在金融風(fēng)暴的影響下，本已轉(zhuǎn)為下跌通道的中國股市在2008年出現(xiàn)大幅下跌，跌幅在全球所有股票市場中占14位，在全球主要資本市場中跌幅第二。面對新的一年，尤其中國農(nóng)歷年的牛年，A股市場依然是機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)并存。但走勢形態(tài)將以反復(fù)震蕩的“N”型態(tài)出現(xiàn)，指數(shù)呈現(xiàn)兩頭高，中間低特征。

股市的恢復(fù)離不開經(jīng)濟(jì)宏觀面的好轉(zhuǎn)，2009年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的最大挑戰(zhàn)在于是否能夠避免出現(xiàn)“硬著陸”——GDP增長低于7%。盡管7%還是屬于增長范圍，但國內(nèi)的長期增長環(huán)境使得7%同樣成為一個專家和市場人士認(rèn)同的指標(biāo)。能否實(shí)現(xiàn)軟著陸，還存在兩項(xiàng)主要不確定性因素：

1.國際經(jīng)濟(jì)的衰退程度。世界貨幣組織新公布的數(shù)據(jù)：明年全球經(jīng)濟(jì)增長率為2.2%，低于3%的繁榮標(biāo)準(zhǔn)線，且美歐日三大經(jīng)濟(jì)體可能出現(xiàn)負(fù)增長。本次金融危機(jī)來源于次貸的信心危機(jī)，危機(jī)源在美國，目前世界格局還沒有一個國家和區(qū)域能短時(shí)間超過美國，故要想擺脫危機(jī)，美國的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)是不可缺少的因素。奧巴馬的上臺元年，美國經(jīng)濟(jì)本身存在不確定性，但次年將可能出現(xiàn)平穩(wěn)轉(zhuǎn)機(jī)。

2.房地產(chǎn)市場價(jià)格變化。2009年的房地產(chǎn)投資將從5%下至－5%，房價(jià)的深幅下調(diào)將使其投資隨之下調(diào)帶動GDP回落到7%之下，存在變數(shù)。但我國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長可以動員的資源巨大，人民對房地產(chǎn)資產(chǎn)的觀念與國外明顯不一樣，家均一套房，為兒買房，以及西部房地產(chǎn)的局部增長都為房地產(chǎn)的價(jià)格帶來穩(wěn)定因素。

上述因素，在溫總理的到江蘇省考察工作的講話中我們能找到化解矛盾的信心。溫總理強(qiáng)調(diào)，要統(tǒng)一思想，堅(jiān)定信心，狠抓落實(shí)，讓國家出臺的一攬子擴(kuò)內(nèi)需、保增長的政策措施早見成效。我們應(yīng)對金融危機(jī)從上半年到今天為止，可以說我們采取的政策措施取得了初步效果。雖然這個效果還不大，但是它增強(qiáng)了我們戰(zhàn)勝困難的信心，有了信心我們就有勇氣、有辦法，就有能力克服前進(jìn)中的困難。

因此，戰(zhàn)勝中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨四大難關(guān)，即：

1.經(jīng)濟(jì)刺激方案作用效應(yīng)；

2.通縮與通脹或交替出現(xiàn)；

3.企業(yè)庫存增加、生產(chǎn)成本加大；

4.消費(fèi)增速回落漸成趨勢。

我們有理由相信，GDP保持7%之上，實(shí)現(xiàn)軟著陸是大有希望的。

在上述經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，股票市場面臨的環(huán)境將在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間展開。股市會在確定與不確定之間徘徊，股指運(yùn)行在希望和恐懼當(dāng)中度過……

主要依據(jù)有：

1.從歷史走勢上看。2001～2005年大熊市股指運(yùn)行周期，主要包括三段。頭尾大跌，中間呈大幅整蕩。目前滬指從6 100點(diǎn)到達(dá)1 600點(diǎn)之后，股指已進(jìn)如熊市周期的第二個循環(huán)周期。反彈和挖坑并存。

2.從大小非限售股看。牛市的大擴(kuò)容帶來大小非造成的供求關(guān)系失衡。2009年是大小非上市的關(guān)鍵之年，今年大小非特征是兩頭少中間多，1～4月基本在1 000億水平，集中在5～10月，最大的兩個月份是7月6 098億和10月的單月突破1萬億達(dá)13 209億。按照全年大小非市值進(jìn)入流通看其市值和6 100點(diǎn)容量相當(dāng)，即現(xiàn)在的2 000點(diǎn)等于去年的6 100點(diǎn)，形勢很嚴(yán)峻。在經(jīng)濟(jì)形勢并不明朗和市場資金緊張雙重壓力下，熊市難以擺脫。

