來(lái)說(shuō),融資得有明確的投資方向。另外,資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低的企業(yè),申報(bào)材料的時(shí)候會(huì)受到一些影響,因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)可能認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行銀行貸款更合適。尤其是股東權(quán)益回報(bào)率(凈資產(chǎn)收益率)高的企業(yè),通過(guò)適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿進(jìn)行銀行貸款融資會(huì)更有利?！?/p>

除了兩次失敗的沖關(guān)經(jīng)歷外,久其軟件此次登陸中小企業(yè)板也并不容易。

雖然已經(jīng)在新三板上呆了三年多,但這并沒(méi)有給久其軟件上市帶來(lái)更多便捷。由于新三板企業(yè)直接轉(zhuǎn)主板的渠道并未建成,因此,久其軟件此次上市與非新三板掛牌企業(yè)上市走的程序一樣。

“轉(zhuǎn)板渠道的建設(shè)需要一步一步走。”張崎表示。不過(guò),政府機(jī)構(gòu)正在努力完善新三板的各方面功能。

今年6月12日,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了修訂后的《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法(暫行)》及相關(guān)配套規(guī)則,對(duì)轉(zhuǎn)讓制度、披露制度以及投資者要求都做了進(jìn)一步完善。其中提到的電子化報(bào)盤以及股東賬戶的調(diào)整極大地提升了新三板市場(chǎng)交易的便捷性。而在此之前, “在新三板市場(chǎng)中,買方和賣方各自向具有資格的券商報(bào)盤,然后靠券商去撮合,這使融資的方便性大打折扣。另外,交易價(jià)格揭示不夠透明,每筆交易數(shù)量也偏大?！?張崎如是說(shuō)。

轉(zhuǎn)移到中小企業(yè)板,結(jié)束了波折的沖關(guān)之路。而它的成功也讓新三板掛牌企業(yè)的上市熱潮更加洶涌。

15和27的差距帶來(lái)的財(cái)富

15和27只是兩個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)字,但是在久其軟件躍升中小企業(yè)板這個(gè)事件中,卻有著特殊的意義。

在通過(guò)新三板市場(chǎng)買入久其軟件股份的個(gè)人投資者中,最高買價(jià)僅為15元/股,而在久其軟件本次IPO中,發(fā)行價(jià)為27元/股,市盈率為36.14倍,略高于軟件業(yè)的平均市盈率。由于早前新三板上交易的數(shù)量都較大,久其軟件的個(gè)人投資者買入量都在3萬(wàn)股以上,因而15元和27元的差距讓這些投資者大賺一筆。

這讓新三板市場(chǎng)上的其他投資者眼紅。面對(duì)近幾日新三板市場(chǎng)逐漸減小的成交量,張崎指出:“這個(gè)或許有上市的示范效應(yīng),很多人不愿意出售了,所以使得新三板市場(chǎng)成交量下降?！?/p>

久其軟件的成功不僅帶來(lái)了惜售效應(yīng),還為躍躍欲試、準(zhǔn)備上市的新三板掛牌企業(yè)帶了個(gè)好頭?！捌渌髽I(yè)也會(huì)根據(jù)這個(gè)先例進(jìn)行規(guī)范的運(yùn)作,并申請(qǐng)上市。”張崎表示。

從一些公開資料中可以獲悉,7月26日,新三板企業(yè)佳訊飛鴻在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請(qǐng)受理首日便向證監(jiān)會(huì)提交了發(fā)行上市申請(qǐng)。緊接著,紫光華宇就發(fā)布公告稱,公司于8月5日收到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理通知書》。之后,另一家新三板掛牌企業(yè)博暉創(chuàng)新,也于8月4日召開了2009年第一次臨時(shí)股東大會(huì),通過(guò)了《關(guān)于公司申請(qǐng)首次公開發(fā)行人民幣普通股(A股)股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的議案》的決議。

新三板掛牌企業(yè)近期接二連三地發(fā)布準(zhǔn)備上市的公告,燃起了新三板市場(chǎng)的上市之風(fēng),也讓新三板市場(chǎng)的孵化器作用日益凸顯。