劉瑞婷

“冬天到了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎?”但沒(méi)有人知道銀行理財(cái)?shù)拇禾旌螘r(shí)能夠真正到來(lái)。

2009年，資產(chǎn)的保值勝于資產(chǎn)的增值。眾多分析人士認(rèn)為，我國(guó)正面臨“U”型經(jīng)濟(jì)周期的底部區(qū)間，按歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的底部會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間，一般在2-3年，再加上寬松的貨幣環(huán)境下持續(xù)降息的預(yù)期，因此投資者應(yīng)該選擇穩(wěn)健類(lèi)理財(cái)投資。

但中國(guó)銀行個(gè)人金融部總裁岳毅表示，盡管金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，但2009年各家銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量和品種估計(jì)并不會(huì)比此前少，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上將會(huì)主要集中在票據(jù)、短融資等產(chǎn)品上，理財(cái)市場(chǎng)的空間還是很大。

興業(yè)銀行總行資金營(yíng)運(yùn)中心結(jié)構(gòu)金融處處長(zhǎng)宋兵建議，投資者要降低收益預(yù)期，要看到經(jīng)濟(jì)下滑，很難有高收益產(chǎn)品。

中國(guó)社科院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心指出，2009年銀行理財(cái)資金的投資方向可能出現(xiàn)出行業(yè)配置多樣化、熱點(diǎn)分散化和區(qū)域多元化的趨勢(shì)；結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的支付條款有可能更加復(fù)雜，而普通類(lèi)產(chǎn)品則可能有結(jié)構(gòu)化的傾向；理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)含止損、保本或保息條款現(xiàn)象可能會(huì)進(jìn)一步普及；理財(cái)產(chǎn)品可能出現(xiàn)浮動(dòng)參數(shù)設(shè)置的系列化傾向，如浮動(dòng)利率、浮動(dòng)匯率、浮動(dòng)基準(zhǔn)和浮動(dòng)參與率。

御寒的階段實(shí)際上也是向成熟與穩(wěn)健轉(zhuǎn)變的過(guò)程，在前兩年的大起大落之后，2009年的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)將漸漸回歸理性和沉著，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展方向?qū)②呌诒Ｊ亍?/p>

票據(jù)債券類(lèi)產(chǎn)品：收益難理想

相對(duì)于其他投資方式，銀行短期債券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品仍屬于低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，可以適當(dāng)配置。

目前債券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品收益不是很高。據(jù)普益財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì)，2008年12月12日至18日，債券和貨幣市場(chǎng)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行了9款，預(yù)期年收益率全部跌入3％以?xún)?nèi)，部分商業(yè)銀行發(fā)行的1個(gè)月期和2個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率降至1.5％。

但是，投資者要注意浮動(dòng)收益型銀行債券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。其運(yùn)作方式其實(shí)類(lèi)似于債券型基金，主要是在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)長(zhǎng)期限債券，博取二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差。由于二級(jí)市場(chǎng)存在波動(dòng)，長(zhǎng)期國(guó)債利率又較低，如果銀行恰逢在債券高點(diǎn)買(mǎi)入，而在產(chǎn)品到期清倉(cāng)時(shí)又正處于低位，投資就可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。目前，銀行同類(lèi)產(chǎn)品期限一般在3—6個(gè)月，最短的甚至只有15天，如果市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，基本沒(méi)有翻轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

對(duì)于債券市場(chǎng)2009年的整體投資價(jià)值，債券分析師許一覽認(rèn)為，隨著CPI的持續(xù)走低，以及央行不斷出臺(tái)寬松的貨幣政策，市場(chǎng)的收益率曲線正在不斷下移，預(yù)計(jì)2009年上半年債市仍處于上漲通道。

票據(jù)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品則主要是保本型產(chǎn)品，央行降息導(dǎo)致同業(yè)拆借市場(chǎng)收益率走低，債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期債券等收益率的降低，也直接反映出票據(jù)債券類(lèi)產(chǎn)品收益率的降低。2009年中國(guó)依然處于降息通道內(nèi)，因此此類(lèi)產(chǎn)品的收益率將繼續(xù)降低。

建議盡量購(gòu)買(mǎi)以銀行承兌匯票作為投資標(biāo)的的產(chǎn)品，因?yàn)榕c商業(yè)承兌匯票相比，銀行承兌匯票的安全性更高，不易造成本金損失。

信貸資產(chǎn)產(chǎn)品：創(chuàng)新才能謀生存

在2008年的最后一個(gè)季度，之前理財(cái)市場(chǎng)的主角信貸資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品的滑坡已十分明顯。不論是發(fā)行數(shù)量、規(guī)模，還是預(yù)期收益率，都隨著低利率時(shí)代的到來(lái)而下降。據(jù)測(cè)算，2008年的5次降息，已直接導(dǎo)致信貸資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品收益率下降1％左右。同時(shí)，由于企業(yè)提前還貸造成此類(lèi)產(chǎn)品提前終止，還加重了投資風(fēng)險(xiǎn)。

收益率和發(fā)行量雖然會(huì)下降，并不意味著銀行會(huì)放棄這部分市場(chǎng)。深圳平安銀行財(cái)富管理部某相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“總體來(lái)說(shuō)，2009年的市場(chǎng)還很大。銀行都會(huì)爭(zhēng)，2009取擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)貸款客戶(hù)群，這是每家銀行的長(zhǎng)期策略，而發(fā)行信貸產(chǎn)品則可以讓渡部分貸款規(guī)模給優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。”