3.從券商等機(jī)構(gòu)年度報(bào)告看。每年年初大多券商機(jī)構(gòu)的報(bào)告往往是個反向指標(biāo)，目前人們已將機(jī)構(gòu)報(bào)告所述的前低后高解讀為前高后低。個人認(rèn)為沒必要這樣一刀切。應(yīng)針對大環(huán)境和今年國家計(jì)劃來分析。

4.從2009年大事看。今年是我國建國60周年，十一將舉行盛大閱兵舉國歡慶儀式。不應(yīng)該在下半年的10月出現(xiàn)最低點(diǎn)。

5.2009年中國經(jīng)濟(jì)仍處于下行通道，需求回落使企業(yè)的利潤率水平繼續(xù)下降，上市公司業(yè)績增速將進(jìn)一步放緩至3%，但由于估值已經(jīng)低于15倍的合理水平，流動性狀況也有所好轉(zhuǎn)，市場總體將是震蕩反彈，投資機(jī)會明顯多于2008年。本輪政策實(shí)施效果將好于1998年，市場短期有望延續(xù)政策推動的估值反彈行情，中期市場將受制于業(yè)績擔(dān)憂而再度回調(diào)，并在2009年中報(bào)披露期間完成二次探底。隨著經(jīng)濟(jì)增速在明年下半年平穩(wěn)，市場預(yù)期將趨于好轉(zhuǎn)，業(yè)績復(fù)蘇推動市場展開中期反彈。牛市將在2011年后出現(xiàn)。

因此個人認(rèn)為：2009年股市還是熊市環(huán)境，但A股市場機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)依然是并存。未來兩年走勢形態(tài)將以反復(fù)震蕩，連續(xù)的“N”型態(tài)出現(xiàn)。2009年指數(shù)呈現(xiàn)兩頭高，中間低特征，年中將出現(xiàn)一次從低點(diǎn)開始指數(shù)反彈50%的操作機(jī)會。

投資操作策略上注意把握兩點(diǎn)：

1.波段參與：堅(jiān)持以“一翹四金叉”來分析波段反彈的起點(diǎn)，參與階段性行情。2009年將出現(xiàn)一次從低點(diǎn)開始指數(shù)反彈50%的操作機(jī)會。

2.挖坑定投：在趨于確定當(dāng)中參與反彈，在不確定當(dāng)中保護(hù)資金。對于熊市最低點(diǎn)，我在去年6月曾有過一次估算，最低點(diǎn)可以達(dá)到1 245點(diǎn)，現(xiàn)在還會不會出現(xiàn)不需要去推算。堅(jiān)持維適以變、隨勢而為，防范意外風(fēng)險(xiǎn)，但如果一旦出現(xiàn)，或可操作性指數(shù)反彈結(jié)束后的20%以上下跌時(shí)，可以逐步進(jìn)行挖坑定投金字塔式的被動買入方法。在挖坑的過程中A股市場將迎來長線建倉機(jī)會或再次反彈機(jī)會。

關(guān)注的重點(diǎn)為經(jīng)濟(jì)刺激、資源、整合重組、主題投資、超跌。

經(jīng)濟(jì)刺激：即國家對保持經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)重大政策所針對的板塊行業(yè)，如前期的鐵路建設(shè)、水泥基建、低價(jià)消費(fèi)類（食品飲料、醫(yī)藥）。

資源方面：主要有煤炭、新能源、水電。煤炭有階段行情，該板塊春節(jié)價(jià)格較穩(wěn)定，2008年基金加倉最多的板塊；新能源再出新政，且常有黑馬出現(xiàn)；電力將是2009年行業(yè)增長最多的板塊。

整合重組看好航天軍工等央企或地方重點(diǎn)護(hù)持的行業(yè)，包括中級反彈行情出現(xiàn)后還可以關(guān)注部分具有國家股成分、重組明確、套利空間大（如證監(jiān)會已明確通過重組式增發(fā)）的ST個股。

主題投資包括地域性題材（迪斯尼、亞運(yùn)會等）、創(chuàng)投期貨、中小板（盤）股權(quán)擴(kuò)張。主要自選股略。

（王胡子證券工作室整理）