胡　明

幾個(gè)月大幅下挫卻無(wú)一次像樣反彈，下跌空間有限。

自次債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，相對(duì)于其他非美貨幣對(duì)美元走勢(shì)呈現(xiàn)出的疲弱狀態(tài)，作為商品貨幣的澳元下挫最為嚴(yán)重，而且下跌途中沒有一次像樣的反彈。

澳元是傳統(tǒng)的商品貨幣，煤炭、鐵礦石、石油、黃金為其大宗商品出口中的前四位，因此澳元向來(lái)對(duì)于國(guó)際大宗商品價(jià)格的變化較為敏感。去年7月以來(lái)，作為商品市場(chǎng)標(biāo)桿的原油價(jià)格近期大幅下挫，直接帶動(dòng)了全球大宗商品一路下跌，作為商品貨幣的澳元只能是連續(xù)回落。

目前，大宗商品仍呈弱勢(shì)狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)2009年上半年世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下滑，各工業(yè)國(guó)對(duì)大宗商品的需求仍將處于一個(gè)較為低迷的狀態(tài)當(dāng)中，這意味著原油等大宗商品價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)調(diào)整。所以，大宗商品的價(jià)格仍將給澳元的走勢(shì)帶來(lái)拖累。但我們也要看到，截至目前，全球大宗商品價(jià)格已經(jīng)到達(dá)較低水平，日后下挫的幅度和力度都會(huì)較前期小很多，這對(duì)澳元未來(lái)的走勢(shì)也可謂是種支撐。

過去投資喜歡持有澳元，因?yàn)榘拇罄麃喞矢哂谄渌麌?guó)家，這對(duì)澳元的匯率起到提振作用。但目前澳元相對(duì)利差優(yōu)勢(shì)減弱。因?yàn)閾?dān)心澳大利亞經(jīng)濟(jì)步入17年來(lái)的首次衰退，澳大利亞央行“推出”了1991年以來(lái)力度最大的降息周期，其在3個(gè)月內(nèi)將利息調(diào)降300個(gè)基點(diǎn)、從7.25％到4.25％。雖然全球主要國(guó)家都在降息，而且美國(guó)已經(jīng)無(wú)可再降，澳洲的4.25％仍屬高息。但是按照現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)來(lái)看，短期內(nèi)澳洲這種措施的效果還體現(xiàn)不出來(lái)，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)澳洲央行仍存在減息以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能。這也會(huì)使得未來(lái)澳洲與其他國(guó)家的利差產(chǎn)生變化，使其匯價(jià)承壓。

目前的“套息交易”已經(jīng)不再單純的賺取利差，而是發(fā)展到追逐高收益率資產(chǎn)上。去年初的澳元是“套息交易”的受益者，其匯價(jià)一路猛漲。但是隨著全球股市在信貸市場(chǎng)惡化的情況下大幅下挫，“套息交易”的規(guī)模越來(lái)越小，這直接導(dǎo)致澳元匯率的走低。目前，美國(guó)股市跌破9000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口、澳洲股市下挫了近50％，按現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)基本面和技術(shù)面來(lái)看，全球股市仍將處于低迷狀態(tài)當(dāng)中。這意味著短期或者中期層面上，“套息交易”的規(guī)模仍將偏低，澳元將繼續(xù)受到壓制。

從美國(guó)政府角度講，7000億美元TARP計(jì)劃，救助AIG、Citi、房利美、房貸美，以及最近新推出的TALF計(jì)劃可能都需要財(cái)政部發(fā)行國(guó)債融資。如何才能讓海外投資者重拾對(duì)美元資產(chǎn)的信心，支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元強(qiáng)勢(shì)應(yīng)該還是很有必要的。在危機(jī)時(shí)刻，美元貶值對(duì)出口比較有利，但相比而言，拯救金融體系，維系全球?qū)γ涝男判?，吸引資金回流支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯得更加重要。

從上面的分析我們不難看出，澳元還沒有到扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的時(shí)候，各種因素都還將使得澳元在中期內(nèi)呈現(xiàn)出弱勢(shì)狀態(tài)。目前澳洲央行對(duì)澳元匯率走勢(shì)相當(dāng)關(guān)注，前期澳元兌美元跌至0.60附近的時(shí)候，澳洲央行采取了較為主動(dòng)的干預(yù)措施將匯價(jià)維持在0.60上方。故未來(lái)澳元走勢(shì)在一定程度上還取決于澳洲央行的態(tài)度，0.6是澳洲央行采取行動(dòng)的關(guān)鍵點(diǎn)位。

不過，我們看到澳元的下跌空間已無(wú)太多。近期由于巴以沖突的升級(jí)和俄羅斯與烏克蘭之間的天然氣紛爭(zhēng)，加上美國(guó)和中國(guó)都表示將增加石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，能源價(jià)格被推高，這直接導(dǎo)致澳元的走強(qiáng)，有突破前期長(zhǎng)期整理平臺(tái)的趨勢(shì)。

至于澳元何時(shí)重歸“牛途”還是讓我們等待市場(chǎng)的答案。