吳 蔚

投資人的青睞、早期項目的投資優(yōu)勢、對企業(yè)的理性估值,這些讓金沙江創(chuàng)投在目前經(jīng)濟形勢不容樂觀的情況下還實現(xiàn)了超額認購。

一組由清科研究中心發(fā)布的報告數(shù)據(jù)顯示:2008年前11個月,中國創(chuàng)投市場共發(fā)生503起投資案例,投資案例數(shù)首次突破500起,較2007年全年增加14.3%;投資金額則逼近40.00億美元大關,其中450起已披露的投資金額共計37.07億美元,較2007年全年增長14.2%。雖然2008年中國創(chuàng)投市場仍保持增長的態(tài)勢,但投資案例數(shù)和投資金額的增速已然放緩,部分創(chuàng)投機構已傾向于采取更加保守和謹慎的投資策略,來應對目前復雜而嚴峻的市場變化。

2008年,對于很多風投而言,并不是一個好年份。對于TMT行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者來說,也同樣如此。在近期舉辦的第八屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權投資年度論壇上,大多數(shù)參會的風投們表示,受到目前全球經(jīng)濟下滑趨勢的影響,他們將會重點關注傳統(tǒng)行業(yè),比如教育、環(huán)保、新農業(yè)等行業(yè)。而一向是投資熱點的TMT行業(yè)由于目前泡沫過高以及走勢不明朗,將被減少投入。

然而就在這樣的背景下,專注于TMT行業(yè)的金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金于近日正式宣布成功完成募集總額為3.8億美元的第三期風險基金 (GSR Ventures III)。新一期的基金也將繼續(xù)關注中國的高新技術初創(chuàng)企業(yè)。

投資人的超額認購

金沙江創(chuàng)投共募了三期基金。到目前為止,第一期基金的投資人到第三期仍然在給他們投錢,而且在目前的經(jīng)濟環(huán)境下,第三期資金認購的資金數(shù)超過了預期。相對于其他的投資機構來說,金沙江創(chuàng)投在目前的表現(xiàn)可謂不俗。有媒體報道,軟銀創(chuàng)投計劃在軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司募集一支人民幣基金,由于受到大環(huán)境影響,基金何時能完成募集仍不可知。

而據(jù)清科的調查報告顯示:在募資方面,受國際金融危機的影響,國外LP(聯(lián)合投資人)管理資本縮水,今年新募外幣基金的數(shù)量和金額均較2007年減少;投資方面,投資案例數(shù)和投資金額的增速已然放緩,部分創(chuàng)投機構已傾向于采取更加保守和謹慎的投資策略,來應對目前復雜而嚴峻的市場變化;退出方面,世界各主要資本市場遭受重挫,IPO退出大幅減少。

當談到為什么在世界經(jīng)濟大環(huán)境不好的情況下,金沙江還能拿到這筆資金的時候,金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理潘曉峰表示,首要的原因是投資人對于投資團隊的看好。雖然金沙江的大部分創(chuàng)始人都沒有金融背景,但金沙江所有的創(chuàng)始人都有創(chuàng)業(yè)背景,并且有過跨國企業(yè)的管理經(jīng)驗。這讓他們在選擇項目時,跟別的風投有了很大的不同,同時對項目的理解也有了較大的優(yōu)勢。這些特點不僅讓他們有了不錯的收益,也讓LP對他們有了更多的信心。

其次,就是國外投資者對中國市場的看好。在美國金融危機的大背景下,整個世界經(jīng)濟也進入冬天,但中國的經(jīng)濟在一定程度上保持了良好發(fā)展的勢頭。雖然2008年中國私募股權投資市場的確出現(xiàn)調整和回落跡象,但目前政府的4萬億計劃對內需的刺激也吸引了相當多的風投,中國創(chuàng)投市場仍保持了極高的活躍度和吸引力,持續(xù)穩(wěn)定高速增長的中國市場仍為廣大投資者所看好。正如在最近的中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權投資年度論壇上,清科集團CEO倪正東談到的那樣,面對投資的低潮,的確是很多VC和PE感到不好融資、手頭緊,但中國作為世界上最大的發(fā)展中國家,為資本提供了廣闊的市場。很多風投表示,在目前的全球經(jīng)濟環(huán)境下,如果要投資,還是最看好中國。

最后,就是公司的投資方向。金沙江創(chuàng)投一直以來都相當關注早期項目。相對來說,早期項目市場在過去幾年一直是比較理性的市場,估值也比較理性,目前看來,其估值還有進一步下調的空間;另一方面,雖然受到金融危機的影響,但國內創(chuàng)業(yè)者的熱情也在增加。作為最大的發(fā)展中國家,中國每天都有大量的新公司創(chuàng)立。這些都給VC/PE投資家們提供了很好的投資機會。

據(jù)金沙江創(chuàng)投合伙人尹德綱透露,他們平均每個月會接觸到200家尋求資金的企業(yè),每個星期他們看到的尋求風投的企業(yè)名單都是滾動的。這讓他們在早期項目方面的可選擇性非常大,選擇到好項目的可能性也加大。這也讓很多國際LP在目前很看好這個市場。