盡管寬松的貨幣政策將給銀行業(yè)務(wù)帶來(lái)新的困難，但也可能由此促進(jìn)信貸類(lèi)產(chǎn)品的創(chuàng)新。比如最近出臺(tái)的并購(gòu)貸款相關(guān)政策，已經(jīng)促使相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品在醞釀。而以股權(quán)投資的形式代替直接融資，也是產(chǎn)品創(chuàng)新的一種形式，招行、建行都推出了相關(guān)產(chǎn)品。投資者購(gòu)買(mǎi)這類(lèi)產(chǎn)品后，并不能通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，只能等待該公司在一定期限后，以承諾的價(jià)格回購(gòu)收益權(quán)。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所高級(jí)研究員李要深認(rèn)為，2009年的銀行理財(cái)市場(chǎng)，將由2008年的“粗放型”向“精耕細(xì)作型”產(chǎn)品過(guò)渡，信貸資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品將是一個(gè)重要的發(fā)展方向。光大銀行上海分行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理徐欣表示，2009年銀行發(fā)行的產(chǎn)品將以一個(gè)集合資產(chǎn)池的形式出現(xiàn)。到時(shí)候，銀行將對(duì)從投資者這里募集的資金做一個(gè)資產(chǎn)管理的工作，“當(dāng)然，這類(lèi)產(chǎn)品也會(huì)增加流動(dòng)性，將會(huì)設(shè)置贖回期，也有其開(kāi)放日。”

因此，未來(lái)銀行在理財(cái)市場(chǎng)，將更多地發(fā)揮主動(dòng)管理的作用，各家銀行資產(chǎn)管理水平的高下，也將在具體產(chǎn)品中分出高下，相關(guān)競(jìng)爭(zhēng)也將更趨激烈。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品：銀行理財(cái)實(shí)力大考

目前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)始萎縮、證券市場(chǎng)仍然低迷、房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣、利率大幅下調(diào)，這些都使投資者對(duì)市場(chǎng)信心不足。如果繼續(xù)降息，在平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，保本型或者保證最低收益型結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品將是投資者可選擇的工具之一。

保本型結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)介于固定收益證券、股票、衍生產(chǎn)品之間，收益卻較為理想。受資本市場(chǎng)影響，國(guó)內(nèi)的大多數(shù)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品都將趨于保守，它掛鉤的金融衍生物將會(huì)減少股票、基金、國(guó)際黃金、原油等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的占比，其收益率也會(huì)逐步趨于平緩。中國(guó)銀行資深理財(cái)分析師羅毅說(shuō)，相比2008年穩(wěn)健類(lèi)、非掛鉤、保本保收益的產(chǎn)品比較多，2009年結(jié)構(gòu)性的掛鉤類(lèi)產(chǎn)品會(huì)比較多。李要深指出，利率掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品目前正得到商業(yè)銀行的青睞，因?yàn)槟壳袄首邉?shì)的預(yù)見(jiàn)性相對(duì)較強(qiáng)，其次則是指數(shù)掛鉤型理財(cái)產(chǎn)品。

據(jù)北京銀聯(lián)信信息咨詢(xún)中心介紹，銀行理財(cái)產(chǎn)品大多數(shù)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是技術(shù)含量最高、最能夠展現(xiàn)商業(yè)銀行理財(cái)實(shí)力的。

但在如今的弱勢(shì)格局下，投資者可能不會(huì)馬上接受結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，有悲觀的預(yù)計(jì)甚至認(rèn)為至少2009年前三個(gè)季度它的“日子都會(huì)不太好過(guò)”。同時(shí)，對(duì)于此類(lèi)產(chǎn)品的收益預(yù)期也不甚樂(lè)觀，有分析認(rèn)為2009年固定收益類(lèi)產(chǎn)品的收益率只有3％左右。

2009年，一些相當(dāng)極端的產(chǎn)品——零收益、全收益的產(chǎn)品將逐漸被淘汰，取而代之的產(chǎn)品將有比較寬泛的收益幅度，投資者從這些產(chǎn)品中拿到實(shí)惠的可能性更高。

QDII產(chǎn)品：翻身難

QDII的冬天剛剛開(kāi)始，2009年QDII產(chǎn)品出現(xiàn)復(fù)蘇的可能性不大。

在社科院金融研究所研究員袁增霆看來(lái)，QDII理財(cái)產(chǎn)品普遍虧損，原因在于過(guò)于集中投資于股票和大宗商品，沒(méi)有做好結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)配置。同時(shí)，QDII與經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為正相關(guān)，當(dāng)前整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期剛進(jìn)入下行通道，它很難獨(dú)自向好。QDII在半年內(nèi)都很難翻身，投資者也基本難覓投資機(jī)會(huì)。

專(zhuān)家建議，在目前的環(huán)境下，遠(yuǎn)離QDII產(chǎn)品可能是最好的選擇。如果一定要進(jìn)行投資的話，建議只使用全部資產(chǎn)中的一部分，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，投資者一定要盡可能地了解該產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的，并對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作機(jī)制有較為詳細(xì)的了解。該類(lèi)產(chǎn)品適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、較為專(zhuān)業(yè)且具備一定投資知識(shí)的投資者。