曉　超

在日前召開的“第十三屆中國資本市場(chǎng)論壇”上，燕京華僑大學(xué)校長華生、中國政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心主任劉紀(jì)鵬、天相投資顧問有限公司董事長林義相、昆吾九鼎投資管理有限公司總裁黃曉捷、嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦五位專家就中國股市2008年的暴跌是否正常、政府刺激股市能否挽救經(jīng)濟(jì)，今年股市是否存在機(jī)會(huì)等議題展開了激辯。

有意思的是，這五位專家分成兩大陣營。其中三位認(rèn)為機(jī)會(huì)大，另外兩位則堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)更大。

股市下跌是否正常

2008年，滬深股市一瀉千里，上證綜指全年大跌65.39％，投資者損失慘重。對(duì)此，燕京華僑大學(xué)校長華生表示，要用客觀、冷靜的態(tài)度看待資本市場(chǎng)的這輪大跌，不能把感情因素帶進(jìn)來，過去有人說資本市場(chǎng)下跌是非理性的，但華生并不太贊成這個(gè)提法，認(rèn)為市場(chǎng)漲跌有其自身的各種因素。

華生以其慣常的略顯平靜的語氣說：“對(duì)于去年股市的下跌，我個(gè)人認(rèn)為是正常、健康的調(diào)整，而且這個(gè)調(diào)整不是用天也不是用月，應(yīng)該是用年衡量?！薄拔艺J(rèn)為現(xiàn)在股市是比較正常和健康的，在目前仍面臨著眾多內(nèi)外不確定因素的情況下，這個(gè)市場(chǎng)相對(duì)比較好地反映了宏觀經(jīng)濟(jì)所處狀態(tài)?！比A生強(qiáng)調(diào)說。

“中國資本市場(chǎng)這樣下跌是不正常的，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)整體在向上，和美國不一樣?！敝袊ù髮W(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心主任劉紀(jì)鵬旗幟鮮明地表達(dá)了與華生相反的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的宏觀面、微觀面及政策面都決定了中國資本市場(chǎng)應(yīng)該同步上漲，而不是現(xiàn)在這樣低迷。

劉紀(jì)鵬表示，未來中國要想崛起，必須有一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。但現(xiàn)在由于股市低迷，基本的融資功能也喪失了。目前A股市盈率只有14倍多，而市盈率高低是一個(gè)國家競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，根據(jù)中國發(fā)展優(yōu)勢(shì)，A股市盈率起碼在25～30倍。

天相投資顧問有限公司董事長林義相認(rèn)為，一個(gè)市場(chǎng)如果一年之內(nèi)下跌了近70％，這么多股民賠錢，顯然是不正常的。他同時(shí)給出了一組數(shù)據(jù)；1993年以來到現(xiàn)在，A股市盈率平均是35倍；2003年到現(xiàn)在是26.4倍，這說明隨著時(shí)間推移，A股市盈率是在下降的。“去年年底的時(shí)候市盈率是14.8倍，從歷史情況看是過低的，肯定是不正常的，我個(gè)人認(rèn)為25～30倍之間是正常的?！?/p>

刺激股市挽救經(jīng)濟(jì)

對(duì)于能否通過刺激股市來挽救經(jīng)濟(jì)，成為論壇上專家爭(zhēng)辯的另一個(gè)焦點(diǎn)問題。對(duì)此，華生開門見山地說“我不贊成通過刺激資本市場(chǎng)來挽救經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，寒流來了，難道把溫度計(jì)修改一下就覺得溫暖一些?我覺得不可能。”

他認(rèn)為，建設(shè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)需要在制度上進(jìn)行改革，要進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化改革，使A股市場(chǎng)成為融資、投資都很方便的市場(chǎng)。如果是人為控制股指，把其維持在某一個(gè)水平上，實(shí)際上把股市生命力限制住了。“資本市場(chǎng)管制不是越來越嚴(yán)格而是越來越寬松，向國際接軌，比如新股上市之后幾個(gè)月都可以流通，這樣市場(chǎng)才能變成有活力的市場(chǎng)?！?/p>

許多投資者都埋怨大小非圈錢，但華生認(rèn)為圈錢是因?yàn)槭袌?chǎng)估值給得太高了?！百Y本市場(chǎng)總是在波動(dòng)，這也是它的魅力和生命力所在。”華生說，

劉紀(jì)鵬對(duì)此卻持不同的看法，“強(qiáng)大的資本市場(chǎng)是支持?jǐn)U大內(nèi)需政策的關(guān)鍵，也是切入點(diǎn)，中國是最有希望引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的?！彼硎荆鎸?duì)國際金融危機(jī)的挑戰(zhàn)，中國要把擴(kuò)大內(nèi)需和金融問題緊緊結(jié)合在一起，如果沒有證券金融支持，擴(kuò)大內(nèi)需政策會(huì)讓商業(yè)銀行重蹈覆轍。

股市機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

在討論話題轉(zhuǎn)移到對(duì)于2009年股市走勢(shì)的預(yù)期時(shí)，臺(tái)上的五位專家依然分歧巨大。嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦、劉紀(jì)鵬與林義相對(duì)此看法相對(duì)樂觀，而華生與昆吾九鼎投資管理有限公司總裁黃曉捷則持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

“2009年股票市場(chǎng)相對(duì)樂觀，一旦上市公司盈利不再繼續(xù)惡化，流動(dòng)性又釋放出來，同時(shí)其他可投資資產(chǎn)又變得相對(duì)較貴，有理由樂觀看待股市?！贝骶┙贡硎?。她指出，現(xiàn)在除了第一個(gè)條件，其他條件已經(jīng)具備了。流動(dòng)性在逐漸寬松，股票PE已降至14倍多，PB值基本接近歷史底部，長期看股票市場(chǎng)已經(jīng)有一定投資價(jià)值。即使今年預(yù)測(cè)上市公司ROE增長是最悲觀的，但還是可以掙錢的。

林義相也認(rèn)為，2009年股市有機(jī)會(huì)。首先，2009年中國經(jīng)濟(jì)增長將是前低后高，所以股市會(huì)有機(jī)會(huì)。其次，相信政策對(duì)股票市場(chǎng)有作用。他表示，2009年有三個(gè)政策可以期待，一是紅利稅取消或者降低：二是改革發(fā)行制度，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)起到一定平滑作用三是政府繼續(xù)出臺(tái)支持股市政策。

劉紀(jì)鵬同時(shí)表示，雖然2009年上市公司業(yè)績(jī)會(huì)下滑，但要看到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)關(guān)系，政府要啟動(dòng)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。他認(rèn)為，股市應(yīng)該回升至25～30倍市盈率。

不過，華生對(duì)今年股市表現(xiàn)仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度。他認(rèn)為，資本市場(chǎng)通過一年多調(diào)整，應(yīng)該說泡沫基本散去，但是這個(gè)市場(chǎng)還很虛弱，處在調(diào)整過程中。2008年政府針對(duì)股市出臺(tái)了一些政策，限制市場(chǎng)本身下跌因素起作用。但是如果把這些限制因素去掉，市場(chǎng)還可能繼續(xù)向下走。

華生表示，2009年市場(chǎng)面臨非常大的不確定性?！爸挥薪?jīng)濟(jì)好了股市才會(huì)有根基，也就是說只有經(jīng)濟(jì)找到新的增長出路，證券市場(chǎng)才可能有依托?！?/p>

黃曉捷則從投資行為學(xué)角度分析后，得出不看好今年股市的結(jié)論。他表示，雖然目前股市市盈率已降至14倍，但市盈率有可能下降幅度更大，現(xiàn)在A股估值并不是很低。