從15倍PE到5倍PE

風投們有了錢就要投出去,而不可能把錢放在賬上等著金融危機過去了再投。在回歸理性投資終于被付諸實際行動、多數(shù)投資者2008年回報平平、投資組合里的公司又頻頻出亂之時,對于風投來說,眼下的唯一出路,是看準那些真正優(yōu)秀的公司并果斷入資,因為這意味著一旦市場轉好,他們可以比別人賺更多的錢。

在過去,他們可能會以10-15倍的PE投資公司,而目前則普遍以5倍PE抄底。在這種情況下,選擇合適的行業(yè)和企業(yè)開拓新機會,成為擺在他們面前的問題。

在談到這個問題時,金沙江創(chuàng)投創(chuàng)始人朱嘯虎表示,在過去的一年中,他很慶幸自己并沒有跟隨市場的熱點。在過去的幾年中,金沙江創(chuàng)投沒有投資視頻分享、SNS、戶外廣告等被熱炒的概念,而從目前的情況看,投資這些企業(yè)的VC往往都陷入融資困難的境地。相對來說,金沙江更為看重的是一個行業(yè)長期的發(fā)展,關注高成長性、高回報、高利潤的行業(yè)。簡單地說,就是看三個方面的內容。第一個是市場潛力是否足夠大。像網(wǎng)游、太陽能等市場的容量很大,即使做不到老大,做到第二第三第四的企業(yè)也能上市。第二點,是否有可持續(xù)性的發(fā)展。在大家都進入這個市場后,這個行業(yè)仍然能夠賺錢,而且就算大家都進入這個市場,先進入者有足夠多的技術壁壘或者行業(yè)壁壘讓很多人難以進入這個市場,可獨享長時間的高利潤;第三點是否很容易擴張。之前風投之所以愿意投高科技企業(yè)是因為高科技企業(yè)呈爆炸性的增長。比如芯片,只要投幾百萬美元把芯片做出來,后面的收入增長和前期投入完全不成比例,完全是爆炸式的成長。而相對而言,傳統(tǒng)行業(yè)沒有這樣的增長。如投入酒店需要1000萬元,投入第二個酒店還是需要1000萬元,是線性成長。

這種投資思路的指導讓金沙江創(chuàng)投重點關注互聯(lián)網(wǎng)和無線通信技術及其應用、新媒體、半導體器件和新材料、綠色能源以及其他高增長的新興領域。目前,金沙江創(chuàng)投已經(jīng)投資了網(wǎng)秦無線、時代芯光科技、坤銳等IT企業(yè),并取得了不錯的收益。

IT三大風投熱點

雖然目前大家普遍都在談IT過冬,但金沙江創(chuàng)投仍將會繼續(xù)關注IT行業(yè)。具體來說,目前他們會比較關注互聯(lián)網(wǎng)在線廣告、電子商務和3D網(wǎng)絡。

談到這個問題時,朱嘯虎打了個簡單的比方:現(xiàn)在中國的網(wǎng)游市場非?；鸨?差不多每天都有超過一款新的網(wǎng)游上市。要判斷這么多網(wǎng)游里哪一款能夠取得成功非常難。但為網(wǎng)游提供配套服務的企業(yè),可能會有很大投資價值,比如為網(wǎng)游做分銷、做收費、做廣告的這些企業(yè),如果能在行業(yè)里站住腳,有非常好的合作伙伴關系,可能是一個比較好的投資對象。

電子商務也是這樣。電子商務以后肯定在中國潛力非常大,但電子商務對投資者來說也比較困難。電子商務比較不利的因素就是非常像零售行業(yè),毛利會越來越低。這對風險投資不是那么有吸引力。但是為電子商務做服務平臺的企業(yè)可能有比較大的潛力。對于在3G牌照發(fā)放后非常熱門的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),朱嘯虎表示,這也會是市場的一個熱點,但在具體選擇時,首先會看重企業(yè)業(yè)務跟一般互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的業(yè)務之間是否有明顯的界限,另一方面就是企業(yè)的生態(tài)圈是怎么搭建的。

而在談到具體企業(yè)選擇的時候,幾乎所有金沙江的創(chuàng)始人都表示會看重以下三個方面:企業(yè)是否具有成熟的商業(yè)模式、是否有好的領導團隊和企業(yè)基本面的情況。所謂成熟的商業(yè)模式,是指初創(chuàng)企業(yè)一定要有獨特的商業(yè)模式,能夠保持持續(xù)的盈利。而對如何選擇好的團隊,朱嘯虎表示,他們在確定項目之前會對團隊考察5～6個月,看團隊是否對行業(yè)和企業(yè)未來的發(fā)展有著清晰的規(guī)劃。而對企業(yè)基本面的關注則主要是針對中后期投資的企業(yè)。在現(xiàn)金為王的時期,基本面良好要求企業(yè)必須有良好的現(xiàn)金流,這樣才能保證企業(yè)在一定時期的持續(xù)發(fā)展。